Образец-структура-задание-тема студенческой работы (стр. 5 )

Для проекта Б при ставке дисконтирования равной 13% NPV меняет знак еже на третьем году существования, поэтому делаем вывод, что с точки зрения внутренней доходности (IRR) данный проект выгоден, так как внутренняя доходность значительно превышает заданную.

Определяем индекс рентабельности :

Проект А

IR = NPV: ИЗо +1 = (-3912) : 7051+ 1 = 0, 5 <1

Проект Б

IR = NPV: ИЗо +1 = 1399: 5829 + 1 = 1.24 > 1

Очевидно, что если: IR > 1, то проект следует принять;

IR < 1, то проект следует отвергнуть;

IR = 1, то проект ни прибыльный, ни убыточный.

В проекте Б индекс рентабельности больше, чем в проекте А, поэтому делаем вывод, что проект Б более выгоден.

1.6. Срок окупаемости инвестиций

Показатель текущей окупаемости определяет минимально необходимый период для инвестиции, чтобы была обеспечена ставка доходности. Другими словами, период текущей окупаемости инвестиционного проекта – это число лет, необходимых для возмещения стартовых инвестиционных расходов. Он равен отношению исходных инвестиций к годовому притоку наличности за период возмещения (если рассчитанный период окупаемости меньше максимально приемливого, то проект принимается, если нет – отвергается). Текущая окупаемость достигается в периоде, когда накопленная положительная текущая стоимость становится равной отрицательной текущей стоимости всех вложений. Это та точка в прогнозируемом цикле инвестиций, когда первоначальное вложение полностью окупится и с уменьшающейся суммы будет получен доход, отвечающий критерию ставки доходности, т. е. период, начиная с которого проект становится экономически привлекателен.

Срок окупаемости капиталовложений (Ток) характеризует время, в течении которого инвестор возвращает первоначальные ассигнования, выделенные для проекта. При расчете Ток предполагается, что ежегодные чистые потоки денежных средств, связанных с проектом, не дисконтируются и равны по интервалам.

Проект А

Ток = ИЗо : Д1 = 7051 : 626 = 11,3

Проект Б

Ток = ИЗо : Д1 = 5829 : 3009 = 1,94

Период окупаемости инвестиций для Проекта. А составляет 11,3, для Проекта Б период окупаемости составляет 1,94.

Проект Б более выгоден с точки зрения более быстрой окупаемости инвестиций.

За первые года проект не работает на прибыль.

За третий год прибыль составляет 1399 руб., а за последующие еще больше

Проект Б более привлекателен для Компании.

С учетом дисконтирования (период, в котором NPV = 0) расчет выглядит следующим образом.

Таблица 11

Показатели	Проект А	Проект Б
IR	0,5	1,24
IRR	13%	13%
Ток	11,3	1,94

Из данной таблицы видно, что проект Б более выгоден, чем проект А, так как все показатели проекта Б значительно лучше.

2. Совмещение инвестиционных и финансовых решений

2.1.Чистая приведенная стоимость решений по финансированию

На первом этапе обоснования проектов по инвестированию подразумевалось, что проект инвестиций финансируется только за счет собственного капитала – выпуска обыкновенных акций. Дивиденды акционерам не выплачиваются, весь посленалоговый поток денежных средств реинвестируется с целью увеличения стоимости проекта.

При обосновании проектов инвестиций следует совмещать не только операционные и инвестиционные решения, но и финансовые.

Принцип слагаемости стоимостей, которым обладает критерий чистой приведенной стоимости, позволяет учитывать последствия финансовых решений проектов.

Финансовое инвестирование – это активная форма эффективного использования временно свободных средств предприятия.

Сначала оценивается базовая стоимость проекта с финансированием только за счет выпуска акций (NPV). Затем эта базовая чистая приведенная стоимость проекта корректируется с учетом влияния проекта на структуру капитала компании, реализующей проект по формуле:

АPV = NPV + NPVф, где АPV - скорректированная чистая приведенная стоимость проекта,

NPV - базовая чистая приведенная стоимость проекта, NPVф - чистая приведенная стоимость решений по финансированию проекта.

