Обзор экономических показателей (стр. 5 )

Темпы прироста денежных агрегатов

В марте, также как и в феврале, все денежные агрегаты демонстрировали повышательную динамику. При этом темпы роста заметно увеличились, составив 2,5-3,9% против 1,5-3,2% месяц назад.

Максимальный рост – на 3,9% – был зафиксирован по показателю остатков средств в национальной валюте на расчетных, текущих счетах и депозитах нефинансовых предприятий, организаций и физических лиц. Именно за счет безналичной составляющей денежной массе удалось преодолеть январский спад и показать прирост на 0,5% по итогам первого квартала. Заметим, что за аналогичный период прошлого года агрегат М2 увеличился на 6,6%.

Анализ динамики безналичной части М2 показывает, что темпы роста депозитов и вкладов населения в коммерческих банках остаются стабильными на уровне 3% в месяц. В целом с начала года увеличение составило 9,7% против 11,3% в 2000 г.

Средства на расчетных и текущих счетах юридических лиц выросли в марте на 4,7%. В результате нехарактерное для данного показателя падение в январе (сопровождавшееся, правда, увеличением средств юридических лиц на валютных депозитах, что, возможно, было связано с ускоренным ростом курса доллара, наблюдавшимся с конца декабря) было в основном компенсировано. Однако, уровень начала года так и не был достигнут.

Денежная база и наличные деньги в обращении выросли в марте на 2,5% и 2,9% соответственно. Совокупный результат января-марта составил отрицательную величину – объем денежной базы сократился на 3,8%, наличных денег – на 4,7%. Подобная динамика последнего из указанных агрегатов наблюдалась и в прошлом году, с той лишь разницей, что амплитуда колебаний была более высокой: январское сокращение составило 12,6%, а по итогам первого квартала было зафиксировано снижение на 5,7%. Ускоренный же рост денежной базы в первом квартале 2000 г. был отчасти связан с активным наращиванием фонда обязательного резервирования в результате интенсивного роста остатков средств на депозитах и текущих и расчетных счетах, а также вследствие поднятия Центральным банком резервных требований. Так, с января по март 2000 г. ФОР в рублях вырос почти на 15 млрд. руб., в то время как за первые три месяца текущего года – только на 2,5 млрд. руб.

В апреле денежная база увеличилась на 6,3%. В номинальном выражении это дает 31,5 млрд. рублей, что заметно ниже расчетного значения, основанного на величине прироста золотовалютных резервов (1,94 млрд. долларов или 56 млрд. рублей). Это свидетельствует о том, что в апреле накопление средств на счетах бюджетов и внебюджетных фондов продолжилось.

Со второй половины января процентная политика Центрального банка остается неизменной. Увеличение ликвидности денежного рынка в начале года, когда объем рублевых средств на корсчетах коммерческих банков достиг 130 млрд. рублей, спровоцировало повышение на 1 процентный пункт ставок по одно - и двухнедельным депозитам коммерческих банков в ЦБР. Впоследствии объем средств на корсчетах заметно снизился. Между тем, повышенное давление на рубль на валютном рынке и увеличение темпов инфляции не позволяют Центральному банку вернуть ставки на прежний уровень.

Обязательные резервы

Начиная с апреля 2000 г., объем фонда обязательного резервирования (ФОР) растет пропорционально объему депозитов и составляет стабильные 10% от величины безналичной составляющей денежного предложения.

Увеличение ФОР по итогам декабря почти на 3 млрд. рублей на фоне снижения безналичной составляющей М2 в январе привело к повышению этого соотношения по состоянию на 1 февраля 2001 г. до 10,9%. В феврале объем ФОР, как и предполагалось, снизился, и равновесие несколько восстановилось. В марте увеличение ФОР было незначительным, что объясняется, во-первых, умеренным ростом безналичных средств на счетах и депозитах в коммерческих банках по итогам февраля, а во-вторых, по-прежнему сохранявшимся переизбытком ФОР по состоянию на начало марта.

Доля обязательных резервов в составе денежной базы также относительно стабильна на протяжении последнего года и находится на уровне порядка 14,5-16%.

Скорость обращения денежной массы

Скорость обращения, рассчитанная по денежному агрегату М2, в марте резко выросла и составила 7,3 против 6,5 в феврале[8]. Такой скачок наблюдается из года в год и связан с сезонностью ВВП. Скорость обращения, рассчитанная в годовом выражении, снизилась с 7,8 в январе до 7,6 в марте. По сравнению с соответствующим периодом 2000 г. скорость обращения упала на 11%.

