Дайджест РСПП (стр. 2 )

«Антидемпинговое расследование — самый подходящий механизм для доказательства завышения экспортной пошлины, — говорит чиновник Минэкономразвития. — Если европейским коллегам удастся уличить нас в этом, мы готовы сесть обсудить с ними снижение таких пошлин». По некоторым позициям Россия, наоборот, сама идет на снижение вывозных пошлин, добавляет чиновник. Например, экспортная пошлина на нефть на октябрь — ноябрь снижена с $485,8 до $372,2 за 1 т, на светлые нефтепродукты — с $346,4 до $263,1 и на темные — со $186,6 до $141,7 за 1 т.

Кредиты

Ведомости

30.09.2008*

Кредитуй российское

До $50 млрд выдаст Внешэкономбанку Центральный банк России на рефинансирование внешних займов корпораций, а сам начнет кредитовать банки без залога, обещал Владимир Путин На помощь государства в условиях мирового финансового кризиса могут рассчитывать не только банки и брокеры, которым уже обещаны кредиты, но и компании нефинансового сектора, заявил Владимир Путин: любой банк или компания смогут обратиться во Внешэкономбанк (ВЭБ) за кредитом для расчетов с иностранными кредиторами по займам, привлеченным до 25 сентября.

Такой шаг премьер объяснил необходимостью защитить активы российских компаний, заложенные у иностранных кредиторов. Именно об этом в пятницу премьеру рассказывал президент ВТБ Андрей Костин: «Мы делаем большие усилия, чтобы помочь нашим клиентам и чтобы те залоги, которые они сделали перед иностранными банками, не были списаны в пользу иностранных банков. В этом случае значительная часть российской экономики может переехать в другие страны».

«Условия кредита, конечно, должны быть рыночными», — сказал вчера Путин.

Условий еще нет, признался сотрудник аппарата правительства. «Принято на 100% политическое решение, теперь оно будет прорабатываться дальше. Коллегиальным его назвать нельзя, [министр финансов Алексей] Кудрин и [председатель ЦБ Сергей] Игнатьев до последнего были против», — знает куратор джиар-направления одной из корпораций.

«Мы прибегнем к помощи ВЭБа, поскольку для активной глобальной экспансии и финансирования покупок зарубежных активов мы прибегали к привлечению кредитов зарубежных банков, и нам эта помощь сейчас будет очень кстати, — считает гендиректор UC Rusal (общий долг компании — $14 млрд) Александр Булыгин. — Такие действия правительства не отразятся на инфляции и стабильности рубля».

«Это здорово! Путин — гигант!» — комментировал решение Путина владелец АФК «Система» Владимир Евтушенков: «Система» постарается прибегнуть к помощи ВЭБа, чтобы уменьшить размер внешнего долга (чистый долг компании — $7,2 млрд).

За счет ЦБ будут выкупаться долги российских компаний у иностранных кредиторов — на сумму выданных ВЭБом кредитов Центральный банк разместит депозиты в ВЭБе. Пока их лимит устанавливается в $50 млрд, объявил Путин. Премьер также предлагает разрешить ЦБ беззалоговое кредитование, «что позволит в сжатые сроки поддержать банковский рынок необходимой ликвидностью». Путин напомнил, что Минфин таким образом уже размещает деньги в 28 банках, но круг получателей средств от ЦБ «будет значительно шире». А для поддержания рынка межбанковских кредитов ЦБ сможет заключать соглашения с банками о возмещении им части убытков, возникающих от таких операций.

Государство уже обязалось покрыть убытки Сбербанку, ВТБ и Газпромбанку от кредитования операторов рынка биржевого репо: 75 млрд руб. будут направлены в капитал ВЭБа, объявил Путин, до 250 млрд руб. эта сумма будет увеличена за счет бюджета следующего года. «Готовности государства принимать на себя эти риски оказалось достаточно, чтобы десятки миллиардов рублей вернулись на рынок», — рассказал член правления госбанка.

Банкиры предлагали ЦБ установить лимит беззалогового кредитования в 50% от капитала банка-заемщика, говорит один из членов Ассоциации российских банков.

Выбор ВЭБа для рефинансирования внешних долгов пусть и не идеальный вариант, но решительный шаг властей, способный оперативно изменить ситуацию, говорит предправления .

ВЭБ получит деньги от ЦБ после поправок в законодательство, позволяющих размещать в нем золотовалютные резервы страны, едины чиновники Минфина, аппарата правительства и сотрудник самого ВЭБа. «ВЭБ будет, по сути, транзитным счетом, через который деньги от ЦБ пойдут компаниям», — говорит сотрудник банка.

