Обзор экономических показателей (стр. 2 )

Инфляция потребительских цен......................................................................................................... 7

Цены производителей............................................................................................................................... 10

4. РЕАЛЬНЫЙ СЕКТОР......................................................................................................................................................... 12

Валовой внутренний продукт............................................................................................................ 12

5. Государственные финансы.............................................................................................................................. 18

5.1 Бюджетная политика........................................................................................................................ 18

5.2 Краткий обзор бюджетной системы субфедеральных органов власти в январе-марте 2001 года.............................................................................................................................................................. 27

6. КРЕДИТНО-ДЕНЕЖНЫЕ ПОКАЗАТЕЛИ................................................................................................................. 32

Динамика чистых международных резервов и чистых внутренних активов 32

Темпы прироста денежных агрегатов........................................................................................ 34

Обязательные резервы.............................................................................................................................. 35

Скорость обращения денежной массы...................................................................................... 36

7. ФИНАНСОВЫЕ РЫНКИ................................................................................................................................................... 37

Рынок акций..................................................................................................................................................... 37

Рынок государственных облигаций............................................................................................ 38

Валютный рынок.......................................................................................................................................... 42

8. ВНЕШНЕЭКОНОМИЧЕСКИЕ СВЯЗИ........................................................................................................................ 44

Экспорт сырой нефти в гг................................................................................................. 51

9. СОСТОЯНИЕ ПЛАТЕЖЕЙ И РАСЧЕТОВ................................................................................................................. 52

10. ФИНАНСЫ НАСЕЛЕНИЯ.............................................................................................................................................. 54

2. ОБЗОР ОСНОВНЫХ СОБЫТИЙ И ИЗМЕНЕНИЙ В ЗАКОНОДАТЕЛЬСТВЕ ЗА ПЕРИОД С 7 АПРЕЛЯ ПО 11 МАЯ 2001 ГОДА.

11 апреля Правительство РФ утвердило среднемесячную заработную плату в стране за 1-й квартал 2001 г для исчисления и увеличения государственных пенсий с 1 мая 2001 г в размере 1522 руб. Средняя величина основана на следующих месячных значениях: 1136 руб. за январь, 1620 руб. за февраль и 1811 руб. за март.

Оптимальный объем золотовалютных резервов для России составляет 45 млрд. долл. Об этом заявил на 11 съезде Ассоциации российских банков председатель Банка . По его словам, достигнутый сегодня уровень золотовалютных резервов около 30 млрд. долл. повышает запас устойчивости экономики. Но он не достаточен для обеспечения стабильности по обслуживанию внешнего долга.

Банк России готов досрочно погасить задолженность перед МВФ, заявил председатель Банка . По его словам, речь идет о кредите МВФ в размере 4,8 млрд. долл., который был в 1998 г перечислен на счета Банка России и срок погашения которого наступает в 2002 г.

12 апреля Партия "Единство" и движение "Отечество" объявили о слиянии. Как заявили их лидеры - Сергей Шойгу и Юрий Лужков - "речь идет пока только о партийном объединении". В Госдуме будут оставаться прежние фракции "Единство" и ОВР. До объединительного съезда "Единства" и "Отечества", который может состояться в ноябре, лидером "Единства" остается С. Шойгу.

Экспорт российской нефти в текущем году не превысит уровень 2000 г и составит примерно 124,5 млн. тонн. Об этом сообщил в прямом эфире радиостанции "Эхо Москвы" президент Московской топливной ассоциации Сергей Борисов. По его словам, увеличивать экспорт будет некрасиво по отношению к ОПЕК, где Россия имеет статус наблюдателя.

16 апреля Правительство РФ планирует провести индексацию зарплаты бюджетникам на 20 проц с 1 сентября 2001 г. Об этом заявил вице-премьер, министр финансов РФ Алексей Кудрин, выступая на расширенной коллегии Минфина РФ. "Перспективы такого решения пока достаточно хорошие, однако, если темпы получения доходов будут меньше, чем сейчас, то дата индексации может быть перенесена на месяц", - заявил А. Кудрин. Он отметил, что также на 20 проц будет проиндексирована зарплата госслужащих и денежное довольствие военнослужащим.

