Дивидендная политика и рыночная стоимость компании (стр. 2 )

К консервативному типу относят «остаточную политику дивидендных выплат»  и «политику стабильного размера дивидендных выплат», к умеренному - «политику минимального стабильного размера дивидендов с надбавкой в отдельные периоды (или политика "экстра-дивиденда», и, наконец, к агрессивному - «политику стабильного уровня дивидендов» и «политику постоянного возрастания размера дивидендов»

Многообразие типов дивидендных политик является свидетельством того, что дивидендная политика может выступать важнейшим инструментом воздействия на рыночную стоимость акций, а через нее – на рыночную стоимость компании с учетом специфических особенностей хозяйствования. Поэтому модель дивидендной политики необходимо строить с привязкой к курсу акций, стоимости компании.

Для выявления взаимосвязи между размером выплачиваемых дивидендов и  рыночной стоимости компании обратимся к практике одного из ведущих акционерных обществ РФ – .

Дивидендная политика  разработана  в  соответствии  с Федеральным законом «Об  акционерных  обществах»,  Кодексом  корпоративного  поведения, рекомендованным  к  применению  распоряжением  ФКЦБ  России  от 01.01.2001  № 000/р, Уставом  ,  Кодексом  корпоративного  управления банка[10].

Целью дивидендной  политики банка является  установление  прозрачного  и  понятного акционерам  механизма  принятия  решения  о  выплате  дивидендов,  определения  размера, порядка и сроков их выплаты.

Дивидендная  политика   является  частью  общей  политики  управления  банком  и основывается  на  балансе  интересов  банка  и  его  акционеров  при  определении  размера дивидендных  выплат,  на  уважении  и  строгом  соблюдении  прав  акционеров, предусмотренных  действующим  законодательством  Российской  Федерации,  Уставом  и внутренними документами банка, и направлена на рост капитализации банка и повышение его инвестиционной привлекательности[10].

Источником  выплаты  дивидендов  является  прибыль  банка  после налогообложения (чистая  прибыль банка). Чистая  прибыль банка  определяется  по  данным годовой  бухгалтерской  отчетности  банка.

Дивидендом  является  часть  чистой  прибыли  банка,  распределяемая  между акционерами пропорционально числу и категории принадлежащих им акций.

Решением (объявлением) о выплате дивидендов определяется размер дивидендов в расчете на одну акцию каждой категории.

Согласно Уставу производит выплату дивидендов один раз в год[10].

Дивиденды выплачиваются акционерам в денежной форме.

Принятие решения (объявления) о выплате дивидендов по размещенным акциям является правом, но не обязанностью Сбербанка. Выплата  объявленных  дивидендов  является  обязанностью  банка. 

Дивидендная политика основывается на следующих основных принципах[10]:

•  прозрачности,  что  подразумевает  определение  и  раскрытие  информации  об обязанностях и ответственности сторон, участвующих в реализации дивидендной политики, в том числе порядка и условий принятия решения о выплате и размере дивидендов;

•  своевременности,  что  подразумевает  установление  временных  границ  при осуществлении дивидендных выплат;

•  обоснованности,  что  подразумевает, следующее: решение  о  выплате  и размере дивидендов  может  быть  принято  только  в  случае  достижения банком положительного финансового  результата  с  учетом  планов  развития  Банка  и  его инвестиционной программы;

•  справедливости,  что  подразумевает  обеспечение  равных  прав  акционеров  на получение  информации  о  принимаемых  решениях  о  выплате,  размере  и  порядке выплаты дивидендов;

•  последовательности,  что  подразумевает  строгое  исполнение  процедур  и принципов дивидендной политики;

•  развития,  что  подразумевает  ее  постоянное  совершенствование  в  рамках улучшения  процедур  корпоративного  управления  и  пересмотр  ее  положений  в связи с изменением стратегических целей банка;

•  устойчивости, что подразумевает стремление банка к обеспечению  стабильного уровня дивидендных выплат.

