В том случае, когда показатель чистой текущей стоимости больше нуля, проект и программа считаются эффективными и их целесообразно реализовывать. Иначе говоря, с учётом фактора времени суммарные выгоды должны превышать суммарные затраты.
Разница между выгодами и затратами часто определяется как прибыль или эффект от реализации проекта, и для эффективности проекта необходима положительная сумма приведённых прибылей (эффектов). Проблема дисконтирования и определение величины коэффициента дисконтирования (ставки дисконта) носят дискуссионный характер. Современные ставки дисконта (Е), используемые многими банками, международными организациями составляют 8 - 12 %. Для российской экономики обычно показатель дисконтирования зависит от отрасли, например, для лесных проектов этот коэффициент устанавливается равным 0,03; а в среднем по экономике этот показатель в 4 раза выше, т. е. равен 0,12 при максимальном сроке окупаемости капитальных вложений, равным 8 годам.
Итак, в условиях стабильной экономики (т. е. при отсутствии инфляции) ставку дисконтирования можно принять равной Е = 0,12.
Тогда коэффициент дисконтирования (at) определим по формуле сложных процентов (для постоянной нормы дисконта Е):
. (1)
Техническое приведение к базисному моменту времени затрат, результатов и эффектов, имеющих место на t-м шаге расчёта реализации проекта, удобно производить путём их умножения на коэффициент дисконтирования at.
Теперь по формуле (1) определим at по шагам реализации проекта:
Е = 0,12:
1999 год 
;
2000 год 
;
2001 год 
;
2002 год 
;
2003 год 
.
Зная результаты, затрат и коэффициент дисконтирования, определим чистый приведённый эффект. Его называют также интегральным эффектом, чистой приведённой стоимостью, чистым дисконтированным доходом.
,
где Эинт – интегральный приведённый эффект, он представляет собой величину разности результатов и инновационных затрат за расчетный период, приведённый к одному, обычно начальному году, т. е. с учётом дисконтирования результатов и затрат;
Т – расчётный год;
Rt – результат в 1-й год;
Кt – инновационные затраты в 1-й год;
at – коэффициент дисконтирования (дисконтный множитель) t = (1,2,3,4,5 лет).
Результаты вычислений приведены в табл. 2.
Потоки инвестиционных затрат и результатов реализации проекта, их дисконтированные значения (случай, когда ставка дисконтирования не меняется и Е = 0,12);
at – безразмерный коэффициент, остальные величины в (тыс. руб.).
Таблица 2
годы | 1999 | 2000 | 2001 | 2002 | 2003 | å |
1 | 2 | 3 | 4 | 5 | 6 | |
Кt | 54486 | 54486 | 54486 | 54486 | 54486 | 272430 |
at | 0,89 | 0,80 | 0,71 | 0,64 | 0,57 | - |
Кtat | 48493 | 43589 | 38685 | 34871 | 31057 | 196695 |
Rt | 766172 | 1532344 | 2298516 | 3064688 | 3833393 | - |
Rtat | 681893 | 1225875 | 1631946 | 1961400 | 2185034 | 7686148 |
Определим чистый, приведённый эффект (Эинт):
Эинт = 
, (1=1, 2, 3,4, 5 лет);
Эинт = 7686148 - 196695 = 7489453 тыс. руб.
Так как приведённый эффект оказался положительным, делаем вывод, что сам проект целесообразно осуществлять.
Показателем эффективности инвестиций может являться и срок окупаемости Т0:
года, т. е. 26 дней,
где К – капитальные вложения (за весь срок инвестиций);
R – годовой доход (результат) после полной реализации проекта.
Определим срок окупаемости с учётом дисконтирования (Т0’ ):
года, т. е. 11 дней,
все предыдущие расчёты выполнялись при условии отсутствии инфляции. Однако инновационные проекты должны отбираться с учётом инфляционного фактора. Инфляция как повышение уровня цен в экономике измеряется индексом изменения цен, либо уровнем инфляции. Индекс изменения цен характеризуется соотношением цен, а уровень инфляции – процентом повышения цен. Если инфляция имеет место, то существуют различия между номинальной и реальной процентными ставками.
