Ежедневный Обзор Рынка (стр. 2 )

Нефть и газ		Алексей Кудрин и Герман Греф подтверждают введение новых налогов на нефтяную отрасль при высоких ценах на нефть Министр финансов Алексей Кудрин вчера подтвердил основные параметры нового налогового режима, обнародованные недавно газетой "Ведомости" и агентством "Интерфакс", заявив, что Минфин готовит "скользящие" тарифы, предусматривающие повышение бюджетных доходов при цене Urals Med свыше $18 и снижение доходов при цене менее $18. На том же брифинге вчера Министр экономического развития и торговли Герман Греф сказал, что основные принципы соответствующих нормативно-правовых актов уже согласованы, добавив, что дифференцированный налог на добычу полезных ископаемых (учитывающий степень выработки месторождений) в ближайшем будущем вводиться не будет. Алексей Кудрин привел несколько примеров того, как будет работать новая система: при цене на нефть от $20/брр. до $25/брр. экспортные пошлины увеличатся с 35% до 45% от разницы между $20 и фактической ценой нефти. Если цена превысит $25/брр., то дополнительная пошлина увеличится с 40% до 65% от разницы между $25 и фактической ценой. Соответственно, при падении цены тариф снижается. Это нейтральная для рынка новость, поскольку информация об этом предложении была известна на рынке уже довольно давно.
Газпром Обыкн. АДА Покупать Продавать $2.085 $38.000		Либерализация рынка акций концерна может произойти уже в текущем году Выступая вчера на пресс-конференции, министр экономического развития и торговли Герман Греф заявил, что либерализацию рынка акций Газпрома планируется осуществить в текущем году. По словам министра, план реструктуризации Газпрома планируется подать в Правительство в июне. Снятие разграничений между внутренним и внешним рынками акций положительно скажется на обыкновенных бумагах концерна и, скорее всего, устранит текущую премию к торгуемым на международных рынках АДА. Не исключено, что рынок очень скоро начнет дисконтировать этот фактор, поскольку структурный риск непрямого владения обыкновенными акциями Газпрома через предлагаемые брокерами "серые" схемы быстро снижается и уже не оправдывает Из других новостей можно отметить объявление Газпрома о том, что он в среду планирует закрыть сделку по покупке у правительства Литвы 34% акций за 100 млн. литовских литов ($36 млн.) литовской газовой компании Lituvos Dujos. Газета Financial Times вчера сообщила о том, что семья Гетти собирается подать иски против Газпрома в лондонские и нью-йоркские суды. Нужно отметить, что более серьезные обвинения, выдвинутые против ТНК, были недавно отклонены судом Нью-Йорка. Мы повторяем рекомендацию "Покупать" обыкновенные акции Газпрома и "Продавать" АДА.
РИТЭК Покупать $2.500		Компания привлекла синдицированный кредит в размере $150 млн. ЛУКойл, являющийся крупнейшим акционером РИТЭКа, вчера сообщил, что компания привлекла кредит от Natexis Banques Populaires на сумму $150 млн. Процентная ставка по пятилетнему кредиту составит около LIBOR+2.5%. Средства планируется направить на оптимизацию долгового портфеля, а также финансирование разработки Средне-Хулымского нефтяного месторождения в Западной Сибири, на котором РИТЭК добывает основной объем нефти. По информации менеджмента РИТЭКа, примерно $80 млн. из привлеченных денег планируется направить на рефинансирование долга, а остальные средства – на финансирование капвложений. По оценкам менеджмента, текущая совокупная сумма долга РИТЭКа составляет порядка $200 млн. Это значит, что РИТЭК входит в число российских нефтяных компаний, у которых наиболее высокое отношение долга к акционерному капиталу (по нашим оценкам, у РИТЭКа отношение равняется около 80%). В то же время, при текущих высоких ценах на нефть и агрессивном наращивании добычи (в январе 2004 года прирост составил 26% по сравнению с аналогичным периодом прошлого года), компания хорошо защищена, несмотря на высокий уровень долга. Из позитивных факторов можно отметить, что кредит позволит компании отодвинуть период пиковых долговых выплат, который, согласно отчету за 2002 году по US GAAP, приходился на 2004 год. Мы повторяем рекомендацию "Покупать" данные бумаги. Прогнозируемая цена (на основе оценки активов) составляет $4.02, что на 62% больше по сравнению с недавними котировками.
