"Анализ и диагностика финансового состояния предприятия" (стр. 2 )

Рик - рентабельность инвестированного капитала до уплаты налогов (S П : S ИК)

Кн - коэффициент налогообложения (S налогов : SП)

Ссп - ставка ссудного процента, предусмотренного контрактом

ЗК - заемный капитал

СК - собственный капитал

Таким образом, эффект финансового рычага включает в себя две составляющие:

1.  Разность между рентабельностью инвестированного капитала после уплаты налогов и ставкой за кредиты:

Рик (1 – Кн) - Ссп

2.  Плечо финансового рычага: ЗК : СК

Положительный Эфр возникает в случае, если Рик (1 – Кн) – Ссп > 0

Если РИК (1 - КН) – ССП < 0, то создается отрицательный ЭФР (эффект "Дубинки"), в результате чего происходит "проедание" собственного капитала и последствия могут быть резко негативными для предприятия. В этом случае рискованно увеличивать плечо финансового рычага, т. е. долю заемного капитала.

Эффект финансового рычага зависит от трех факторов:

а) разности между общей рентабельностью инвестированного капитала после уплаты налога и контрактной процентной ставкой:

РИК (1-КН) – ССП = +, - … %

б) сокращения процентной ставки, скорректированной на льготы по налогообложению (налоговая экономия):

ССП = ССП (1 – КН) = + … %

В) плеча финансового рычага:

ЗК : СК = … %

*Если в балансе предприятия сумма собственного капитала проиндексирована на уровень инфляции, то эффект финансового рычага определяется так:

ЭФР = (РИК -	ССП	)(1 – КН) х	ЗК	+	КИНФЛ. х ЗК	х 100%
1 + К ИНФЛ.	СК	СК

* В условиях инфляции эффект финансового рычага зависит от следующих факторов:

1  разницы между ставкой доходности всего инвестированного капитала и ставкой ссудного процента;

2  уровня налогообложения;

3  суммы долговых обязательств;

4  темпов инфляции.

Рассчитать по данным таблицы 19 эффект финансового рычага за прошлый и отчетный годы. С помощью способа цепных подстановок провести факторный анализ изменения эффекта финансового рычага за счет изменения следующих факторов:

а) уровня экономической рентабельности инвестированного капитала:

Э ФР УСЛОВ.1 – Э ФР БАЗ. = ± … %, где

ЭФР УСЛОВ.1= (РИК, ОТЧ. -	ССП, БАЗ.	) (1 – КН, БАЗ.) х	ЗКБАЗ.	+ КИНФЛ. ,БАЗ. х	ЗКБАЗ	х 100 = ± … %
1+КИНФЛ. , БАЗ.	СКБАЗ.	СКБАЗ.

б) ставки ссудного процента:

Э ФР УСЛОВ.2 – Э ФР УСЛОВ.1 = ± … %, где

ЭФР УСЛОВ.. 2= (РИК, ОТЧ. -	ССП, ОТЧ.	) (1 – КН, БАЗ.) х	ЗКБАЗ.	+ КИНФЛ., БАЗ. х	ЗКБАЗ	х 100 = ± … %
1+КИНФЛ., БАЗ.	СКБАЗ.	СКБАЗ.

в) индекса инфляции:

Э ФР УСЛОВ.3 – Э ФР УСЛОВ.2 = ± … %, где

ЭФР УСЛОВ.. 3= (РИК, Отч. -	ССП, ОТЧ.	) (1 – КН, БАЗ.) х	ЗКБАЗ.	+ КИНФЛ., ОТЧ. х	ЗКБАЗ	х 100 = ± … %
1+КИНФЛ., ОТЧ.	СКБАЗ.	СКБАЗ.

г) уровня налогообложения:

Э ФР УСЛОВ. 4 – Э ФР УСЛОВ. 3 = ± … %

ЭФР УСЛОВ.. 4= (Р ИК, ОТЧ. -	ССП, ОТЧ.	) (1 – КН, ОТЧ.) х	ЗКБАЗ.	+ КИНФЛ., ОТЧ. х	ЗКБАЗ	х 100 = ± … %
1+КИНФЛ., ОТЧ.	СКБАЗ.	СКБАЗ.

