Методические указания по изучению дисциплины и контрольные задания для студентов заочной формы обучения (стр. 3 )

-  Модель кумулятивного построения (для денежного потока, генерируемого собственным капиталом);

-  Модель средневзвешенной стоимости – WACC (для денежного потока, генерируемого инвестированным капиталом).

Модель оценки капитальных активов:

R=Rf + b(Rm - Rf)+S1+S2+c,

где R – ставка дисконта
, %;

Rf – безрисковая ставка доходности, %

Rm – среднерыночная норма доходности, %

S1 – премия за риск для малых компаний, %

S2 – специфический риск (прозрачность структуры активов, качество управления, стабильности финансового положения),%

c – страновой риск, %.

Задача 8

Определить стоимость компании по методу дисконтированных денежных потоков. Длительность прогнозного периода 3 года. Постоянные издержки ежегодно возрастают на 7%, амортизационные отчисления – на 2%. Переменные издержки составляют 20% от выручки. Коммерческие расходы составляют 10% от переменных издержек, управленческие расходы -15%. Ставка дисконта рассчитывается по модели оценки капитальных активов для следующих данных: Rm=13%, Rf=3%, b=1,1, S1=5%, S2=5%. Стоимость продажи бизнеса в постпрогнозном периоде определяется по модели Гордона, темп роста денежного потока – q=3%. Данные для расчета представлены в таблице.

Показатель	Текущий период	Прогнозный период
1	2	3
1. выручка от реализации, тыс. руб.	20 000
2. темпы прироста выручки, %	4	6	10	10
3. себестоимость реализованной продукции, тыс. руб.	11 000
3.1 постоянные издержки, тыс. руб.	6 000
3.2 амортизационные отчисления, тыс. руб.	1 000
3.3 переменные издержки, тыс. руб.
4. валовая прибыль, тыс. руб.
5. коммерческие расходы, тыс. руб.
6. управленческие расходы, тыс. руб.
7. прибыль от продаж, тыс. руб.
8. проценты к получению, тыс. руб.	500	2 000	2 000	3 000
9. проценты к уплате, тыс. руб.	500	1 000	1 000	1 500
10. доходы от участия в других организациях, тыс. руб.	2 000	3 000	3 000	3 000
11. прочие доходы, тыс. руб.	1 000	1 000	1 000	1 000
12. прочие расходы, тыс. руб.	1 000	1 000	1 000	1 000
13. прибыль до налогообложения, тыс. руб.
14. налог на прибыль, 20%, тыс. руб.
15. чистая прибыль,
16. расчет денежного потока
16.1 чистая прибыль
16.2 амортизационные отчисления
16.3 недостаток собственных оборотных средств		1 000	2 000	1 000
16.4 прирост долгосрочной задолженности		1 000	2 000	3 000
16.5 капитальные вложения		600	600	600
17. итого денежный поток, тыс. руб.
18. ставка дисконта, %
19. коэффициент дисконтирования
20. текущая стоимость денежных потоков, тыс. руб.
Сумма текущих стоимостей денежных потоков по годам прогнозного периода, тыс. руб.
Стоимость продажи бизнеса в конце прогнозного периода, тыс. руб.
Текущая стоимость суммы от предполагаемой продажи бизнеса, тыс. руб.
Обоснованная рыночная стоимость предприятия до внесения поправок, тыс. руб.
Поправки на риск, тыс. руб.: -  Дефицит собственного оборотного капитала -  Стоимость нефункционирующих активов -  Природоохранные обязательства	500 5 000 1 000
Итоговая стоимость компании, тыс. руб.

2.2 Затратный подход

Подход предполагает оценку стоимости компании с точки зрения произведенных расходов.

Включает два метода:

-  Метод чистых активов С=А-О-У, ЧА=А-О

-  Метод ликвидационной стоимости С=А-О-У-ЛР, (С – стоимость, А – активы, О – обязательства, У – убытки, ЛР – ликвидационные расходы).

Алгоритм расчета стоимости компании:

1.  Позиции активов и обязательств пересчитываются по рыночной стоимости.

2.  Суммированием находится рыночная стоимость активов и рыночная стоимость обязательств.

3.  Для нахождения стоимости компании из рыночной стоимости активов вычитается рыночная стоимость обязательств.

Задание 4. Указать какие активы и обязательства принимаются к расчету, какие из них подлежат корректировке.

Активы, участвующие в расчете:

1. _________________________________________________________________

2. _________________________________________________________________

3. _________________________________________________________________

4. _________________________________________________________________

5. _________________________________________________________________

6. _________________________________________________________________

7. _________________________________________________________________

8. _________________________________________________________________

9. _________________________________________________________________

Обязательства, участвующие в расчете:

1. _________________________________________________________________

2. _________________________________________________________________

3. _________________________________________________________________

4. _________________________________________________________________

Задача 9.

Определить рыночную стоимость компании «Флагман» по методу чистых активов. производит роторы эксгаустеров. Выручка компании по итогам работы за год составила 27 504 064руб. В состав активов компании входит:

1. Дебиторская задолженность на начало года составляла 4 082 152руб, на конец года – 1 976 012руб. В составе дебиторской задолженности присутствуют расходы по авансам поставщикам – 1 241 368руб. Поставка продукции на ожидается в течение недели. Дебиторская задолженность определена как безнадежная на 20%.

2. Запасы сырья на предприятии составляют 500 лопаток для роторов по цене 27 500руб. за одну штуку. Запасы определены как ликвидные. Кроме того, на складе есть запас готовой продукции – 50 роторов. Отпускная цена предприятия-изготовителя составляет 139 600руб за один ротор.

3. Рыночная стоимость незавершенного производства определена экспертным путем и составляет 5 624 800руб.

4. Инвестиции. В отдельную компанию выделено конструкторское бюро. В качестве вклада в уставный капитал внес 1 000 000руб. Прибыли нет и не ожидается, но КБ выполняет бесплатно работы на сумму 100 000руб. в год. Норма доходности по аналогичным КБ составляет 20%.

5. Рыночная стоимость основных средств и НМА определена с использованием всех трех подходов в сумме 1 500 000руб.

6. Денежные средства на дату оценки
составили 228 110руб.

7. Расходы будущих периодов составляют 27 380руб.

8. Поставки по авансам покупателей должны быть осуществлены в ближайшее время.

9. Рентабельность активов составляет 33%.

В состав пассивов входят:

1. Краткосрочные кредиты – основной долг (погашение планируется на дату оценки) – 1 280 000руб, проценты по за пользование кредитом – 260 000руб.

2. Долгосрочные обязательства (ставка 12%): основной долг 1 440 000руб., проценты 120 000руб. – погашение 01.01.2012, основной долг – 2 000 000руб., проценты 210 000руб. – погашение 01.01.2013.

3. Штрафные санкции – 84 000руб.

2.3 Сравнительный подход

Подход предполагает, что ценность компании определяется тем, за сколько она может быть продана при наличии достаточно сформированного рынка. Т. е. покупатель не купит бизнес по стоимости, превышающей цены аналогичных бизнесов, представленных на открытом рынке.

Включает 3 метода:

-  Метод рынка капитала (метод компании-аналога) – используются цены одной акции;

-  Метод сделок (метод продаж) – используются цены продажи
всей компании или контрольного покета.

-  Метод отраслевых коэффициентов (метод отраслевых соотношений).