Обзор экономических показателей (стр. 4 )

Что касается федерального бюджета, то его участие в нейтрализации избыточной ликвидности было сведено к нулю, уже начиная со второго квартала текущего года. В апреле-мае эту функцию выполнял Центральный банк: на фоне ускоренного роста золотовалютных резервов последний был вынужден резко активизировать операции на рынке госдолга и депозитные операции.

Последние три месяца наблюдается обратная ситуация: несмотря на прекращение роста резервов, идет увеличение денежной базы. Основным источником этого служит отток средств кредитных организаций со счетов в Центральном банке. В июне-июле «задолженность» Банка России перед коммерческими банками снизилась почти на 100 млрд. рублей. В августе еще на 40 млрд.

Несмотря на отмеченное изменение тенденции, в целом по итогам первых восьми месяцев ЧВА снизились на 252 млрд. рублей. За тот же период предыдущего 2002 года сокращение ЧВА составляло 183 млрд. рублей.

Динамика денежно-кредитных показателей

На фоне прекращения накопления золотовалютных резервов замедлилась динамика денежной базы. В июле увеличение составило 2,5%, в августе еще 2,8%. Такие темпы роста сопоставимы с показателями, характеризующими аналогичный период прошлого года. Тем не менее, суммарный по итогам января-августа прирост денежной базы по-прежнему значительно превышает соответствующий показагода, составляя 26,6% против 15,6%.

Как уже было отмечено выше, в июне-августе основным источником увеличения денежной базы служил рост чистого кредита Центрального банка коммерческим банкам. Так, только за август объем средств, размещенных кредитными организациями на депозите в Банке России, сократился более чем на 30 млрд. рублей. По сравнению с максимальным значением, зафиксированным на 1 июня, снижение составило 60 млрд.

Объемы инвестиций коммерческих банков в государственные ценные бумаги в рамках операций модифицированного РЕПО второй месяц подряд остаются неизменными при том, что в первой половине года наблюдался бурный рост данного сегмента финансового рынка практически с нуля и до 100 млрд. рублей..

Денежное предложение (агрегат М2) выросло за первые семь месяцев текущего года на 23,9% (в том числе за июль на 0,8%). Для сравнения: рост агрегата М2 за соответствующий период 2002 года был в два раза меньшим и составлял всего 10,8%.

Показатель средств в национальной валюте, размещенных на расчетных, текущих счетах и депозитах нефинансовых предприятий, организаций и физических лиц, в июле характеризовался понижательной динамикой: снижение составило 0,2%. В результате подобного «провала» опережающий рост безналичных денег, отмечавшийся в начале года и сохранявшийся во втором квартале, практически сошел «на нет». По итогам января-июля показатель безналичной составляющей М2 увеличился на 24,2%, что лишь незначительно превышает рост наличных денег (23,3%).

Вместе с тем, в июле был отмечен резкий – сразу на 5,4% – рост депозитов в иностранной валюте. Отметим, что суммарное изменение указанного агрегата за предыдущие шесть месяцев, составило всего +1,7%.

Основу роста безналичных денег составляет увеличение организованных сбережений населения в виде банковских депозитов. Согласно данным, представленным Центральным банком в аналитическом обзоре банковского сектора, за первые шесть месяцев текущего года объем частных вкладов в рублях вырос на 192 млрд. рублей, что дает 60% совокупного прироста безналичных денег за указанный период. Расчетные, текущие счета и депозиты нефинансовых предприятий-резидентов РФ увеличились на 146 млрд. рублей.

В июле было отмечено некоторое снижение денежного мультипликатора, которое, однако, можно отнести на счет действия сезонных факторов. Несмотря на это, среднее за январь-июль 2003 года значение показателя остается значительно выше, чем за аналогичный период прошлого 2002 года: 2,31 против 2,24. Этот факт является косвенным свидетельством повышения эффективности выполнения банковским сектором трансмиссионных функций при формировании денежного предложения.

