it = 4.852–0.041it−1+0.006 (Etπt+1 −πt∗)+1.371Etyt+12+0.681Dπ(Etπt+12−πt∗)
(0,025) (0,016) (0,019) (0,033) (0,021)
Как и в предыдущих странах, Чили считает важным отклонение фактического выпуска от его потенциального уровня и как Мексика отдает предпочтение сдерживанию инфляции. Учитывая тот факт, что ЦБ Чили больше заботится о выпуске, чем об инфляции, можно утверждать, что он является менее консервативным, чем ЦБ Мексики.
Теперь сравним полученные результаты с авторами статьи [de Carvalho, Moura, 2008] и посмотрим на изменения в проводимой монетарной политике (спецификациях правила Тейлора) после Мирового финансового кризиса 2008-2009гг. Говоря о Мексике и Чили можно наблюдать продолжение использования ЦБ спецификаций формы Forward-looking. Они включают в себя ожидаемые значения выпуска и инфляции. В то время как спецификация для Мексики учитывает изменения в обменном курсе, для Чили больше подходит спецификация, в которую включена фиктивная переменная. Включение в модель дамми переменной в Чили обусловлено сильными отклонениями фактической инфляции от ее таргетируемого уровня, которые наблюдались в рассматриваемом посткризисном периоде.
Что касается Бразилии, спецификация поменяла свою форму с Forward-looking в докризисный период на более простой вид правила Backward-looking Taylor rule. Данное изменение может быть связано с большой долей вероятности ошибки в формировании ожидаемых значений инфляции и выпуска, вследствие чего правило forward-looking резко теряет свою эффективность и должно быть заменено на более простую его форму, которая берет во внимание предыдущие значения параметров выпуска и инфляции.
Заключение
Cочетание банковского и валютного кризисов называют периодом двойного кризиса. Зависимость между данными типами кризисов прослеживается, когда разрушение банковской системы влечет за собой критическую ситуацию с обесценением национальной валюты. Так же двойными кризисами может считаться обратная ситуация, когда девальвация национальной валюты с большой вероятностью повлечет за собой проблемы в банковском секторе, связанные с активами коммерческих банков и их финансово-кредитной системой.
Как показывает история, в период двойного кризиса наиболее критическая ситуация наблюдается в развивающихся странах. Так, проблемы в банковском секторе, которым сопутствует отток капитала, влекут за собой непоправимые последствия в экономике страны, преодолеть которые может помочь исключительно правильное и эффективное проведение монетарной политики. Проводимые меры должны стимулировать приток иностранных инвестиций, которые являются одним из основополагающих факторов стабильного функционирования экономической системы государства.
Учитывая ситуацию значительного оттока капитала в период Мирового финансового кризиса 2008-2009 годов в странах Латинской Америки, в частности в Бразилии, Мексике и Чили появляется вероятность возникновения двойного кризиса в данных развивающихся странах. Кроме того, фактор колоссального роста цен, сопутствующий оттоку капитала дает возможность утверждать о наличии в рассматриваемых странах ситуации двойного кризиса или, как минимум, наличия всех факторов для его формирования. Вследствие такой опасности ухудшения экономической ситуации Центральными банками стран были использованы кредитно-финансовые меры по ее стабилизации. Использование правила Тейлора позволяет описать монетарную политику, проводимую ЦБ. И поскольку монетарная политика позволила сгладить негативные последствия оттока капитала в рассматриваемых странах, данные спецификации могут быть применены в определенных случаях в будущем.
Таким образом, в данной работе были рассмотрены три развивающиеся страны Латинской Америки: Бразилия, Мексика и Чили; предоставлена возможность описать правилом Тейлора и различными его модификациями монетарные правила в данных экономиках. Проанализировав данные докризисного (2000-2008 гг.) и посткризисного (2008-2013 гг.) периодов можно утверждать, что Центральные банки Мексики, Бразилии и Чили следовали правилу Тейлора в той или иной его спецификации.
В то время, как Мексика пересмотрела форму правила Тейлора и изменила свою политику с forward-looking в период с 2000 по 2008 годы на backward-looking в посткризисный период, форма правила для Бразилии и Чили осталась неизменной – forward-looking Taylor rule. Благодаря проведению такой монетарной политики Центральным банкам удавалось достигать поставленных целей по сдерживанию инфляции или сглаживанию колебаний валютного курса.
Список использованной литературы
1. J. Stoker “Intermediation and the Business cycle under a specie standard: the role of the gold standart in English financial crises, 1790-1850” // Mimeo, University of Chicago. – 1994.
2. Velasco, Andres “Financial crises and balance of payments crises: a simple model of the southern cone experience // Journal of development economics. – October 1987. – 27 (1-2).
3. Kaminsky and Reinhart: «The Twin Crises: The Causes of Banking and Balance-of-Payments Problems» // - June 1999.
4. Douglas W. Diamond, “Banks and Liquidity Creation: A Simple Exposition of the Diamond-Dybvig Model,” // Federal Reserve Bank of Richmond Economic Quarterly, 93. – 2007. – рр. 189–200.