ЛУКойл Покупать $30.250		Дочерняя компания ЛУКойла будет поставлять нефтепродукты в Ирак ЛУКойл объявил о том, что его швейцарская "дочка" LITASCO заключила договор с американской компанией Refinery Associates на поставки нефтепродуктов в Ирак. В свете скандалов вокруг компании Halliburton, которая поставляла нефтепродукты в Ирак по завышенным ценам, Пентагон на прошлой неделе объявил о том, что подписал контракты на сумму $309.7 млн. с турецкими и американскими компаниями на поставку бензина, дизтоплива и сжиженного газа. ЛУКойл стал первой российской компанией, получившей субподряд на поставки в Ирак. Начиная с 1 апреля этого года, ЛУКойл в течение трех месяцев будет поставлять в Северный Ирак 1.3 млн. брр бензина и 0.95 млн. брр дизтоплива. Хотя по своим размерам данный контракт выглядит незначительным, он все равно является важным шагом, который должен укрепить позицию ЛУКойла в Ираке и подготовить почву для разработки основного проекта компании в этой стране – нефтяного месторождения "Западная Курна".
РАО "ЕЭС России" Обыкн. Прив. Покупать Покупать $0.316 $0.284		Александр Волошин останется председателем Совета директоров На встрече с аналитиками гендиректор РАО "ЕЭС России" Анатолий Чубайс заявил, что, по его мнению, председатель совета директоров РАО Александр Волошин будет переизбран на этот пост в текущем году. Анатолий Чубайс также заявил, что не планирует уходить из РАО до окончания реструктуризации электроэнергетического сектора. подал в отставку с должности главы президентской администрации, появились слухи, что он уйдет и с должности председателя Совета директоров РАО, поскольку перестанет быть представителем Кремля в Совете. Однако Кремль включил его в перечень кандидатов, предложенных в состав Совета. Мы считаем эту новость позитивной, поскольку она свидетельствуем о том, что реформы отрасли будут продвигаться по ранее намеченному плану, поскольку все ключевые лица РАО остаются на занимаемых должностях. Мы повторяем рекомендацию "Покупать" данные бумаги.
"Силовые машины" $0.054		Менеджмент компании представил хорошие результаты 2003 года и прогнозы на 2004 год Менеджмент концерна "Силовые машины" представил основные операционные и финансовые результаты 2003 года. Компания показала неплохой рост выручки на31.6% до $328 млн., в то время как показатель EBITDA подскочил на 221% до $56 млн. Рентабельность EBITDA составила 17.2%. Нужно отметить, что обнародованные цифры были конвертированы менеджментом в МСФО из отчета по РСБУ и не прошли аудиторской проверки. Аудированные результаты появятся позже в текущем году и, скорее всего, будут несколько отличаться от представленных на брифинге. Еще более впечатляющими являются прогнозы результатов на этот год. По заявлению менеджмента, все оценки основаны на текущем портфеле заказов, что подкрепляет обнародованный прогноз выручки. Нужно заметить, что рост выручки на 84.7% 31.6% до $328 млн. и чистой прибыли на 85.7% до $26 млн. планируется в значительной мере обеспечить за счет договоров перепродажи, причем пока неясно сможет ли концерн удержать выручку на таком уровне в долгосрочной перспективе. МСФО, $ млн. 2001 2002 2003 Изм., % 2004П Изм., % Выручка 224 249 328 31.6% 606 84.7% Затраты на реализацию -145 -148 -197 33.2% -407 107.1% Валовая прибыль 79 102 132 29.1% 199 51.3% Валовая рентабельность, % 35.2% 40.8% 40.1% 32.8% Операционные затраты -73 -88 -92 3.7% -146 59.2% EBIT 6 13 40 197.1% 53 33.1% Операционная рентабельность, % 2.6% 5.4% 12.1% 8.7% EBITDA 16 18 56 221.0% 74 30.6% Рентабельность EBITDA, % 6.9% 7.0% 17.2% 12.2% Чистая прибыль 11 -3 14 NM 26 85.7% Чистая рентабельность, % 4.7% -1.2% 4.3% 4.3% Источник: данные компании Менеджмент заявил, что слияние с ОМЗ должно завершиться до конца лета. Однако консолидированные результаты объединенной компании появятся еще не скоро. Нужно сказать, что, согласно прогнозам менеджмента на 2004 год, оценка компании начинает выглядеть довольно привлекательной. Прогнозный коэффициент EV/EBITDA 2004 года на уровне 7.1 не кажется нам чрезмерным, учитывая средний уровень 8.1 в странах с переходной экономикой и 9.0 в развитых странах. Однако мы воздержимся от вынесения окончательного суждения до тех пор, пока не закончим более детальный анализ деятельности компании. У нас пока нет официальной рекомендации по этим бумагам.

