Наша библиотека (стр. 1 )

 

РОССИЙСКИЙ СОЮЗ ПРОМЫШЛЕННИКОВ
И ПРЕДПРИНИМАТЕЛЕЙ

__________________________________________________________

Служба информационных ресурсов и технологий

НАША БИБЛИОТЕКА

(информационная подборка с 5 по 9 мая 2008 г)

СОДЕРЖАНИЕ

Ведомости от 5 мая. 2

Инфляция отпугнула. 2

Ревизия курса доллара. 3

Коммерсант от 5 мая. 3

Налоговики сконцентрировались на НДС и налоге на прибыль. 3

Центробанки объединились против кризиса. 4

РБК daily от 5 мая. 5

Худшее позади. 5

РБК daily от 5 мая. 6

Десять триллионов рублей в долг. 6

Мода на рубль. 7

Российская газета от 6 мая. 8

Инфляцию рассмотрели под микроскопом. 8

Инструмент технологического лидерства. 11

Почти без расхождений. 14

В рублях целее будет. 15

Банкиры просят льгот. 16

Ведомости от 7 мая. 19

Слишком много денег. 19

Эксперт №мая 2008 г 20

Самокритичные головы.. 20

Альтруистов нет. 26

Ведомости от 5 мая

Инфляция отпугнула

Каждый третий российский банк столкнулся в I квартале с оттоком вкладов, подсчитали эксперты «Интерфакс-ЦЭА». Объем депозитов сократился в 20 из 50 крупнейших банков по активам

За I квартал этого года объем средств на счетах граждан в 100 крупнейших по активам российских банках увеличился на 2,7% до 4,6 трлн руб., подсчитали эксперты «Интерфакс-ЦЭА». На эти банки на начало года приходилось более 86% общего объема вкладов. Приток средств во вклады замедляется: за январь — март прошлого года сотня крупнейших банков по активам по версии «Интерфакс-ЦЭА» увеличила объем вкладов на 5,5%. В январе ЦБ и вовсе зафиксировал отток вкладов из российских банков (их объем уменьшился на 0,6%).

Ранее многие банкиры признавались, что в условиях нестабильности на мировых финансовых рынках вынуждены делать ставку на средства российских клиентов — и прежде всего населения. Однако это удается отнюдь не всем. 20 из 50 крупнейших российских банков по активам столкнулись с оттоком средств частных лиц в I квартале, свидетельствуют данные «Интерфакс-ЦЭА». В первой сотне таких оказалось 35. Год назад их было 12 и 24 в топ-50 и топ-100 соответственно. Среди крупнейших банков, кроме ВТБ (переводящего розничный бизнес в «ВТБ 24»), отток вкладов наблюдался в I квартале у Банка Москвы (сокращение — 3,3%), Альфа-банка (2,3%), Росбанка (2,8%) и «Уралсиба» (4,3%). Из них комментарии удалось получить только в Банке Москвы и «Уралсибе». Снижение средств на счетах физлиц директор департамента собственного финансирования и внешних связей Банка объясняет сезонным фактором — ростом выплат по зарплатным проектам под занавес года и повышенными тратами граждан в начале. Говорить о влиянии мирового кризиса на настроения вкладчиков преждевременно, уверяет Белянина. Так же считают и в «Уралсибе». Сокращается прежде всего объем на счетах до востребования, связанных с пластиковыми картами, — это следствие большого объема зарплатных счетов и начислений под конец года. А суммы на срочных счетах граждан выросли за квартал на 2,6%, говорит исполнительный директор ФК «Уралсиб» Александр Вихров.

Не только Росбанк, но и другие «дочки» французской группы Societe Generale зафиксировали отток вкладов: «Банк сосьете женераль восток» — на 0,9%, «Русфинанс банк» — на 9,3%, «Дельтакредит» — на 25,7%. Но не все «дочки» иностранцев сдают позиции на рынке вкладов. Если Ситибанк недосчитался 2%, «Абсолют банк», перешедший под контроль бельгийской группы KBC, — 5%, а ОТП-банк — и вовсе 10%, то Райффайзенбанк увеличил депозиты физлиц на 1,2%, а «Юникредит банк» — на 4,3%.

Популярность вкладов ослабевает из-за растущей инфляции — она стимулирует траты, а не сбережения граждан, считает аналитик «Юникредит Атона» Рустам Боташев. Он убежден, что подобная тенденция продолжится и во II квартале.

Отток начался в январе со слухов о деноминации, добавили негатива инфляция и падение на фондовом рынке и сработал эффект толпы, объясняет директор центра макроэкономических исследований «БДО юникон» Елена Матросова. Она считает, что, пока денежные власти не остановят инфляцию, приток рублевых вкладов будет ослабевать, хотя основные страхи граждан уже позади, в том числе опасения относительно смены власти в стране.

