Важное значение в совершенствовании регламентации и условий функционирования корпорации имеет федеральное законодательство, что предполагает изучение корректив внесенных в Федеральный Закон об 1.07.2009 года.
Среди новаций федерального регулирования корпоративной сферы в части обратить внимание на следующие изменения в части учредительных документов, а именно с 1 июля 2010 года единственным учредительным документом является Устав. При этом информация о персональных участниках корпорации и размере их долей может быть получена в порядке выписки из ЕГРЮЛ. Такая новация, как свидетельствует практика, существенно снизит финансовые издержки по обеспечению механизма изменения состава участников и изменения размера их долей.
Новацией 2009 года следует считать внедрение в практику функционирования корпоративной финансовой безопасности, который реализуется для каждой корпорации индивидуально на основе диспозитивных норм заложенных в Уставе. Реализация этого же механизма позволяет сроить достаточно надежную и с низкими издержками защиту от агрессивного поглощения (рейдерства) на рынке корпоративного контроля.
Организация корпорации в форме как структурные, так и финансовые особенности.
При изучении этого вопроса необходимо сосредоточиться прежде всего на особенностях управления уставным капиталом формы объединения капитала. Особенностью финансовой категории - уставный капитал - является ее функциональное назначение в корпорации, имеется в виду такие функции как функция стартового капитала или формирующая функция; гарантирующая или обеспечительная функция; и долевая функция уставного капитала. С позиции финансиста содержательной является работа, связанная с определением величины стоимости вклада в уставный капитал корпорации, величины стоимости номинальной и действительной доли каждого участника; определением размера доли участника и обоснованием рыночной цены доли, при продаже ее третьему лицу.
Важнейшей задачей корпорации является организация контроля за оборотом долей и обеспечением эффективного структурирования пропорций уставного капитала, исходя их интересов участников. В этой связи требуется приобретение навыков в использовании механизма перераспределения долей в уставном капитале ООО, с учетом реализации преимущественного права покупки участников самого ООО; механизма выхода участника состава учредителей и финансового обеспечения приобретения доли этого участника. Задачей финансистов является с одной стороны, защита имущественного комплекса от такого способа вывода активов, с другой стороны, сохранение финансового имиджа корпорации влияющего на ее стоимость.
При изучения этого вопроса следует познакомится с особой формой финансирования, которая возможна для применения исключительно в такой форме корпорации. Речь идет о вкладе в имуществе как особой формы увеличения собственного вложенного капитала.
Финансовое обеспечение участников корпорации, имеющей форму общества с ограниченной ответственностью, связано не только с формированием уставного капитала, изменением его долевой структуры и структуры долей, но и с распределением дохода от вложенного капитала, в частности распределением прибыли корпорации. Изучение этого вопроса предполагает рассмотрение механизма распределения чистой прибыли на накопление и потребление.
Акционерное общество, с учетом российской корпоративной практики классификации, также представляет собой разновидность корпорации.
Управление уставным капиталом как важнейшим элементом собственного капитала акционерных обществ осуществляется по различным направлениям, начиная от момента учреждения АО как корпорации и заканчивая его ликвидацией. В этой связи, изучение вопросов, связанных с процедурами формирования, увеличения, уменьшения уставного капитала АО занимает одно из важнейших мест в учебном курсе.
Следует исходить из того, что функции уставного капитала АО аналогичны функциям уставного капитала ООО. Вместе с тем, поскольку акционерные общества представляют собой публичные корпорации, то необходимо познакомиться с различными методами государственного регулирования параметров уставного капитала акционерных обществ.
При изучении содержания темы следует классифицировать особенности управления уставным капиталом на акционерных обществах, созданных в процессе приватизации, и особенности управления уставным капиталом на инициативных АО.