Ускоренный рост денежных агрегатов, безусловно, отразился на динамике инфляции. По сравнению с прошлым годом темпы роста цен потребительского рынка снизились, однако, остаются достаточно высокими. Кроме того, необходимо отметить не вполне благоприятную динамику базовой инфляции (показателя, рассчитанного без учета цен на плодоовощную продукцию и платные услуги населению). По итогам января-июля ее значение составило 5,4%, что выше показателя за соответствующий период прошлого года (5,3%). В августе, несмотря на снижение общего индекса инфляции на 0,4% за счет сезонного падения цен на плодоовощную продукцию, базовый показатель оказался на уровне 0,7%, что говорит о сохранении высокого инфляционного фона. Учитывая вышесказанное, ориентир по инфляции, заложенный в «Основных направлениях» и бюджете на 2003 год – 12%, может быть превышен.

Оценивая эффективность антиинфляционной политики денежных властей в текущем году и причины относительно высокой инфляции, необходимо принимать во внимание тот факт, что нынешний год (и в частности, второй квартал) характеризовался исключительно сложной для Центрального банка ситуацией. Высокие цены на энергоносители в сочетании с быстрым ростом физических объемов экспорта обеспечили масштабные поступления валюты на внутренний рынок. Высокая прибыльность нефтяного сектора и в целом благоприятная макроэкономическая ситуация способствовали притоку валюты и в форме иностранных инвестиций. Этот процесс был усилен действиями самих российских компаний, которые воспользовавшись низкими ставками на мировом рынке капитала, проводили активные заимствования за рубежом. Суммарный приток иностранной валюты в страну оказался поистине колоссальным притом, что спрос на нее даже снизился. Одной из причин, стоявших за этим, было снижение курса американской валюты на мировом рынке.

Сочетание всех этих факторов создавало действительно сложные условия для Центрального банка: с одной стороны, огромный дисбаланс в спросе и предложении на валютном рынке требовал активного вмешательства в процесс курсообразования (с целью сдерживания темпов реального укрепления рубля), с другой стороны, низкие ставки на мировом рынке капитала не давали Центральному банку возможности поднять ставки по своим операциям (с тем, чтобы обеспечить стерилизацию избыточной ликвидности и контроль над инфляцией), поскольку такой шаг мог привести к притоку в страну дополнительных объемов валюты в форме иностранного капитала.

В этой ситуации упрекать Центральный банк в излишней активности на валютном рынке, подразумевая, что следствием стал ускоренный рост денежного предложения и инфляции, вряд ли стоит. Давление на рубль и потенциал реального укрепления на самом деле были чрезмерно высокими и интервенции Банка России полностью оправданы. В их отсутствии единовременный рост курса национальной валюты мог быть излишне резким и опасным для экономики.

Единственное, что можно допустить, так это то, что, возможно, во втором квартале Центральный банк был слишком осторожен в вопросах процентной политики и это не позволило ему адекватным образом нейтрализовать избыток денег в экономике. Однако, здесь нельзя не отметить и пассивность бюджета: в период максимального по интенсивности притока валюты в страну участие федерального бюджета в процессе стерилизации было сведено к нулю.

Прогнозируя дальнейшее развитие ситуации на валютном рынке и в денежной сфере, можно предположить, что, вероятнее всего, по итогам 2003 года фактическая инфляция окажется выше той, которая заложена в бюджете. Рост денежного предложения во втором квартале еще не в полной мере проявился в динамике потребительских цен: лаг между изменениями двух указанных показателей составляет полгода, таким образом, ускорение темпов инфляции вследствие активного увеличения резервов и денежных агрегатов в апреле-мае, можно будет наблюдать в октябре-ноябре.

Попытки ограничить темпы инфляции ужесточением денежно-кредитного политики на нынешнем этапе не будут иметь желаемого эффекта, в силу существования указанного лага. Кроме того, искусственное резкое сжатие денежного предложения может иметь сильный негативный эффект на темпы экономического развития.