д) плеча финансового рычага:

Э ФР отч. – Э ФР услов. 4 = ± … %,

По результатам факторного анализа сделать вывод о степени влияния каждого фактора; выгодно ли предприятию в сложившихся условиях использовать заемные средства в обороте предприятия, повышается ли в результате этого рентабельность собственного капитала. Следует иметь в виду, что привлекая заемные средства, предприятие может быстрее и масштабнее реализовать свои цели, идет на экономически обоснованный риск.

Оценка запаса финансовой устойчивости (зоны безопасности)

предприятия и диагностика риска банкротства.

При анализе финансового состояния предприятия необходимо знать его запас финансовой устойчивости (зону безопасности). Для этого следует предварительно все затраты предприятия разбить на переменные и постоянные в зависимости от объема производства и реализации продукции. Переменные затраты увеличиваются или уменьшаются пропорционально объему производства продукции, включая в себя расходы сырья, материалов, энергии, топлива, заработную плату по сдельной форме оплаты труда, отчисления и налоги от заработной платы и выручки и т. д.

Постоянные затраты не зависят от объема производства и реализации продукции. К ним относятся амортизация основных средств и нематериальных активов, суммы выплаченных процентов за кредиты банка, арендная плата, расходы на управление и организацию производства, заработная плата персонала предприятия по временной форме оплаты труда и др.

Постоянные затраты вместе с прибылью составляют маржинальный доход предприятия.

Деление затрат на постоянные и переменные, использование показателя маржинального дохода позволяет рассчитать порог рентабельности, то есть ту сумму выручки, которая необходима для того, чтобы покрыть все постоянные расходы предприятия. В этом случае не будет прибыли, но не будет и убытка (рентабельность при такой выручке будет равна нулю).

Рассчитывается порог рентабельности отношением суммы постоянных затрат в составе себестоимости реализованной продукции к доле маржинального дохода в выручке:

Порог рентабельности, тыс. руб. = .	Постоянные затраты в себестоимости реализованной продукции, тыс. руб.	х 100%
Доля маржинального дохода в выручке, %

Зная порог рентабельности, можно подсчитать запас финансовой устойчивости ( З ФИН. УСТ.):

З ФИН. УСТ. , % =	Выручка – Порог рентабельности	х 100
Выручка

В таблице 20 провести расчет порога рентабельности предприятия и определить запас его финансовой устойчивости, выяснив, насколько близок или далек порог рентабельности, ниже которого не должна опускаться выручка предприятия. В этом случае, если выручка упадет ниже порога рентабельности, то предприятие станет убыточным, будет "проедать" собственный и заемный капитал и обанкротится.

Затем целесообразно показать запас финансовой устойчивости графически (рис. 1):

 

0 Порог рентабельности Х, тыс. руб.

Рис. 1. Запас финансовой устойчивости

На оси абсцисс откладывается объем реализации продукции, на оси ординат - постоянные, переменные затраты и сумма прибыли. Точка пересечения линии выручки и затрат есть порог рентабельности. В этой точке выручка равна затратам. Выше этой точки находится зона прибыли, ниже – зона убытков. Отрезок линии выручки от этой точки до верхней есть запас финансовой устойчивости.

Оценка кредитоспособности и платежеспособности.

Кредитоспособность хозяйствующего субъекта характеризует наличие у него предпосылок для получения кредита и его возврата в срок.

В настоящее время существенно изменился и потребитель кредита, и заемщик. Расширение самостоятельности, новые формы собственности и т. п. увеличивают риск не возвращения ссуды и требует оценки кредитоспособности при заключении кредитных договоров, решении вопросов о возможности и условиях кредитования. Учитываются репутация заемщика, размер и состав его имущества, состояние экономической и рыночной конъюнктуры, устойчивость финансового положения и т. п.

При анализе кредитоспособности используют показатели ликвидности. Ликвидность хозяйствующего субъекта – это способность его быстро погашать свою задолженность. Определить ликвидность хозяйствующего субъекта оперативно можно с помощью коэффициента абсолютной ликвидности.

