Специальный экономический раздел дипломной работы (стр. 3 )

1	2	3	4	5	6	7
12.	Сальдо потока от операционной деятельности ф0(m) (стр. 11 + стр. 4)	–	*	*	*	*
Инвестиционная деятельность
13.	Приток (задается условиями проекта)	–	–	–	–	*
14.	Капиталовложения (задается условиями проекта)	*	*	–	–	–
15.	Сальдо фи(m) (стр. 13 – стр. 14)	*	*	–	–	*
16.	Сальдо суммарного потока от операционной и инвестиционной деятельности ф(m) (стр. 12 + стр. 15)	*	*	*	*	*
17.	Сальдо накопленного потока (ЧД) (рассчитывается, нарастающий итог стр. 16)	*	*	*	*	*
18.	Коэффициент дисконтирования (обосновывается и рассчитывается по формуле ())	*	*	*	*	*
19.	Сальдо суммарного дисконтированного потока (стр. 16 × стр. 18)	*	*	*	*	*
20.	Сальдо накопленного дисконтированного потока (ЧДД, нарастающий итог строк 19)	*	*	*	*	*
21.	Дисконт проекта (стр. 17 – – стр. 20 по последнему шагу)	–	–	–	–	*

Примечания:

1) знак «–» в ячейке таблицы означает, что данные отсутствуют;

2) знак «*» в ячейке таблицы означает, что данные рассчитываются или вносятся из соответствующих таблиц, указанных во 2-й графе данной строки;

3) действующие ставки налогов, соответственно, на имущество и на прибыль принимаются по Налоговому кодексу РФ [3];

4) n – количество внутригодовых периодов (2 полугодия; 4 квартала; 12 месяцев), если шаг расчета принят меньше года.

Величину шага следует принимать в зависимости от горизонта расчета: по краткосрочным проектам – месяц или квартал, по среднесрочным – квартал, полугодие или год, по долгосрочным – год.

Рассмотрим подробнее порядок заполнения отдельных строк данной таблицы. Все приведенные ниже расчетные схемы рекомендуется выполнять в электронных таблицах.

Строка 1 табл. 4 – выручка (приток от операционной деятельности), определяется в 3-м, проектном разделе ДР [1, с. 28]. Выручка появляется к концу того шага, перед котором введено в эксплуатацию оборудование и другое имущество, необходимое для производственной деятельности, поэтому на нулевом шаге ее нет. В таблице денежных потоков выручка приводится без НДС и определяется, как правило, произведением объема реализованной на т-м шаге продукции (От) на ее цену (Цт). Объем обычно задается исходя из производственной мощности оборудования, приобретаемого по инвестиционному проекту, или исходя из изучения спроса на соответствующем товарном рынке. Цена (без НДС) может определяться на основе изучения рыночной ситуации и цен конкурентов, либо рассчитываться затратным методом путем калькулирования всех затрат (себестоимости – Сп) на производство и реализацию продукции (работ, услуг) и добавления к ним планируемой прибыли (исходя из рентабельности). Рекомендуется применять показатель среднеотраслевой рентабельности производства (Рпр) как отношение валовой прибыли (Пв) к себестоимости продукции (Сп):

Рпр = Пв / Сп · 100. (2)

Тогда цена (Ц) будет равна:

Ц = Сп · (1 + Рпр /100). (3)

Таким образом, выручка на т-м шаге (Вт) будет равна:

Вт = От · Цт. (4)

Значения по строкам 1–12 табл. 4 появляются, начиная с шага расчетного периода, в котором начинается операционная деятельность. Обычно с 1-го шага (гр. 4 табл. 4), поскольку предполагается, что до начала производства все необходимое для этого имущество должно быть приобретено и введено в эксплуатацию. Поэтому значения в гр. 3 табл. 4 отсутствуют.

Строка 2 табл. 4 – производственные затраты (элемент оттока по операционной деятельности), также определяются
в 3-м, проектном разделе ДР затратным методом путем калькулирования всех затрат на производство и реализацию продукции (работ, услуг). В некоторых небольших по масштабам инвестиционных проектах допускается себестоимость продукции на
т-м шаге (Ст) рассчитывать на основе объема реализации в натуральных единицах, принятой среднерыночной цены и среднеотраслевой рентабельности данной продукции по формуле:

Ст = Цт / (1 + Рпр /100) · От. (5)

Если себестоимость по проекту в целом и на каждом (т-м) шаге рассчитывалась по формуле (5), то следует составить смету годовых (или месячных) расходов организации на производство и реализацию продукции и проверить, покрываются ли необходимые для создания и нормальной работы организации затраты величиной Ст, определенной по формуле (5) для соответствующего периода. Рекомендуется проверку делать для первого шага, на котором начинается производство и появляются расходы.