Второй вариант – воздействовать на динамику инфляции через обменный курс путем дальнейшего и еще более значительного роста рубля по отношению к доллару – также представляется мало приемлемым. Темпы реального укрепления рубля к доллару уже по итогам первых семи месяцев оказались весьма существенными (11,3% против 3,1% за тот же период предыдущего 2002 года). Рост курса рубля к корзине валют до сих пор оставался умеренным (3,9% с начала года). Этому в немалой степени способствовало резкое повышение стоимости европейской валюты на мировом рынке и, в том числе, по отношению к рублю (на долю евро приходится порядка 40% корзины). Однако, учитывая произошедший в июле разворот тренда в динамике евро к доллару, темпы укрепления реального эффективного курса рубля могут резко возрасти. Действия Центрального банка, направленные на ускорение роста рубля к доллару, только усугубят этот процесс. Так же следует понимать, что в случае дальнейшего падения доллара может активизироваться сброс американской валюты населением. Масштабы этого процесса трудно просчитать и контролировать. Таким образом, в итоге укрепление рубля может оказаться существенно большим, чем это целесообразно с точки зрения долгосрочной стабильности и экономического роста.

В целом, наиболее разумным будет принять тот факт, что инфляция в нынешнем году окажется выше запланированной. Следует понимать, что это является следствием, с одной стороны, сложившихся внешних факторов, с другой, просчетов, допущенных Центральным банком и бюджетом во втором квартале (в частности, пассивности в вопросах стерилизации). Из этой ситуации необходимо сделать выводы, однако, пытаться исправить ее в оставшиеся четыре месяца не представляется возможным и целесообразным.

Говоря о будущем 2004 годе, можно отметить, что умеренное расходование бюджетных средств в конце года с тем, чтобы избежать скачкообразного роста денежных агрегатов в этот период, может стать хорошим «заделом на будущее», в частности, может предотвратить рост инфляционных ожиданий и скачок цен в начале 2004 году и, как следствие, способствовать ослаблению общего инфляционного фона и снижению инфляции.

Процентная политика Центрального банка

В августе Центральный банк на регулярной основе проводил депозитные аукционы. В дополнение к двухнедельным объявлялись аукционы сроком на 3 месяца, однако, ни один из 4 запланированных не состоялся. «Регулярность» аукционов по продаже облигаций федерального займа из портфеля Центрального банка с обязательством их последующего выкупа оказалась еще ниже: из семи аукционов был проведен только один. Аналогичная картина наблюдалась в июне и июле.

Тем не менее, итоги двухнедельных депозитных аукционов свидетельствуют о переломе ситуации на денежном рынке и в процентной политике Центрального банка. После беспрецедентного по темпам и масштабам снижения ставок по операциям Банка России на протяжении первого полугодия, в августе был отмечен их рост. Доходность депозитных операций выросла с 2,04% в начале месяца до 2,75% в конце. Такой уровень ставок соответствует майским показателям. В июне-июле ставки составляли 1,95-2,06%.

Вместе с тем, следует отметить, что, несмотря на рост доходности депозитных операций, заинтересованность коммерческих банков в них резко снизилась. То же самое справедливо и в отношении Центрального банка. С возобновлением роста курса доллара (как на мировом рынке, так и на российском) выросла привлекательность валютных активов. Рублевые инструменты перестали быть «безусловно предпочтительными» и для привлечения внимания банков к депозитным операциям необходимо гораздо более существенное повышение ставок по ним, чем то, которое было предпринято в августе. Что же касается денежных властей, то проблема стерилизации последние месяцы стоит не так остро, как во втором квартале, и, возможно, Центральный банк не пойдет на такой шаг.

В заключении отметим, что средний объем средств, привлеченных Центральным банком на депозит, составил в августе 74 млрд. рублей против 101 млрд. в июле. Задолженность Центрального банка перед коммерческими по обратному модифицированному РЕПО осталась практически неизменной на уровне 75 млрд. рублей.

7. ФИНАНСОВЫЕ РЫНКИ

Рынок ценных бумаг

В августе на рынке государственных рублевых облигаций отмечалось сезонное снижение активности операций. По сравнению с предыдущими месяцами среднедневной объем торгов на вторичном рынке ГКО-ОФЗ снизился в два раза, а доходность облигаций за месяц почти не изменилась. В конце августа доходность краткосрочных облигаций составляла 3-6%. По средне - и долгосрочным облигациям доходность находилась в диапазоне 7,5-8,4%.

