Облигационный займ

ОБЛИГАЦИОННЫЙ ЗАЙМ АК «АЛРОСА Кредитный рейтинг (S&P) ССС +

Май 2001

Саймон Вайн

АК «АЛРОСА» (ЗАО) ·  АК «АЛРОСА» является монополистом на российском рынке алмазного сырья. Компания добывает более 99% алмазов и продает более 88% алмазного сырья на территории России ·  Более 50% продукции Компании реализуется на мировом рынке. На долю АК «АЛРОСА» приходится около 26% от общей стоимости добываемого в мире алмазного сырья ·  Финансовое состояние Компании стабильно, в последние годы годовой объем продаж превышает 1,5 млрд. долл. США. По оценкам руководства Компании, за объем продаж превысит 9 млрд. долл., а чистая прибыль достигнет 4 млрд. долл. АК «АЛРОСА» планомерно наращивает ликвидность и снижает уровень долговой нагрузки, при этом рентабельность Компании остается на высоком уровне ·  С 1999 по март 2001 Компания разместила 5 выпусков облигаций общим объемом 2,5 млрд. руб., три выпуска были своевременно погашены. В мае 2001 проходит размещение 6 выпуска облигаций (параметры выпуска приведены в Приложении) Рекомендации: Покупать облигации АК «АЛРОСА»

(0

*****@***ru

Начальник Управления

ценных бумаг

с фиксированной доходностью

Контактные лица:

Сарибеков Артур

(0

*****@***ru

Старший вице-президент

Еремина Лина

(0

*****@***ru

специалист отдела

ценных бумаг с

фиксированной доходностью

Ремизов Илья

(0

*****@***ru

специалист отдела

ценных бумаг с

фиксированной доходностью

Пааташвили Медеа

(0

*****@***ri

специалист отдела

ценных бумаг с

фиксированной доходностью

Гороховская Ольга

(0

*****@***ru

аналитик

Содержащаяся в настоящем отчете информация была получена из источников, которые, по мнению Альфа-Банка, являются надежными. Тем не менее, мы не гарантируем точность данной информации, которая может быть сокращенной или неполной. Все мнения и оценки, содержащиеся в настоящем материале, отражают наше мнение на день публикации и подлежат изменению без предупреждения. Информация, представленная в настоящем материале, не предлагается в качестве единственного основания для принятия каких-либо решений в отношении рассматриваемых в настоящем материале ценных бумаг или компаний. Альфа-Банк может иметь длинные или короткие позиции по ценным бумагам и компаниям, упомянутым в настоящем отчете, или иметь в них финансовый интерес. Альфа-Банк не несет ответственность за последствия использования содержащихся в настоящем отчете мнений или заявлений, или неполноты информации. Дополнительная информация предоставляется по запросу

Кредитный рейтинг АК «АЛРОСА» (S&P) – CCC+

Балансовый отчет[1]

млн. долл., консолидированный

	2000	1999	1998	1997	1996
Внеобороотные активы	1052	1593	1683	2712	3469
Основные средства	652	1350	1385	2603	3353
Прочие внеоборотные активы	400	243	297	109	116
Текущие активы	647	412	338	895	752
Всего активы	1699	2005	2021	3607	4221
Текущие обязательства	526	503	712	1406	1011
Долгосрочные обязательства	150	379	479	283	319
Грант[2]	0	437	506	1047	1886
Собственный капитал	1023	686	324	871	1005
Всего собственный капитал, грант и обязательства	1699	2005	2021	3607	4221

Отчет о прибылях и убытках

млн. долл., консолидированный

	2000	1999	1998	1997	1996
Выручка	1665	1756	1135	1456	1628
Операционная прибыль	549	615	229	154	177
EBITDA	717	773	175	313	339
Амортизация	69	90	98	150	158
Расходы на выплату процентов	40	47	60	54	35
Налоги	140	281	131	302	574
Чистая прибыль до учета потерь от изменения валютного курса	406	572	182	89	97
Чистая прибыль	405	473	-114	34	38

Показатели финансовой устойчивости

	2000	1999	1998	1997	1996
Рентабельность прибыли до уплаты процентов, налогов и амортизации, %	43,06	44,02	15,42	21,50	20,82
Чистая рентабельность, %	24,32	26,94	--	2,34	2,33
Покрытие процентов, х	17,93	16,44	2,91	5,05	9,42
Совокупные обязательства к прибыли до уплаты процентов, налогов и амортизации, х	0,94	1,14	6,81	5,40	3,92
Коэффициент долга (не включая Грант), х	0,66	0,55	1,49	0,32	0,32
Текущая ликвидность, х	1,23	0,82	0,48	0,64	0,74

Описание компании

АК «АЛРОСА» была основана 13 августа 1992 года. Компания является основным поставщиком алмазного сырья на внутренний российский рынок (более 88%) и добывает около 99,8% алмазов на территории России. На долю АК «АЛРОСА» приходится 26% от общей стоимости добываемого в мире алмазного сырья и 12% от общего объема добываемого в мире алмазного сырья.