Платежеспособность предприятия – возможность наличными денежными ресурсами своевременно погашать свои платежные обязательства. Анализ платежеспособности необходим и для предприятия (оценка и прогноз финансовой деятельности) и для внешних инвесторов (банков), которые прежде чем выдать кредит, должны удостовериться в кредитоспособности заемщика. Это касается и тех предприятий, которые хотят вступить в экономические отношения друг с другом.

Оценка платежеспособности осуществляется на основе характеристики ликвидности текущих активов, которая определяется временем, необходимым для превращения их в денежные средства. Чем меньше требуется времени для инкассирования данного актива, тем выше его ликвидность.

Ликвидность баланса – возможность предприятия обратить активы в наличность и погасить свои платежные обязательства (степень покрытия долговых обязательств предприятия его активами, срок превращения которых в денежную наличность соответствует сроку погашения платежных обязательств). Ликвидность баланса зависит от степени соответствия величины имеющихся платежных средств величине краткосрочных долговых обязательств. От степени ликвидности баланса зависит платежеспособность предприятия, при этом оно может быть платежеспособным на отчетную дату, но иметь неблагоприятные возможности в будущем.

Анализ ликвидности баланса заключается в сравнении средств по активу, (сгруппированы по степени убывающей ликвидности) с краткосрочными обязательствами по пассиву (сгруппированы по степени возрастания сроков погашения). Провести соответствующую группировку в таблице 20.

В зависимости от степени ликвидности активы хозяйствующего субъекта распределяются на следующий группы:

А 1 – наиболее ликвидные активы

(денежные средства и краткосрочные финансовые вложения);

А 2 – быстрореализуемые активы

(дебиторская задолженность, НДС, прочие оборотные активы);

А 3 – медленно реализуемые активы

(запасы, исключая расходы будущих периодов; долгосрочные финансовые вложения);

А 4 – трудно реализуемые активы

(нематериальные активы, основные средства, незавершенное строительство, прочие внеоборотные активы).

Пассивы баланса группируются по степени срочности их оплаты:

П 1 – наиболее срочные пассивы

(кредиторская задолженность);

П 2 – краткосрочные пассивы

(без кредиторской задолженности, т. е. заемные средства, расчеты по дивидендам, доходы будущих периодов, резервы предстоящих расходов, прочие краткосрочные пассивы);

П 3 – долгосрочные пассивы

(долгосрочные заемные средства и прочие долгосрочные пассивы);

П 4 – постоянные пассивы

(капитал и резервы)

Баланс считается абсолютно ликвидным, если выполняются следующие условия:

А 1 ³ П 1 А 3 ³ П 3

А 2 ³ П 2 А 4 £ П 4

Ликвидность хозяйствующего субъекта оперативно можно определить с помощью коэффициента абсолютной ликвидности, который представляет собой отношение денежных средств, готовых для платежей и расчетов, к краткосрочным обязательствам. Этот коэффициент характеризует возможность хозяйствующего субъекта мобилизовать денежные средства для покрытия краткосрочной задолженности. Чем выше данный коэффициент, тем надежнее заемщик.

В зависимости от величины коэффициента абсолютной ликвидности принято различать:

- кредитоспособный хозяйствующий субъект при К АЛ > 1,5;

- ограниченно кредитоспособный - при К АЛ = 1 – 1,5;

- некредитоспособный – при К АЛ < 1,0.

Кредитоспособность хозяйствующего субъекта также можно оценить с помощью коэффициента финансовой устойчивости и коэффициента привлечения средств. Коэффициент финансовой устойчивости представляет собой отношение собственных и заемных средств. Повышение собственных средств над заемными означает, что хозяйствующий субъект обладает достаточным запасом финансовой устойчивости и относительно независимым от внешних финансовых источников. Коэффициент привлечения средств представляет собой отношение задолженности к сумме текущих активов или к одной из составных частей. Данный коэффициент отражает степень финансовой независимости предприятия от заемных источников. Чем ниже уровень этого коэффициента, тем выше кредитоспособность предприятия.