17 апреля Президент подписал указ, согласно которому средний размер пенсий для 18 млн. российских пенсионеров с 1 мая составит 1013 руб. Согласно сообщению пресс-службы главы государства, президент РФ своим указом установил, что с 1 мая 2001 г при исчислении пенсий с применением индивидуального коэффициента пенсионера /ИКП/ отношение среднемесячного заработка пенсионера к среднемесячной заработной плате в стране не должно превышать 1,2. Указ подписан в соответствии с федеральным законом "О порядке исчисления и увеличения государственных пенсий" и будет действовать впредь до вступления в силу соответствующего федерального закона. Кроме того, глава государства сообщил, что он подписал закон об изменениях к закону о государственных пенсиях. Изменения в ст 7 закона РФ "О государственных пенсиях Российской Федерации" касаются, по словам главы государства, "таких категорий, как инвалиды и участники Великой Отечественной войны, родители погибших военнослужащих, в том числе в "горячих точках", вдовы, которые после потери кормильца не вышли замуж, а также жители блокадного Ленинграда". Это, отметил В. Путин, "снимает последние ограничения на повышение пенсий тем, кто получал заработную плату выше среднего перед выходом на пенсию". По совокупности эти категории граждан будут получать теперь около 2300 руб.

19 апреля Правительство РФ одобрило два сценария социально-экономического развития РФ на 2002 и на период до 2004 г. Об этом заявил на брифинге министр экономического развития и торговли Герман Греф. По его словам, данные варианты лягут в основу разработки прогноза для составления бюджета на 2002 г. Первый вариант является негативным и предусматривает цены на нефть в размере 17 долл. за баррель и погашение в полном объеме внешних долгов. Второй сценарий более оптимистичный и предусматривает цены на нефть в пределах 22-23 долл. за баррель при снижении на 5 млрд. долл. выплат внешних долгов в 2003 г за счет реструктуризации.

Правительство РФ не исключает превышения верхней границы заданных параметров инфляции на 2001 г, сообщил на брифинге по итогам заседания правительства министр экономического развития и торговли РФ Герман Греф. Комментируя заявленный в сценарных условиях развития экономики до 2004 г уровень инфляции в 2001 г в размере 14-16 проц, Г. Греф сообщил, что говорить о конкретном превышении прогнозного уровня инфляции пока рано. Однако в сценарии, особенно негативном, необходимо учитывать такую возможность, считает он. При этом Г. Греф также подчеркнул, что "мы пока не отходим от прогнозных показателей инфляции на 2001 г". Определяющими по показателям инфляции будут летние месяцы.

20 апреля Президент РФ Владимир Путин направил председателю Совета Федерации Егору Строеву, председателю Госдумы Геннадию Селезневу и председателю правительства Михаилу Касьянову Бюджетное послание президента РФ Федеральному Собранию РФ "О бюджетной политике на 2002 год". В письме М. Касьянову глава государства указал, что правительству надлежит принять Бюджетное послание президента РФ за основу при подготовке проектов федерального бюджета на 2002 год и федерального закона "О федеральном бюджете на 2002 год".

23 апреля Минфин РФ внесет в правительство проект бюджета на 2002 г 17 мая 2001 г. Об этом заявил вице-премьер Алексей Кудрин. Комментируя послание президента РФ "О бюджетной политике на 2002 год", А. Кудрин отметил, что бюджет будущего года будет бездефицитным и будет направлен на снижение налогового бремени более чем на 1 проц ВВП.

27 апреля Отток российского капитала во всех формах, включая легальные, в 2001 г остается недопустимо высоким. В номинальном выражении отток российского капитала вырос с 24 млрд. долл. в 1999 г до 28 млрд. долл. в 2000 г. Об этом, выступая на расширенном заседании коллегии Минэкономразвития, заявил глава этого ведомства Герман Греф. Таким образом, по его словам, финансовый сектор продолжает в большей степени обслуживать отток капитала /инвестиции в валютные активы/, а не трансформацию сбережений в производительные инвестиции внутри страны. Г. Греф заметил, что несмотря на экономический рост и политическую стабилизацию, 2000 г принципиально не изменил настороженного отношения иностранных инвесторов к российской экономике.