Строка 3 табл. 4 – балансовая стоимость основных производственных фондов и нематериальных активов (без НДС) – это стоимость амортизируемого имущества, приобретаемого по инвестиционному проекту. Она должна быть определена в 3-м разделе ДР и указана в данном разделе – подразделе 4.1 ДР. Если сроки амортизации у приобретаемых в рамках данного инвестиционного проекта основных производственных фондов и нематериальных активов различаются, то его нужно сгруппировать и выделить несколько составных групп в общей стоимости, введя в табл. 4 строки 3.1, 3.2, … 3.n и т. д. В каждой из этих строк следует привести суммарную балансовую стоимость имущества с одинаковыми сроками амортизации. Строка 3 данной таблицы в таком случае рассчитывается как сумма строк 3.1–3.n. Балансовая стоимость упрощенно принимается неизменной в течение всего расчетного периода ИП, поэтому значения по строке 3 (3.1, 3.2, … 3.n) будут одинаковыми на всех шагах, начиная
с 1-го (того, на котором оборудование и другое имущество введено в эксплуатацию и начинает использоваться в производстве).

Строка 4 табл. 4 – амортизационные отчисления – рассчитываются для каждого шага (Ат). Рекомендуется применять равномерный линейный способ начисления амортизации, при котором сумма амортизационных отчислений определяется исходя из балансовой стоимости амортизируемого имущества (стр. 3 – Фб) и принятого срока его полезного использования (Тпи):

Ат = Фб / Тпи. (6)

При этом учитывают следующее: если сроки амортизации у приобретаемых в рамках данного инвестиционного проекта основных производственных фондов и нематериальных активов различаются, и в строке 3 их стоимость показана как сумма по отдельным группам, то и строка 4 табл. 4 также определяется как сумма вводимых в табл. 4 строк: 4.1, 4.2, … 4.n и т. д. В каждой из этих дополнительных строк следует привести сумму амортизации по соответствующей группе (с одинаковым Тпи), рассчитанную по формуле (6).

Напомним, что начисленная сумма амортизации, хотя и включается в затраты, не является расходами, а аккумулируется в амортизационном фонде, направляемом в дальнейшем на финансирование инвестиций. По ИП она представляет собой часть чистого денежного потока и включается в сальдо от операционной деятельности.

Строка 5 табл. 4 – остаточная стоимость основных производственных фондов на начало периода (года) – Фтост н, рассчитывается на каждом т-м шаге. Для 1-го шага принимается равной балансовой стоимости Фб, для каждого последующего (т-го) шага равна остаточной стоимости основных производственных фондов на начало периода на предыдущем шаге (Фт-1ост н) за вычетом начисленной за этот (т-1)-й шаг амортизации:

Фтост н = Фт-1ост н – Ат-1. (7)

Иными словами, остаточная стоимость основных производственных фондов на начало т-го шага принимается равной их остаточной стоимости на конец предыдущего (т-1)-го шага.

Строка 6 табл. 4 – то же (остаточная стоимость основных производственных фондов) на конец периода (года) – Фтост к, также рассчитывается на каждом шаге как разница между остаточной стоимостью основных производственных фондов на начало т-го периода и начисленной за этот т-й шаг суммой амортизации:

Фтост к = Фтост н – Ат. (8)

Применительно к обозначениям табл. 4 остаточная стоимость основных производственных фондов для каждого шага определяется как разница между значениями строк 5 и 4.

Строка 7 табл. 4 – прибыль от реализации (валовая) на каждом шаге определяется как разница между выручкой и себестоимостью (производственными затратами).

Строка 8 табл. 4 – налог на имущество на каждом шаге (Нимт) рассчитывается в соответствии с Налоговым кодексом [3, ст. 380] по действующей ставке для соответствующего субъекта РФ (СНим), определяемой региональным законом, в процентах от среднегодовой остаточной стоимости имущества, подлежащего налогообложению (рекомендуется принимать по амортизируемому имуществу). В соответствии с НК РФ установлена годовая ставка налога, поэтому в случае, когда шаг расчетного периода ИП меньше года, годовую сумму налога следует уменьшить, разделив на количество внутригодовых пе­риодов n (n = 2, если шаг полгода; n = 4, если квартал; n = 12, если месяц). Сумму налога на имущество можно определить по формуле:

Нимт = (Фтост н + Фтост к) / 2 · СНим / 100 / n. (9)

Налог на имущество относится на финансовые результаты предприятия и для определения налогооблагаемой прибыли его сумму следует вычесть из прибыли от реализации.

Строка 9 табл. 4 – налогооблагаемая прибыль (Пн) рассчитывается на каждом шаге ИП как разница между прибылью от реализации и налогами на имущество.

Строка 10 табл. 4 – налог на прибыль (Нп) – определяется в соответствии с НК РФ [3, ст. 284] по действующей ставке (Снп) от величины налогооблагаемой прибыли:

Нп = Пн·Снп / 100. (10)

Строка 11 табл. 4 – чистая прибыль (Пчт) – для расчета денежного потока на каждом шаге принимается как разница между налогооблагаемой прибылью и налогом на прибыль.