Плановый размер использования чистой прибыли на выплату дивидендов утверждается наблюдательным советом банка до окончания финансового года, по результатам которого будет проводиться выплата дивидендов  на основании ожидаемых годовых показателей чистой прибыли и собственных средств, прогноза выполнения обязательных нормативов Банка России, стратегических и инвестиционных планов, среднерыночных отчислений средств на выплату дивидендов, в том числе по банковскому сектору РФ.

Владельцы привилегированных акций имеют право на получение дивидендов в размере не ниже 15% от номинальной стоимости привилегированной акции[10].

Дивидендная политика во многом зависит от структуры и концентрации акционерного капитала.

12 раз проводил дополнительную эмиссию акций. При этом 11-й выпуск в 2006 году сопровождался конвертацией - увеличением номинала акций без увеличения их количества, а 13-й выпуск в 2007 году – дроблением номинала. Сведения о выпусках акций приведены в табл. 1.

Таблица 1

Сведения о выпусках акций

Поряд-ковый номер выпуска	Дата регистрации выпуска акций	Дата регистрации отчета об итогах выпуска	Объем выпуска	Размер уставного капитала нарастающим итогом, тыс. руб.
Обыкновенные акции	Привилегированные акции
Кол-во, шт.	Сумма, тыс. руб.	Кол-во, шт.	Сумма, тыс. руб.
1	15.04.1993	15.04.1993	45 000	2 250	250 000	250	2 500
2	20.05.1993	29.06.1993	135 000	6 750	750 000	750	10 000
3	10.08.1993	21.12.1993	720 000	36 000	4 000 000	4 000	50 000
4	01.03.1994	12.04.1994	900 000	45 000	5 000 000	5 000	100 000
5	11.07.1995	20.07.1995	1 900 000	95 000	0	0	195 000
6	13.09.1995	28.09.1995	2 426 249	121 312,45	0	0	316 312,45
7	20.11.1995	15.05.1996	2 873 751	143 687,55	40 000 000	40 000	500 000
8	11.12.1996	25.12.1996	4 002 000	200 100	0	0	700 100
9	24.04.1997	09.06.1998	1 000 000	50 000	0	0	750 100
10	26.03.2001	04.06.2001	4 998 000	249 900	0	0	1 000 000
11	07.07.2006	01.08.2006	1 900 000	57 000 000	50 000 000	3 000 000	60 000 000
12	27.12.2006	29.03.2007	21 586 948	7 760 844	0	0	67 760 844
13	11.07.2007	19.07.2007	21 586 948 000	64 760 844	1 000 000 000	3 000 000	67 760 844
	ИТОГО:		21 586 948 000	64 760 844	1 000 000 000	3 000 000	67 760 844

В настоящее время общее количество размещенных акций   составляет:

- обыкновенных акций номиналом 3 руб. – 21 586 948 000 шт.;

- привилегированных акций номиналом 3 руб. – 1 000 000 000 шт. [10].

Общее количество акционеров   – более 270 тысяч. Центральный банк РФ является собственником контрольного пакета акций Сбербанка – 57,6 % . Структура акционерного капитала представлена в табл. 2.

Таблица 2

Динамика структуры акционерного капитала

Категория акционеров	Доля в уставном капитале, %	Изменение, % (2008-09)
2007	2008	2009
1	2	3	4	5
Стратегический инвестор (Банк России)	57,6	57,6	57,6	-
Институциональные инвесторы, в том числе нерезиденты	35,7 28,9	36,4 28,1	33,0 24,2	-3,4 -3,9
Неинституциональные инвесторы	1,5	0,9	0,7	-0,2
Частные инвесторы	5,2	5,1	8,7	+3,6

Акции остаются одним из наиболее привлекательных инструментов российского рынка ценных бумаг. Акции банка включены в котировальные списки ведущих организаторов торговли – ММВБ» и . Их котировки поддерживаются ведущими инвестиционными банками, а среди акционеров – более сотни тысяч частных инвесторов по всей стране и за ее пределами. Кроме того, акции Сбербанка России популярны и среди институциональных инвесторов - паевых инвестиционных фондов (ПИФ) и ОФБУ.  С 17 февраля 2000 года по 17 февраля 2010 года стоимость одной акции выросла  в 56,96 раз [10].