Особого внимания требует изучение финансовых способов увеличения уставного капитала, освоение методики оценки результативности этих способов, и прогнозирования перспектив российских АО в направлении расширения акционерного капитала. Объектом изучения в этой части вопроса являются: во-первых, внешние источники увеличения уставного капитала; факторы, влияющие на возможность использования внешних источников, как макроэкономические, так и микроэкономические; во-вторых, финансовые последствия увеличения уставного капитала за счет внешних источников; в-третьих, внутренние источники увеличения уставного капитала; в-четвертых, обоснование процедуры увеличения уставного капитала АО за счет внутренних источников.
Долгосрочное финансирование может осуществляться за счет собственного капитала, в связи с его увеличением путем дополнительной эмиссии акций: обыкновенных и привилегированных.
Среди операций, реализуемых в рамках финансового управления акционерных общество особое место занимают корпоративные операции по приобретению собственных акций или казначейские операции с собственными акциями корпорации-эмитента. В этой связи следует познакомиться с основными видами этих операций, а именно: 1) корпоративные операции по приобретению собственных акций корпорации-эмитента, организуемых по инициативе менеджеров и собственников компании; 2) корпоративные операции по выкупу акций по требованию акционеров, речь идет об операциях которые вменяются компании в силу корпоративного право на такую процедуру со стороны акционеров.
Корпоративные операции с собственными акциями необходимо изучать с позиции их доходности, с позиции влияния на структуру акционерного капитала, с позиции влияния на финансовые показатели баланса корпорации.
Учебная литература для подготовки к теме 2.
Основная литература:
1. Федеральный Закон “Об акционерных обществах от 01.01.01, с изменениями и дополнениями.
2. Федеральный Закон РФ «О рынке ценных бумаг» от 01.01.01, с изменениями и дополнениями.
3. ФЗ «Об обществах с ограниченной ответственностью» от 8. с изменениями и дополнениями Федерального Закона от 01.01.01 года .
4. Федеральный Закон от 01.01.01 года «О внесении изменений в часть первую Гражданского кодекса РОССИЙСКОЙ федерации и отдельные законодательные акты Российской Федерации».
5. Акционерное дело: Учебник/ Под ред. . – М.: Финансы и статистика, 20с.
6. Принципы корпоративных финансов / Пер. с англ. М.: -Бизнес», 19с.
7. Бочаров финансы.- Спб.: Питер, 20с.
8. Общества с ограниченной ответственностью: маневр в корпоративном управлении// Акционерное общество: вопросы корпоративного управления. 2008. № 3.
9. системе корпоративной безопасности бизнеса// Акционерное общество: вопросы корпоративного контроля. 2008. № 4
10. Кузнецова участника общества с ограниченной ответственностью на участие в распределении прибыли общества// Право и экономика. 2008. №6. С.24-29
11. Могилевский С. Д., Самойлов в России: Правовой статус и основы деятельности: учеб. Пособие.- 2-изд..- М.: Дело, 20с.
12. Сотникова чистых активов общества с ограниченной ответственностью// Бухгалтерский учет. 2006. №12. С. 5-9
Дополнительная литература:
1. Барыкин методология управления финансами корпорации// Аудит и финансовый анализ. 2007. №5.
2. Эссе об инвестициях, корпоративных финансах и управлении компаниями. - М. : Альпина Бизнес Букс. 2007. – 268 с.
3. Тарасов об акционерных компаниях.- М.: Статут, 2000.660 с.
4. Цепов общества: теория и практика.- М.: Просект, 20с.
5. Чиркова ли менеджеры в интересах акционеров? Корпоративные финансы в условиях неопределенности.- М.: Олимп-Бизнес: Тройка-Диалог, 19с.
Контрольные вопросы:
1. Поясните, почему корпорации в форме в ООО? Какие финансовые выгоды и риски возникают в результате реализации такой процедуры?
2. Каким образом корпоративную безопасность бизнеса?
3. Какова минимальная величина уставного капитала ООО? Какую функцию она призвана выполнять?
4. Если вклад в оплату доли в уставном капитале внесен в виде автомобиля, а через 3 года, этот автомобиль будет продан, каким образом измениться доля участника, внесшего такой вклад? Ответ обосновать.