Строка 12 табл. 4 – сальдо потока от операционной деятельности (фо(m)) на каждом шаге равно сумме чистой прибыли и начисленной амортизации:

фо(m) = Пчт + Ат. (11)

Строка 13 табл. 4 – приток от инвестиционной деятельности задается условиями проекта. Он представляет собой поступления от продажи имущества и других активов, приобретаемых в рамках ИП в течение его реализации или по окончании (на последнем шаге). Это может быть также уменьшение или высвобождение оборотных средств при снижении объемов продукции или закрытии проекта. Для упрощения в ДР чаще всего рассматривается ситуация, когда ИП не закрывается, т. е. расчетный период меньше жизненного цикла проекта, поэтому притоки от инвестиционной деятельности принимаются равными нулю.

Строка 14 табл. 4 – капиталовложения (реальные инвестиции) обосновываются в подразделе 4.1 ДР (описано в п. 2.2 настоящих методических указаний). Рекомендуется всю сумму рассчитанных инвестиций разбить на две части и осуществлять их последовательно на нулевом и первом шагах ИП. Капиталовложения в основные средства и часть оборотных средств (на приобретение имущества, не являющегося амортизируемым, и первоначальные затраты на регистрацию бизнеса), без которых невозможна производственная (операционная) деятельность в рамках проекта, показывать в таблице денежных потоков на
0-м шаге, а оставшуюся часть инвестиций (в оборотные средства в запасах) – на 1-м шаге.

Строка 15 табл. 4 – сальдо потока от инвестиционной деятельности (фи(m)) представляет собой разницу между притоками и оттоками по этой деятельности. Если было принято допущение, что проект за рассматриваемый период построения таблицы денежных потоков не закрывается, то значения данных по строкам 15 и 14 совпадают.

Строка 16 табл. 4 – сальдо суммарного потока от операционной и инвестиционной деятельности (ф(m)) рассчитывается как сумма значений по строкам 12 (сальдо потока от операционной деятельности) и 15 (сальдо потока от инвестиционной деятельности).

Строка 17 табл. 4 – сальдо накопленного потока от операционной и инвестиционной деятельности рассчитывается на каждом шаге расчетного периода как сумма за данный и все предшествующие шаги по значениям строки 16. Значение на последнем шаге расчетного периода представляет собой чистый доход по ИП – ЧД.

Строка 18 табл. 4 – коэффициент дисконтирования – используется для приведения к начальному моменту времени (к началу реализации ИП) ценности разновременных (различных в разные шаги) элементов суммарного потока от операционной и инвестиционной деятельности (рассчитывается по формуле (), приведенной в п. 2.4 настоящих методических указаний). Приведение денежного потока к одной ценности может производиться на различные моменты времени. Чаще всего к началу ИП, что в соответствии с [5] называют дисконтированием. При определении коэффициента дисконтирования следует детально обосновать расчетную ставку (норму) дисконта (Е): принятый способ ее определения (по средневзвешенной стоимости источников, привлекаемых для финансирования инвестиций; по альтернативной доходности с учетом риска, инфляции или иной [7, с. 105]) и конкретную величину со ссылками на источники и расчетами.

Строка 19 табл. 4 – сальдо суммарного дисконтированного потока рассчитывается для каждого шага на основе сальдо суммарного потока от операционной и инвестиционной деятельности (стр. 16 табл. 4) и коэффициентов дисконтирования (определены в табл. 4, стр. 18).

Строка 20 табл. 4 – сальдо накопленного дисконтированного потока от двух видов деятельности рассчитывается на каждом шаге расчетного периода по аналогии с данными строки 16 табл. 4 (как сумма за данный и все предшествующие шаги по значениям строки 19). Значение на последнем шаге расчетного периода по этой строке представляет собой чистый дисконтированный доход по ИП – ЧДД.

На основе вышеприведенной таблицы денежных потоков (табл. 4) определяют показатели коммерческой эффективности разработанного в ДР инвестиционного проекта.

2.4. Расчет показателей коммерческой эффективности инвестиционного проекта

В заключение подраздела 4.2 специального раздела ДР следует рассчитать некоторые показатели коммерческой эффективности разработанного инвестиционного проекта.

Российские методические рекомендации (МР) в качестве основных показателей для оценки коммерческой эффективности инвестиционного проекта рекомендуют определять [5, с. 25–26]:

¨ чистый доход (ЧД);

¨ чистый дисконтированный доход (ЧДД);

¨ внутреннюю норму доходности (ВНД);

¨ потребность в дополнительном финансировании (ПФ, стоимость проекта, капитал риска);

¨ индексы доходности затрат и инвестиций (ИД);

¨ срок окупаемости;

¨ группу показателей, характеризующих финансовое состояние предприятия-участника проекта.