7. ФИНАНСОВЫЕ РЫНКИ

Рынок акций

В апреле индекс РТС увеличился на 6,6%, при этом средний объем торгов за день несколько снизился и составил 15,7 млн. долларов по сравнению с 17,3 млн. долларов в марте.

В динамике цен отдельных акций наибольшее внимание обращает на себя рост цен акций РАО Газпром. Акции РАО Газпром на Московской Фондовой бирже подорожали за апрель в рублевом выражении на 22% (в долларовом выражении - на 21%). Рост цен акций Газпрома начался в связи с сообщениями о создании рабочей группы по либерализации рынка акций Газпрома. Газпром является единственной российской компанией, которая осуществляет разделение внутреннего и внешнего рынков своих акций. Разделение рынков акций обеспечивается постановлением Правительства РФ от 01.01.01 г. № 000 «О мерах по выполнению Указа Президента РФ от 01.01.01 г. № 000 «О порядке обращения акций Российского акционерного общества «Газпром» на период закрепления в федеральной собственности акций Российского акционерного общества «Газпром». Согласно постановлению, иностранным участникам фондового рынка запрещено покупать акции Газпрома и производные инструменты на акции Газпрома на фондовом рынке РФ, не говоря уже о выпуске производных инструментов.

В случае устранения разделения внутреннего и внешнего рынков цены акций Газпрома в России должны были бы вырасти за счет увеличения внешнего спроса. В апреле на российском рынке акций Газпрома произошла коррекция, вызванная появлением новой информации. Рост цен акций Газпрома в апреле отчасти способствовал увеличению цен акций других компаний. Но уже в первой половине мая на рынке акций Газпрома произошел столь же резкий обвал цен, вызванный арестом акций Газпрома, принадлежащих «Объединенной финансовой группе».

Рынок государственных облигаций

В апреле на вторичном рынке ГКО-ОФЗ продолжилось снижение доходности. Доходность выпусков с аналогичными сроками погашения снизилась за апрель на 0,5-1,0 процентный пункт. Так, в конце апреля доходность 6-месячных облигаций снизилась до 16,12% (по сравнению с 16,55% в конце марта), доходность 9-месячных облигаций - до 17,46% по сравнению с 18,15% в конце марта. Доходность годовых облигаций составила порядка 18%, как и месяцем ранее. Доходность 2-летних облигаций снизилась до 20,07% по сравнению с 21,3% месяцем ранее. Доходность 4-летнего выпуска облигаций 26003 (с самым дальним сроком погашения среди всех облигаций, обращающихся на рынке) осталась близкой к уровню 24,5%.

Снижение номинальных процентных ставок на рынке государственных облигаций продолжается несмотря на то, что реальные процентные ставки по краткосрочным облигациям (со сроком погашения до одного года) находятся в области отрицательных значений с середины 2000 года, а по трехмесячным облигациям - с марта 2000 года. Лишь реальная доходность годовых и более долгосрочных облигаций (при прогнозе инфляции на 2001 г. порядка 18% и на 2002 г. порядка 14%) находится в области положительных значений. Такая структура реальных процентных ставок на рынке государственного долга отражает избыточность краткосрочных ресурсов в финансовой системе.

Примечание: реальная доходность рассчитывалась по формуле i r = i n – π , где i r - реальная процентная ставка, i n - номинальная процентная ставка, π - инфляция за период, равный сроку до погашения облигации, в годовом выражении. Для 3-х месячных облигаций использовалась инфляция в последующие 3 месяца в годовом выражении, для 6-месячных – за 6 месяцев, для годовых облигаций – за год. При отсутствии фактических данных использовались прогнозные значения инфляции. Значения реальной доходности, рассчитанные с использованием прогнозных значений инфляции, на графике выделены пунктиром.