Замминистра экономразвития Андрей Клепач пообещал, что конкретные подходы этих операций будут выработаны в самом ВЭБе, и усомнился, что кредитами смогут воспользоваться офшорные компании.

Помощник президента Аркадий Дворкович в этом не сомневается: главное, чтобы ресурсы привлекались для финансирования активов на территории России. Как именно объявленные меры будут оформлены, еще не решено, но «все будет сделано очень быстро», заверил Дворкович.

Получить комментарии в ЦБ не удалось. Можно и не дожидаться поправок в законодательство, у правительства «деньги есть», говорит чиновник Минэкономразвития: профицит, запланированный в объеме 1,43 трлн руб., по факту будет более 2 трлн руб.

В феврале, по словам правительственного эксперта по бюджетному процессу, профицит должен быть зачислен в фонд национального благосостояния, а до этого срока «лишними» деньгами можно распоряжаться.

По оценкам аналитиков инвестбанка «Траст», в IV квартале корпоративному сектору предстоит погасить евробондов и синдицированных кредитов минимум на $11 млрд, а в следующем — на $40 млрд. Целевое использование ЗВР на погашение внешнего долга гораздо лучше, чем «просто так их выбрасывать», компенсируя отток капитала, одобряет главный экономист «Тройки диалог» Евгений Гавриленков. Привлекательные ставки послужат сигналом, «зачем идти на внешний рынок, если на внутреннем неплохо кредитуют», беспокоится Демкин: тогда помощь государства потребуется еще и еще — так можно все, что накоплено за восемь лет, спустить в одночасье «на кризис». Помощью ВЭБа могут воспользоваться и те, кому она не нужна, не исключает аналитик банка «Траст» Алексей Демкин: например, крупные компании, которые в состоянии расплатиться с внешними долгами самостоятельно.

Если не будет кампанейщины и деньги будут выдаваться не только «своим», это очень хорошая мера, ярко демонстрирующая поддержку государства, убежден вице-президент РСПП Игорь Юргенс. Бывший руководитель департамента ЦБ и их трактует иначе: заявленные меры свидетельствуют, что правительство и ЦБ — на грани паники, но пока боятся признаться, что финансовая система страны в кризисе.

Аналитики «Ренессанс капитала» пишут, что риски рефинансирования уже не будут сдерживать банки от наращивания объемов кредитования, можно рассчитывать на 20%-ный темп роста банковской системы в следующем году.

Следует ли ждать других антикризисных мер, Дворкович не сказал: «Мы будем следить за ситуацией на рынке. Если новые решения потребуются, то будем принимать меры».

Коммерсант

30.09.2008*

ВЭБ приговорен к крайней мере

Банку России рекомендовано в случае необходимости выдавать беззалоговые стабилизационные кредиты банковской системе, а к решению долговых проблем корпоративного сектора подключается ВЭБ, которому ЦБ предоставит на рефинансирование кредитов компаний до $50 млрд. Такие решения приняты вчера на совещании у премьер-министра Владимира Путина. Цена вопроса — не менее 8% резервов ЦБ и возможное снижение странового рейтинга. Экономисты уверены: эти действия решат проблемы финансовой системы России, но лишь до конца года.

Как выяснилось вчера, портфель мер правительства по стабилизации финансовой системы во время кризиса не исчерпан. Вместо заседания президиума правительства вчера в том же составе прошло очередное антикризисное совещание у премьер-министра Владимира Путина. Хотя теоретически на нем должны были обсуждать концепцию долгосрочного социально-экономического развития до 2020 года (см. материал на стр. 2), итоги его, объявленные премьер-министром, касались ближайших трех месяцев. Владимир Путин объявил четыре новые антикризисные меры, в числе которых предоставление до $50 млрд на рефинансирование долгов компаний через Внешэкономбанк (ВЭБ).

