Источники посткризисного экономического роста в России (стр. 3 )

погашение внешнего долга и создание резервов, в частности, Стабили­зационного фонда. Оно также сумело воспользоваться благоприят­ной бюджетной ситуацией для проведения комплексной реформы на­логовой системы, а также ряда институциональных реформ, призван­ных улучшить процесс выработки финансовой политики и управле­ние государственными расходами.

Жесткая налогово-бюджетная политика тоже способствовала сте­рилизации части притока иностранной валюты, обусловленного значительным положительным сальдо внешнеторгового баланса. В противном случае он привел бы к более существенному повышению курса рубля или к более быстрому росту денежной массы. Фискаль-; ная стерилизация в основном обеспечивалась за счет профицита бюд­жета, но в последнее время все в большей степени — путем изменения структуры суверенного долга за счет уменьшения в нем доли обяза­тельств, деноминированных в твердой валюте, и соответствующего уве­личения доли долговых обязательств, деноминированных в рублях21.

Налоговая реформа сыграла важную роль в восстановлении эко­номики. Упрощение механизма налогообложения содействовало по­вышению его эффективности, уменьшив искажения хозяйственной деятельности. Многие ставки налогов были значительно снижены, а их налоговая база — расширена. В результате были ослаблены сти-

21 Величина внутреннего государственного долга в гг. была более или менее постоянной и увеличилась на 144 млрд. руб. в 2002 г. В 2003 г. объем новых выпусков внутренних долговых ценных бумаг (ОФЗ-АД) составил приблизительно 333 млрд. руб., но это практически не отразилось на величине внутреннего долга, по­скольку значительная часть выпущенных ОФЗ предназначалась для погашения ОФЗ (ОФЗ-ПД), выпущенных при реструктуризации долга по докризисным ГКО.

42

I А.

3 » «

_______________Источники посткризисного экономического роста в России

мулы к уклонению от уплаты налогов и ограничены возможности подобного поведения. Кроме того, налоговая система была сориенти­рована на изъятие большей доли природной ренты, в частности, до­полнительной прибыли, обусловленной высокими ценами на нефть. Наряду с сокращением ставки налога на прибыль и введением едино­го социального налога это стало первым шагом по уменьшению общей налоговой нагрузки на производственный сектор при одновременном повышении налогообложения ресурсного сектора.

В области бюджетных расходов произошли значительные струк­турные сокращения. Доля общих государственных расходов (вклю­чая расходы на всех уровнях государственного управления и соци­альные фонды) в объеме ВВП ныне приблизительно на 10 процент­ных пунктов ниже, чем до кризиса 1998 г., а отношение доходов к ВВП остается приблизительно на докризисном уровне22. При этом значи­тельно сократилась задолженность по выплате заработной платы и пенсий. Таким образом, создание федерального казначейства, реформа бюджетных отношений на федеральном уровне и ограничения общих государственных расходов способствовали повышению эффективно­сти управления бюджетными средствами. Погашение долга за счет профицита бюджета и повышение курса рубля привели к резкому со­кращению доли средств, расходуемых на обслуживание долга, в ВВП. На федеральном уровне расходы на выплату процентов уменьшились с 3,4% ВВП в 1999 г. до 1,7% в 2003 г. Более низкий уровень государ­ственных расходов позволил ослабить налоговую нагрузку на эконо­мику, что явилось дополнительным стимулом для частных инвестиций и потребления и, следовательно, для экономического роста.