18 апреля на ММВБ прошел очередной аукцион по размещению 6-месячного выпуска ГКО 21149. Его отличие от предыдущих аукционов, проведенных Министерством финансов в этом году, состояло в том, что объем размещения ГКО по номиналу составил 725 млн. руб., тогда как на предыдущих аукционах объемы размещения ценных бумаг были не ниже 2 млрд. рублей. Доходность по средневзвешенной цене была равна доходности по цене отсечения и составила 16,5%. Это означает, что была удовлетворена одна крупная конкурентная заявка. Результаты аукциона объясняются тем, что эмитент ориентировался на доходность, близкую к уровню вторичного рынка – порядка 16,5%, тогда как участники аукциона рассчитывали получить премию по доходности не менее 0,5 процентных пунктов к уровню вторичного рынка. В апреле 2001 г. федеральный бюджет был исполнен с профицитом в 34 млрд. руб. (5% ВВП), а по итогам четырех месяцев 2001 года – с профицитом 4,5% ВВП. Заимствования на внутреннем рынке использовались не для финансирования расходов, а для рефинансирования долга, сглаживания графика осуществления расходов и стерилизации избыточной рублевой ликвидности в финансовой системе. Стремление эмитента снизить процентную ставку более чем оправдано.

По итогам апреля цены российских еврооблигаций существенно не изменились. Доходность долларовых еврооблигаций со сроками погашения позднее 2003 г. осталась на уровне 14-15%. Доходность еврооблигаций со сроком погашения 21.11.01 снизилась за апрель на 1,2 процентных пункта – с 7,8% в начале апреля до 6,6% в конце апреля. Цена этих облигаций в конце апреля превышала 101 процент от номинала. Доходность еврооблигаций РФ со сроком погашения в июне 2003 г. снизилась с 12,6% в начале апреля до 11,8% в конце месяца.

Хотя многие аналитики отмечали неблагоприятное воздействие событий в Аргентине и нестабильности на рынках ценных бумаг Аргентины, Бразилии и Мексики на рынок российских еврооблигаций, эти факторы не оказали существенного влияния на сложившийся уровень доходности российских еврооблигаций. Исключением стал наиболее долгосрочный выпуск еврооблигаций РФ со сроком погашения в 2030 году, доходность которого выросла за апрель почти в два раза – с 7,6% до 15,1%. Рынок ОВВЗ оказался более чувствительным к воздействию внешних факторов – если в первой декаде апреля доходность всех выпусков ОВВЗ снижалась, то начиная с 10 апреля наметилась отчетливая тенденция к росту доходности, особенно выраженная для ОВВЗ 4 и 7 серий. Вместе с тем, за апрель доходность ОВВЗ снизилась на 0,5-1 процентный пункт, а доходность четвертой серии ОВВЗ снизилась еще более существенно – с 24,4% до 22,1%. Фактором для роста цен 4 серии ОВВЗ в конце апреля стали сообщения о намерении Правительства РФ переоформить внешнюю задолженность бывшего СССР бывшему ГДР в еврооблигации РФ, поскольку ОВВЗ 4 и 5 серий так же относятся к советскому внешнему долгу.

Валютный рынок

За апрель номинальный курс доллара США вырос на 7 копеек и по состоянию на конец месяца был зафиксирован на уровне 28,83 руб./долл. В реальном выражении рубль укрепился на 1,4%, а с начала 2001 г. – на 5,7%. Рост реального курса национальной валюты наблюдался и в прошлом году, однако, во-первых, этому предшествовало достаточно заметное – на 3,5% – ослабление в январе, а во-вторых, темпы укрепления в последующие месяцы были не столь высокие (за февраль-апрель рубль вырос в реальном выражении только на 2,2% и по состоянию на конец апреля был 1,3% ниже уровня начала 2000 г.).

В течение последнего месяца ситуация и развитие событий на валютном рынке не претерпели существенных изменений. В среднесрочной перспективе динамика курса по-прежнему определяется масштабным притоком экспортной выручки в страну в условиях сохранения высоких – на уровне 24-25 долларов за баррель – цен на нефть. Помимо этого фактора стабильности валютного рынка способствуют рекордный объем золотовалютных резервов Центрального банка, а также прямые заявления В. Геращенко о том, что в ближайшее время курс доллара не превысит отметки 29 руб. за доллар, а по итогам года не выйдет за пределы запланированного значения 31 руб. за доллар.

Между тем, коммерческие банки продолжали предъявлять повышенный спрос на иностранную валюту, что связано с высокими темпами инфляции и ожиданиями снижения курса рубля, чрезмерное укрепление которого по оценкам экспертов может быть губительно для российской экономики. Так, практически любое увеличение ликвидности денежного рынка сопровождалось ростом спекулятивной активности банков.