5. Может ли происходить распределение чистой прибыли в участников непропорционально долям в уставном капитале? Ответ обосновать.
6. За счет каких источников финансирования выкупить долю у частника, при его выходе из общества? Ответ обосновать.
7. Каким образом определяется величина чистых активов ООО?
8. Каким образом величина чистых активов при определении цены реализации доли участника обществу?
9. Какие доходы могут получать участники ООО?
10. Охарактеризуйте основные финансовые преимущества открытого акционерного общества (ОАО), по сравнению с обществом с ограниченной ответственностью (ООО).
11. Перечислите технические способы увеличения уставного капитала охарактеризуйте механизм их реализации.
12. Какие финансовые способы увеличения уставного капитала в России?
13. Охарактеризуйте основные параметры дополнительной эмиссии акций, в рамках закрытой подписки, при продаже акций по рыночной цене, как источника финансирования корпорации (ОАО).
14. Если корпоративную операцию по капитализации дивидендов, то каким образом может измениться величина уставного капитала? Величина собственного капитала? Ответ обосновать.
15. Каким образом капитализация дивидендов влияет на величину чистого денежного потока корпорации (ОАО)?
16. Каковы финансовые предпосылки для принятия решения о приобретении собственных акций компанией-эмитентом?
Тема 3. Финансы корпоративных объединений
Корпоративные объединения, понятия, классификация, основные признаки. Особенности финансов корпорации по типу простого товарищества. Договор простого товарищества и его финансовая составляющая. Механизм распределения прибыли в корпорации, созданной по типу простого товарищества. Особенности финансов корпорации холдингового типа. Виды холдингов. Основные принципы создания чистого и смешанного холдинга. Перекрестное акционирование и его влияние на механизм управления капиталом. Формы финансовых отношений между участниками холдинга.
Методические указания:
Корпорации, имеющие форму корпоративных объединений, представляют собой организационную основу структуры рынка любого государства с развитой экономикой. При изучении этого вопроса за основу принимается толкование корпоративного объединения как совокупности экономически взаимосвязанных субъектов, совместно участвующих в достижении согласованных целей, созданной на договорной основе, или вследствие установления экономического контроля одного участника над другими.
Корпоративные объединения с менее жесткой системой управления организуются посредством заключения договора простого товарищества.
Следует дать характеристику содержанию договора простого товарищества. Договор простого товарищества используется участниками имущественного оборота для объединения усилий и имущества, с целью достижения согласованных целей без образования юридического лица. Согласно ст. 1041 ГК РФ по договору простого товарищества (договору о совместной деятельности) двое или несколько лиц (товарищей) обязуются соединить свои вклады и совместно действовать без образования юридического лица для извлечения прибыли или достижения иной не противоречащей закону цели.
Важнейшей обязанностью участников простого товарищества, являющейся существенным условием этого вида договора, является обязанность по соединению ими вкладов. Вкладом участника простого товарищества признается все, что он вносит в общее дело, в том числе деньги, иное имущество, профессиональные и иные знания, навыки и умения, а также деловая репутация и деловые связи (п. 1 ст. 1042 ГК РФ).
Изучение корпоративных объединений в рамках учебного курса предполагает выделение особенностей этих объединений, созданных по типу простого товарищества, включая такие как консорциум, картель, синдикат, пул.
Консорциумом признается временное договорное объединение партнеров, являющихся субъектам предпринимательской деятельности, сохраняющих свою юридическую самостоятельность, объединяющихся с целью осуществления какого-либо финансового или промышленного проекта но контракту с третьим лицом.