Мировые рынки

Новости с Ближнего Востока и Тайваня вызывают очередное падение рынка Фондовые индексы США упали в понедельник на фоне обострения геополитической ситуации и отсутствия значимых экономических и корпоративных новостей. Падение затронуло все секторы. Лидерами понижения стали акции производителей сетевого оборудования, жестких дисков, биотехнологических, Интернет-компаний, а также авиационных корпораций. Движение рынка сопровождалось повышенным уровнем торговой активности и высокой волатильностью. Количество акций, продемонстрировавших падение котировок, в четыре раза превысило количество выросших в цене бумаг. В понедельник две политические новости оказывали наиболее негативное давление на рынок. Во-первых, на Ближнем Востоке израильтянами был убит духовный лидер "Хамаса" Ахмед Яссин. Глава Палестинской автономии Ясир Арафат объявил по этому поводу траур, назвав Яссина "мучеником". Поскольку Израиль является союзником США в регионе, вероятность терактов против Соединенных Штатов резко повысилась.  Во-вторых, в связи с беспорядками после субботних президентских выборов на Тайване (что само собой уже является негативом для тайваньских компаний) Китай привел свои войска в повышенную боеготовность, и не исключена возможность вторжения на остров (беспорядки при этом дают хороший предлог). Поскольку Тайвань является основной базой полупроводниковой отрасли США и Европы, новость была особо неприятной для полупроводниковых компаний и в целом для технологического сектора. Цена государственных облигаций выросла. Доходность 10-летних бумаг по итогам дня составила 3.724%. Индекс Nasdaq снизился на 1.58% до 1909.9 пункта, индекс S&P 500 – на 1.3% до 1095.4 пункта, индекс Dow Jones – на 1.2% до 10064.75 пункта. Курс доллара на утро вторника составил 1.2355 $/евро и 106.76 иен/$. Цена на нефть сорта Brent опустилась на 1.52% до $37.05 за брр. Цена тройской унции золота увеличилась на 1.19% до $417.25.