Центральный банк корректировал наиболее резкие изменения курса и, несмотря на то, что в течение месяца произошло несколько достаточно сильных скачков в обоих направлениях, в целом пределы колебаний составили всего 16 копеек. Стабилизация валютного рынка потребовала от Банка России серии довольно значительных по объему валютных интервенций в первой декаде месяца и в конце второй. Между тем золотовалютные резервы на протяжении месяца демонстрировали рост, причем внушительный – на 300-800 млн. долларов еженедельно, что объясняется активным использованием практики покупки Центральным банком иностранной валюты напрямую у экспортеров.

В ближайшие месяцы принципиального изменения ситуации на валютном рынке не ожидается. Стабильно высокий приток в страну экспортной выручки будет служить основным фактором в пользу устойчивости рубля. Препятствуя чрезмерному укреплению национальной валюты, Центральный банк продолжит своими покупками нейтрализовывать избыток предложения на рынке. Однако, возможности Банка России в этом направлении будут ограничены опасениями роста инфляционных ожиданий и инфляции. Помимо сохранения бюджетного профицита, другими наиболее вероятными мерами, направленными на стерилизацию избыточного денежного предложения, связанного с накоплением резервов, являются поднятие ставок по депозитам коммерческих банков в ЦБР и положительное решение вопроса о выпуске ОБР.

8. ВНЕШНЕЭКОНОМИЧЕСКИЕ СВЯЗИ

13 апреля 2001 г. Банк России опубликовал предварительную оценку платежного баланса в первом квартале 2001 г.

В первом квартале 2001 г. состояние российского платежного баланса продолжало характеризоваться чрезвычайно высокими сальдо торгового баланса и счета текущих операций, величины которых сохранились примерно на уровне первого квартала 2000 г.

Поддержанию значительного торгового сальдо способствовали сохраняющиеся высокие мировые цены на товары российского экспорта, особенно на природный газ, и политика Банка России, направленная на ограничение темпов укрепления рубля. Тем не менее, в первом квартале 2001 г. проявилась негативная тенденция сокращения неэнергетического экспорта.

Финансовый счет платежного баланса немного ухудшился в силу роста выплат Федерального правительства по внешнему долгу. При этом отток российского капитала из частного сектора сократился по сравнению с уровнем первого квартала 2000 г., когда проводились выборы Президента Российской Федерации.

В силу сохраняющейся благоприятной внешнеэкономической конъюнктуры международные резервы выросли. Однако, из-за ухудшения финансового счета рост международных резервов в первом квартале 2001 г. был меньше, чем в тот же период 2000 г.

Торговый баланс. В первом квартале 2001 г. положительное сальдо торгового баланса сохранилось примерно на уровне того же периода 2000 г., составив 14,5 млрд. долл. При этом стоимость и экспорта, и импорта товаров увеличилась: на 4% и 8%, соответственно.

Баланс торговли услугами В торговле услугами сохранилась тенденция более быстрого (по сравнению с экспортом) роста импорта и соответствующего ухудшения торгового сальдо.

В первом квартале 2001 г. стоимость импорта услуг выросла на 15%, а стоимость экспорта услуг - на 5% по сравнению с уровнем того же квартала 2000 г. В результате, отрицательное сальдо торговли услугами увеличилось на 27%: c 1,6 млрд. долл. в первом квартале 2000 г. до 2,0 млрд. долл. в январе-марте 2001 г.

Экспорт товаров и услуг. По предварительной оценке Банка России в январе-марте 2001 г. экспорт товаров составил 25,3 млрд. долл., увеличившись на 4% по сравнению с уровнем первого квартала 2000 г. Отметим, что по сравнению с уровнем четвертого квартала 2000 г. стоимость экспорта не изменилась (с учетом сезонности).

Рост стоимости экспорта товаров в первом квартале 2001 г. по сравнению с уровнем того же периода 2000 г. объясняется ростом стоимости экспорта природного газа, а также, в значительно меньшей степени, сырой нефти. При этом стоимость экспорта прочих товаров снизилась.

В первом квартале 2001 г. стоимость экспорта природного газа увеличилась на 1,6 млрд. долл. или на 34% по сравнению с уровнем января-марта 2000 г., а стоимость экспорта сырой нефти - на 0,3 млрд. долл. (на 6%). Отметим, что стоимость экспорта в целом увеличилась лишь на 0,9 млрд. долл.