Министерство финансов провело два аукциона по размещению годового выпуска ГКО 21170 и трехлетнего выпуска ОФЗ-ФК 27024. На аукционе по размещению ГКО 6 августа было привлечено 0,956 млрд. рублей под доходность 6,51%. Объем размещения лишь незначительно превысил 20% от объема эмиссии, что позволило аукциону считаться состоявшимся. Следует отметить, что низкий объем размещения в этот день был обусловлен неблагоприятной ситуацией на рынке внешнедолговых обязательств РФ, а также технической задержкой при переводе средств от погашения и выплат купонного дохода в этот день.

На аукционе 20 августа Министерство финансов привлекло 5,759 млрд. рублей под доходность 7,9%. На последнем аукционе был привлечен больший объем средств под более низкую доходность, чем на аукционе по размещению того же выпуска ОФЗ месяц назад.

Почти весь объем внутренних заимствований федерального бюджета в августе (7,0 млн. рублей) был обеспечен этими двумя аукционами. При этом погашение основного долга по рублевым облигациям в августе составило 9,6 млрд. рублей, а купонные выплаты – 5,4 млрд. рублей. Таким образом, в августе из-за большого объема погашения чистая выручка Министерства финансов от размещения ценных бумаг впервые в этом году была отрицательной (-2,5 млрд. рублей). Сумма купонных выплат и погашения основного долга превысила объем привлечения на 7,9 млрд. рублей. Приток средств на рынок ГКО-ОФЗ за счет погашения основного долга и купонных выплат стабилизировал рынок государственных ценных бумаг в августе.

Результаты аукционов Министерства финансов по размещению ГКО и ОФЗ в июле – августе 2003

Дата аукциона	09.07.03	23.07.03	06.08.03	20.08.03
Номер выпуска	27024	27024	21170	27024
Дата погашения	19.04.06	19.04.06	22.07.04	19.04.06
Срок обращения, дней	1015	1001	351	973
Объем эмиссии, по номинальной стоимости, млрд. руб.	5,000	6,000	5,000	7,000
Спрос, по номинальной стоимости, млрд. руб.	4,324	6,673	4,914	6,863
Фактическое размещение, млрд. руб.	4,028	1,322	1,016	5,711
Выручка, млрд. руб.	4,047	1,313	0,956	5,759
Цена отсечения, % от номинала	100,431	98,887	94,115	99,698
Средневзвешенная цена, % от номинала	100,491	99,023	94,125	99,9228
Доходность по цене отсечения, % в год	7,70	8,36	6,52	8,00
Доходность по средневзвешенной цене, % в год	7,68	8,30	6,51	7,90

Ситуация на рынке межбанковских кредитов в августе несколько ухудшилась по сравнению с предыдущими месяцами. Если в первой половине августа уровень ставок по однодневным межбанковским кредитам составлял 1-2 % годовых, то во второй половине месяца ставки выросли до 4-10%. Некоторый дефицит ликвидности во второй половине августа был обусловлен проведением банками обязательных налоговых платежей, а также активизацией вложений в доллары. Остатки на корреспондентских счетах коммерческих банков в ЦБ в августе также в среднем были ниже, чем в предыдущие три месяца.

Участники рынка валютных облигаций РФ в августе продолжали ориентироваться на новости и экономические показатели США. Сообщения о рекордно высоком индексе деловой активности в сфере услуг и о низком спросе на аукционе по размещению трехлетних облигаций казначейства США спровоцировали обвал цен на рынке валютных облигаций РФ 6 августа, когда доходность еврооблигаций РФ достигла максимальных значений за последние 4 месяца. Второй пик доходности валютных облигаций пришелся на 14 августа, и был обусловлен ростом доходности казначейских облигаций США на протяжении нескольких предшествующих дней.

Во второй половине месяца цены валютных облигаций РФ постепенно росли, несмотря на отсутствие однозначной динамики на рынке казначейских облигаций США. Высокий уровень мировых цен на нефть оказывал поддержку спросу на российские валютные облигации.

В целом за месяц доходность еврооблигаций РФ со сроками погашения в годах выросла на 0,1-0,3 процентных пункта и составляла от 3,2 до 4,9%, а доходность долгосрочных еврооблигаций со сроками погашения в годах снизилась на 0,2-0,3 п. п. до 7,4-7,7%. Спред доходности валютных облигаций РФ к доходности казначейских облигаций США (EMBI+ Россия) снизился за месяц на 9 пунктов до 282.

