Финансовый кризис в Европейском Союзе и его возможные последствия для мировой и российской экономики (стр. 1 )

Центр развития ВШЭ

2010 г.

Финансовый кризис в Европейском Союзе и его возможные последствия для мировой и российской экономики

1.Бюджетный кризис в странах Еврозоны.

1.1.Масштабы проблемы

Мировой финансовый и экономический кризис, зародившийся на рынке американских ипотечных ценных бумаг, в 2010 году перешел в бюджетный кризис. Последний особенно заметно проявляется в ряде развитых стран Еврозоны и некоторых странах Европейского Союза, не входящих в Еврозону. Обострение бюджетных проблем обусловлено тремя общими причинами: во-первых, уровень бюджетного дефицита в 2010 г. в ряде развитых стран возрос по сравнению с уровнем 2009 г.; во-вторых, финансовые рынки стали намного острее реагировать на бюджетные проблемы в странах заемщиках (по определению профессора Рубини пошатнулось доверие к суверенному долгу); наконец, в большинстве стран отсутствует ясная стратегия выхода из бюджетного кризиса. Дополнительную остроту проблеме сокращения бюджетного дефицита в Европейском Союзе придает необходимость, или, по крайней мере, желательность, продолжения использования фискальных стимулов для оживления экономики.

Динамика фискальных балансов в развитых и развивающихся странах и прогноз данных показателей на среднесрочную перспективу представлен в Таблице 1.

Таблица 1. Фискальные балансы в гг., % от ВВП

	2007	2009	2010	2011	2015
Весь мир	-0,3	-6,7	-6,0	-4,8	-3,3
Развитые страны	-1,1	-8,8	-8,4	-6,7	-4,7
Еврозона	-0,6	-6,4	-6,9	-6,2	-4,1
Развивающиеся страны	0,0	-4,9	-3,9	-3,0	-2,3

Источник: IMF Fiscal monitor, May 2010

Проблема бюджетного дефицита для европейских стран должна рассматриваться в сочетании с необходимостью рефинансировать часть долговых обязательств, а также с постоянно растущим уровнем долга, который может повлиять, а для некоторых стран уже влияет, на уровень процентных ставок. Общий объем проблем с финансированием бюджетного дефицита и суверенного долга в 2010 году характеризуется данными Таблицы 2. Как видно из этих данных, в целом ряде стран Еврозоны суммарная потребность в финансировании бюджетного дефицита и рефинансировании долга превышает 20,0% ВВП, но только для некоторых стран, в частности для Греции, ситуация является критической. Рынок отказывается предоставлять этой стране необходимые средства.

Таблица 2. Бюджетный дефицит и погашение долга в странах Еврозоны, Великобритании и США в 2010 г., % от ВВП

	Погашение долга	Дефицит	Суммарная потребность в финансировании	Объем долга	Средний срок погашения долга (в годах)
Бельгия	20,8	5,1	25,9	97,3	5,4
Франция	16,9	8,2	25,1	77,4	6,5
Германия	10,2	5,7	15,9	72,5	6,0
Греция	13,4	8,1	21,5	115,1	7,4
Ирландия	7,7	12,2	19,9	64,5	6,7
Италия	21,2	5,2	26,4	115,8	6,7
Португалия	13,0	8,8	21,8	77,1	6,2
Испания	10,3	10,4	20,7	55,2	6,7
Великобритания	8,6	11,4	20,0	68,2	12,8
США	21,2	11,0	32,2	83,2	4,4

Источник: IMF Fiscal monitor, May 2010

В связи с резким увеличением уровня бюджетного дефицита за период финансового кризиса, уровень суверенного долга в станах Еврозоны возрос с 66% по состоянию на конец 2007 года, до 85%, ожидаемых Еврокомиссией на конец 2010 года. Примерно на 20 процентных пунктов выросло соотношение суверенного долга и ВВП и в целом для стран Европейского союза. В соответствии с оценками МВФ, примерно две трети увеличения бюджетного дефицита и долга в развитых странах связано с сокращением доходов вследствие кризиса, антикризисные меры оказали на эти показатели сравнительно небольшое влияние. По оценкам МВФ, к 2015 году соотношение суверенного долга и ВВП для группы развитых стран, в том числе для стран Еврозоны, вырастет еще на 20%. В настоящее время уровень суверенного долга существенно превышает 60%, установленный Маастрихтскими соглашениями.

Высокий уровень долга означает увеличение стоимости обслуживания и соответственно сокращение расходов по другим направлениям, в том числе расходов на образование, здравоохранение, бюджетные инвестиции. Такое перераспределение расходов является фактором сокращения темпов экономического роста. По оценкам МВФ, если суверенный долг не будет снижен до приемлемого уровня (для развитых стран этот уровень определяется в 60%, для развивающихся в 40%) годовые темпы экономического роста могут быть снижены на 0,5%. При расчете за ряд лет такой эффект представляется весьма существенным. Задача сокращения уровня бюджетного дефицита в развитых европейских странах осложняется тем, что в ближайшие два десятилетия им придется увеличить социальные расходы и расходы на здравоохранение на 4-5% ВВП в связи со старением населения.

1.2. Страны Еврозоны с наиболее острыми фискальными проблемами

В настоящие время большинство стран Еврозоны и Евросоюза сталкиваются с необходимостью корректировки бюджетной политики. Однако, в ряде стран эти проблемы стоят особенно остро и оказывают весьма заметное влияние на финансовые и валютные рынки. К этим странам в Еврозоне относятся Греция, Ирландия, Португалия и, в определенной степени Испания. К этому списку можно добавить не входящую в Еврозону Венгрию, бюджетные проблемы которой «внезапно обнаружились» в июне текущего года. В таблице 3 представлена динамика бюджетного дефицита и суверенного долга в перечисленных странах за последние 8 лет.

Таблица 3. Динамика бюджетного дефицита и суверенного долга, % от ВВП

	2002	2003	2004	2005	2006	2007	2008	2009	2010
Греция: дефицит	4,8	5,6	7,5	5,2	3,6	5,1	7,7	13,6	9,3
долг	101,7	97,4	98,6	100,0	97,8	95,7	99,2	115,1	124,9
Ирландия: дефицит	0,3	-0,4	-1,4	-1,6	-3,0	-0,1	7,3	14,3	11,7
долг	32,2	31,0	29,7	27,6	24,9	25,0	43,9	64,0	77,3
Португалия: дефицит	2,8	2,9	3,4	6,1	3,9	2,6	2,8	9,4	8,5
долг	55,6	56,9	58,3	63,6	64,7	63,6	66,3	76,8	85,8
Испания: дефицит	0,5	0,2	0,3	-1,0	-2,0	-1,9	4,1	11,2	9,8
долг	52,5	48,7	46,2	43,0	39,6	36,2	39,7	53,2	64,9
Венгрия: дефицит	8,9	7,2	6,4	7,9	9,3	5,0	3,8	4,0	4,1
Долг	55,6	58,4	59,1	61,8	65,6	65,9	72,9	78,3	78,9

Источник: European Commission