Разумная налогово-бюджетная политика и обусловленный ею про-
фицит бюджета сыграли ключевую роль в оживлении частных инвести­
ций. Выпуск новых государственных облигаций в период после кризиса
1998 г. был ограниченным, они характеризовались отрицательными
реальными процентными ставками, что стимулировало более производи­
тельное использование частного капитала и рост инвестиций (см. рис.
10а). Кроме того, в последние годы усилилось положительное влияние
жесткой финансовой политики на процентные ставки (см. рис. 106)2:{.
Укрепление финансовой дисциплины помогло уменьшить спрэды по
российским внешним долговым обязательствам и снизить внутренние
реальные процентные ставки. ;

Снижение уровня суверенного внешнего долга наряду с улучше­нием оценок состояния российской экономики способствовало тому,

ш а СИ- ых Ьно "0-

22 В действительности объем денежных поступлений (и, таким образом, факти­ческих доходов) значительно больше, чем до кризиса. Поскольку отражаемая в учете стоимость неденежных платежей в 1990-е годы нередко значительно превышала их реальную стоимость, большее наполнение бюджета за счет денежных поступлений означает, что отношение фактических доходов к ВВП возросло, даже если объем до­ходов в номинальном выражении снизился.

2i Восстановление в период после кризиса было в основном обусловлено более высокой конкурентоспособностью российской промышленности в результате деваль­вации рубля. Снижение процентных ставок играло относительно незначительную роль, поскольку из-за плачевного состояния банковской системы объем банковского кредитования был невелик.

43

Р. Аренд

Влияние бюджетной политики

и) на инвестиции б) на процентные ставки

+ 50

о -25 -50 -75 -100 -125

Сальдо государ­ственного бюд­жета в % ВВП (левая шкала) Реальная ставка но предоставлен­ным кредитам* Офавая шкала)

Сальдо государ ственного бюд­жета в % ВВЦ (левая шкала) Рост валового накопления (правая шкала)

о

* Ставка по предоставленным кредитам с учетом очищенного от сезонности ИПЦ (со сдвигом на 6 месяцев).

Источники: Банк России, Госкомстат РФ, Экономическая экспертная группа,

ОЭСР.

Рис. 10

что крупные российские компании стали во все больших масштабах привлекать кредиты иностранных банков и осуществлять заимствова­ния на международных рынках. Общий объем внешних долговых обязательств российских предприятий в гг. увеличился более чем на 20 млрд долл. Хотя подобная тенденция сопряжена с опреде­ленными системными рисками, положительной ее стороной является то, что российские банки вынуждены кредитовать более широкий круг корпоративных клиентов, а также физических лиц.

В последние годы денежно-кредитная политика определялась стремлением к достижению двух противоречивых целей. Централь­ный банк РФ (ЦБР) проводил политику, направленную на постепен­ное снижение темпов инфляции, ограничивая гфи этом повышение ре-, ального курса рубля, чтобы не ухудшить конкурентоспособность рос­сийской промышленности. С учетом значительного положительного сальдо счета текущих операций и уменьшения чистого оттока-капита-" ла желание предотвратить слишком быстрое повышение курса рубля вынуждало ЦБР активизировать интервенции на валютном рынке (см. рис. 11). В период до 2002 г. его задача облегчалась в силу значительного чистого оттока частного капитала. Фискальная стери­лизация также позволяла заметно ослабить внешнее давление на счет текущих операций, что уменьшало потребность в интервенциях со сторо­ны ЦБР. Однако в 2003 г. масштабы фискальной стерилизации сокра­тились, к тому же, вероятно, ее воздействия в любом случае оказалось бы недостаточно, поскольку чистый отток частного капитала резко упал. Политика ограничения роста номинального и реального курсов рубля стала во все большей степени проводиться посредством широкомасш­табной скупки ЦБР поступавшей в страну иностранной валюты.

В результате резервы ЦБР достигли очень высокого уровня по международным стандартам. Однако в отсутствие эффективных ин-

44

Источники посткризисного экономического роста с России

Анализ положительного сальдо счета текущих операции платежного баланса

(с точки зрения счета операций с капиталом, в % ВВП)

Отток частных капиталов Нестерилизоианная денежная эмиссия (через покупку иностранной нал юты) "Денежная" стерилизация (чистый прирост операции "репо", конец года) "Фискальная" стерилизация (чистое погашение внешнего долга расширенного правительства) Положительное сальдо счета текущих операции платежного баланса

1999

2002

2000

2001

2003

Источники: Банк России, Госкомстат РФ.