Выпуск	Дата погашения	Ставка купона	Bid	Ask	Цена	Объем торгов, тыс. руб	Доходность, %	Изм., бп	Дюрация, лет	DV01, бп
Государственные облигации
ОФЗ 27013	02/06/04	12.00	101.97	102.02	102.02	3,821.67	2.13	-13	0.20	0.21
ОФЗ 27017	04/08/04	12.00	-	103.57	-	-	1.93	-7	0.37	0.38
ОФЗ 27014	15/12/04	12.00	106.70	106.91	106.91	16,036.50	2.60	-31	0.71	0.76
ОФЗ 27021	20/04/05	14.00	-	-	-	-	3.80	-2	1.00	1.09
ОФЗ 27023	20/07/05	9.50	105.00	-	-	-	3.54	-1	1.26	1.33
ОФЗ 27018	14/09/05	14.00	112.30	112.37	112.37	482.07	3.49	-13	1.37	1.54
ОФЗ 27022	15/02/06	10.00	107.60	108.00	107.60	3,528.63	4.27	10	1.74	1.87
ОФЗ 45002	02/08/06	14.00	-	110.21	-	-	4.12	-1	1.39	1.21
ОФЗ 45001	15/11/06	14.00	112.50	113.50	112.73	5,755.75	3.82	-18	1.73	1.95
ОФЗ 27025	13/06/07	8.00	103.85	103.85	103.85	119,729.04	6.08	0	2.82	2.93
ОФЗ 46001	10/09/08	12.00	114.30	114.75	114.75	233,523.07	6.12	0	3.12	3.58
ОФЗ 46002	08/08/12	13.00	111.81	111.83	111.83	404,502.71	7.45	-1	5.39	6.02
ОФЗ 46003	14/07/10	14.00	114.39	114.43	114.41	573,328.12	7.20	-3	4.39	5.02
ОФЗ 46014	29/08/18	10.50	108.25	108.32	108.32	221,311.70	7.67	0	6.36	6.89

Выпуск	Объем, млн	Рейтинг	Дата погашения	Купон, %	Bid	Ask	Доходность, %	Изм., бп	Текущая доход., %	Спрэд к UST, бп	Спрэд к России, бп	Дюрация, лет	DV01, бп
Корпоративные и муниципальные еврооблигации
	МТС 04	$220	B+/Ba3	21/12/04	10.95	105.25	105.50	3.66	3	10.39	269	105	0.71	0.75
	Вымпелком 05	$250	B+/B3	26/04/05	10.45	106.56	107.00	4.09	-4	9.79	303	142	1.00	1.07
	Альфа Банк 05	$175	B/Ba2	19/11/05	10.75	106.50	106.50	6.56	15	10.09	542	372	1.46	1.55
	МДМ Банк 05	$125	B/Ba2	16/12/05	10.75	106.00	106.50	6.87	-19	10.12	571	400	1.53	1.62
	Зенит 06	$125	B-/B1	12/06/06	9.25	100.88	101.25	8.70	-6	9.15	742	561	1.91	1.93
	Уралсиб 06	$140	B-/	06/07/06	8.875	100.38	100.50	8.65	9	8.84	734	551	1.98	1.99
	Роснефть 06	$150	B/B2	20/11/06	12.75	117.63	117.75	5.52	-12	10.83	390	200	2.20	2.59
	Евразхолдинг 06	$175	В/В2	25/09/06	8.875	102.88	102.88	7.64	-3	8.63	618	431	2.10	2.16
	Петрокоммерц 07	$120	B/B1	09/02/07	9.000	102.67	102.95	7.89	-4	8.75	628	432	2.46	2.53
	НОМОС 07	$125	/B1	13/02/07	9.125	101.32	101.69	8.52	-8	8.99	695	498	2.45	2.49
	Сибнефть 07	$400	B+/Ba3	13/02/07	11.50	113.50	113.75	6.28	3	10.12	460	264	2.44	2.77
	Никойл 07	$150	/B1	19/03/07	9.000	100.07	100.37	8.92	-11	8.99	733	534	2.54	2.55
	Газпром 07	$500	BВ-/	25/04/07	9.125	112.25	112.63	4.76	2	8.12	292	91	2.61	2.93
	ТНК 07	$700	BB-/Ba3	06/11/07	11.00	116.38	116.63	5.88	-4	9.44	390	181	2.90	3.38