3 мая Россия, вероятно, будет обходиться в нынешнем и будущем годах без кредитов МВФ и бюджетозамещающих займов Всемирного банка, заявил вице-премьер, министр финансов РФ Алексей Кудрин.

10 мая Правительство РФ вполне в состоянии удержать инфляцию в заданных бюджетом параметрах, заявил президент РФ Владимир Путин, на совещании по экономическим вопросам. По словам главы государства, "положительные тенденции в развитии экономики РФ сохраняются. Вырос валовой внутренний продукт, растут объем промышленного производства, резервы Центрального банка, объем розничной торговли. Немного выросли и реальные доходы населения". Глава государства предложил на совещании обсудить меры, которые позволили бы правительству принять эффективные действия по снижению инфляции в ближайшее время.

Президент подписал федеральный закон "О внесении изменений и дополнений в закон РФ "О налоге на прибыль предприятий и организаций" в связи с проведением новации государственных ценных бумаг РФ. Этот закон был принят 25 апреля Государственной Думой, которая преодолела вето Совета Федерации. В соответствии с законом, не включаются в налогооблагаемую базу при исчислении налога на прибыль стоимость государственных ценных бумаг РФ, полученных при новации государственных краткосрочных бескупонных облигаций /ГКО/, и облигаций федеральных займов с постоянным и переменным купонным доходом /ОФЗ/ со сроком погашения до 31 декабря 1999 года, а также стоимость облигаций внутреннего государственного валютного облигационного займа /ОВГВЗ/.

11 мая Президент дал правительству и Центральному банку ряд поручений в экономической и финансовой сфере. Как сообщила по завершении совещания в Кремле первый заместитель председателя ЦБР Татьяна Парамонова, президент, в частности, поручил разработать меры по упрощению экспорта капитала. Это касается и экспорта капитала в страны СНГ. Премьер-министру Михаилу Касьянову до 1 июня поручено представить предложения по выработке механизма и созданию единого государственного органа по регулированию тарифов естественных монополий.

3. ИНФЛЯЦИЯ

Инфляция потребительских цен

В апреле инфляция в России составила 1,8% против 1,9% в марте. За первые четыре месяца 2001 г. потребительские цены выросли на 9,1% против 5,0% роста за соответствующий период 2000 г. В годовом выражении, с учетом сезонности, инфляция увеличилась с 23,8% в марте до 25,0% в апреле. Напомним, что по итогам 2000 г. инфляция была зафиксирована на уровне 20,2%

Рост цен в первом квартале происходил на фоне жесткой денежно-кредитной политики. После резкого падения на 5,7% в январе, рост денежной массы в последующие два месяца лишь компенсировал нехарактерное для данного агрегата снижение в начале года. По итогам трех месяцев рост М2 составил всего 0,5% против 6,6% в 2000 г.

С начала 2001 г. номинальный обменный курс рубля к доллару США остается относительно стабильным. За январь–апрель кумулятивный рост курса доллара составил лишь 2,4%.

Фактором увеличения потребительских цен остаются тарифы на платные услуги населению, которые по-прежнему растут с опережением средних темпов. С начала 2001 г. они повысились на 16,0%, в апреле – на 2,8%. Аналогичное соотношение наблюдалось и в 2000 г., когда за четыре месяца тарифы выросли на 10,4% при общем росте цен на 5,0%. Следует отметить, что ускоренный рост цен в секторе услуг является вполне закономерным. При общем повышении потребительских цен с сентября 1998 г. по апрель 2001 на 205%, увеличение тарифов на платные услуги населению составило всего 125%.

Среди основных групп платных услуг лидером остаются жилищно-коммунальные услуги, тарифы на которые выросли с начала текущего года на 23,8%, в том числе в апреле – на 3,6%. Услуги связи и пассажирского транспорта стали дороже на 14,7% и 12,3% соответственно.

Продовольственные товары подорожали в апреле на 2,0%; без учета плодоовощной продукции – на 1,7%. По итогам четырех месяцев рост цен на продукты питания составил 9,4% и 7,1% соответственно, что значительно выше аналогичных показателей предыдущего года – 3,0% и 2,4%. Существенное влияние на динамику цен продовольственных товаров оказало наблюдаемое с начала 2001 г. ежемесячное удорожание мяса и птицы, составившее в сумме 14,7%.