На рынке корпоративных облигаций и облигаций субъектов РФ и муниципальных образований в августе продолжалось снижение цен, начавшееся в середине июня, и усилившееся в июле. В августе темпы снижения цен замедлились, тем не менее, тенденция к снижению цен и росту доходности все еще прослеживается, особенно для корпоративных облигаций.

Из-за ухудшившихся условий заимствований многие из запланированных на август размещений корпоративных облигаций были отложены. Объем размещения корпоративных облигаций в августе составил крайне низкую для этого года величину в 2,5 млрд. рублей по номинальной стоимости, хотя ожидалось, что размещение корпоративных облигаций составит не менее 14 миллиардов рублей. В мае-июле объем размещения корпоративных облигаций составлял 11-12 млрд. рублей в месяц, а в первые четыре месяца 2003 года – 3-6 млрд. рублей в месяц.

Валютный рынок

Август был отмечен разворотом в динамике обменного курса рубля по отношению к доллару США. После шести месяцев последовательного снижения номинального курса американской валюты, на рынке произошел перелом и доллар вырос сразу на 24 копейки (0,8%). В реальном выражении рубль обесценился на 1,4%. Тем не менее, суммарное по итогам прошедших месяцев укрепление рубля остается значительным и составляет 11,3%. Для сравнения: за соответствующий период предыдущего 2002 года рост реального курса рубля по отношению к доллару был почти в четыре раза меньшим – всего 3,1%.

На протяжении большей части месяца валютный рынок отличался относительной сбалансированностью спроса и предложения. С одной стороны, высокие цены на нефть обеспечивали поступление значительных объемов экспортной выручки на внутренний рынок в настоящем времени и ожидания относительно сохранения благоприятной ситуации в будущем. С другой стороны, действие дополнительных факторов, оказывавших сильное понижательное давление на курс американской валюты в первом полугодии, заметно ослабло или изменилось на противоположное и это стимулировало рост спроса на доллары и снижение на рубли.

Речь идет о тенденциях на мировом рынке FOREX и характере капитальных потоков. Разворот в динамике курса доллара по отношению к евро произошел еще в конце июня. Однако, август оказался отмечен новым и достаточно сильным – более чем на 4% – укреплением американской валюты. Всего же за два с половиной месяца доллар отыграл свыше 8%. Такой резкий рост доллара, безусловно, должен был сказаться на динамике обменного курса рубля.

Что касается изменения интенсивности и направленности капитальных потоков на российском рынке, то обусловлены они как внутренними, так и внешними факторами. В результате постепенного ускорения темпов роста экономики США, как ведущей мировой экономики, и повышения привлекательности американских активов происходит естественная переориентация части капитальных потоков с российского рынка на американский и рынки других развитых стран. Этот процесс мог бы оказаться не столь выраженным, однако, внутренние факторы, в частности, события вокруг ЮКОСа, резко ухудшившие инвестиционную привлекательность России, усилили его интенсивность.

Указанные выше изменения в тенденциях, доминировавших в первом полугодии и способствовавших падению курса доллара на внутреннем валютном рынке, привели к изменению конъюнктуры валютного рынка. Понижательное давление на доллар ослабло и позиции последнего заметно укрепились. Снижение норматива обязательной продажи экспортной выручки с 50% до 25% также оказало поддержку доллару. Вследствие неопределенности в отношении дальнейшей динамики курса рубля либо в преддверии ожидаемого осенью ускорения темпов его номинального и реального ослабления, но поступления валютной выручки на внутренний рынок сократились.

Так, объем торгов ММВБ снизился со средней отметки 510-520 млн. долларов в день в апреле-июне до 425 млн. в июле и 384 млн. в августе.

Превышение предложения американской валюты над спросом, довлевшее над рынком в первом полугодии, фактически сошло на нет. По итогам июля-августа золотовалютные резервы РФ сократились на 1,7 млрд. долларов. Это резко контрастирует с показателями предыдущих месяцев. В конце же августа, как было отмечено выше, произошел разворот и в динамике обменного курса рубля. За три торговые сессии рубль потерял 20 копеек (0,7%). В начале сентября падение курса национальной валюты продолжилось, что говорит о том, что подобное поведение рубля не было «случайным» и подтверждает тезис о кардинальном изменении ситуации на рынке. По крайней мере, участники рынка настроены на дальнейший рост доллара, связывая его с укреплением американской валюты на мировом рынке и усилением инфляционных и девальвационных настроений, характерных для конца года.