Благодаря монопольному праву на внешнюю торговлю необработанными алмазами АК “АЛРОСА”, помимо собственной продукции, реализует на внешний рынок алмазное сырье, принадлежащее Комдрагмету Республики Саха и Гохрану России (ранее Комдрагмет РФ)

АК “АЛРОСА” быстро справилась с последствиями российского финансового кризиса, который начался в 1998 году, и в годах финансовые результаты компании имеют положительную тенденцию. Так, в 1999 году по сравнению с 1998 EBITDA возросла на 93%, а чистая прибыль – на 44%. В 2000 году финансовое состояние компании практически не изменилось.

Текущие достижения

·  В ноябре 1998 года торговое соглашение АК “АЛРОСА” с ТНК “Де Бирс”, подписанное в 1997 году, продлено еще на три года (свыше 50% продаж приходится на «Де Бирс» и Комдрагмет Республики Саха). Летом-осенью 2001 года переговоры между АК «АЛРОСА» и «Де Бирс» будут возобновлены на предмет подписания нового соглашения о торговле алмазами.

·  В 2000 году дочерние предприятия получили 1,7 млрд. рублей чистой прибыли. Из них на выплату дивидендов материнской компании, предположительно, будет направлено 214 млн. руб. Общий доход дочерних компаний составил 14,5 млрд. руб.

·  В начале 2001 года на заседании правления АК «АЛРОСА» были сформулированы производственные и финансовые планы компании на ближайшие 5 лет. Пятилетний план предусматривает реализацию продукции на 9,1 млрд. долларов, получение общей прибыли 141 млрд. рублей, снижение численности на 4 тыс. человек, рост производительности труда – в разных отраслях от 16 до 25%, перевод социальной сферы на балансы муниципалитетов. Кроме того, компания рассматривает возможность расширения собственного гранильного производства с 5% до 9%;

·  В настоящее время ведутся переговоры с российским правительством о продлении периода действия лицензии на срок до 5 лет.

Облигационные заимствования

АК «АЛРОСА» стала одной из первых российских компаний, выпустившей рублевые облигации. К настоящему моменту компания эмитировала пять выпусков облигаций объемом 500 миллионов рублей каждый:

·  В 1999 году полностью размещены два транша 1-го выпуска облигаций на общую сумму 500 млн. руб. с доходностью 39,5% годовых. 26 апреля и 22 мая 2000 года 1-й и 2-й транши были своевременно погашены;

·  В июне 2000 года полностью размещен 2-ой выпуск облигаций в объеме 500 миллионов рублей с доходностью 27.5 % годовых. Выпуск своевременно погашен 11 марта 2001 года;

·  В августе 2000 года полностью размещен 3-ий выпуск облигаций в объеме 500 миллионов рублей с доходностью 26% годовых. Выпуск своевременно погашен 4 февраля 2001 года;

·  В январе 2001 года полностью размещен 4-ый выпуск облигаций в объеме 500 миллионов рублей;

·  В марте 2001 года полностью размещен 5-ый выпуск облигаций в объеме 500 миллионов рублей;

·  В настоящее время проходит размещение 6-ого выпуска облигаций в объеме 600 миллионов рублей, процентная ставка по первому купону установлена Эмитентом на уровне 24% годовых;

·  Размещение 7-ого выпуска объемом 600 миллионов рублей планируется не ранее июня 2001 года.

1-й и 3-й выпуски облигаций АК «АЛРОСА» проходят процедуру листинга 2-го уровня на ММВБ, что повышает качество кредитной истории компании. Облигации 4-го выпуска торгуются на ММВБ без включения в котировальные листы.