Рассматриваем варианты с привлечением займов для формирования капитала.

Коэффициент квоты собственника (Д/Е) для обоих проектов А и Б равен 0,3.

Рассмотрим отчет о прибыли.

Капитал фирмы А= Д+Е, где А – общая сумма активов, Д – долгосрочные займы, Е – собственный капитал.

Д/Е=0,3

Для проекта А. А= 7051 , следовательно Д = 1627, Е = 5424

Для проекта Б. А= 5829 , следовательно Д = 1345, Е = 4484

Таблица 12

Показатели, руб.	Варианты финансирования
Д/Е = 0,5	Д/Е = 0	Д/Е = 0,5	Д/Е = 0
Операционная прибыль до уплаты процентов и налогов	440	440	3170	3170
Проценты, выплаченные кредиторам	11	0	79,25	0
Доналоговая прибыль	429	440	3090,75	3170
Налог на прибыль пр. А-26%, пр. Б – 24%	111,54	114,4	741,78	760,8
Чистая операционная прибыль	317,46	325,6	2348,97	2409,2
Общая прибыль акционеров и кредиторов	11+317,46= 328,46	325,6	79,25+2348,97= 2428,22	2409,2
Налоговая защита по процентным платежам (10%)	2,86	0	19,02

Проценты, выплаченные кредиторам уменьшают налог на прибыль, поэтому общая прибыль акционеров и кредиторов увеличивается. По проекту А налоговая защита меньше, чем по проекту Б.

Приведенная стоимость налоговой защиты по пр. А составляет при ставке 10% - 423,02 руб., по пр. Б – 322,8 руб. Она не зависит от издержек долгового финансирования и, если объем используемых займов поддерживать постоянным, то определяется по формуле NPVф = ТD.

NPVф пр. А = 0,26 х 1627 = 423,02 руб.

NPVф пр. Б = 0,24 х 1345 = 322,8 руб.

Из этого следует, что для определения современной стоимости долгов фирмы, их следует дисконтировать по ставке процента по долговым обязательствам, а не по ставке дисконта.

Из результатов расчета следует вывод: финансировать инвестиции выгоднее и дешевле за счет заемного капитала, а не за счет привлечения собственного капитала.

Коэффициент квоты собственника на практике обычно не превышает 55-65%, т. е 0,65 рубля на 1 рубль инвестиций собственного капитала, т. к. возникает риск увеличения платы за кредит или риск непогашения платы за кредит, поэтому при проектировании инвестиций имеют в виду издержки заемного финансирования.

2.2. Скорректированная чистая приведенная стоимость проекта

Произведем расчет АPV для проектов А и Б.

7051 = Д + Е Проект Б 5829 = Д + Е

Д/Е = 0,3 Д/Е = 0,3

7051 = 0,3Е+Е=1,3Е 5829 = 0, 3Е+Е=1,3Е

Е=5424, Д = 1627 Е = 4484 , Д = 1345

АPV = 5430+640= 6070 АPV = 22726+ 490=23216

Отсюда следует вывод, что решения по финансированию проекта увеличивают чистую приведенную стоимость NPV. В нашей задаче по проекту А увеличение значительнее, чем по проекту Б.

3. Анализ характеристик инвестиционных проектов

3.1. Анализ безубыточности проекта

Отчет о прибылях и убытках представляет собой одну из форм финансовых оценок. Назначение этой формы – иллюстрация соотношения доходов, получаемых в процессе производственной деятельности проекта в течении какого-то периода времени, с расходами, понесенными в этот же период времени и связанными с полученными доходами. Отчет о прибыли необходим для оценки эффективности текущей (хозяйственной) деятельности. Анализ соотношения доходов с расходами позволяет оценить резервы увеличения собственного капитала проекта.

Еще одна функция, выполняемая этой формой – расчет величин различных налоговых выплат и дивидендов.

Отчет о прибылях и убытках дает представление о следующих финансовых показателях:

Выручка – это цена всего объема отгруженной продукции или оказанных услуг за промежуток времени.