Рост стоимости экспорта природного газа наблюдался, главным образом, благодаря росту мировых цен на газ. По данным Всемирного Банка, в первом квартале 2001 г. цены на природный газ в Европе были на 34% выше, чем в тот же период предыдущего года. Что же касается сырой нефти, стоимость ее экспорта выросла, несмотря на то, что мировые цены в первом квартале 2001 г. были немного ниже уровня соответствующего периода 2000 г.

Стоимость экспорта нефтепродуктов снизилась на 10% по сравнению с уровнем первого квартала 2000 г. Тем не менее, благодаря росту экспорта сырой нефти и природного газа общая стоимость экспорта основных топливно-энергетических товаров (нефть, нефтепродукты и газ) увеличилась на 13% по сравнению с уровнем января-марта 2000 г. При этом доля этих трех товарных позиций в общем объеме экспорта увеличилась с 53% стоимости в первом квартале 2000 г. до 58% в январе-марте 2001 г.

Стоимость прочих товаров в первом квартале 2001 г., к сожалению, снизилась на 7% по сравнению с уровнем января-марта 2000 г. Такое снижение частично объясняется снижением мировых цен на цветные металлы. Тем не менее, отсутствие значительного роста несырьевого экспорта, несмотря на сохранение реального обменного курса рубля на относительно низком уровне (на 40% ниже докризисного уровня по отношению к доллару США и на 20% ниже докризисного уровня по отношению к корзине валют, по состоянию на конец 2000 г.) говорит о низкой эффективности производства большинства российских товаров.

Низкая эффективность приводит к тому, что даже умеренное укрепление рубля делает экспорт многих российских несырьевых товаров нерентабельным. В то же время, реальный обменный курс рубля по отношению к доллару в США в первом квартале 2001 г. оказался существенно (на 19%) выше, чем в январе-марте 2000 г.

Отметим, что в первом квартале 2001 г. в структуре спроса на российские товары возросло значение внутреннего спроса. По нашим оценкам, доля экспорта товаров и услуг снизилась с 51% ВВП в первом квартале 2000 г. до 41% ВВП в январе-марте 2001 г.

Импорт товаров и услуг. По предварительной оценке Банка России в январе-марте 2001 г. импорт товаров составил 10,8 млрд. долл., увеличившись на 8% по сравнению с уровнем первого квартала 2000 г. По сравнению с уровнем четвертого квартала 2000 г. стоимость импорта снизилась на 5% (с учетом сезонности), несмотря на продолжающееся укрепление рубля. Этот спад объясняется техническими проблемами, возникшими на таможне в связи с изменением правил таможенного оформления товаров, и, соответственно, носит временный характер.

Рост импорта в первом квартале 2000 г. по сравнению с тем же периодом предыдущего года может быть объяснен тремя факторами: ростом внутреннего спроса, укреплением рубля по отношению к доллару, которое вело к росту цен российских производителей в долларовом эквиваленте, и постепенным ослаблением валют стран - торговых партнеров России по отношению к доллару США, которое вело к снижению цен их товаров в долларовом выражении.

Отметим, что в первом квартале 2001 г. курс евро по отношению к доллару был на 7% ниже, чем в том же периоде 2000 г. Однако, по сравнению с четвертым кварталом 2000 г., евро укрепилось на 6%, что имеет потенциальный положительный эффект на конкурентоспособность российских товаров по сравнению с европейскими.

Стоимость импорта услуг увеличилась на 15% по сравнению с уровнем первого квартала 2000 г. При этом стоимость импорта услуг по статье «Поездки» выросла на 20%.

Приток иностранного капитала. В первом квартале 2001 г. выплаты Федерального Правительства по внешнему долгу значительно выросли, так как закончился срок действия соглашения о реструктуризации платежей г. по долгу бывшего СССР Парижскому клубу и правительство приступило к обслуживанию долга Парижскому клубу в полном объеме. Суммарные платежи Федерального правительства по внешнему долгу составили 4,0 млрд. долл. против 2,3 млрд. долл. в январе-марте 2000 г.

В связи с ростом платежей в первом квартале 2001 г. иностранные обязательства сектора госуправления и Банка России снизились на 1,7 млрд. долл. В первом квартале 2000 г. в сектор государственного управления и Банка России наблюдался слабый приток капитала: 0,2 млрд. долл.