"Любой российский банк или компания смогут обратиться во Внешэкономбанк для получения кредита на погашение задолженности перед иностранными кредиторами по кредитам, привлеченным до 25 сентября текущего года",— заявил глава правительства, уточнив, что лимит средств, которые ЦБ выделит ВЭБу на эти цели, "не будет, во всяком случае пока, превышать $50 млрд". Последние данные о долгах российских компаний ЦБ публиковал по состоянию на 1 апреля. Совокупный внешний долг РФ на эту дату составлял $477,1 млрд, долг банковского сектора — $171,4 млрд, прочие сектора без госорганов — $264,6 млрд. На четвертый квартал банки должны погасить $15,2 млрд, небанковские займы к погашению составляли $23,9 млрд, проценты к выплате до конца года — $3,9 млрд. Обещанные ВЭБу $50 млрд средств ЦБ позволяют покрыть все выплаты текущего долга и банков, и компаний до конца года, на первый квартал выплаты прогнозировались в размере $35,9 млрд. Сентябрьские экспресс-оценки инвестбанками долгов к рефинансированию, которые к Новому году будут предъявлены иностранными банками российским заемщикам, сходятся по порядку величины: для банковского сектора рефинансированию подлежит около $15 млрд, для небанковского — до $50 млрд.

Вопрос о том, из каких источников ЦБ возьмет $50 млрд для гарантийных операций ВЭБа, в Банке России вчера не комментировали — в пресс-службе ЦБ оставили письменный запрос "Ъ" без ответа. Впрочем, так или иначе, это не важно: ЦБ — эмиссионный банк, в этом смысле использование для депозитов в ВЭБе резервов или эмитированных рублей равнозначно. Речь идет о сумме, составляющей около 8% резервов ЦБ, в которых сейчас резервный фонд и фонд будущих поколений составляют порядка $250 млрд, резервы собственно Банка России — около $300 млрд.

Еще одно решение премьера также связано с ВЭБом: из 250 млрд руб., которые президент Дмитрий Медведев указал выделить в бюджете как половину госинвестиций на поддержку фондового рынка, 75 млрд руб. достанется ВЭБу. "ВЭБ уже начал страховать действия ведущих банков по поддержанию операций на биржевом рынке",— заявил Владимир Путин. Всего госинвестиции в фондовый рынок обещаны господином Медведевым на 500 млрд руб., скорее всего, ВЭБ будет главным оператором этих средств.

Парадоксально, но в ВЭБе, который становится вторым после ЦБ правительственным агентом по борьбе с кризисом, "Ъ" вчера заявили, что концепций на этот счет не готовилось. На прошлой неделе Владимир Путин и глава ВЭБа Владимир Дмитриев общались минимум два раза — 22 сентября на наблюдательном совете банка и 25 сентября на совещании о судьбе Связь-банка, который спасает ВЭБ, причем источники "Ъ" утверждают, что глава банка задержался у главы правительства "до глубокой ночи". Отметим, уже минимальное по масштабам участие ВЭБа в антикризисных действиях Белого дома принесло ему ощутимый ущерб: 26 сентября сразу после решения о том, что ВЭБ приобретет Связь-банк, агентство Standard & Poor`s поместило рейтинг ВЭБа в список CreditWatch (рейтинг на пересмотре) с прогнозом "негативный". Агентство ожидает от ВЭБа разъяснений по поводу последствий сделки.

Решение правительства использовать резервы ЦБ для решения долговых проблем частных компаний приветствуют почти все опрошенные экономисты. Экс-заместитель главы ЦБ Сергей Алексашенко заявил "Ъ", что решение приветствует: "Правительство наконец увидело главную потенциальную угрозу". Эксперт ЦМАКП Дмитрий Белоусов заявил: "ВЭБ как посредник необходим, чтобы как-то коммерциализировать систему финансирования банков со стороны государства. Хорошо, что Внешэкономбанк выступает в качестве посредника между ЦБ и некоммерческими банками, это повышает возможности для оценки рисков". В случае с гарантиями ВЭБа речь идет о защите интересов преимущественно крупных компаний — банк не обладает мощной региональной инфраструктурой и персоналом.

"Распечатывание" международных резервов через кредитование ЦБ ВЭБом, впрочем, может иметь последствия и для странового рейтинга РФ. Фрэнклин Гилл из S&P вчера заявил "Ъ": "Мы видели симптомы того, что такие решения могут быть приняты — в частности, когда прозвучало, что средства фонда национального благосостояния могут быть вложены на фондовом рынке внутри России. Поэтому решение о понижении прогноза суверенного рейтинга уже было ранее принято. О дальнейшей переоценке рейтинга говорить рано".