Своеобразным якорем для инфляции вот уже в течение четырех месяцев служат непродовольственные товары. Совокупный по итогам января-апреля рост цен на них составил всего 4,9%, в том числе в апреле – 0,9%. Для сравнения, увеличение цен на непродовольственные товары за соответствующий период 2000 г. составило 6,5%.

Среди отдельных групп и видов непродовольственных товаров выделим автомобильный бензин, цены на который плавно снижаются уже в течение пяти месяцев подряд. По сравнению с ноябрем 2000 г. бензин стал дешевле на 5,4%. Примечательно, что одновременно наблюдается весьма существенное увеличение цен на топливо – на 20,4% с начала 2001 г.

Стоимость минимального набора продуктов питания в среднем по России в конце апреля составила 846,1 рубля в расчете на месяц. По сравнению с концом марта его стоимость выросла на 2,4% (с начала года – на 12,8%).

Анализ инфляции показывает, что значение таких показателей, как рост денежного предложения и обменного курса – факторов, достаточно полно описывавших поведение индекса потребительских цен в докризисный период, – заметно снизилось. Кроме того, сократился эффект изменения данных агрегатов на инфляцию. Если до кризиса 1%-ный рост М2 и обменного курса вызывали рост инфляции на 0,3-0,4% в каждом случае, то в настоящее время эти коэффициенты снизились до 0,06-0,12%.

Вместе с тем, одним из основных факторов, определяющих инфляцию, стали тарифы на продукцию естественных монополий, ускоренный рост которых наблюдался в 2000 г. и продолжается в текущем. Так, вклад этого фактора в итоговую цифру инфляции за январь-апрель составляет как минимум 2,2 процентных пункта (и это без учета влияния на инфляцию повышения цен на грузовые железнодорожные перевозки) – см. Таблицу 3.1.

В построенной для анализа модели инфляции значительная доля роста цен объясняется высокими инфляционными ожиданиями – 3,9 процентных пункта, т. е. почти половина совокупного индекса цен. Данный фактор сам по себе является обобщенным и требует дальнейшей дезагрегации. Сложность заключается в недостаточном количестве данных. Предварительный анализ показывает, что составными частями этого показателя могут быть избыточная ликвидность денежного рынка, рост доходов населения и др.

Таблица 3.1: Влияние факторов на инфляцию в начале 2001 г.

Фактор	Вклад фактора в инфляцию за январь-апрель 2001, %
1.  Инфляционные ожидания	+ 3,91
2.  Рост номинального обменного курса	+0,1
3.  Рост денежной массы (М2)	+2,04
4.  Рост цен естественных монополий (электроэнергия, газ)	+2,24
5.  Прочие факторы (рост реальных денежных доходов населения, цен на грузовые перевозки и т. п.)	+0,81
Всего	+9,1

Проведенные исследования подтверждают тезис о том, что в основе инфляции потребительских цен на нынешнем этапе лежат скорее затратные факторы, чем монетарные. В этом плане меры, направленные на ужесточение денежно-кредитной политики и сжатие предложения денег в экономике, едва ли могут быть эффективными, особенно учитывая вероятные негативные последствия подобных действий на экономический рост.

Принимая во внимание высокий стартовый уровень инфляции и планы Правительства по дальнейшей либерализации цен на продукцию естественных монополий, достижение целевого ориентира в 12-14% по итогам 2001 г. едва ли возможно и целесообразно. Согласно расчетам, проведенным Экономической экспертной группой, минимальный прирост индекса потребительских цен в 2001 г. составит 17% и может достигнуть18%.

Цены производителей

Темпы роста цен производителей снизились в марте до 1,1% против 1,7% в феврале. По итогам первого квартала цены производителей выросли на 4,7%. За соответствующий период 2000 г. повышение составило 10,7%.