	МТС 08	$400	B+/Ba3	30/01/08	9.75	109.80	110.50	6.72	-14	8.85	468	256	3.15	3.47
	Система 08	$350	B/B3	14/04/08	10.25	108.13	108.75	7.79	-5	9.45	573	360	3.16	3.42
	Алроса 08	$500	B/B3	06/05/08	8.125	101.87	102.00	7.57	-2	7.97	546	331	3.32	3.39
	ВБД 08	$150	B+/B3	21/05/08	8.50	98.50	99.00	8.86	4	8.61	681	466	3.30	3.26
	Моснарбанк 08	$150	/Ва1	30/06/08	4.375	95.88	96.88	5.33	0	4.54	301	83	3.75	3.62
	ММК 08	$300	B/Ba3	21/10/08	8.000	99.88	100.38	7.96	-8	7.99	569	350	3.61	3.62
	Газпромбанк 08	$1050	B+/Ba2	30/10/08	7.250	101.85	102.15	6.74	-11	7.11	438	218	3.73	3.80
	Внешторгбанк 08	$550	/Baa3	11/12/08	6.875	102.38	103.25	6.18	-9	6.69	375	153	3.88	3.99
	Сибнефть 09	$500	B+/Ba3	15/01/09	10.75	114.38	114.70	7.13	-7	9.39	478	255	3.71	4.25
	Северсталь 09	$325	B+/B1	24/02/09	8.625	101.76	102.25	8.12	-6	8.46	577	352	3.89	3.97
	Газпром 09	$700	BВ-/	21/10/09	10.50	119.75	118.88	6.34	11	8.80	377	137	4.14	4.94
	МТС 10	$400	B+/Ba3	14/10/10	8.375	103.50	104.50	7.59	-5	8.05	481	233	4.79	4.98
	Система 11	$350	B/B3	28/01/11	8.875	102.37	102.62	7.88	-15	8.66	628	433	2.43	2.49
	Газпром 13	$1750	BВ-/	01/03/13	9.625	115.00	115.25	7.29	-4	8.36	398	160	6.07	6.98
	Москва 04	€350	BB/Ba1	25/10/04	10.25	103.74	103.84	3.67	-3	9.88	179		0.57	0.59
	ММК 05	€100	B/Ba3	18/02/05	10.00	104.15	104.37	5.09	-4	9.59	499		0.88	0.92
	Газпромбанк 05	€200	B+/Ba2	04/10/05	9.75	108.22	108.41	4.04	-9	9.00	201		1.38	1.50
	Москва 06	€400	BB/Ba1	28/04/06	10.95	112.57	112.97	4.46	-2	9.71	230		1.74	1.96
	Газпром 10	€1000	BВ-/	27/09/10	7.80	107.11	107.41	6.39	-6	7.27	312		5.00	5.36
	Суверенные еврооблигации
	Россия 2005	$2969	BB+/Baa3	24/07/05	8.75	107.82	107.89	2.77	-7	8.11	158		1.25	1.35
	Россия 2007	$2400	BB+/Baa3	26/06/07	10.00	118.00	118.18	4.03	-4	8.47	211		2.76	3.26
	Россия 2010	$2820	BB+/Baa3	31/03/10	8.25	113.31	113.62	4.52	-5	7.27	222		3.30	3.39
	Россия 2018	$3466	BB+/Baa3	24/07/18	11.00	139.88	140.75	6.61	0	7.84	267		8.09	11.36
	Россия 2028	$2500	BB+/Baa3	24/06/28	12.75	164.63	165.00	7.11	-4	7.74	288		10.11	16.66
	Россия 2030	$18336	BB+/Baa3	31/03/30	5.00	100.63	100.69	6.62	-7	4.97	270		8.38	8.43
	ОВВЗ VI	$1750	BB+/Ba1	14/05/06	3.00	98.38	98.63	3.73	0	3.05	220	38	2.00	1.97
	ОВВЗ VIII	$1322	BB+/Ba1	14/11/07	3.00	95.28	95.53	4.58	-3	3.14	266	61	2.88	2.75
	ОВВЗ V	$2837	BB+/Ba2	14/05/08	3.00	92.21	92.22	5.13	-6	3.25	276	57	3.71	3.42
	ОВВЗ VII	$1750	BB+/Ba1	14/05/11	3.00	82.75	83.00	6.01	1	3.62	268	21	6.10	5.06
	Россия 2004	€1023	BB+/Baa3	25/03/04	9.00	100.04	100.05	5.86	-22	9.00	401		0.02	0.02