Еще две меры, анонсированные Владимиром Путиным, касаются полномочий ЦБ. Первая — Банку России предлагается дать право заключать соглашения "с некоторыми кредитными организациями" о возмещении части убытков при межбанковском кредитовании. "Насколько мы понимаем, под "отдельными банками" подразумеваются три подконтрольных государству банка (Сбербанк, ВТБ и Газпромбанк) и, возможно, Банк Москвы",— констатировал вчера "Ренессанс Капитал" в экспресс-обзоре решений Белого дома. Председатель комитета Госдумы по финансовому рынку Владислав Резник заявил "Ъ", что эта мера снимет проблему распределения кредитов ЦБ через крупные банки на межбанке: "До сегодняшнего дня деньги для поддержки ликвидности, которые давали ЦБ и правительство, направлялись в крупнейшие банки. И только Сбербанк в значительной степени обеспечивал поддержку других банков. К нам в комитет попадала информация о том, что средства затем выдавались под до 22% годовых в виде кредитов предприятиям".

Наконец, последняя мера, выглядящая внешне наиболее сенсационной: Банку России предложено выдавать банкам беззалоговые стабилизационные кредиты. "Это также исключительно важный шаг, только 28 кредитных организаций могут привлечь фондирование без обеспечения при размещении Минфином временно свободных средств бюджета на банковских депозитах",— говорят в "Ренессанс Капитале". "По законодательству ЦБ независимая организация, и ей указания от правительства не нужны. Ему не нужна индульгенция от правительства. Непонятно, зачем Владимир Владимирович влезает",— недоумевает экс-глава Банка . По сути, происходящее — подтверждение прав ЦБ как "кредитора последней инстанции" для банков в кризисной ситуации, при которой оценки залогов технически невозможны. Господин Алексашенко при этом пояснил, что это решение возвращает права Банку России. "Сейчас состояние ликвидности регулируется фактически Минфином — через профицит и бюджетные депозиты. В такой ситуации ЦБ фактически не нужен",— поясняет экономист.

Большинство экономистов рассматривают очередные антикризисные меры правительства как "превентивные" — для снятия угрозы распространения кризиса, но допускают, что в среднесрочной перспективе могут быть развернуты в целую систему финансирования экономики госинвестициями, замещающими иностранные инвестиции. А Рори Макфаркуар из Goldman Sachs оценивает очередной антикризисный пакет так: "В отличие от других стран, правительство России не ограничено ни опасениями о moral hazard (потере репутации.— "Ъ"), ни ростом вмешательства в экономику, ни бюджетом. Оно может пойти на дальнейшие меры, чтобы не допустить дефолтов российских компаний, даже если объявленные вчера меры окажутся недостаточными". В свете возможного отклонения в США плана Полсона (см. "Последние известия" на стр. 1), которое вчера днем в Белом доме вряд ли могли предугадать, 1,2 трлн руб., на которые увеличился почти трехтриллионный лимит гарантированных вливаний государства в экономику, могут оказаться всего лишь промежуточной суммой.

Коммерсант

30.09.2008*

Нефтяников раскачивают на процент

Крупнейшие российские банки повысили ставки на рублевые кредиты для нефтегазовых корпораций с 7-8% до 11-13% годовых. Банки второго эшелона подняли стоимость заимствований до 18%, и ставки продолжают расти. В результате почти все участники нефтегазового сектора уже сократили свои программы краткосрочных заимствований, и многие из них планируют скорректировать инвестпрограммы на 2009 год.

Зампред правления газовой компании "Итера" Сергей Воробьев (интервью с ним см. на стр. 14) рассказал "Ъ", что в связи с финансовым кризисом рублевые кредиты для ведущих нефтегазовых компаний подорожали с 7-8% до 11-13%. "Мы планируем применить модели сокращения долговой нагрузки, поскольку при меньшем объеме займов растут проценты на их обслуживание, норма прибыли не увеличивается,— пояснил топ-менеджер.— Мы уже сократили кредитный портфель на 10-15%, а к концу года планируем снизить его на 25-30% к уровню прошлого года". В этом году "Итера" рассчитывает получить "рекордную выручку" в $1,9 млрд против $1,3 млрд в 2007 году, и "рекорд чистой прибыли" около $200 млн против $120 млн. Но при этом компания планирует избавиться от непрофильных активов. "В этом году стоит задача реализовать все нефтяные активы. Конечно, кризис вносит коррективы, и, может быть, придется перенести сделки на 2009 год",— говорит господин Воробьев. По его мнению, всем участникам нефтяной и газовой отрасли придется "заниматься сокращением расходов и контролем за инвестпрограммой в 2009 году и первой половине 2010 года".