Что касается динамики обменного курса рубля к евро, то она формировалась под воздействием конъюнктуры рынков рубль/доллар и доллар/евро. Тенденции на этих рынках были взаимно нейтрализующими, однако, ослабление евро по отношению к доллару было, безусловно, доминирующим. В результате евро потерял на российском рынке сразу 4%, если брать в расчет данные на первое число каждого месяца, и 2%, если исходить из среднемесячных значений. С начала года номинальный рост курса евро составил 4,5%, в то же время в реальном выражении евро ослаб. По итогам первых восьми месяцев укрепление рубля по отношению к декабрю 2002 года составило 2,1% (расчет сделан на основе среднемесячных значений).

8. ВнешнеэкономиЧеские СВЯЗИ

Внешняя торговля в июле 2003 г.

Товарооборот По данным Банка России в июле 2003 г. оборот внешней торговли товарами[15] составил 17,6 млрд. долл. Рост товарооборота на 20% по сравнению с уровнем июля 2002 г. объясняется увеличением стоимости как экспорта, так и импорта.

Источник: Расчеты ЭЭГ на основе данных Банка России. Данные за июль 2002 г. приведены в квартальном выражении.

Импорт В июле 2003 г. реальный обменный курс по отношению к доллару США превысил уровень того же месяца 2002 г. на 16%. Кроме того, уровень ВВП увеличился на 5,8% по сравнению с уровнем июля 2002 г. Большая покупательная способность рубля по отношению к доллару и рост доходов в экономике объективно способствовали достижению более высокого уровня импорта. С другой стороны, евро укрепился по отношению к доллару на 17%, увеличивая цены европейских товаров и, соответственно, препятствуя росту физических объемов российского импорта.

В результате разнонаправленного действия этих и других факторов в июле 2003 г. стоимость импорта товаров увеличилась на 21% по сравнению с уровнем того же месяца 2002 г. и составила 6,6 млрд. долл. При этом рост импорта из стран СНГ был значительно сильнее: 38% по сравнению с уровнем июля 2002 г., в то время импорт из стран вне СНГ увеличился на 17%. В результате, доля стран вне СНГ в импорте сократилась на 3 процентных пункта по сравнению с уровнем июля 2002 г. и составила 78%.

Источник: Расчеты ЭЭГ на основе данных Банка России

По сравнению со среднемесячным уровнем второго квартала 2002 г. стоимость импорта в июле 2003 г. увеличилась на 10% (после исключения сезонной составляющей). Столь значительный рост во многом объясняется всплеском импорта из стран СНГ, который в июле 2003 г. вырос более, чем на четверть по сравнению со среднемесячным уровнем апреля-июня 2003 г. Всплеск, скорее всего, объясняется погашением странами СНГ задолженности за российские энергоносители и является временным.

Экспорт В июле 2003 г. цены на нефть сорта Юралс выросли на 12% по сравнению со среднемесячным уровнем второго квартала 2003 г. Уровень того же месяца предыдущего года был превышен на 8%. В результате стоимость экспорта в июле 2003 г. увеличилась на 4% по сравнению со среднемесячным уровнем первого квартала 2003 г. (после исключения сезонной составляющей) и составила 11,0 млрд. долл.

Источник: Расчеты ЭЭГ на основе данных Банка России.

По сравнению с уровнем июля 2002 г. рост стоимости экспорта составил 19%. При этом наращивание поставок в страны СНГ шло опережающими темпами. В июле 2003 г. стоимость экспорта в эти страны увеличилась на 32% по сравнению с уровнем июля 2002 г. При этом экспорт в страны вне СНГ вырос на 17%. г. В результате доля стран вне СНГ в экспорте сократилась с 85% в июле 2002 г. до 83% в тот же месяц 2003 г.

Источник: Госкомстат, август 2003 г. – оценка ЭЭГ.

Сальдо торгового баланса В результате роста как экспорта, так и импорта в июле 2003 г. сальдо торгового баланса увеличилось на 0,6 млрд. долл. по сравнению с уровнем июля 2002 г. и составило 4,4 млрд. долл.