Рис. 11

струментов крупномасштабной стерилизации211 накопление резервов привело к значительному увеличению денежной массы. В результате сочетания довольно жесткой налогово-бюджетной и нежесткой денеж­но-кредитной политики реальные ставки по рублевым кредитам, предо­ставляемым предприятиям и гражданам, начиная с середины 2000 г. были очень низкими, а реальные процентные ставки по вкладам и государственным облигациям были фактически отрицательными, что создавало очевидный стимул для экономического роста.

С учетом этих обстоятельств акцент на поддержании краткосроч­ного роста мог быть целесообразным и ЦБР все еще был в состоянии сдерживать инфляцию (чему способствовал быстрый рост спроса на деньги) и обеспечивать снижение ее темпов. В гг. повыше­ние реального курса рубля ограничивалось приблизительно 6% в год при том, что инфляцию удалось снизить с 20% в 2000 г. до 12% в 2003 г. В 2003 г. впервые после кризиса 1998 г. инфляция оставалась в преде­лах установленного правительством целевого диапазона^ однако после медленного уменьшения на протяжении приблизительно двух лет вновь начал расти показатель базовой инфляции. Общее снижение темпов инфляции было в основном связано с решением органов власти огра­ничить темп роста регулируемых цен во втором полугодии 2003 г.2'

гя ю

2/1 Проведение крупномасштабной долгосрочной денежной стерилизации оста­ется невозможным, поскольку ЦБР по-прежнему не может выпускать собственные долговые ценные бумаги. Хотя соответствующий закон был принят в 1990-е годы, он все еще не действует, поскольку недавно расформированная Федеральная комис­сия по рынку ценных бумаг так и не приняла требуемых законодательных актов. Вместо этого ЦБР в настоящее время использует государственные облигации из своего портфеля в рамках операций "обратное репо" в основном для целей кратко­срочной стерилизации.

-."' Регулируемые цены (то есть цены на жилищно-коммунальные услуги, топли­во, услуги пассажирского транспорта и некоторые услуги связи) составляют прибли­зительно 10% в индексе потребительских цен. Хотя некоторое замедление темпа роста регулируемых цен может считаться нормальным по мере их приближения к уровню реальных затрат, в 2003 г. оно, возможно, значительно превышало экономи­чески оправданную величину.

45

Вместо заключения: сможет ли российская экономика сохранить высокие темпы роста?

На основе проведенного анализа можно сделать вывод, что под­держание высоких темпов экономического роста в России будет во многом зависеть от устойчивости экспорта. В последние годы объем импорта увеличивался в целом в соответствии с ростом располагае­мых доходов. Поскольку повышение уровня жизни населения явля­ется одной из важнейших целей и одним из главных результатов эко­номического роста, его высокие темпы предполагают устойчивое рас­ширение спроса на импортные товары. Российская промышленность пока не в состоянии выпускать продукцию, способную конкурировать со многими импортными потребительскими товарами. Кроме того, продолжающееся реальное укрепление рубля будет и дальше способ­ствовать повышению спроса на импортные товары и продукцию как потребительского, так и промышленного назначения26. Правда, дан­ная тенденция может быть в некоторой степени ослаблена посред­ством проведения политики импортозамещения.

Поэтому для обеспечения устойчивого развития Россия будет вы­нуждена наращивать экспорт. Хотя при большом положительном сальдо текущего платежного баланса в настоящее время страна, казалось бы, может позволить себе дальнейшее увеличение импорта без наращива­ния экспорта, на самом деле это не так. Существующие на конец 2004 г. условия торговли чрезвычайно благоприятны для России, но рано или поздно они ухудшатся27. Если бы в 2004 г. долгосрочная средняя цена на нефть марки "Юралс" оставалась на уровне 19 долл. США за 1 баррель, то при прочих равных условиях положительное сальдо теку­щего платежного баланса составило бы около 15 млрд. долл. — боль­ше ожидаемой величины "бегства" капитала из страны (по оценкам, 9 млрд. долл.). Возможно, российская экономика могла бы расти и при отрицательном сальдо текущего платежного баланса, финансируя его с помощью положительного сальдо счета операций с капиталом и финансовыми инструментами. Однако в подобной ситуации Россия оказалась бы в структурной зависимости от импорта иностранного ка­питала, что может быть весьма опасным в отсутствие значительного и стабильного притока прямых иностранных инвестиций. Таким обра­зом, если Россия намерена сохранять высокие темпы роста, ей придется изыскать возможности для быстрого увеличения экспорта.