И. о. гендиректора ЗАО "Транс Нафта" Сергей Степанов подтверждает, что ставки по рублевым кредитам в крупнейших банках выросли до 11-13%, а в более мелких — до 18%. Самой "Транс Нафте" удалось увеличить объем финансирования в рамках действующей кредитной линии в Сбербанке, и этих денег, по словам топ-менеджера, будет достаточно для запуска нового месторождения. "Пока катастрофы нет, но она может наступить. Мы могли бы запустить еще два проекта, однако ничего не делаем, поскольку банк отказывается выделять средства,— добавляет господин Степанов.— Облигационный заем был готов еще в начале кризиса, но мы не можем его разместить".

О том, что кредитные ставки выросли, вчера "Ъ" подтвердили в "Газпроме", НОВАТЭКе, ТНК-ВР. По словам зампреда ВТБ Василия Титова, базовые ставки кредитования выросли для всех категорий клиентов.

"Разница в стоимости привлечения может меняться в зависимости от характера отношений с каждым клиентом",— отметил господин Титов. В Газпромбанке также признали, что в течение осени "ставки по корпоративным кредитам были скорректированы". Как поясняют банкиры, это связано с ростом стоимости зарубежных займов для российских банков. По словам директора департамента инвестиционно-банковских услуг Транскредитбанка Романа Журкова, рынок международных займов закрылся даже для крупнейших заемщиков. "На рынке есть инвесторы, готовые покупать риски российских компаний, однако стоимость таких привлечений слишком высока, поэтому невыгодна сейчас даже "Газпрому" или "Итере"",— пояснил он.

Дополнительно ситуацию ухудшает ценовая конъюнктура в отрасли. Цена на российскую нефть Urals с пика в середине июля ($142,5 за баррель) упала на 39% до минимума на уровне $86,87 за баррель в середине сентября. Сейчас Urals торгуется на 30% ниже своего максимального значения. Виталий Крюков из ИГ "Капиталъ" отмечает, что решение правительства об экстренном снижении экспортных пошлин позволило улучшить экономику поставок. Но многие компании все равно планируют сократить инвестпрограммы в годы и снизить долговую нагрузку.

Совет директоров "Газпрома" рассмотрит вопрос о снижении долговой нагрузки сегодня (см. "Ъ" от 24 сентября). 19 сентября глава ЛУКОЙЛа Вагит Алекперов заявлял: "Многие программы мы подвергнем пересмотру, ряд проектов переместим на более поздний срок". Источник в "Роснефти" также отмечает, что ее инвестпрограмма может быть скорректирована. Начальник департамента инвестиций и производственной эффективности "Газпром нефти" Сергей Папенко говорит, что сокращение ее инвестпрограммы может составить 10-20% от утвержденных на годы параметров. Компания уже отказалась "от некоторых проектов в нефтесервисном блоке, а также ряда проектов по добыче менее эффективных по экономике месторождений". В то же время, добавляет начальник департамента корпоративных финансов "Газпром нефти" Алексей Кокорев, компания рассматривает различные активы для приобретения в России и за рубежом с учетом понижения их рыночной оценки. По словам менеджера, с этой целью могут быть привлечены до конца года до $1 млрд.

В то же время Виталий Крюков из ИГ "Капиталъ" отмечает, что, несмотря на проблемы, долговая нагрузка у большинства нефтяных компаний находится "на приемлемом уровне", а финансовое положение остается "адекватным", что позволит им преодолеть тяжелые последствия финансового кризиса с минимальными потерями. В выигрышном положении оказались те компании, которые уже успели привлечь необходимое финансирование. Директор по финансам НОВАТЭКа Марк Джетвей поясняет, что компания весной этого года привлекла синдицированный трехлетний кредит в размере $800 млн и теперь "собственных и привлеченных средств хватит для финансирования наших инвестиционных программ в ближайшие несколько лет". В ТНК-ВР также говорят о сохранении инвестпрограммы на 2008 год в прежних объемах.

Насколько долгосрочны будут последствия кризиса, нефтяники и газовики предсказать не берутся. "До середины 2009 года я ничего хорошего не жду",— говорит Сергей Степанов. По мнению Марка Джетвея, для компаний, которым нужны займы, "очень трудными будут еще три-шесть месяцев".