Следует обратить внимание, что консорциум можно определить, как способ организации совместной деятельности нескольких коммерческих организаций (в их числе банков, иных инвестиционных структур), добровольно объединившихся на долевых началах на определенный срок для выполнения определенного бизнес-проекта, осуществления крупных инвестиционных, научно-технических, экологических, социальных программ, требующих значительных материальных и организационных затрат. Консорциум как вид предпринимательского объединения не обладает статусом юридического лица; специальный порядок создания и регистрации объединений в форме консорциумов не предусмотрен, отсюда формируются особенности финансового управления этим корпоративным объединением в части финансового обеспечения обязательств, распределения прибыли, финансирования инвестиционных программ.
Вторая разновидность корпоративных объединений по типу простого товарищества – это картель. Картель — договорная форма объединения хозяйствующих субъектов, участники которой, сохраняя статус юридического лица, финансовую, производственную и коммерческую самостоятельность, определяют общую сбытовую политику и ценообразование с целью расширение сферы влияния на товарных рынках. Целью образования картелей является получение в общих интересах участников прибыли путем устранения или регламентации конкуренции между участниками картеля, а также путем подавления внешней конкуренции.
Картели с точки зрения антимонопольного законодательства представляют собой соглашения или согласованные действия горизонтальною типа, поскольку заключаются между конкурентами (поставщиками, покупателями), действующими на одном и том же товарном рынке. В данном случае хозяйствующие субъекты, которые должны конкурировать между собой на рынке, согласовывают свое поведение и фактически выступают на рынке как один продавец (покупатель).
В составе этих корпоративных объединений объект изучения также являются синдикаты. В современной практике под синдикатом понимают корпоративное объединение картельного типа, участники которого сбывают свои товары через единую торговую контору (обычно создаваемую в виде хозяйственного общества), которая также может осуществлять для участников синдиката закупки сырья. Синдикаты обладают следующими основными признаками. Необходимо сосредоточится на следующих: во-первых синдикаты являются объединениями монопольного характера; во-вторых, входящие в состав синдиката участники не утрачивают юридической самостоятельности, а синдикат не приобретает права юридического лица; в-третьих, синдикаты имеют целью организацию сбыта продукции участников и зачастую осуществляют снабженческую функцию для корпоративных участников; в-четвертых, в состав синдиката как правило, входят либо хозяйствующие субъекты одной отрасли, либо хозяйствующие субъекты, представляющие капитал, находящийся в собственности одной группы лиц.
Следует сосредотачивать внимание, при изучении корпоративных объединений по типу простого товарищества, на финансовые вопросы, в части моделирования структуры объединенного капитала, системы взаиморасчетов, системы распределения прибыли, обеспечения платежеспособности и ликвидности, системы распределения прибыли между участниками этих корпоративных объединений.
Корпоративные объединения холдингового типа отличаются жесткой системой управления, основу которой составляет либо экономическая зависимость (контроль) одних участников объединения над другими, либо договорный контроль одних участников над другими, обеспечиваемый посредством заключения договора. В составе этих объединений выделяются холдинги, финансово-промышленные группы, конгломераты
В рамках настоящего курса целесообразно сосредоточится на такой разновидности как холдинги, в связи с доминированием их в национальной экономики.
Холдинги как корпоративное объединение, представляет собой группу организаций (участников), основанную на отношениях экономической зависимости и контроля, участники которой, сохраняя формальную юридическую самостоятельность, в своей предпринимательской деятельности подчиняются одному из участников группы — холдинговой компании (головной организации), которая, будучи центром холдингового объединения, в силу владения преобладающими долями участия в уставном капитале, договора или иных обстоятельств прямо или косвенно (через третьих лиц) оказывает определяющее влияние на принятие решений другими участниками группы.
Следует обратить внимание на классификации холдингов, представляющие разнообразие последних, в зависимости от предпринимательских и финансовых целей.
Во-первых, исходя из холдинговых отношений, формирующих тип зависимости, выделяют имущественные и договорные холдинги. Имущественные холдинги, на это следует обратить особое внимание, основаны на преобладающем участии в уставном капитале или на владении контрольным пакетом акций. Договорные холдинги, в отличие от имущественных, образуются тогда, когда холдинговые отношения возникают в силу заключенного договора, в пределах рамок заключенного договора, и, что является важным, на срок заключенного договора.