По аналогии с январем и февралем, рост цен в промышленности был обусловлен их приростом в электроэнергетике и химической отрасли (на 4,6% и 3,5% соответственно). В трех других отраслях, характеризовавшихся опережающим увеличением цен в первые два месяца – машиностроении, промышленности строительных материалов и угольной промышленности, темпы роста цен заметно снизились. Снижение динамики цен также было зафиксировано в отраслях, производящих товары народного потребления – легкой и пищевой, до 1,1% и 1,4% в марте против 1,9% и 3,0% в феврале.

Совокупный индекс цен производителей в топливной отрасли снизился в марте на 1,3%. Аналогичное – на 1,3% – снижение цен наблюдалось в цветной металлургии (напомним, что по итогам 2000 г. рост цен в этой отрасли оказался минимальным – 8,5%).

1. Электроэнергетика	7. Машиностроение
2. Топливная	8. Лесная, деревообрабатывающая и целлюлозно-бумажная
3. Черная металлургия
4. Цветная металлургия	9. Промышленность стройматериалов
5. Химическая	10. Легкая
6. Нефтехимическая	11. Пищевая

Несмотря на опережающий рост цен на продукцию естественных монополий в 2000 г., за период после кризиса суммарное увеличение цен производителей в промышленности в целом по-прежнему существенно выше, чем в монополиях. По состоянию на начало 2001 г. наибольшее отставание было характерно для электроэнергетики. Именно в этой отрасли был отмечен опережающий рост тарифов в первом квартале текущего года – на 12,4%. В газовой отрасли снижение цен на 3,3% в феврале предопределило суммарное за первый квартал 2001 г. снижение цен на 2,2%. Тарифы на грузовые железнодорожные перевозки с начала 2001 г. остаются неизменными. В результате, общий рост тарифов по итогам сентября 1998 г. – марта 2001 г. составил в электроэнергетике - 83%, в газовой отрасли – 95%, на транспорте – 86%. За этот же период суммарный рост цен производителей промышленной продукции составил 189%.

Учитывая, что динамика цен производителей во многом определяется уровнем цен на продукцию естественных монополий, относительно умеренный рост последних по-прежнему служит определенным якорем, сдерживающим инфляцию как в промышленности, так и в потребительском секторе.

4. РЕАЛЬНЫЙ СЕКТОР

Валовой внутренний продукт

Госкомстат опубликовал пересмотренные показатели ВВП за гг. Они существенно корректируют представления о производственной динамике в послекризисный период. В качестве наиболее важных отметим следующие моменты.

·  Увеличены оценки ВВП в фактических ценах в г. Тем самым несколько снижаются рекордные показатели сбора налогов в % ВВП в послекризисные годы, однако растет база прогноза ВВП на 2001 г., что позволяет ожидать еще более высоких показателей ВВП в фактических ценах по итогам текущего года.

·  Повышены оценки роста ВВП в 1999 г. (с 3,5% до 5,4%) и 2000 г. (с 7,7% до 8,3%). Это означает, что связанный с кризисом спад производства в 1998 г. был преодолен уже в 1999 г., а в 2000 г. объем ВВП не приблизился к уровню 1994 г., а уверенно превзошел его.

·  Оценки роста ВВП в 1999 г. повышены по всем крупнейшим секторам (производства товаров, производства рыночных услуг и производства нерыночных услуг). Для 2000 г. ситуация иная: при значительном повышении роста производства товаров, оценка роста в секторе рыночных услуг снизилась, а в секторе нерыночных услуг осталась неизменной.

·  Значительно повышена оценка роста в промышленности. Важно отметить, что если прежняя оценка роста добавленной стоимости в промышленности была близка к росту выпуска, то теперь она оказывается существенно выше, чем увеличение объема производства. Это означает, что расширение промышленного производства сопровождалось одновременно повышением его эффективности.

·  С точки зрения использования ВВП, в 1999 г. увеличена, главным образом, оценка валового накопления – его рост оценивается теперь в 8,5%, вместо прежней оценки 1,7%. В 2000 г. повышена оценка чистого экспорта (с 1,3% до 2,4%) при некотором снижении роста потребления и накопления.

В марте продолжился рост показателей производства. Физический объем ВВП, по нашим оценкам, вырос по сравнению с февралем на 1,0% (здесь и далее в данном разделе влияние сезонных факторов исключено).

