Прямые инвестиции развитых стран в Германии: статистический анализ (стр. 3 )

Как у СРР в целом, так и у отдельных стран пятерки удельные инвестиции росли быстрее, чем удельная выручка, в результате итоговый показатель – отдача прямых инвестиций – во всех случаях заметно сократился. Однако масштабы сдвига получились разными: если общегрупповой индикатор упал почти вдвое, британский – точно так же, французский и американский – соответственно немного сильнее и слабее, то нидерландский снизился почти втрое, а люксембургский – почти вшестеро. В результате компании Великобритании и Франции сохранили к настоящему времени имевшийся у них в начале 1990-х гг. перевес над инвестиционной эффективностью компаний СРР в целом (наибольшего успеха добились британские фирмы), а корпорации США смогли улучшить свое положение, поднявшись над уровнем СРР. Компании Нидерландов и Люксембурга, напротив, полностью утратили свои преимущества, причем последние сдали свои позиции особенно сильно (в 1990 г. соотношение выручки и инвестиций у них превышало показатель СРР почти вдвое, а в 2011 г. оказалось на 40% ниже).

Значительные страновые различия в эффективности инвестиций во многом объясняются особенностями их отраслевой структуры, представленной ниже в табл. 4. Инвестиции рассматриваемых стран в ФРГ характеризуются следующей спецификой (указаны отрасли/сектора с заметно повышенным удельным весом по сравнению с остальными членами пятерки, а также крупнейшие компании, подразделения которых действуют в этих отраслях/секторах экономики ФРГ):

- Нидерланды:

· коксохимия/нефтепереработка (LyondellBasell Industries, Shell),

- Люксембург:

· информация/коммуникации (P & T Luxembourg, RTL Group, SES Astra),

· недвижимость (Azure Property Group, Orco Property Group),

· инвестиционные компании (Dexia Asset Management, European Fund Administration, European Fund Services, KBL European Private Bankers);

- США:

· производство электронных устройств для обработки информации (Hewlett-Packard, IBM, Oracle, Texas Instruments),

· инвестиционные компании (BlackRock, Fidelity Investments, Franklin Templeton, Invesco, Lone Star, инвестиционные подразделения банков BNY Mellon, Citigroup, JPMorgan Chase, Goldman Sachs, Merrill Lynch, Morgan Stanley, State Street);

- Великобритания:

· иные отрасли обрабатывающей промышленности:

ü табачная промышленность (British American Tobacco, Imperial Tobacco),

ü производство моющих и косметических средств (Reckitt Benckiser, Unilever),

ü фармацевтика (GlaxoSmithKline, Shire),

ü полиграфическая промышленность (Pearson),

· информация/коммуникации (BSkyB, BT, ITV, Vodafone);

- Франция:

· иные отрасли обрабатывающей промышленности:

ü фармацевтика и производство косметических средств (Sanofi, Laboratoires Pierre Fabre, L'Oréal),

ü производство оптики (Essilor),

ü производство прочих транспортных средств (Thales Group),

· строительство/торговля:

ü строительство (Bouygues, Technip, Vinci),

ü торговля (Galeries Lafayette, сбытовые подразделения
компаний-производителей люксовых товаров – таких как Ales Groupe, Baccarat, Cartier, Chantelle, Christian Dior, Hermès, Lacoste, Lafuma, LVMH, Pernod Ricard, Salomon Group),

· банки/страхование:

ü банки (BNP Paribas, Crédit Agricole, Société Générale),

ü страхование (Axa).

Таблица 4. Накопленные прямые инвестиции в Германии по секторам, на конец 2011 г.