Во-вторых, в зависимости от содержания деятельности материнской (холдинговой) компании, выделяют чистые и смешанные холдинги. В чистом холдинге материнская (холдинговая) компания, владеет контрольными пакетами акций и выполняет только контрольно-управленческие функции по руководству дочерними и зависимыми обществами. В смешанном холдинге наряду с контролем за деятельностью дочерних обществ материнская (холдинговая) компания осуществляет также самостоятельную предпринимательскую деятельность.
В-третьих, по формам производственно-хозяйственной интеграции традиционно различают горизонтальные, вертикальные, диверсифицированные холдинги.
В-четвертых, исходя из функций материнской (холдинговой) компании выделяют финансовый, управляющий, а также смешанный финансово-управляющий холдинг. При выделении особенностей финансового управления, следует отметить, что финансовый (или инвестиционный) холдинг имеет в качестве преобладающей функции формирование портфеля долевого участия основного общества в дочерних.
Управляющим или стратегическим (оперативным) холдингом является холдинг, в котором основное общество осуществляет единое экономическое руководство дочерними. Управляющий холдинг подразделяют на два подвида — стратегический управляющий холдинг, когда материнская компания (корпоративный центр) ограничивается только разработкой стратегии дочерних обществ, обеспечивая таким образом синергетический эффект объединения, и не вмешивается в оперативную производственную деятельность. Вторая разновидность управляющего холдинга - оперативный управляющий холдинг, отличается тем, что материнская компания (корпоративный центр) контролирует не только инвестиционную, но и текущую производственно-хозяйственную деятельность дочерних обществ.
В-пятых, в зависимости от построения «системы участия», в организационной структуре холдинга выделяют основной холдинг и субхолдинг.
Учебная литература для подготовки к теме 3.
Основная литература:
1. Лаптев объединения: холдинги, финансово-промышленные группы, простые товарищества.- М.: Волтерс Клувер, 2008.
2. Шиткина : правовое регулирование.- М.: Волтерс Клувер, 2006.
Дополнительная литература:
1. , Толстель роста собственного капитала финансовых компаний: российский и зарубежный опыт // Финансы и бизнес. №3. 2009. С. 124-132.
2. Бочаров финансы.- Спб.: Питер, 20с.
3. , Холодкова перехода от холдинга к единому юридическому лицу //Акционерное общество: вопросы корпоративного управления. №5. 2005. С.54-59
4. Козенкова основы управления финансами в интегрированных структурах// Проблемы теории и практики управления. 2008. № 9. С.48-57
5. О разнице терминов «холдинг» и «холдинговая компания» // Менеджмент в России и за рубежом. №2. 2006. С. 13-16
6. Рудык капитала корпораций: теория и практика.-М.: Дело, 20с.
Контрольные вопросы:
1. Поясните в чем состоит различие между автономными корпорациями и корпоративными объединениями?
2. Каким образом происходит объединение капиталов в рамках корпоративного объединения, созданного по типу простого товарищества?
3. Каков механизм формирования и распределения прибыли в корпоративном объединении по типу простого товарищества?
4. Охарактеризуйте основные риски и выгоды таких корпоративных объединений как консорциум и синдикат.
5. Что такое страховой пул, банковский пул? Каким корпоративным признакам отвечают эти объединения?
6. По результатам сравнительно-финансового анализа консорциума и холдинга, необходимо сформулировать выводы по таким процессам как объединение капиталов и распределение прибыли.
7. Что характеризует понятие «холдинговая компания»?
8. Каков порядок создания холдинга путем приобретения и консолидации пакета акций в уставного капитале акционерных обществ?
9. Каким образом осуществляется консолидация акций в процессе перевода участников холдинга на единую акцию?
10. Какие финансовые отношения формируются между участниками в рамках договорного холдинга?