В целом по итогам I квартала уровень производства на 4,2% превышает уровень I квартала прошлого года и на 1,3% выше среднего уровня 2000 года. Физический объем ВВП в I квартале лишь незначительно отличался от IV квартала 2000 г., однако направление тренда в первые месяцы текущего года изменилось с негативного на положительное. В результате, мартовский уровень произведенного ВВП превышает среднемесячный объем 2000 г. уже на 2,6%. Следует, правда, принимать во внимание, что благоприятные показатели марта частично объясняются эффектом календарных факторов.

Выпуск продукции пяти базовых отраслей повысился в марте на 2,8% по сравнению с февралем, с лихвой перекрыв таким образом падение на 2,0% в феврале. При этом производство выросло в большинстве основных секторов: рост в сельском хозяйстве составил 3,9%, на транспорте – 2,8%, в промышленности – 1,0%, в торговле 0,7%. Лишь в строительстве производство снизилось (на 1,3%).

Рост промышленного производства (рассчитанный с исключением календарных факторов) фиксируется уже третий месяц подряд. В результате мартовский уровень промышленного производства на 2,3% превышает уровень декабря 2000 г. и на 2,1% - среднемесячный объем выпуска в 2000 г. В марте произошел также переход от падения к росту грузооборота транспорта. Удержится ли эта тенденция, зависит от дальнейшей динамики промышленного производства, с которой грузооборот связан тесной зависимостью.

Несмотря на столь позитивные результаты, по-прежнему нет оснований ожидать новой устойчивой волны подъема производства. Со стороны конечного спроса март можно охарактеризовать как месяц стабилизации инвестиционного спроса при замедлении роста потребительского спроса. Последний остается основным источником развития конечного спроса. В целом внутренний спрос на товары в марте минимально вырос (на 0,3%). При этом сохраняющаяся высокая инфляция привела к стабилизации реальных доходов населения, что неизбежно вызовет в самом скором времени прекращение роста потребительского спроса. Нет признаков значимого увеличения внешнего спроса. Таким образом, если не произойдет активизации инвестиционного спроса, производство, в лучшем случае, стабилизируется. Такая активизация не исключена, учитывая что в последнее время власти достаточно последовательно посылают экономическим агентам положительные сигналы (к таковым можно отнести содержание Послания президента Федеральному собранию, Бюджетного послания, намерение расширить условия, при которых сокращается ставка уплаты социального

налога, подписание Совместного заявления Правительства и Центрального банка и т. д.).

В разрезе отраслей промышленности рост был неравномерным, охватив, главным образом, ТЭК и пищевую промышленность. В большинстве же промежуточных отраслей (включая химическую и нефтехимическую промышленность, где выпуск в последние месяцы устойчиво рос) производство снизилось.

Позитивным признаком служат благоприятные финансовые результаты деятельности предприятий. Чистая прибыль предприятий составила в феврале 16,4% ВВП – этот показатель несколько уступает январскому, однако превышает средний за 2000 год уровень прибыли (14,9% ВВП). Сумма денежных оборотных средств увеличилась в феврале вновь, третий месяц подряд возросла (на 4,5% в реальном выражении, при дефлировании на индекс цен производителей). После небольшой январской коррекции, в феврале возобновился рост кредитования производства: сумма кредитов предприятиям и организациям выросла в реальном выражении (при дефлировании на индекс цен производителей) на 1,9%.

Улучшение финансового состояния предприятий привело к дальнейшему сокращению неденежных расчетов. По данным ИЭПП, доля продукции, реализуемой по бартеру, в марте снизилась до 12% (по сравнению с 13% в феврале и 16% в январе).

При оценке возможной экономической динамики на ближайшую перспективу необходимо обратить внимание на значения опережающих индикаторов. Как опросы Центра экономической конъюнктуры, так и данные ИЭПП показывают, что в апреле ожидания изменения спроса и производства на ближайшие 2-3 месяца оставались положительными, однако несколько ухудшились по сравнению с мартом. Таким образом, опережающие индикаторы дают основания надеяться на продолжение роста производства в ближайшие месяцы.