Сектор, отрасль	Нидерланды	Люксембург	США	Великобритания	Франция	Нидерланды	Люксембург	США	Великобритания	Франция
млн. евро	%
1. Обрабатывающая промышленность, в т. ч.:	50 480	20 182	16 832	17 574	15 233	43,0	27,8	37,1	38,6	42,0
1.1. Пищевая, текстильная, бумажная промышленность	2 358	1 382	1 247	384	397	2,0	1,9	2,8	0,8	1,1
1.2. Коксохимия и нефтепереработка	8 372					7,1
1.3. Производство химических изделий	6 420	2 403	2 004	2 789	1 611	5,5	3,3	4,4	6,1	4,4
1.4. Резинотехническая/пластмассовая промышленность	1 578	1 723	336	256	342	1,3	2,4	0,7	0,6	0,9
1.5. Металлургия и металлообработка	3 089	1 458	1 149	648	1 326	2,6	2,0	2,5	1,4	3,6
1.6. Производство электрооборудования	1 500	1 076	1 093	605	796	1,3	1,5	2,4	1,3	2,2
1.7. Производство электронных устройств для обработки информации, контрольно-измери-тельной и медицинской техники	3 129	1 708	3 092	310	1 079	2,7	2,4	6,8	0,7	3,0
1.8. Машиностроение	4 614	4 570	2 928	762	1 094	3,9	6,3	6,4	1,7	3,0
1.9. Автомобилестроение и автокомпоненты	1 909	1 119	1 447	83	859	1,6	1,5	3,2	0,2	2,4
1.10. Иные отрасли обрабатывающей промышленности*	17 511	4 743	3 536	11 737	7 729	14,9	6,5	7,8	25,8	21,3
2. Строительство, торговля, ремонт	16 077	7 759	4 848	5 438	6 476	13,7	10,7	10,7	11,9	17,8
3. Информация, коммуникации	16 387	14 794	1 443	9 891	607	14,0	20,4	3,2	21,7	1,7
4. Финансы, недвижимость, инвестиции, в т. ч.:	28 928	25 760	20 476	9 187	12 108	24,7	35,5	45,1	20,2	33,4
4.1. Банковские и страховые организации	8 185	2 907	2 608	3 601	7 999	7,0	4,0	5,7	7,9	22,0
4.2. Недвижимость	5 225	8 785	847	2 545	651	4,4	12,1	1,9	5,6	1,8
4.3. Инвестиционные компании	15 518	14 068	17 021	3 041	3 458	13,2	19,4	37,5	6,7	9,5
5. Прочие услуги**	5 433	4 145	1 772	3 451	1 838	4,6	5,7	3,9	7,6	5,1
Всего распределено по секторам		72 640	45 371	45 541	36 262	100,0	100,0	100,0	100,0	100,0
Не распределено по секторам***	11 602	5 385	4 897	3 277	9 236
ВСЕГО		78 025	50 268	48 818	45 498

Источник: см. граф. 1.

* Иные отрасли обрабатывающей промышленности: производство напитков, табачная промышленность, швейная промышленность, кожевенная промышленность, деревообрабатывающая промышленность, полиграфическая промышленность, производство моющих и косметических средств, фармацевтическая промышленность, стекольно-керамическая промышленность, производство электронных элементов, производство телекоммуникационной техники и электронной техники для развлечений, производство оптики и фототехники, производство прочих транспортных средств, мебельная промышленность, производство прочих товаров.

** Прочие услуги: услуги прочих финансовых организаций (помимо банковских и страховых), прочие связанные с финансовым сектором услуги, консультации, архитектурные и инженерные услуги, технические исследования, научные исследования и разработки, реклама и исследования рынков, аренда движимого имущества, аренда рабочей силы, прочие хозяйственные услуги юридическим и физическим лицам, услуги воспитания, здравоохранения и другие социальные услуги, услуги в области искусства, развлечений и отдыха, услуги госуправления и т. п. услуги.

*** Не распределено по секторам: сельское/лесное хозяйство и рыболовство, добывающая промышленность, энергоснабжение, водоснабжение и водоочистка, транспорт, гостиничное хозяйство.

Самыми уязвимыми с точки зрения отраслевой структуры представляются позиции Люксембурга и США: у первой страны велика роль недвижимости и инвестиционных компаний (12,1 и 19,4% соответственно, в сумме – 31,5%), у второй – инвестиционных компаний (37,5%); именно эти отрасли услуг наиболее сильно пострадали в результате мирового финансового кризиса  гг. и не имеют перспектив значительного роста в обозримом будущем. Заметный удельный вес инвестиционных компаний имеют также Нидерланды (13,2%; главную роль играют инвестиционные подразделения нидерландских банков ABN AMRO, ING, KAS, NIBC, Rabobank).

По абсолютным размерам прямых инвестиций лидером в отраслях недвижимость/инвестиционные компании является Люксембург (22,8 млрд. евро), далее следуют Нидерланды (20,7 млрд. евро) и США (17,9 млрд. евро), показатели Великобритании (5,9 млрд. евро) и Франции (4,1 млрд. евро) в среднем вчетверо ниже. Именно за счет инвестиционных компаний произошел сначала стремительный рост импорта капитала из Люксембурга в Германию в  гг. (этот факт был особо отмечен в тогдашнем специальном обзоре Германского федерального банка[2]), а затем его сокрушительное падение в 2002 г. (см. выше п. (1)). В  г. люксембургский капитал в ФРГ наращивался главным образом за счет отраслей информация/коммуникации и недвижимость, и если ориентация на информацию/коммуникации способна придать его динамике устойчивость, то самая высокая среди стран «пятерки» зависимость структуры инвестиций от недвижимости, на наш взгляд, станет в ближайшие годы для компаний Люксембурга серьезным минусом.