Тема 4. Финансовая отчетность корпораций
Финансовая отчетность корпорации как публичная отчетность, ее назначение. Баланс корпорации как основа для принятия инвестиционных решений и управления финансовой структурой капитала. Анализ показателей, характеризующих финансовой состояние корпорации
Методические указания:
Финансовая отчетность корпораций изучается по двум направлениям: финансовая отчетность корпораций как юридических лиц и консолидированная отчетность корпоративных объединений холдингового типа.
При управлении финансами корпораций, необходимо иметь в виду, что все формы финансовой отчетности являются важнейшими поставщиками информации для оценки ранее принятых решений и для прогнозирования будущих решений. Именно с этих позиций, необходимо научится читать информацию в балансе.
Особенностью финансовой отчетности таких корпораций как открытые акционерные общества является ее публичность. В этой связи следует обращать внимание на государственное регулирование (требования) к раскрытию коммерческой и финансовой информации посредством публичной финансовой отчетности. Необходимо получить представление о содержании пояснительной записки к публичной финансовой отчетности, содержании аудиторского заключения по этой отчетности.
В настоящее время существует два методических подхода к реализации концепции сохранения и наращения капитала: это концепция, основанная на финансовой природе капитала, и концепция, основанная на физической природе капитала.
Концепция сохранения и наращения капитала, с позиции его финансовой природы, исходит из того, что финансовый капитал представляет собой совокупность балансовых пассивов предприятия, которые разграничиваются в зависимости от собственников (собственный, заемный, привлеченный).
Концепция сохранения и наращения капитала, основанная на его физической природе, исходит из того, что физический капитал представляет всю совокупность балансовых активов организации (материальных ценностей, денежных средств, финансовых вложений, нематериальных активов и т. п.), которые в процессе их хозяйственного использования приводят к росту собственного финансового капитала.
Баланс корпорации позволяет уставить определенные связи между пропорциями актива и пассива, между динамикой корпоративного капитала и ликвидностью его оборотных активов, представляет собой основу для принятия инвестиционных решений и управления структурой капитала.
Бухгалтерский баланс корпорации (акционерного общества) (форма №1) образца 2007 года, 2008 года, 2009 года. Необходимо сосредоточится на отличительных особенностях построения и наполнения статей актива и пассива, условиях сравнимости показателей, принципиальных изменениях в содержании и оценке статей актива и пассива, влиянии на достоверность и прозрачность финансовой информации.
Неотъемлемой частью финансовой отчетности является отчет о прибылях и убытках. Отчет о прибылях и убытках (форма №2) образца 2007 года, 2008 года, 2009 года. Особенности оформления балансового финансового результата, его состав, порядок исчисления. Основы отражения убытков в балансе. Связь убытков с собственным капиталом корпорации.
Финансовые показатели, характеризующие по балансу: финансовое состояние корпорации, структуру капитала корпорации. Проблемы информационной ценности финансовых показателей корпораций (открытых акционерных обществ) в России.
Учебная литература для подготовки к теме 4.
Основная литература:
1. Васина диагностика и оценка проектов. - / . СПб.: Питер, 2004
2. Ковалев анализ: методы и процедуры /.- М.: Финансы и статистика, 2002.
3. , Н Основы финансовой диагностики: Учебное пособие. Иркутск: Изд-во БГУЭП, 2005.
Дополнительная литература:
1. Влияние механизма корпоративного управления на формирование бухгалтерской отчетности// Проблемы теории и практики управления. 2006. №3. С.71-78.
2. Кондрабаева правил раскрытия информации в публичной отчетности// Аудит и финансовый анализ. 2007. №4
3. Львова компании: история злоупотреблений в учете// Бухгалтерский учет. 2006. № 18.
4. Невейкин долгового финансирования инвестиций компании на расчет истинной стоимости ее акций // Финансы и кредит. №С.
5. Пласкова формирования консолидированной финансовой отчетности в соответствии с МСФО// Аудит и финансовый анализ. 2007. № 4.