5. Frederic S. Mishkin “Understanding financial crises: a developing country perspective” in Michael Bruno, Boris Pleskovic, eds. // Annual World bank conference on development economics. Washington DC: World bank. – 1996. – pp. 29-62
6. Frankel, Jeffrey A. & Rose, Andrew K. "Currency crashes in emerging markets: An empirical treatment" // Journal of International Economics, Elsevier. – vol. 41(3-4). – November 1996. – pp. 351-366.
7. Richard Clarida "The Empirics of Monetary Policy Rules in Open Economies" // NBER Working Papers 8603, National Bureau of Economic Research, Inc. – 2001.
8. Alex, Cukierman, Anton Muscatelli "Nonlinear Taylor Rules and Asymmetric Preferences in Central Banking: Evidence from the United Kingdom and the United States" // The B. E. Journal of Macroeconomics, De Gruyter. – vol. 8(1). – February 2008. – pp. 1-31.
9. Moura, Marcelo L. & de Carvalho, Alexandre "What can Taylor rules say about monetary policy in Latin America?" // Journal of Macroeconomics, Elsevier. – vol. 32(1). – March 2008. – pp. 392-404.
10. Goodhart, Charles and Bin Lim, Wen “Do errors in forecasting inflation lead to errors in forecasting interest rates?” // Discussion paper, 611. Financial Markets Group, London School of Economics and Political Science. – London, UK. – 2008.
11. Juan Carlos Moreno-Brid & Esteban Perez Caldentey & Pablo Ruíz Nápoles, 2004. "The Washington consensus: a Latin American perspective fifteen years later" // Journal of Post Keynesian Economics, M. E. Sharpe, Inc. – vol. 27(2). – December 2004. – pp. 345-365.
12. Zhang, Lei & Marcus Miller & Kannika Thampanishvong "Learning to Forget? Contagion and Political Risk in Brazil" // Royal Economic Society Annual Conference 227, Royal Economic Society. – 2003.
13. Márcio Holland "Monetary And Exchange Rate Policy In Brazil After Inflation Targeting" // Anais do XXXIII Encontro Nacional de Economia [Proceedings of the 33th Brazilian Economics Meeting] 032, ANPEC - Associação Nacional dos Centros de Pósgraduação em Economia [Brazilian Association of Graduate Programs in Economics]. – 2005.
14. Arminio Fraga "Monetary Policy during the Transition to a Floating Exchange Rate. Brazil’s Recent Experience" // Finance & Development. – 2005.
15. Guillermo A. Calvo & Ernesto Talvi "Sudden Stop, Financial Factors and Economic Collapse in Latin America: Learning from Argentina and Chile" // - NBER Working Paper No. 11153. - February 2005.
16. Vittorio Corbo "Monetary Policy in Chile" // - Presentation Central Bank of Chile. – 29 November 2006.
17. Rodrigo O. Valdés "Inflation Targeting in Chile: Experience and Issues" // - Presentation Central Bank of Chile. – 28 February 2007.
18. Manuel Sánchez "Mexico’s monetary policy and economic outlook" // – Presentation Central Bank of Mexico, United States, Mexico Chamber of Commerce, Los Angeles, CA. – 15 November 2013.
19. Luiz de Mello, Diego Moccero "Monetary policy and macroeconomic stability in Latin America: The cases of Brazil, Chile, Colombia and Mexico" // – Journal of International Money and Finance. – 2011. – pp. 229–245.
20. Официальный сайт ЦБ Мексики – www. banxico. org. mx
21. Официальный сайт ЦБ Бразилии – www. bcb. gov. br
22. Официальный сайт ЦБ Чили – www. bcentral. cl
23. Organisation for Economic Co-operation and Development – stats. oecd. org
Приложения
Приложение 1.
Построение регрессий с помощью MATLAB
Для построения регрессий в четвертой главе использовалась среда матричных вычислений MATLAB. Она предоставляет удобный скриптовый язык и множество библиотек для различных прикладных вычислений.
В данном случае использовались средства библиотеки StatisticalTools. Как следует из названия, она предназначена для статистических вычислений. Наиболее полезной для данного исследования оказалась функция regress, предназначенная для построения множественных линейных регрессий. Ее синтаксис следущий[24]:
[b, bint, r,rint, stats] = regress(y, X,alpha), где
Входные параметры:
· y – вектор значений зависимой переменной.
· X – матрица значений независимых переменных (должна содержать столбец из единиц, соответствующий аддитивной константе. В противном случае возвращаемые оценки статистик не будут корректными.)
· alpha – величина уровня значимости. Границы доверительных интервалов rint и bint будут определены с точностью 100(1-alpha) %.
Выходные параметры:
· b – вектор точечных оценок коэффициентов линейного уравнения регрессии
· bint – матрица интервальных оценок параметров линейной регрессии.
|
Из за большого объема этот материал размещен на нескольких страницах:
1 2 3 4 5 6 7 8 9 10 11 |
Основные порталы (построено редакторами)