Номинальная ставка – это текущая рыночная ставка процента без учёта темпов инфляции, или, иначе, это просто процентная ставка, выраженная в рублях (долларах США) по текущему курсу.
Реальная ставка – это номинальная ставка за вычетом ожидаемых (предполагаемых) темпов инфляции. Поскольку Центральный Банк Российской Федерации даёт кредиты другим банкам в 1999 г. под 63 % годовых, то считаем целесообразным взять норму доходности банка – инвестора, превышающую эту величину, например, 70% годовых.
Методы расчёта показателей финансовой эффективности проектов, когда исходные данные для расчёта являются не случайными величинами, хорошо разработаны. В условиях, когда эти исходные данные являются случайными величинами, изменяющимися во времени, методы расчёта показателей эффективности проектов усложняются. Однако метод статистических испытаний позволяет разрешить эту проблему и определить показатели эффективности в виде их плотностей вероятности.
В рамках настоящей работы мы не будем усложнять расчёты и априорно примем, что, по оценкам некоторых экспертов, ожидаемый темп инфляции в 1999 г. составит 50 %, затем он будет снижаться, можно предположить, что в 2002 г. он составит 35 %, а в 2001 г. – 20 %, в 2002 г. – 10%, в 2003г. – 5 %. Тогда реальная ставка банковского процента по годам будет равна:
1999г. – 70%-50% = 20% (Е = 0,2);
2000г. – 70%-35% = 35% (Е = 0,35);
2001г. – 70 %-20 % = 50 % (Е = 0,5);
2002г. – 70%-10% = 60% (Е = 0,6);
2003 г. – 70 % - 5 % = 65 % (Е = 0,65).
Так как ставка дисконта меняется во времени и на t-м шаге расчёта равна Еt, то коэффициент дисконтирования в условиях инфляции следует определять по формуле:
,
определим 
в условиях инфляции:
1999 г. 
;
2000 г. 
;
Аналогично:
2001 г. 
= 0,41;
2002 г. 
= 0,25;
2003 г. 
=0,16.
Определим чистый приведённый эффект ( Э'инт ) с учётом инфляции.
Результаты расчётов приведены в табл. 3.
Потоки инвестиционных затрат и результатов реализации проекта, их дисконтированные значения (с учётом инфляции, т. е. Еt – меняется во времени).
– безразмерный коэффициент, остальные показатели в тыс. руб.
Таблица 3
годы | 1999 | 2000 | 2001 | 2002 | 2003 | å |
1 | 2 | 3 | 4 | 5 | 6 | |
Кt | 54486 | 54486 | 54486 | 54486 | 54486 | 272430 |
at’ | 0,83 | 0,62 | 0,41 | 0,25 | 0,16 | - |
Кtat’ | 45223 | 33781 | 22339 | 13622 | 8718 | 123683 |
Rt | 766172 | 1532344 | 2298516 | 3064688 | 3833300 | - |
Rtat’ | 635922 | 950053 | 942391 | 766172 | 613328 | 3907866 |
(t =1, 2, 3, 4, 5 лет);
Э'инт = 3907866 - 123683 = 3784183 тыс. руб.
Определим срок окупаемости (
) проекта в условиях инфляции с учётом
дисконтирования:
года, т. е. 11 дней.
Как видно из расчёта 
= , т. е. инфляционные процессы не повлияют на срок окупаемости проекта.
В предыдущих расчётах не принимались во внимание эксплутационные расходы. Но для определения чистого дохода нужно знать и годовые эксплутационные расходы на обслуживание основных фондов, вызвавших эффект.
|
Из за большого объема этот материал размещен на нескольких страницах:
1 2 3 4 |
Основные порталы (построено редакторами)