5. Государственные финансы

5.1 Бюджетная политика

Примечание: За апрель 2001г.– предварительные данные на основе финансирования

В первые четыре месяца текущего года ситуация с исполнением федерального бюджета сложилась достаточно благополучная – и в целом, и по сравнению с прошлым годом. Доходы повысились на 2,0% от ВВП, при этом и МНС, и ГТК перевыполнили плановые задания в первом квартале (на 5% и на 8% соответственно). Профицит, по предварительным оценкам, увеличился на 1,2% от ВВП, несмотря на увеличение процентных расходов на 1,1% от ВВП.

Однако, как упоминалось в предыдущем обзоре, профицит федерального бюджета образовывался искусственно за счет накопления остатков на лицевых счетах бюджетополучателей. Иными словами, получатели попросту не тратили полностью средства, выделение которых Минфин обеспечивал в первом квартале на 98% от бюджетной росписи. И такое продолжение прошлогодней тенденции несколько настораживает. Во-первых, эти средства, хотя и стерилизуют прирост валютных резервов Банка России и, следовательно, сдерживают инфляцию, но могут также служить сдерживающим фактором для экономического роста, так как фактически выводятся из экономики. Во-вторых, рано или поздно эти средства будут расходоваться, причем, вполне возможно, что в течение одного-двух месяцев, как в прошлом году. Это создает дополнительную неопределенность в экономике.

Если бы все выделенные средства были потрачены, как и предусматривает бюджетная роспись, то профицит федерального бюджета по итогам четырех месяцев составил бы лишь 1,0% от ВВП, о чем свидетельствуют опубликованные Казначейством данные на основе финансирования. По всей видимости, в мае профицит еще более сократится из-за сезонного снижения доходов.

Так как кассовые расходы, рано или поздно, должны вырасти до уровня расходов по данным о финансировании, имеет смысл использовать последние при анализе устойчивости бюджетной политики. Тем более, что при некоторых допущениях их можно считать обязательствами бюджета.

Как видно на графике, за январь-апрель финансирование непроцентных расходов выросло по сравнению с прошлым годом примерно на 15% в постоянных ценах[3], что значительно превышает рост ВВП за тот же период. Расходы, растущие быстрее ВВП, создают угрозу для бюджетного баланса, если считать, что бюджетные доходы растут вместе с ВВП. Доходы же федерального бюджета за первые четыре месяца года росли быстрее и ВВП, и непроцентных расходов (17% в постоянных ценах), что сохраняет устойчивость бюджетной политики. В то же время, это не означает, что все благополучно. Бюджетные доходы продолжают сильно зависеть от цен на нефть, и, в случае их резкого падения, уже не будут расти такими темпами. Непроцентные же расходы значительно более инертны, и сократить их рост в течение года гораздо сложнее.

Некоторые трудности с финансированием бюджета могут возникнуть в третьем квартале, который является сезонно «трудным» для доходов кварталом. В дополнение к этому ожидается очередной пик процентных выплат по внешнему долгу. Наконец, должны будут увеличиться непроцентные расходы, во-первых, в результате получения дополнительных доходов во втором квартале, во-вторых, вследствие финансирования части расходов прошлого года. Все это, по всей вероятности, приведет к дефициту федерального бюджета по итогам квартала, который мы оцениваем на уровне 1,0% от ВВП. Для его финансирования правительству придется использовать практически весь годовой план по приватизации, включая дополнительные 15 млрд. руб., а также осуществлять дополнительные внутренние заимствования.

В четвертом квартале ожидается пик погашения основной суммы внешнего долга. Но расходы бюджета, даже несмотря на дополнительные непроцентные расходы, будут с избытком покрываться сезонно высокими доходами, поэтому мы ожидаем профицит 1,7% ВВП.

По итогам года мы прогнозируем профицит федерального бюджета на уровне 1,3% ВВП. Кассовые непроцентные расходы могут составить 11,5% ВВП, т. е. на 0,4% ВВП выше прошлогоднего показателя (на 8% выше в сопоставимых ценах). В дополнение к этому мы ожидаем, что часть обязательств по непроцентным расходам (около 55 млрд. руб.) перейдет на следующий год в силу технической невозможности их профинансировать в текущем году.