В кратко - и среднесрочной перспективе сделать это без наращи­вания экспорта минеральных ресурсов и в первую очередь углеводо-

2fi Реальное укрепление рубля в краткосрочной перспективе будет определяться активным сальдо текущего платежного баланса, а в средне - и долгосрочной перспек­тиве — действием эффекта Балассы-Самуэльсона, то есть опережающим повышени­ем производительности труда в секторе торгуемых товаров по сравнению с ростом реальной заработной платы, что влечет за собой увеличение производительности и цен во всей экономике.

27 Это должно уменьшить давление в сторону укрепления рубля и тем самым пусть на некоторое время замедлить рост импорта. Общая тенденция к устойчиво­му росту импорта, сопровождающая повышение уровня жизни населения, безуслов­но сохранится.

46

Источники посткризисного экономического роста и России

!° I Ш la

1Я ся щ- зСЯ ?к-енн-гом и ШМ в_о-юв-

родного сырья, по всей видимости, не удастся. Безусловно, по вполне понятным причинам для российских властей предпочтительна более диверсифицированная структура экспорта, но сравнительные преиму­щества России связаны главным образом с добычей природных ресур­сов (прежде всего углеводородов) и производством энергоемкой про­дукции обрабатывающей промышленности, а также некоторых других товаров. В настоящее время доля нефти, нефтепродуктов и газа в рос­сийском экспорте превышает 50%. Даже если Россия сможет резко увеличить экспорт продукции с более высокой добавленной стоимо­стью, ее вклад в общий прирост экспорта в ближайшие годы будет оставаться скромным с учетом нынешней низкой доли в его структу­ре. Для дальнейшего наращивания экспорта нефти и газа потребуют­ся значительное увеличение пропускной способности трубопроводных сетей и, рано или поздно, освоение новых нефтяных месторождений.

Поэтому налогово-бюджетная и законодательная политика долж­на всемерно стимулировать инвестиции в такие проекты. На данном этапе российские нефтяные компании, по всей видимости, считают те­кущие условия налогообложения вполне подходящими для инвести­ций в краткосрочные проекты и повышения добычи на действующих месторождениях, но налоговый режим может оказаться не столь при­влекательным, когда потребуется осуществлять крупномасштабные на­чальные капиталовложения в освоение новых месторождений. В этой связи нужно обеспечить соблюдение установленного в соответствии с законом распределения прав собственности с тем, чтобы споры по по­воду прав на активы не лишили отрасль возможности привлекать но­вые инвестиции. Последнее особенно важно, поскольку, как было по­казано выше, именно частные нефтяные компании внесли наиболь­ший вклад в экономический рост последних лет. Значительное повы­шение роли государства в управлении нефтяными компаниями скорее всего ухудшит финансовые и производственные показатели сектора.

В долгосрочной перспективе нефть вряд ли останется основным источником роста экспорта. Запасы российской нефти3относительно ограничены28 и продолжительное и масштабное наращивание ее экс­порта может привести к ценовой войне со странами ОПЕК29. По мере замедления темпов роста добычи и экспорта нефти лидирующие по­зиции, скорее всего, перейдут к газу. Сомнительно, чтобы газовый сек­тор при существующем высоком уровне монополизации и жестком регулировании смог обеспечить стабильный рост добычи и экспорта в долгосрочной перспективе. Поэтому важность реформы газового сек­тора с макроэкономической точки зрения нельзя преуменьшить. Как и в нефтяной отрасли, здесь большую роль призваны играть частные

2К По крайней мере, те запасы, добыча которых экономически оправдана при существующем уровне развития технологии.