	Россия 2005	€639	BB+/Baa3	31/03/05	9.375	106.12	106.27	3.15	4	8.83	121		0.91	0.97

Эмитент	Выпуск, тыс. руб	Дата погашения	Дата оферты	Ставка купона	Bid	Ask	Цена	Объем торгов, тыс. руб	YTM, %	Изм., бп	Спред к ГКО/ОФЗ	Дюрация, лет	DV01, бп
Корпоративные облигации
Алроса-19	1,200	23/10/05		16.00	114.60	115.10	114.60	4.58	6.34	17	289	1.36	1.56
АльфаФинанс*	1,000	08/06/07	11/06/04	10.50	101.30	101.80	101.30	58.75	4.74	-7	545	0.22	0.23
АльфаЭко-М	800	19/10/04		20.50	107.11	107.25	107.25	11,192.63	7.94	-27	588	0.53	0.57
Амтелшинпром	600	13/12/05		19.00	111.00	113.50	112.50	511.08	11.28	-26	755	1.45	1.64
Вимм-Билль-Данн	1,500	11/04/06		12.90	98.75	99.50	98.75	0.99	9.69	-16	570	1.74	1.72
ВМЗ-1	1,000	31/08/05		18.75	108.70	-	108.99	5,449.50	8.78	-8	534	1.29	1.41
ВолгаТелеком	1,000	21/02/06		16.50	-	112.00	112.00	-	7.97	-1	379	1.64	1.84
ВТБ-3	2,000	26/02/06		15.50	114.30	114.40	114.35	29,757.31	6.38	-4	217	1.68	1.92
ВТЗ-1	500	16/05/04		16.00	101.21	101.30	101.35	537.16	7.53	-15	568	0.15	0.16
Вымпелком Финанс*	3,000	16/05/06	18/05/04	8.80	100.85	101.00	100.90	24,216.00	3.24	50	135	0.16	0.16
Газпром-2	5,000	03/11/05		15.00	114.63	115.95	114.85	115,664.61	5.61	-16	215	1.41	1.62
ЕвразХолдинг	1,000	05/12/05		17.70	108.00	109.85	108.30	-	8.44	-1	485	1.47	1.59
Ижмаш	600	08/06/04		19.50	101.49	101.59	101.59	980.70	8.96	-19	687	0.21	0.22
ИлимПалп Финанс	1,500	18/03/06	28/03/04	15.00	102.91	103.08	102.90	505.29	13.96	12	990	1.57	1.62
Иркут-2	1,500	02/11/05		18.50	111.26	111.45	111.20	1,123.43	9.02	96	558	1.36	1.51
МГТС-3	1,000	08/02/05		12.30	108.75	109.30	109.30	-	6.21	-3	348	0.83	0.91
Мегафон Финанс	1,500	07/06/06		11.50	105.50	107.50	105.60	-	8.84	-0	466	1.89	1.99
НMысАзот	800	20/05/04		18.00	101.75	-	101.75	1,831.50	7.36	13	542	0.16	0.17
Нижнекамскнефтехим-2*	2,000	01/09/07	01/09/04	10.50	100.75	101.95	101.70	-	6.83	-2	499	0.43	0.44
НМоскАзот	1,000	09/12/04		19.50	105.60	107.00	105.90	4,140.54	9.06	-17	647	0.66	0.70
Нортгаз Финанс	2,100	09/11/05		16.00	103.95	104.14	103.95	8,982.96	13.65	-11	1019	1.35	1.40
ОМЗ-4	900	02/09/04	02/09/04	19.00	102.75	103.05	103.04	-	6.24	-4	440	0.44	0.46
Группа ОСТ*	800	19/07/05	20/07/04	17.50	102.75	102.80	102.75	6.67	12.98	-5	950	1.15	1.18
Парижская коммуна	500	03/06/05		24.00	115.11	115.67	115.12	863.11	10.92	6	754	1.03	1.18
Петрокоммерц	1,000	16/03/06	18/03/04	15.00	110.50	-	110.70	11.06	9.26	-12	518	1.72	1.91
Полиметалл	750	21/03/06	23/03/04	19.50	-	-	111.70	-	11.43	-1	740	1.56	1.74
РАО ЕЭС	3,000	21/10/05		15.00	113.21	113.32	113.20	83,968.99	6.25	5	281	1.37	1.55