В первом квартале 2001 г. приток иностранного капитала в частный сектор продолжал оставаться чрезвычайно низким, составив 0,6 млрд. долл.

Прямые иностранные инвестиции немного снизились: с 0,5 млрд. долл. в первом квартале 2000 г. до 0,4 млрд. долл. в январе-марте 2001 г.

Отток российского капитала. В первом квартале 2001 г. прирост иностранных активов банков, нефинансовых предприятий и домашних хозяйств во всех формах, кроме наличной иностранной валюты (включая ошибки и пропуски) составил 6,5 млрд. долл. Таким образом, отток капитала из частного сектора снизился по сравнению с январем-мартом 2000 г., периодом президентской предвыборной гонки, когда он составлял 7,6 млрд. долл.

В процентах ВВП снижение было еще значительнее: c 15% ВВП в первом квартале 2000 г. до 10% ВВП в январе-марте 2001 г.

Отметим, что величина оттока капитала в % ВВП подвержена сезонности, возможно, связанной с закрытием балансов: отток капитала в среднем выше в конце года и ниже в середине. Исключение сезонной составляющей приводит нас к выводу, что отток капитала в первом квартале остался практически на уровне четвертого квартала 2000 г. и составил 10% в годовом исчислении, что ниже уровня 2000 г. (11%)

В первом квартале 2001 г. сохранилась тенденция роста накопленного объема наличной иностранной валюты в небанковском секторе, по всей видимости, связанная с улучшением финансового положения населения. Прирост наличной иностранной валюты составил 0,4 млрд. долл.

Таким образом, в первом квартале 2001 г. отток российского капитала из частного сектора, измеренный в % ВВП, сохранился на уровне четвертого квартала 2000 г. (с учетом сезонности). Тем не менее, наблюдалось снижение (в номинальном выражении и в % ВВП) по сравнению как с уровнем первого квартала предыдущего года, так и со средним уровнем 2000 г.

Международные резервы. В первом квартале 2001 г. значительные экспортные поступления позволили Банку России нарастить международные резервы на фоне реального укрепления рубля. Рост резервов был несколько меньше, чем в первом квартале 2000 г. (1,7 млрд. долл. против 3,1 млрд. долл.) Более слабый рост резервов соответствует тому, что в первом квартале 2001 г. примерно при том же уровне счета текущих операций, что и в январе-марте 2000 г., финансовый счет ухудшился в силу роста платежей государственного сектора по внешнему долгу.

Основные показатели платежного баланса в первом квартале 2000 г. и в первом квартале 2001 г. (млрд. долл.)

	1 кв. 2000 г.	1 кв. 2001 г.2
Счет текущих операций	11,9	11,5
Торговый баланс	14,4	14,5
Экспорт	24,4	25,3
нефть, нефтепродукты и природный газ	13,0	14,7
прочее	11,3	10,6
Импорт	10,0	10,8
Баланс услуг	-1,6	-2,0
Экспорт	1,8	1,9
Импорт	3,4	3,9
Баланс оплаты труда	0,1	0,0
Баланс инвестиционных доходов	-1,0	-0,9
К получению от нерезидентов	2,4	2,5
К выплате нерезидентам (график)	3,4	3,4
Баланс текущих трансфертов	0,1	0,0
Счет операций с капиталом и финансовыми инструментами	-8,8	-9,8
Капитальные трансферты	0,0	0,0
Финансовый счет (включая ошибки и пропуски)	-8,8	-9,8
Приток иностранного капитала	0,5	-1,2
в сектор государственного управления и Банк России	0,3	-1,7
в банковский и корпоративный сектор	0,3	0,6
прямые инвестиции	0,5	0,4
прочее	-0,3	0,2
Отток российского капитала	9,3	8,7
из сектора государственного управления	1,7	1,8
из банковского и корпоративного сектора (включая ошибки и пропуски)	7,7	6,9
Наличная иностранная валюта вне банковского сектора	0,1	0,4
Прочее	7,6	6,5
отток через внешнеторговые кредиты и авансы1	2,3	1,8
чистые ошибки и пропуски	2,3	1,8
прочее	3,0	2,9
Рост валютных резервов	3,1	1,7

1сумма показателей по статьям "торговые кредиты и авансы", "непоступление экспортной выручки"