Используя результаты анализа платежеспособности предприятия, дать оценку
кредитоспособности на начало года и на конец года. Следует иметь ввиду, что все банки пользуются показателями кредитоспособности. Однако каждый из них формирует свою количественную систему оценки, составляющую коммерческую тайну банка, в распределении заемщиков на три категории:

1.  Надежный (кредитоспособный)

2.  Неустойчивый (ограниченно кредитоспособный)

3.  Ненадежный (некредитоспособный)

Заемщик, признанный надежным, кредитуется на общих условиях; в этом случае может быть применен льготный порядок кредитования. Если заемщик оказывается неустойчивым клиентом, то при заключении кредитного договора предусматриваются нормы контроля за деятельностью заемщика и возвратность кредита (гарантия, поручительство, ежемесячная проверка обеспечения, условия залогового права, повышение процентных ставок и др.). Если ссудозаявитель признан ненадежным клиентом, то кредитование его осуществлять нецелесообразно. Банк может предоставить ссуду только на особых условиях, предусмотренных в кредитном договоре. Главными причинами необеспечения ликвидности и кредитоспособности хозяйствующего субъекта является наличие дебиторской задолженности (особенно неоправданной), нарушение обязательств перед клиентами, накопление избыточных производственных и товарных запасов, низкая эффективность хозяйственной деятельности, замедление оборачиваемости оборотных средств.

Диагностика риска банкротства предприятия.

В качестве критериев для диагностики риска банкротства используются показатели оценки структуры баланса. Для целей признания сельскохозяйственных организаций неплатежеспособными анализируется структура бухгалтерского баланса за последний отчетный период:

1.  Коэффициент текущей ликвидности (К ТЛ);

2.  Коэффициент обеспеченности собственными оборотными средствами ( К ОСОС);

3.  Коэффициент восстановления (утраты) платежеспособности (К В (У) П).

Структура баланса признается неудовлетворительной, а сельскохозяйственная организация неплатежеспособной, при наличии одного из следующих условий:

1.  К ТЛ на конец отчетного периода имеет значение меньше 2.

2.  К ОСОС на конец отчетного периода меньше 0,1.

По балансу организации (таблица 21) коэффициент ликвидности (К1) определяется как отношение фактической стоимости находящихся в наличии у предприятия (организации) оборотных средств в виде производственных запасов, готовой продукции, денежных средств, дебиторских задолженностей и прочих оборотных активов (раздел II актива баланса) к наиболее срочным обязательствам предприятия в виде краткосрочных кредитов банков, краткосрочных займов и кредиторской задолженности.

К1 = II А стр. 290 : V П стр. (690 – 640 – 650), где

II А стр. 290 – итого по разделу II "Оборотные активы";

V П стр. 690 – итого по разделу V "Краткосрочные обязательства"

стр. 640 – доходы будущих периодов (раздел V "Краткосрочные обязательства")

стр. 650 – резервы предстоящих расходов и платежей (раздел V "Краткосрочные обязательства")

Коэффициент обеспеченности собственными оборотными средствами (К2) определяется:

К2 = (III П стр. 490 + IV П стр. 590 - I А стр. 190 ) : II А стр.290, где

Ш П стр. 490 – итого по разделу Ш "Капитал и резервы";

1V П стр. 590 – итого по разделу IV "Долгосрочные обязательства";

I А стр. 190 – итого по разделу I "Внеоборотные активы";

II А стр. 290 – итого по разделу II "Оборотные активы";

В том случае, если коэффициент текущей ликвидности и коэффициент обеспеченности собственными оборотными средствами (хотя бы один) имеют значение ≤ 2 и ≤ 0,1, рассчитывается коэффициент восстановления платежеспособности за период, равный 6 месяцам.

В том случае, если коэффициент текущей ликвидности ≥ 2 и коэффициент обеспеченности собственными оборотными средствами ≥ 0,1, рассчитывается коэффициент утраты платежеспособности за период, равный 3 месяцам.

Коэффициент восстановления платежеспособности, принимающий значение больше 1, свидетельствует о наличии реальной возможности у организации восстановить свою платежеспособность.

Коэффициент утраты платежеспособности, принимающий значение менее 1, свидетельствует о том, что организация в ближайшее время утратит свою платежеспособность. Коэффициент восстановления (утраты) платежеспособности (КЗ) определяется с учетом коэффициентов текущей ликвидности, рассчитанных по данным на начало и на конец года:

КЗ = [К1Ф + У : Т (К1Ф – К1Н)] : К1 НОРМ. , где

К1Ф - фактическое значение коэффициента текущей ликвидности, рассчитанное по бухгалтерскому балансу на конец года;

К1Н - значение коэффициента текущей ликвидности, рассчитанное по бухгалтерскому балансу на начало года;

К1 НОРМ. – нормативное значение, равное 2;

Т –отчетный период, равный 12 мес.;

У – период восстановления, равный 6 мес. (утраты – 3 мес.).