РТК Лизинг-3	1,500	04/11/04		18.00	104.30	104.70	104.40	-	8.81	-3	656	0.57	0.59
РусАл Финанс-2*	5,000	20/05/07	20/05/05	9.60	101.95	102.10	101.95	6,371.88	7.96	-10	443	1.06	1.08
Русский Стандарт-2	1,000	14/06/06	16/06/04	14.00	104.66	-	105.00	2,515.80	11.75	-19	753	1.83	1.93
СалаватНОС	300	13/12/06		12.70	109.60	109.87	109.60	-	9.58	-1	539	1.63	1.79
СТЗ-1	600	27/05/04		16.00	101.45	101.64	101.50	1,369.30	8.13	43	605	0.18	0.18
СУЭК	600	28/10/04		20.00	104.80	105.50	105.50	462.68	8.92	-171	676	0.56	0.59
ТД МЕЧЕЛ*	3,000	12/06/09	16/06/06	11.75	99.70	99.80	99.80	15,628.04	12.18	38	792	1.87	1.86
Тинькофф Инвест	400	29/04/05	29/04/04	12.95	106.75	107.04	106.85	439.56	13.26	-20	955	0.98	1.05
ТНК-5	3,000	28/11/06		15.00	120.15	-	120.47	12,223.53	6.69	-11	334	2.20	2.65
УралСвИнф-2	1,000	06/08/05		17.50	113.10	113.40	113.10	169.65	7.65	-36	420	1.20	1.36
УралСвИнф-3	3,000	18/07/06		14.25	112.73	112.80	112.70	192.71	8.31	-24	374	1.96	2.21
Центртелеком-3*	2,000	15/09/06	16/09/04	12.35	108.75	109.00	108.80	14,130.50	8.54	-13	444	2.14	2.33
Субфедеральные облигации
Москва-24	3,000	02/09/05		15.00	113.40	113.60	113.50	266,200.00	5.42	-9	196	1.32	1.50
Москва-25	4,000	27/03/04		15.00	100.21	100.30	100.27	100,616.73	2.61	-218	204	0.02	0.02
Москва-26	4,000	11/03/05		15.00	109.75	110.00	109.70	39,410.68	4.87	-49	166	0.92	1.01
Москва-27	4,000	20/12/06		15.00	-	-	120.55	-	6.94	-1	342	2.24	2.71
Москва-28	4,000	25/12/05		15.00	-	-	115.45	-	5.88	-1	211	1.53	1.77
Москва-29	5,000	05/06/08		10.00	111.20	111.25	111.20	286,249.25	7.01	-12	109	3.38	3.75
Москва-30	4,000	13/11/04		10.00	103.25	104.00	103.60	-	4.46	-2	210	0.63	0.65
Москва-31	5,000	20/05/07		10.00	109.35	110.40	110.20	225,432.50	6.57	-18	77	2.72	2.99
Москва-33	4,000	27/05/05		10.00	105.25	106.60	105.60	23,232.00	5.21	2	175	1.12	1.18
Москва-38	5,000	26/12/10		10.00	114.20	114.35	114.15	139,671.06	7.44	-10	93	4.92	5.62
Московская обл. 1	1,900	19/05/04		17.00	101.83	101.90	101.90	1,222.80	5.58	-19	365	0.16	0.17
Московская обл. 2	1,000	10/06/05		17.00	112.14	113.25	112.40	6,774.00	6.57	47	318	1.10	1.24
Московская обл. 3	4,000	19/08/07		11.00	106.80	107.80	107.50	4,946.74	8.60	-25	318	2.82	3.03
Белгород. обл.	320	29/04/08		11.50	105.50	107.70	107.70	252.90	12.15	-22	672	2.97	3.20
Коми-4	400	18/11/04		18.00	105.90	106.50	105.90	17,961.71	6.91	12	450	0.62	0.65
Лен. область	400	20/12/04		17.50	-	-	105.60	-	8.03	-3	545	0.68	0.71

*доходность, спред и DV01 рассчитаны к дате оферты