Инвестбанк UBS вчера опубликовал отчет "Россия: нефтегазовый сектор. Необходимость изменения парадигмы". Аналитики пишут, что в последних анонсах налоговых послаблений для отрасли не прозвучало ни одной меры, которая могла бы разрешить две основные проблемы: несоизмеримо высокую рентабельность первичной переработки относительно глубокой переработки и неприемлемо низкую рентабельность новых добывающих проектов в тех регионах, на которые не распространяется льготный НДПИ. "Мало кто осознает, что корзина продуктов первичной переработки в России, получаемых из одной тонны нефти, стоит в Роттердаме меньше, чем тонна нефти",— пишут аналитики UBS. По их подсчетам, при цене тонны нефти $774 выручка от продажи бензина, нафты, газойля, керосина и мазута, полученных из этой тонны, составит только $750 (убыток — $24). Аналитики полагают, что отмена неоправданных субсидий сегмента переработки и сбыта позволит уменьшить налоговое давление на сектор добычи на $36 млрд.

О том, как мировой финансовый кризис повлиял на реальный сектор экономики, в частности на нефтегазовый бизнес, "Ъ" рассказал заместитель председателя правления "Итеры" СЕРГЕЙ ВОРОБЬЕВ.

— Мировой финансовый кризис скорректировал планы вашей компании?

— Еще в конце прошлого года, занимаясь финансовым планированием на годы, мы предусматривали очень жесткие условия на рынках заимствований в 2008 году и первой половине 2009 года. В ноябре 2007 года при размещении второго облигационного займа в размере 5 млрд руб. мы почувствовали, что рынок сильно "сжался" и что впереди сложный период. Однако глубина и острота падения финансового рынка в России оказались значительно больше, чем мы предполагали. И я думал, что пик случится позже, в октябре-ноябре, когда традиционно происходит большой объем заимствований российских компаний на мировых рынках, и помимо всего прочего им придется погашать или рефинансировать еще и предыдущие займы.

Мы планировали сконцентрироваться на профильных активах и входить только в те проекты, которые дают нам результат уже в ближайшей перспективе, в которых мы бы точно понимали, как будем реализовывать газ, каковы риски и условия нормальной долгосрочной работы. С конца 2007 года мы выработали очень четкий принцип — перестали за счет газовых денег финансировать непрофильный бизнес. И прекратили делать покупки на сопутствующих рынках.

Мы понимали, что кризис в США и Европе коснется России с той или иной силой, а тут еще политическая ситуация стала катализатором экономического падения. Не знаю, радоваться ли нам или огорчаться полученному жизненному опыту, но такого кризиса по масштабам и глубине мы не знали. Такой кризис выпадает не каждому поколению, и его глубина измеряется не неделями, а месяцами и, может быть, годами.

— Как вы оцениваете влияние кризиса на реальный сектор экономики, на работу нефтегазовых компаний?

— Я бы выделил два аспекта. Кризис сам по себе плох всегда, потому что денег становится меньше и они становятся дороже. Поэтому компании должны пересматривать программы развития, чтобы быть менее зависимыми от привлечения финансовых средств. Вместе с тем кризис заставляет банки пересматривать свое отношение к рискам и более тщательно выбирать заемщиков. С этой точки зрения реальный сектор меньше всего пострадает и, может быть, даже где-то выиграет. Мы продолжаем общаться с некоторыми западными банками, и им интересно кредитовать наши проекты — это не недвижимость, которая непонятно как будет расти, а активы со стабильным денежным потоком. Для банков такие клиенты — гарантия того, что выплаты будут происходить не за счет роста стоимости объекта, а за счет реализации продукта, на который есть спрос всегда. И кризис перепроизводства здесь невозможен, потому что газ будет нужен и в перспективе. Я думаю, что нефтегазовый сектор будет меньше подвержен волатильности финансовых рынков.

— Рост кредитных ставок будет продолжаться?

— Ставки могут расти еще месяц-два. А потом стабилизируются на полгода и начнут возвращаться на прежний уровень. Все зависит от реализации плана Генри Полсона в США и прочих мер госрегулирования.

— Как вы прокомментируете прогнозы относительно кризиса в реальном секторе весной 2009 года из-за резкого падения мировых цен на нефть с $140 до $90 за баррель?

— Последние полгода рынок нефти, на мой взгляд, был сильно перегрет — агрессивно покупались форвардные контракты, и было ясно, что рост цены на нефть был вызван не столько реальным спросом, сколько финансовыми инвестициями и биржевыми спекуляциями. Сейчас произошла резкая коррекция цены на нефть, и в долгосрочной перспективе прогнозы ее роста будут более сдержанны.