6. Хорин отчетность организации: концепция физического капитала // Бух. учет. 2001. № 9. С.63-68.
7. Хорин отчетность организации: раскрытие основных элементов форм отчетности // Бух. учет. 2001. № 8. С.57-62
8. Хорошилова и содержание годового финансово-хозяйственного плана акционерного общества// Менеджмент в России и за рубежом. 2008. №4. С. 20-25.
9. Тимофеев отчет компании –инструмент коммуникаций с инвесторами // Управление корпоративными финансами. №С.
10. Цыганков капитала в бухгалтерской отчетности России и США// Аудитор. 2006. №7. С. 19-26.
11. Черемушкин финансовыми обязательствами и сокрытие обязательств за балансом // Управление корпоративными финансами. №4. 2009. С. 2
Контрольные вопросы:
1. Что входит в состав финансовой отчетности, которая раскрывает информацию о корпорации в рамках ее публичности?
2. Каков механизм обеспечения достоверности финансовой отчетности публичных корпораций?
3. В чем состоят отличия между бухгалтерским балансом и балансом корпоративного капитала?
4. Какие признаки характеризуют формат раскрытия финансовой отчетности исходя из концепции физического капитала?
5. Какие признаки характеризуют формат раскрытия финансовой отчетности исходя из финансовой концепции поддержки капитала?
6. Каким образом рынок капитала реагирует на политику корпорации в части накопления собственного капитала?
7. Каковы ограничения финансовой отчетности, которые существенно снижают аналитическую ценность финансовых коэффициентов?
8. В чем состоит особенность составления консолидированной бухгалтерского баланса от самостоятельного бухгалтерского баланса?
9. Каким образом взаимосвязаны формы годовой финансовой отчетности корпорации?
10. Охарактеризуйте основные элементы годового отчета корпорации и их назначение для заинтересованных лиц.
11. Каким образом годовая финансовая отчетность может быть связана с отчетом о корпоративной социальной ответственности?
Тема 5. Показатели рыночной активности корпораций
Основы построения системы финансовых показателей рыночной активности корпорации. Прибыль на 1 акцию как аналитический показатель. Ценовые мультипликаторы как аналитические показатели рыночной активности корпорации.
Методические указания:
При рассмотрении показателей рыночной активности корпораций, прежде всего, следует повторить материал, посвященный характеристике автономных финансовых коэффициентов.
Следует исходить из того, что автономные финансовые коэффициенты имеют естественные ограничения, которые не позволяют однозначно воспринимать и оценивать их состояние и динамику. Такими ограничениями являются: их наполняемость, достоверность, адаптированность к сложным организационным структурам.
Во-первых, особенность их наполняемости сводится к тому, что, эти показатели отражают результативность уже состоявшихся хозяйственных операций, фактически они отражают прошлое финансовое состояние предприятия.
Во-вторых, достоверность автономных финансовых коэффициентов в значительной степени определяется качеством бухгалтерской отчетности. В случае вуалирования, фальсификации данных отчетности, или существенного искажения их величины инфляционными тенденциями, аналитическая ценность финансовых коэффициентов резко снижается.
В-третьих, в первой половине ХХ века развитие предприятий и корпораций, как известно, характеризуется существенным усложнением их организационной структуры. Как следствие, происходит формирование групп взаимозависимых предприятий, холдинговых групп, для которых составляется консолидированная отчетность. Расчет финансовых показателей на основе консолидированной отчетности обнаруживает резкое сокращение границ их применения, поскольку в рамках консолидированной отчетности практически невозможно достоверно оценить эффективность деятельности дочерних и зависимых предприятий.
Таким образом, приобретение навыков в методике расчетов автономных финансовых коэффициентов должно дополняться освоением методики расчета показателей другого уровня, позволяющих преодолеть отмеченные ограничения.
Возможность для такой независимой оценки предоставляют коэффициенты, характеризующие рыночную активность (ценность) корпорации (акционерного общества), в основе которых лежит динамика курсовой стоимости акций и стоимостных показателей управления ими.