Выводы о признании структуры баланса неудовлетворительной, а предприятия неплатежеспособным, делаются при отрицательной структуре баланса и отсутствии у него реальной возможности восстановить свою платежеспособность.

При удовлетворительной структуре баланса (КЛИК и КОСОС выше нормативных), но при значении К У. П < 1, решение о признании предприятия неплатежеспособным не принимается, но ввиду реальной угрозы утраты предприятием платежеспособности оно становится на соответствующий учет в специальных подразделениях Мингосимущества по делам о несостоятельности (банкротстве) предприятий.

Если предприятие признается неплатежеспособным, а структура его баланса неудовлетворительной, то, прежде чем передать экспертное заключение в хозяйственный суд, у него запрашивается дополнительная информация и приводится углубленный анализ его производственно-финансовой деятельности с целью выбора одного из двух вариантов решений:

-  проведения реорганизационных мероприятий для восстановления его платежеспособности;

-  проведения ликвидационных мероприятий в соответствии с действующим законодательством.

В первую очередь осуществляется анализ зависимости неплатежеспособности предприятия от задолженности государства перед ним по оплате госзаказа, размещенного на предприятии. На основании документов, подтверждающих наличие такой задолженности, сумма государственного долга вычитается из суммы дебиторской и кредиторской задолженности предприятия. Наличие задолженности государства перед предприятием определяется на основании справки о структуре государственной задолженности и документов, подтверждающих наличие данной задолженности (договоров, распоряжений, приказов и т. д.). На основании предоставленных документов по каждому из неиспользованных в срок гос. обязательств определяются объемы гос. задолженности и сроки их возникновения.

Сумма платежей (Z) по обслуживанию задолженности государства перед предприятием рассчитывается исходя из объемов (Рi) и продолжительности периода задолженности (ti) по каждому просроченному государственному обязательству, дисконтированной
по ставке ЦБ (Ѕi) на момент возникновения задолженности:

Z = S Рi х ti х Ѕi : 100 : 360

Скорректированный коэффициент ликвидности с учетом государственного долга К'ЛИК определяется по формуле:

К'ЛИК =	Текущие активы – Расходы будущих периодов - SРi
Текущие пассивы – Доходы будущих периодов – Z - SРi

Если К'ЛИК < 2 (ниже нормативного), то зависимость неплатежеспособности предприятия от задолженности государства перед ним признается неустановленной и выносится решение о передаче документов в хозяйственный суд о возбуждении производства по делу о банкротстве или о приватизации предприятия.

Если платежеспособность предприятия непосредственно связана с задолженностью государства перед ним (К'ЛИК > 2), то это свидетельствует об отсутствии основания для признания его банкротом.

В процессе последующего анализа должны быть детально изучены пути улучшения структуры баланса предприятия и его платежеспособности.

В первую очередь следует изучить динамику валюты баланса. Абсолютное уменьшение валюты баланса свидетельствует о сокращении предприятием хозяйственного оборота, что и является одной из причин его неплатежеспособности.

Установление факта свертывания хозяйственной деятельности требует тщательного анализа его причин. Такими причинами могут быть сокращение платежеспособного спроса на продукцию и услуги данного предприятия, ограничение доступа на рынки сырья, постепенное включение в активный хозяйственный оборот дочерних предприятий за счет материнской компании и др.

В зависимости от обстоятельств, вызвавших сокращение хозяйственного оборота предприятия, могут быть рекомендованы различные пути вывода его из состояния неплатежеспособности.

При увеличении валюты баланса за отчетный период следует учитывать влияние переоценки фондов, удорожание производственных запасов, готовой продукции. Без этого трудно сделать заключение о том, является ли увеличение валюты баланса следствием расширения хозяйственной деятельности предприятия или следствием инфляционных процессов.