Супердоходы, которые были получены в первой половине этого года российским государством и нефтяными компаниями за счет резкого повышения цен на нефть, позволят нефтяникам чувствовать себя комфортно и даже при цене $70-80 не выйти за прогнозные рамки развития компаний, поскольку уровень цен за 2008 год в целом будет достаточно высоким. В то же время многие компании брали кредиты под залог своих акций, и теперь им придется выплачивать так называемый margin call или увеличить объем залога. Надо быть к этому готовыми. Но имея стабильную выручку, все это можно регулировать.

— Каковы ваши прогнозы по развитию ситуации?

— Я думаю, волна эмоций должна схлынуть, хотя в течение полутора-двух месяцев мы еще увидим кризис небольших банков с незначительной клиентской базой. Не исключаю, что у многих из них будут серьезные проблемы вплоть до банкротства. Все будет зависеть от того, насколько государство будет готово регулировать и контролировать процесс стабилизации на финансовом рынке.

— Нефтегазовым компаниям придется корректировать инвестпрограммы на 2009 год?

— По моему убеждению, этот кризис не на месяц, а на полтора-два года, поэтому придется заниматься сокращением расходов и контролем за инвестпрограммами в 2009 году и первой половине 2010 года. Чем меньше мы будем зависеть от внешнего финансирования, тем стабильнее будет состояние компаний.

— Насколько оправдан выкуп компаниями собственных акций, как это делает НОВАТЭК или акционеры ЛУКОЙЛа?

— Это классное решение, если у компании есть свободные деньги. Как это ни смешно звучит, но покупка своих акций может быть более надежным использованием денежных средств, чем инвестиции в финансовые инструменты или размещение остатков на счетах крупных международных банковских институтов.

— Когда компании, например сама "Итера", начнут возвращаться к идеям IPO?

— Это вопрос к акционерам. Но мое внутреннее ощущение, что размещаться надо, когда рынок выйдет на уровень хотя бы весны. А этого не случится в ближайшие месяцы. Я прогнозирую, что этот процесс отодвинется как минимум до конца 2009 года.

Финансы и банки

Ведомости

30.09.2008*

Отказались от $700 млрд

Вчера падение на фондовых рынках возобновилось. Российские индексы потеряли 5-7%, а сегодня могут упасть еще сильнее: законодатели США отклонили план поддержки финансовой системы Кризис перекинулся через океан в Европу и охватил всю планету, описывает вчерашние торги на глобальных рынках главный трейдер «Тройки диалог» Тимур Насардинов.

Дешевеет все: и акции, и сырье, констатирует управляющий партнер Kazimir Partners Дмитрий Крюков. Фондовые рынки Европы рухнули на 4-5% из-за опасений, что согласованный в выходные план помощи финансовому сектору США на $700 млрд не сможет быстро стабилизировать ситуацию, а также на новостях о национализации крупных банков в Европе (см. статью на стр. Б5).

Индекс РТС вчера упал на 7,1% до 1194 пунктов, ММВБ — на 5,5%, капитализация компаний снизилась до $912,5 млрд (-5,7%).

«Голубые фишки» на ММВБ подешевели на 3,6-8,2%. Трейдеры массово продавали акции Сбербанка (-8,2%), «Роснефти» (-7,1%) и ВТБ (-6,6%). Из-за проблем европейских банков наши банки тоже не в фаворе, отмечает Насардинов. На Лондонской фондовой бирже (LSE) российские расписки подешевели еще больше: «Газпром» потерял 12%, ВТБ — 14%.

«Фишкой» дня стали акции «Полюс золота», выросшие на 21% (+15% на LSE) на фоне переговоров о приобретении контрольного пакета акций KazakhGold (см. стр. Б2).

По словам Насардинова, вчера были большие продажи западных инвесторов, которые избавляются от любых активов, они активизировались во второй половине дня. Идет глобальное сокращение рискованных позиций, в том числе распродажа российских акций, рассказывает Крюков: «Люди уходят в кэш». Сейчас девиз многих инвесторов — сохранить не капитал, а то, что от него осталось, говорит он.

Падение продолжилось на рынке США. К 20.30 МСК Dow Jones потерял 2,8%. Но самое ужасное началось, когда европейские трейдеры отправились по домам. Незадолго до 22.00 МСК появилось сообщение, что палата представителей конгресса США после трехчасовых дебатов 228 голосами против 205 отклонила план Полсона. Падение DJ достигло 700 пунктов, превысив 6%, S&P 500 потерял 7,2% (максимум с черного понедельника в октябре 1987 г.). Затем, правда, рынок немного поднялся: к 22.30 МСК снижение DJ составляло 4,9%, S&P 500 — 6,3%.