Таблица 8.1: Экспорт сырой нефти в гг.

	Всего	Дальнее зарубежье	СНГ
	Физический объем	Цена	Стоимость	Физический объем	Цена	Стоимость	Физический объем	Цена	Стоимость
	Млн. тонн	в % к соответствующему периоду прошлого года	долл. за тонну	в % к соответствующему периоду прошлого года	Млн. долл.	в % к соответствующему периоду прошлого года	Млн. тонн	в % к соответствующему периоду прошлого года	долл. за тонну	В % к соответствующему периоду прошлого года	Млн. долл.	в % к соответствующему периоду прошлого года	млн. тонн	в % к соответствующему периоду прошлого года	долл. за тонну	в % к соответствующему периоду прошлого года	млн. долл.	в % к соответствующему периоду прошлого года
2001	160	111	152	87	24288	96	137	107	156	87	21431	93	23	134	126	90	2858	121
янв.02	12,7	108	116	69	1462	75	10,3	97	124	72	1273	70	2,4	200	79	64	190	127
фев.02	12,0	94	117	76	1408	72	9,8	95	127	75	1248	71	2,2	91	72	88	160	81
мар.02	17,0	128	133	92	2259	118	13,3	115	150	102	1990	118	3,7	213	73	54	270	115
апр.02	14,5	115	146	94	2120	108	12,1	109	160	101	1932	110	2,5	158	75	58	188	91
май 02	16,2	126	146	84	2362	105	12,7	113	161	89	2049	101	3,5	213	91	71	313	151
июн. 02	15,2	106	151	88	2295	94	12,9	105	157	89	2026	93	2,3	113	115	89	269	101
июл. 02	14,1	107	160	104	2247	112	11,7	101	168	108	1960	108	2,4	157	119	92	287	145
авг. 02	14,9	94	171	107	2538	100	13,0	98	175	106	2261	103	1,9	72	145	112	277	81
сен. 02	20,5	148	177	110	3640	162	17,6	151	183	110	3223	166	3,0	131	140	107	417	140
окт. 02	16,6	112	175	131	2910	146	13,7	109	178	132	2441	143	2,9	128	163	126	468	162
ноя. 02	15,3	126	157	129	2402	164	12,5	124	159	131	1979	162	2,8	139	150	123	423	171
дек. 02	17,3	132	173	145	2980	191	14,2	131	183	149	2606	194	3,0	137	123	125	374	172
2002	187	117	153	101	28772	118	155	113	162	104	25133	117	33	144	111	88	3639	127
янв.03	15,0	119	184	159	2760	189	12,1	118	197	159	2387	188	2,9	123	128	161	373	197
фев.03	15,6	129	190	163	2966	211	12,6	128	204	161	2574	206	3,0	134	132	183	392	244
мар.03	17,2	102	180	135	3107	137	14,4	109	189	126	2712	136	2,9	77	138	190	395	146
апр.03	16,7	115	147	101	2451	116	13,2	109	155	97	2044	106	3,5	141	116	153	407	216
май 03	18,1	112	153	105	2769	117	15,1	119	163	101	2453	120	3,0	86	106	117	317	101
июн.03	18,5	122	157	104	2904	127	15,1	117	167	106	2510	124	3,4	147	114	100	394	147
июл.03							17,9	154	176	105	3156	161

Источник: ГТК, Госкомстат

Примечание: Изменения рассчитаны на основе впервые опубликованных (не пересмотренных) данных

9. ФИНАНСЫ НАСЕЛЕНИЯ

В июле[16] реальная начисленная зарплата одного работника увеличилась на 0,7% по сравнению с предыдущим месяцем (сезонность устранена); её средний темп роста в мае-июле был равен 0,9% в месяц. Также возросли и реальные располагаемые денежные доходы населения (+3,7% по сравнению с июнем, сезонность устранена). При этом необычно высокий темп роста в июле объясняется компенсационным эффектом после падения реальных доходов в предыдущем месяце. В среднем за последние три месяца реальные доходы возрастали с темпом 0,8% в месяц.