Кроме того, в 2013 г. вступил в силу новый договор об избежании двойного налогообложения между Германией и Люксембургом. Эксперты указывают, что он окажет определенное влияние на германских налогоплательщиков, которые являются акционерами люксембургских материнских компаний по операциям с недвижимостью, получающих доход в виде прироста капитала при продаже акций своих дочерних компаний, владеющих недвижимостью в ФРГ. Отныне Германия вправе взимать с них налог по месту нахождения недвижимости[3]. Аналогичный договор заключен между ФРГ и Нидерландами, он начнет действовать в 2014 г. В результате может затормозиться импорт капитала в сектор германской недвижимости из Люксембурга и Нидерландов, осуществляемый по сути за счет германских инвесторов.

* *

*

Подведем итоги. Анализ германской статистики накопленных прямых инвестиций стран с развитыми рынками в ФРГ в разрезе пяти главных
стран-инвесторов за последние 20 лет позволяет сделать следующие главные выводы:

· состав важнейших среди СРР источников импорта капитала в Германию (Нидерланды, Люксембург, США, Великобритания, Франция) сформировался к настоящему времени в весьма устойчивом виде и вряд ли претерпит изменения в скором времени,

· по скорости роста инвестиций и оборота действующих в ФРГ подразделений наибольшего успеха добились люксембургские компании, тогда как американские компании показали себя хуже всех,

· в то же время у Люксембурга имело место самое значительное падение инвестиций, отмечается слабость перспектив дальнейшего роста в связи с сильным превышением над общегрупповым уровнем СРР по показателям импорт капитала/экспорт капитала и оборот подразделений/товарный импорт, низок индикатор эффективности инвестиций и высока ориентация структуры инвестиций на стагнирующие после кризиса  гг. отрасли,

· показатели нидерландских компаний по ряду направлений свидетельствуют о проблемах, сходных с люксембургскими,

· в ближайшем будущем следует ожидать обострения конкуренции в рамках «первой пятерки», а именно заметного повышения роли корпораций Великобритании и Франции за счет относительного ослабления позиций Люксембурга и Нидерландов.

Торгпредство РФ в ФРГ

Июнь 2013 г.

[1] Здесь и далее – рассчитано по данным Германского федерального банка (Deutsche Bundesbank. Statistik. Außenwirtschaft. Zeitreihen. URL: http://www. bundesbank. de/statistik/statistik_zeitreihen. php? open=aussenwirtschaft; Deutsche Bundesbank. Bestandserhebung über Direktinvestitionen. Statistische Sonderveröffentlichung 10. April 2013.
S. 50-67) и Федерального статистического ведомства Германии (Statistisches Bundesamt. Genesis-Online Datenbank. Statistik 51000. Außenhandel. URL: https://www-genesis. destatis. de/genesis/online). Статистика Германского федерального банка (Deutsche Bundesbank) о накопленных прямых зарубежных/иностранных инвестициях на конец года публикуется через 15 месяцев после окончания отчетного года; в ней учитываются прямые инвестиции германских/иностранных компаний, зарубежные/германские активы которых превышают 3 млн. евро. Прямыми считаются инвестиции материнских германских/иностранных компаний в филиалы со 100%-ным участием и в зависимые/дочерние компании, доля участия в которых составляет не менее 10% при непосредственном участии и более 50% при консолидированном (непосредственном и опосредованном) участии. Опосредованным считается участие германских/иностранных компаний в зарубежных/германских компаниях, осуществляемое через холдинговые компании. При консолидации непосредственных и опосредованных прямых инвестиций устраняется двойной учет инвестиций, направленных компаниями-инвесторами сначала в промежуточные холдинговые компании, а затем в конечные инвестиционные объекты. Списки стран с развитыми рынками (СРР) и стран с формирующимися рынками (СФР) и публикуются Германским федеральным банком (Deutsche Bundesbank. Bestandserhebung über Direktinvestitionen. Statistische Sonderveröffentlichung 10. April 2013. S. 74-75).

[2] Die Entwicklung der Kapitalverflechtung der Unternehmen in Deutschland mit dem Ausland von Ende 1998 bis Ende 2001. – Monatsberichte der Deutschen Bundesbank. Juni 2003. S. 61.

[3] Wagner T., Lievenbrück C. New treaties with Netherlands and Luxembourg contain real estate clauses. – Deloitte Tax-Newsletter. 27.04.2012.