Сильные стороны компании как заемщика

·  Компания является основным поставщиком алмазного сырья на внутренний российский рынок (более 88%) и добывает около 99,8% алмазов на территории России, занимая монопольное положение на рынке;

·  Поскольку даже продажи на внутреннем рынке индексируются к курсу доллара, вероятное ускорение девальвации рубля положительно скажется на финансовом положении компании;

·  С 1999 года на рынке мирового алмазного сырья сложилась благоприятная ситуация, позволяющая АК «АЛРОСА» поддерживать объем продаж и рентабельность на высоком уровне;

·  Большинство финансовых показателей компании, в первую очередь это касается показателей рентабельности, свидетельствует о прочном финансовом состоянии компании. Показатели ликвидности и финансовой устойчивости, хотя и несколько ниже нормативных, имеют устойчивую положительную тенденцию;

·  Продление срока действия лицензии до 5 лет усилит позиции компании как долгосрочного заемщика;

·  Компания имеет успешную кредитную историю: получены и погашены крупные кредиты от отдельных западных банков, включая банки Credit Suisse First Boston, BONY, Westdeutsche Landesbank, West Merchant. Часть этих кредитов носила необеспеченный характер, что говорит о высоком доверии к Компании как к заемщику;

·  В бюджете АК «АЛРОСА» предусмотрена защищенная статья по приоритетному финансированию расходов, связанных с обслуживанием и погашением облигаций.

Слабые стороны компании как заемщика

·  Политическая и экономическая нестабильность страны может негативно влиять на основные финансовые показатели;

·  До настоящего момента отсутствует четко структурированное законодательство, регламентирующее экспорт природных алмазов.

Выводы

Сложившаяся на рынке алмазного сырья ситуация, благоприятная для производителей, рост международной активности рынка и текущее состояние рубля создают АК «АЛРОСА» условия для успешного функционирования. С другой стороны, внутренние преобразования, инициируемые руководством (сокращение численности персонала, закрытие нерентабельной шахты, снятие с баланса социальной сферы), а также высокая вероятность получения пятилетней лицензии повышают надежность компании как долгосрочного заемщика.

Приложение

Облигационный выпуск 6 серии

Параметры займа

Начало размещения – 16 мая 2001 года

Государственный регистрационный номер - № N;

Тип облигаций – купонные;

Форма ценных бумаг – документарные, на предъявителя с обязательным централизованным хранением;

Номинальная стоимость рублей;

Объем выпуска по номиналу - рублей;

Дата погашения – 14 мая 2003 года;

Количество купонов - 8;

Даты купонных выплат:

Номер купона	Дата
1	15.08.2001
2	14.11.2001
3	13.02.2002
4	15.05.2002
5	14.08.2002
6	13.11.2002
7	12.02.2003
8	14.05.2003

Процентная ставка по первому купону составляет 24% годовых. Процентная ставка по купонам, начиная со второго, рассчитывается на основании доходности ОФЗ серий 27001…11, 28001.

Оферта Альфа-Банка на досрочный выкуп облигаций 16 мая 2002 года опубликована в газете «Ведомости» от 7 мая 2001 года. Согласно условиям оферты, Альфа-Банк обязуется выкупать облигации по цене, равной номиналу облигации.

Характеристики займа

·  возможность получения привлекательной доходности за счет удлинения сроков заимствований (оферта сроком на 1 год)

·  дополнительное хеджирование рисков для инвесторов в форме оферты со стороны Альфа-Банка

·  купонная ставка реагирует на изменения доходности по государственным облигациям

·  удобная инфраструктура обращения

[1] Данные за годы предоставлены по результатам рублевого аудита, произведенного аудиторской компанией PriceWaterhouseCoupers. Данные за 2000 год представлены финансовой службой АК «АЛРОСА».

[2] 19 января 1993 года АК «АЛРОСА» заключила соглашение по аренде минеральных ресурсов («соглашение») с Республикой Саха (Якутия) о «передаче земли, алмазных месторождений, основного производства и непроизводственных сооружений» сроком на 25 лет. Указанное соглашение дает право компании использовать определенные объекты, производственные и непроизводственные активы с целью разведки, добычи и разработки алмазных месторождений.

В соответствии с измененными в 1999 году условиями Соглашения Компания может осуществить выкуп активов в результате чего обязательство может быть погашено досрочно посредством выплаты денежных средств. Грант отражается в отчетности в соответствии с МСФО 37 «Резервы, условные обязательства и условные активы» по дисконтированной стоимости, которая рассчитывалась с использованием ставки дисконтирования по состоянию на отчетную дату (16% годовых).

В соответствии с условиями соглашения компания вправе уменьшить сумму возмещения по Гранту на сумму расходов на ремонт основных средств, полученных по соглашению с Правительством Якутии (арендодателем).

Поскольку Грант отражен в отчетности по МСФО обособленно от других обязательств Компании, при расчетах финансовых коэффициентов учитывались два варианта: с включением суммы Гранта в обязательства и без него.