Для более точной оценки реальных доходов населения из значений, приводимых Госкомстатом, следует исключить «доходы» от продажи физическими лицами иностранной валюты. Согласно нашим расчётам, в июне рост реальных доходов с учётом этой поправки составил 10,7% по сравнению с июнем предыдущего года против 13,8% по официальной статистике. Положительная разница между данными Госкомстата и скорректированными данными свидетельствует о продолжающемся сокращении (по сравнению с тем же периодом предыдущего года) валютной составляющей денежных средств населения.

Реальные располагаемые доходы населения в 2003 году в % к тому же периоду предыдущего года

	май	июнь	II квартал
Реальные располагаемые доходы населения – по данным Госкомстата	119,7	113,8	114,0
Реальные располагаемые доходы населения, скорректированные на операции с наличной валютой	114,7	110,7	110,1

В структуре расходов населения в целом сохранились тенденции предыдущих месяцев. В частности, доля расходов на покупку товаров и оплату услуг в июле вновь оказалась ниже, чем год назад (51,4% по сравнению с 54,9%). Также сократилась и доля расходов на оплату обязательных платежей и взносов (с 9,8% до 8,7%). При этом возросла доля расходов на сбережения во вкладах и ценных бумагах
(с 3,5% до 5,4%).

По данным за июнь 2003 года, рост сбережений населения на банковских вкладах составил 3,3% в номинальном выражении и 2,5% в реальном выражении. При этом реальные остатки на рублёвых вкладах увеличились на 4,5%, на валютных вкладах – снизились на 1,2%. Как и в феврале-мае, рост депозитов происходил, главным образом, за счёт рублёвых вкладов: после коррекции на изменение курса доллара США, прирост рублевых сбережений обусловил 92,5% июньского номинального роста сбережений населения.

[1] Данные за январь-июль и июль соответственно.

[2] В узком определении.

[3] Включая поступления социального налога и выплаты базовой пенсии.

[4] Предварительные данные на кассовой основе.

[5] Оценка ЭЭГ по методике МВФ.

[6] Этот показатель в основном определяется по темпам роста цен двух главных составляющих потребительской корзины – продовольственных товаров без учета плодоовощной продукции и непродовольственных товаров. Рост цен на овощи-фрукты и рост частично регулируемых тарифов на платные услуги населению (ЖКХ, пассажирский транспорт, связь) принимается равным росту цен в указанных выше двух основных группах. Рост стоимости других видов платных услуг для населения не корректируется.

[7] Неустойчивый характер сезонности в сельском хозяйстве не позволяет достаточно точно оценить динамику производства в этой отрасли с устранением сезонного фактора.

[8] Дефлированный на индекс цен производителей

[9] Следует иметь в виду, что наблюдение за численностью замещённых рабочих мест по отраслям экономики основано на «хозяйственной» классификации предприятий. Например, при выделении из предприятия промышленности транспортного предприятия, занятость в промышленности по этой методологии уменьшится, а в транспорте – возрастёт, без какого-либо экономически значащего перераспределения рабочей силы в экономике. Тем не менее, характер изменения занятости в первом полугодии 2003 года позволяет думать, что статистика Госкомстата отражает реальную миграцию рабочей силы, а не массовую организационную перестройку предприятий.

[10] Отметим, что предприятия используют и другие способы оптимизации затрат на труд. В частности, наши оценки показывают, что по сравнению с первым полугодием 2002 года в первом полугодии 2003 года увеличилась доля теневой зарплаты в оплате труда (см. предыдущий выпуск «Обзора»).

[11] Цена на нефть марки «Юралз» по данным Центра развития.

[12] Здесь и далее в данном разделе – дефлирование по ИПЦ.

[13] Т. е. безвозмездных перечислений без учёта отрицательных перечислений, учитывающих передачу средств в целевые бюджетные фонды и корректирующих двойной учёт этих средств в налоговых и неналоговых доходах бюджетов и в доходах целевых бюджетных фондов. Практически весь объём операций по такому варианту бюджетного учёта сосредоточен в бюджете г. Москвы.

[14] Объём накопленной просроченной кредиторской задолженности по этому кругу расходов составляет около 40% от всей просроченной кредиторской задолженности региональных бюджетов

[15] По методологии платежного баланса.

[16] В этом разделе данные о зарплате и доходах за июль 2003 года – предварительные.