29 Все большее распространение получает мнение, что резкое падение цен на нефть в 1986 г. стало одним из основных факторов, которые привели к окончательно­му краху Советского Союза (см.: Tompson W. The Price of Everything and the Value of Nothing? Unravelling the Workings of Russia's "Virtual Economy". — Economy and Society, 1999, vol. 28, No 2, May; Kotkin S. Armageddon Averted: The Soviet Collapse, . Oxford, Oxford University Press, 2001).

47

P. Аренд__________________________________________________

производственные компании, принадлежащие разным собственникам, и должен быть обеспечен равный доступ к экспортной инфраструкту­ре. К сожалению, недавние события, связанные с аукционом по прода­же "Юганскнефтегаза", вызывают опасения, что специфика россий­ской газовой промышленности будет распространена на нефтяную от­расль, а не наоборот. Но даже относительно неэффективные государ­ственные компании могут добиться существенного повышения произ­водительности, работая вместе с иностранными партнерами.

Еще одним источником долгосрочного экономического роста мо­жет стать сектор услуг. По мере развития России спрос на услуги будет расти. В настоящее время существует немало возможностей для увеличения темпов экономического роста за счет этого сектора™. Однако для его стабильного развития требуется повышение общего уровня жизни населения. Другими словами, сектор услуг может рас­ти темпами, значительно превышающими темпы роста ВВП, но при этом необходимо наращивать производство товаров и экспорт.

Страна, экспортирующая ресурсы, подвержена трем базовым по­тенциальным рискам: зависимость от внешнеэкономической конъюн­ктуры, "голландская болезнь" и неразвитость институциональных структур. Поэтому стратегия дальнейшего развития экспорта в секто­ре минеральных ресурсов по крайней мере в кратко- и среднесрочной перспективе не лишена рисков. Однако их необходимо контролиро­вать с помощью надлежащей экономической политики. Но даже если политика, содействующая экономической диверсификации, окажется успешной, Россия будет еще в течение длительного времени в боль­шой степени зависеть от добычи минеральных ресурсов.

Таким образом, на ближайшие годы перед страной стоит двойная задача. Во-первых, поскольку перспективы экономического роста бу­дут по-прежнему определяться положением ресурсных отраслей, вла­стям придется осуществлять политику их дальнейшего развития, од­новременно сокращая риски, связанные с ресурсозависимым ростом. Во-вторых, в целях содействия долгосрочной диверсификации рос­сийской экономики и ослабления ее зависимости от добывающих от-' раслей органы государственной власти должны продолжать проведе-' ние структурных реформ, призванных создать благоприятные усло­вия для инвестиций в нересурсные сектора.

Подчеркнем, что в подобных условиях важно поддерживать вы­сокое качество макроэкономической политики (особенно налогово-бюджетной). Бюджетная дисциплина — ключевой фактор снижения чувствительности России к колебаниям цен на сырье. Бюджетная "мяг­кость" будет лишь усиливать эффекты изменения условий внешней торговли. Если в стране не будет проводиться ответственная макро­экономическая политика, обеспечение стабильного долгосрочного ро­ста окажется невыполнимой задачей.

:io Частично увеличение доли сектора услуг в ВВП будет обусловлено изменени­ем относительных цен. При повышении курса российской валюты цены внутренней рынка на неторгуемые товары будут расти быстрее, чем на торгуемые.

48

[1] Настоящая статья отражает взгляды автора, а не ОЭСР или ее стран-членов. Она основана на материалах, подготовленных для пятого Обзора ОЭСР по Россий­ской Федерации (июль 2004 г.). Автор выражает особую признательность многочис­ленным российским и западным политикам, экспертам и бизнесменам, которые уча­ствовали в обсуждении экономических проблем России с представителями ОЭСР, готовившими Обзор. Автор также благодарит С. Аркину, В. Дребенцова, Е. Гурвича, А. Устинова, А. Вдовиченко, О. Засова и многих коллег из ОЭСР за их замечания и предложения. Тем не менее ответственность за любые неточности или ошибочные суждения в статье лежит на авторе.

[2]