Традиционный состав показателей, входящих в эту систему, включает следующие: балансовая стоимость 1 акции, прибыль на 1 акцию, кратное прибыли на 1 акцию, кратное балансовой стоимости 1 акции, дивиденды на 1 акцию, коэффициент покрытия дивидендов; текущая доходность акций.
Рекомендуется при освоении методики расчета исходить из следующих моделей. Балансовая стоимость 1 акции определяется как частное от деления величины стоимости чистых активов предприятия на количество обыкновенных акций, находящихся в обращении. Прибыль на 1 акцию определяется с учетом специальной методики. Концепция показателя сводится к отношению чистой прибыли предприятия к количеству обыкновенных акций, находящихся в обращении. Коэффициент «Кратное прибыли на 1 акцию», определяется как соотношение рыночной цены обыкновенной акции и прибыли на 1 акцию. Коэффициент «Кратное балансовой стоимости» представляет собой отношение рыночной цены 1 акции к ее балансовой стоимости. Дивиденды на 1 акцию рассчитывается как сумма дивидендов, начисленных на обыкновенные акции, в отношении к количеству обыкновенных акций. Коэффициент покрытия дивидендов представляет собой отношение величины прибыли на 1 обыкновенную акцию к величине дивидендов на 1 обыкновенную акцию. Текущая доходность акций есть отношение суммы дивидендов на 1 акцию к рыночной цене (курсовой стоимости) акции.
Среди этих показателей, прибыль на акцию (Earnings Per Share – EPS) является важнейшим и потому одним из наиболее широко применяемых при корпоративном анализе финансовым коэффициентом.
В настоящее время методика расчета и раскрытия информации о прибыли, приходящейся на одну акцию, регламентируются как в международной, так и в российской, практике. В международной практике бухгалтерского учета эту функцию регулирования выполняет международный стандарт финансовой отчетности № 33 (МСФО 33). В России корпорации (акционерные общества, при расчете этого показателя руководствуются документом, который был утвержден приказом Минфина РФ от 01.01.2001 года № 29н, и именуется, как «Методические рекомендации по раскрытию информации о прибыли, приходящейся на одну акцию».
Необходимо обратить внимание на то, что расчет финансового показателя «Прибыль на акцию» предполагает определение средневзвешенного количества обыкновенных акций в обращении в течение отчетного периода, при этом качестве веса используется временной фактор.
Следует исходить также исходить из того, что при расчете средневзвешенного количества обыкновенных акций необходимо учитывать два основных требования, регулируемых как МСФО 33, так и «Методическими рекомендациями».
Первое требование касается необходимости расчета не среднеарифметического, а именно средневзвешенного показателя, для того чтобы можно было количественно соизмерить движение акций.
Второе требование касается необходимости учета влияния ценового фактора. Это означает, что при включении в расчет средневзвешенного количества акций, исходят из одинаковых ценовых условий. Если ценовые условия неравны (дополнительные акции размещаются по цене ниже предыдущей, распределяются бесплатно), то следует проводить корректировку количества акций. Такая процедура позволяет обеспечить сопоставимость расчетов в случаях изменения количества обыкновенных акций в обращении в результате событий, не оказывающих влияния на объем акционерного капитала, вовлеченного в оборот предприятия.
Следует включать в состав материала, содержащего методическое обеспечение к показателям рыночной активности корпораций, изучение вопросов, посвященных финансовым показателям, построенных на основе денежного потока. Как правило, содержание этих показателей определяется видом денежного потока, участвующего в расчете, методом расчета величины денежного потока, величиной ставки дисконтирования, методикой расчета текущей стоимости денежных потоков.
Кроме того, особенностью содержания этих коэффициентов является тот факт, что корпорация рассматривается в виде инвестиционного проекта, для которого необходимо оценить отдачу капитал в будущем.
|
Из за большого объема этот материал размещен на нескольких страницах:
1 2 3 |