Себестоимость включает затраты, произведенные для производства продукции и включает прямые затраты и накладные расходы. Это позволяет рассчитать различные виды прибыли, например маржинальную и валовую прибыль, прибыль от продаж,

Маржинальная прибыль представляет собой разность между выручкой от реализации и прямыми, то есть переменными затратами на ее производство. Экономический смысл маржинальной прибыли состоит в том, что это - то увеличение общей массы прибыли, которое достигается при увеличении объема производства на одну единицу.

Отсюда вытекает вывод: минимально допустимый объем производства (так называемая «точка безубыточности») должен соответствовать равенству между маржинальной прибылью и постоянными расходами. Однако на практике разделение затрат на «чисто переменные» и «чисто постоянные» бывает затруднительно, поэтому точный расчет маржинальной прибыли не всегда возможен.

Валовая прибыль – это разность между выручкой и себестоимостью.

Кроме того в российской бухгалтерской отчетности из текущих затрат выделяются коммерческие и управленческие расходы.

Прибыль от продаж представляет разницу между валовой прибылью и коммерческими и управленческими расходами и служит для оценки чисто производственной деятельности предприятия.

Группа прочие доходы и расходы включает операционные ( от продажи имущества, проценты по займам и кредитам, оплата услуг банков, отчисления в резервы и т. д.) и внереализационные (курсовые разницы, штрафы за нарушение договорных обязательств, прибыли и убытки прежних лет и др.) доходы и расходы.

Прибыль до уплаты налога представляет собой массу прибыли до ее налогообложения. Иногда эта строка именуется как балансовая прибыль.

Чистая прибыль, равная прибыли до налогообложения за вычетом налога на прибыль – ключевое понятие финансового анализа. Именно этот показатель дает наилучшее представление об эффективности функционирования проекта.

Чистая прибыль за вычетом дивидендов представляет собой нераспределенную прибыль, которая может формировать так называемый «дополнительный» капитал проекта.

Отчет о прибыли поможет решить общую задачу, связанную с оценкой финансовой состоятельности проекта.

Определим точку безубыточности для проектов А и Б.

СМ= S-VC, где СМ – маржинальная прибыль, S – выручка, VC-переменные затраты.

Коэффициент СМ = СМ/ S

Чем выше коэффициент маржинальной прибыли, тем у предприятия больше возможностей для покрытия постоянных расходов и получения прибыли.

Точка безубыточности соответствует объему продаж, при котором выручка равна сумме постоянных и переменных затрат при заданном объеме производства и коэффициенте использования производственных мощностей.

Точка безубыточности

Проект А = 44,18 Проект Б = 64,8

Точка безубыточности по количеству для проекта А = 44,18 меньше, чем для проекта Б=64,8

Сведем полученные результаты в таблицу.

Таблица 13

Проект А

Показатели	На выпуск	На единицу	Процент
Выручка от продаж (100 штук)	4500	45	100
Вычесть переменные затраты, руб.	2349	23,5	52,2
Маржинальная прибыль, руб.	2151	21,5	47,8
Вычесть постоянные затраты, руб.	950
Валовая прибыль, руб.	1201
Коэффициент СМ	0,48	1-23,5/47,8=0,51
Точка безубыточности по количеству, шт.	950/21,5=44,18
Точка безубыточности по стоимости, шт.	950/0,51=1862,75
Запас прочности, %	58,6%

Таблица 14

Проект Б

Показатели	На выпуск	На единицу	Процент
Выручка от продаж (180 штук)	7200	40	100
Вычесть переменные затраты, руб.	2340	13	32,5
Маржинальная прибыль, руб.	4860	27	67,5
Вычесть постоянные затраты, руб.	1750
Валовая прибыль, руб.	3110
Коэффициент СМ	0,67	0,6
Точка безубыточности по количеству, шт.	1750/27=64,8
Точка безубыточности по стоимости, шт.	1750/0,6=2916,6
Запас прочности, %	59%

Точка безубыточности по стоимости для проекта А также больше, чем для проекта Б, то есть проект Б более надежен и выгоден, чем проект А.