Такие новости сулят лишь падение российскому рынку, говорит содиректор аналитического департамента CiG Дмитрий Уголков. Вслед за Америкой можно ожидать снижения азиатских индексов на 7-8%, подешевеют нефть, сырье и металлы — динамика российского рынка предопределена, сегодня падение может превысить вчерашнее.

Инвесторы опасаются углубления кризиса и нужно время, чтобы они успокоились, но невозможно предсказать, когда это случится, говорит Крюков, надеясь, что индекс РТС не пробьет минимумы, которых достигал на позапрошлой неделе (1058,8 пункта 17 сентября).

Более половины игроков на рынке считают, что это еще не дно и что справедливый уровень — 1000 пунктов, возражает управляющий директор «Открытия» Андрей Бабенко: «Сейчас на рынке преобладает страх, позитивных новостей вообще никто не замечает».

Ведомости

30.09.2008*

Светлой дорогой в будущее

Национализация в один день трех крупных европейских банков и фактический крах четвертого — такого участники финансовых рынков вынести не смогли. Акции рухнули, а процентные ставки взлетели до рекордных значений Такого не было со времен азиатского кризиса: фондовый индекс MSCI All-Country World, учитывающий акции компаний 48 стран, к 19.00 МСК снизился на 4,4%.

На валютном рынке падения, подобного вчерашнему, дилеры не видели еще дольше — целых 15 лет: курс фунта упал на 2% до $1,8022/фунт. А того, что случилось на денежном рынке, его участники не видели никогда: ставка EURIBOR по трехмесячным кредитам в евро выросла на 12 базисных пунктов до рекордных 5,24%. Спрэд LIBOR-OIS (разница между трехмесячной долларовой ставкой LIBOR и фьючерсами на уровень базовой процентной ставки США) вырос до рекордных 225 б. п. За 12 месяцев по 31 июля 2007 г., т. е. до начала кредитного кризиса, среднее значение спрэда было 8 б. п.

Центробанки занимались ставшей уже рутинной работой — вливали деньги в финансовую систему. Федеральная резервная система США увеличила размер долларовых свопов с центробанками других стран с $290 млрд до $620 млрд, а размер собственной экстренной кредитной программы — со $150 млрд до $450 млрд. Европейский центробанк одолжил банкам 120 млрд евро на 38 дней и $30 млрд — на один день.

Очередной виток кризиса был спровоцирован крахом крупных европейских банков. Правительства Бельгии, Нидерландов и Люксембурга выделили 11,2 млрд евро банковско-страховой группе Fortis, получив по 49% акций ее банковских подразделений в своих странах. Их доля во всей группе составит 30-40%. «Вкладчики должны знать, что банк может выстоять в нынешней непростой рыночной ситуации», — заявил министр финансов Нидерландов Вутер Бос.

В 2007 г. Fortis вместе с Royal Bank of Scotland (RBS) и Banco Santander купил нидерландский ABN Amro. Fortis должен был заплатить 24 млрд евро за подразделение частных банковских услуг ABN Amro и его розничную банковскую сеть в Нидерландах. Но расходы на сделку и кредитный кризис пошатнули финансовое положение Fortis. Сейчас ожидается, что Fortis продаст подразделения ABN. Основной претендент на них — ING.

Акции Fortis, поднявшиеся утром на 5%, к концу дня опустились на 23,7%, акции RBS подешевели на 13%.

Вчера же правительство Исландии приобрело 75% акций третьего по величине банка страны — Glitnir за 600 млн евро (торгов акциями этого банка вчера не было).

Проблемы коммерческих банков, таких как Fortis и Glitnir, были особенно остро восприняты участниками рынка, ведь до сих пор от кризиса страдали в основном ипотечные и инвестиционные банки.

Правительство Великобритании утром объявило о национализации Bradford & Bingley (B&B), после того как вкладчики в последние дни вывели десятки миллионов фунтов стерлингов. К правительству отошли ипотечный портфель B&B (42 млрд фунтов) и штаб-квартира, где работает 1400 человек. А розничную сеть, состоящую из 197 отделений и 140 допофисов, купил Santander за 612 млн фунтов. Торги акциями B&B, упавшими с начала года на 93%, вчера были прекращены.

Правительство и банки Германии (какие — не сообщается) были вынуждены предоставить гарантии на 35 млрд евро по кредитам Hypo Real Estate, одного из крупнейших кредиторов на европейском рынке коммерческой недвижимости. Акции немецких банков вчера тоже рухнули.