Если предприятие расширяет свою деятельность, то причины его неплатежеспособности следует искать в нерациональном использовании прибыли (больших отчислений в фонд потребления), отвлечении средств в дебиторскую задолженность, замораживании средств в сверхплановых производственных запасах, ошибках при определении ценовой политики и т. д.

Исследование структуры пассива баланса позволяет установить одну из возможных причин неплатежеспособности предприятия – слишком высокую долю заемных средств в источниках финансирования хозяйственной деятельности. Тенденция увеличения доли заемных средств, с одной стороны, свидетельствует об усилении финансовой устойчивости предприятия и повышении степени его финансового риска, а с другой – об активном перераспределении в условиях инфляции доходов в пользу предприятия – заемщика.

Активы предприятия и их структура изучается как с точки зрения их участия в производстве, так и с позиции их ликвидности. Изменение структуры активов в пользу увеличения оборотных средств свидетельствует:

-  о формировании более мобильной структуры активов, способствующей ускорению оборачиваемости средств предприятия;

-  об отвлечении части текущих активов на кредитование покупателей, дочерних предприятий и прочих дебиторов, что свидетельствует о фактической иммобилизации оборотного капитала из производственного процесса;

-  о свертывании производственной базы;

-  о запаздывающей корректировке стоимости основных фондов в условиях инфляции.

При наличии долго - и краткосрочных финансовых вложений необходимо дать оценку их эффективности и ликвидности ценных бумаг, находящихся в портфеле предприятия.

Абсолютный и относительный рост текущих активов может свидетельствовать не только о расширении производства или воздействия фактора инфляции, но и о замедлении оборачиваемости капитала, что вызывает потребность в увеличении его массы. Поэтому нужно изучить показатели оборачиваемости оборотного капитала в целом и на отдельных стадиях кругооборота.

При изучении структуры запасов и затрат необходимо выявить тенденции изменения производственных запасов, незавершенного производства, готовой продукции и товаров.

Увеличение удельного веса производственных запасов может быть следствием:

-  наращивания производственной мощности предприятия;

-  стремления защитить денежные средства от обесценивания в условиях инфляции;

-  нерационально выбранной хозяйственной стратегии, вследствие которой значительная часть оборотного капитала заморожена в запасах, ликвидность которых может быть невысокой.

При изучении структуры текущих активов большое внимание уделяется состоянию расчетов с дебиторами. Высокие темпы роста дебиторской задолженности свидетельствуют о том, что данное предприятие активно использует стратегию товарных ссуд для потребителей своей продукции. Кредитуя их, предприятие фактически делится с ними частью своего дохода. В то же время, если платежи за продукцию задерживаются, предприятие вынуждено брать кредиты для обеспечения своей деятельности, увеличивая собственные финансовые обязательства перед кредиторами. Поэтому основной задачей ретроспективного анализа дебиторской задолженности является оценка ее ликвидности, т. е. возвратности долгов предприятию, для чего нужно ее расшифровка с указанием сведений о каждом дебиторе, сумме задолженности, давности образования и ожидаемых сроках погашения. Необходимо также оценить скорость оборота капитала в дебиторской задолженности и денежной наличности, сопоставляя ее с темпами инфляции.

Необходимым элементом анализа финансового состояния неплатежеспособных предприятий является исследование финансовых результатов деятельности и использование прибыли. Если предприятие убыточно, то это свидетельствует об отсутствии источника пополнения собственных средств и о "проедании" капитала. Отношение суммы собственного капитала к сумме убытков предприятия показывает скорость его "проедания".

В том случае, если предприятие получает прибыль и является при этом неплатежеспособным, нужно проанализировать использование прибыли. При наличии значительных отчислений в фонд потребления эту часть прибыли в условиях неплатежеспособности предприятия можно рассматривать как потенциальный резерв пополнения собственных оборотных средств предприятия. необходимо также изучить возможности предприятия по увеличению суммы прибыли за счет наращивания объемов производства и реализации продукции, снижения ее себестоимости, улучшения качества и конкурентоспособности. Большую помощь в выявлении этих резервов и может оказать анализ результатов деятельности предприятий – конкурентов.

Одна из причин несостоятельности объектов хозяйствования – неправильная фискальная политика государства - высокий уровень налогообложения часто оказывается непосильным для предприятия.