Ревизия курса доллара

Падение доллара прекратилось. За последние две недели американская валюта подорожала по отношению к евро на 3,6%. Большинство участников рынка думают, что это может быть началом новой тенденции

Курс доллара к евро достиг рекордного минимума в $1,6019/евро 22 апреля. А уже в пятницу он достигал $1,5361/евро, торги в Нью-Йорке завершились на отметке $1,5424. Доллар рос в течение двух недель подряд впервые с декабря 2007 г. Более того, по данным Комиссии по срочной биржевой торговле США, за неделю по 29 апреля нетто-позиция на падение евро (разница между позициями, открытыми трейдерами на покупку и продажу евро на Chicago Merchantile Exchange) составила 21 315 фьючерсных контрактов. Последний раз большинство трейдеров делали ставку на падение евро в декабре 2005 г. За неделю по 22 апреля нетто-позиция была в пользу покупателей евро — 18 907.

В среду Федеральная резервная система США (ФРС) снизила базовую процентную ставку с 2,25% до 2% и дала понять, что возьмет паузу, чтобы посмотреть, как на ситуации в экономике отразится «значительное» смягчение денежной политики (ставка была снижена с 5,25% в сентябре 2007 г.). Экономике пока удается не сползти в рецессию: ВВП в I квартале вырос на 0,6% в годовом исчислении, а число рабочих мест в марте сократилось всего на 20 000 (аналитики ожидали 81 000). Между тем индекс экономических настроений еврозоны (показывает ожидания топ-менеджеров и потребителей) упал в апреле до самого низкого уровня с августа 2005 г. Все это заставляет аналитиков предполагать, что Европейский центробанк все-таки может пойти на снижение процентной ставки, в то время как ФРС перестала это делать.

«Ситуация начинает разворачиваться в пользу доллара по двум направлениям, — заявил в интервью Bloomberg начальник отдела глобальной валютной стратегии Lehman Brothers Джим Маккормик. — ФРС становится менее недружелюбной по отношению к доллару, а экономики за пределами США начинают замедляться». В UBS считают, что доллар может вырасти до $1,52/евро.

Это, впрочем, не означает, что долгосрочный цикл снижения доллара, начавшийся в начале десятилетия, прекратился. Аналитики Deutsche Bank считают, что если нынешний «медвежий» тренд для доллара будет равен среднему (8,5 года), то новый период его роста начнется не раньше августа 2010 г. Если же он будет длиться столько, сколько предыдущий ( гг.), дно будет достигнуто в сентябре 2011 гг. Впрочем, в последние годы «медвежьей» фазы цикла доллар торгуется вблизи дна, периодически демонстрируя попытки роста (см. график). «Началу “бычьего” периода обычно предшествует значительное сокращение дефицита счета текущих операций США, — пишут аналитики Deutsche Bank. — Хотя он сократился с 6,2% ВВП в 2006 г. до прогнозируемых 3,9% в 2008 г., он все еще остается большим. Это не позволит изменить судьбу доллара в ближайшее время». Самый успешный и богатый инвестор в мире Уоррен Баффетт также не торопится перекладываться в доллар. «Мне не кажется, что евро и фунт стерлингов могут сильно упасть по отношению к доллару», — заявил Баффетт в субботу на собрании акционеров своей компании Berkshire Hathaway. В мае он отправляется в Европу, чтобы найти возможность «инвестировать в бизнесы, зарабатывающие в евро <...> или фунтах».

Коммерсант от 5 мая

Налоговики сконцентрировались на НДС и налоге на прибыль

Результаты контрольной работы управления ФНС (УФНС) по Москве подтверждают заявления налоговиков о растущей эффективности выездных и камеральных проверок. Согласно данным этого УФНС, за первый квартал 2008 года по итогам проверок московским налогоплательщикам доначислено 33,6 млрд руб. За такой же период 2007 года объем доначислений был почти вдвое меньшим — 18,6 млрд руб. Это означает, что суммы, собираемые по результатам проверок, растут сейчас значительно быстрее, чем увеличивается сбор налогов в целом. Ведь в январе—марте 2008 года московское управление службы привлекло в бюджетную систему лишь на 20% больше, чем за такой же период 2007 года (290 млрд руб. против 242 млрд руб.).

Бурный рост доначислений объясняется результатами проверок уплаты всего двух налогов. Сумма НДС, взысканная по результатам контрольных мероприятий за первый квартал 2008 года в сравнении с январем—мартом 2007 года, возросла почти в два с половиной раза, доначисления по налогу на прибыль увеличились более чем в полтора раза. Кроме этих двух платежей, остальные налоги, похоже, московских фискалов интересуют мало. В первом квартале 2007 года 85% всех доначислений пришлось на НДС и налог на прибыль, в 2008 году доля этих двух налогов подскочила до 96%.

Это значит, что, несмотря на всю пропагандистскую кампанию по обелению зарплат и увеличению сборов ЕСН и налога на доходы физических лиц, план проверок московское УФНС делает далеко не на этих платежах. При этом уплачиваемые в бюджеты суммы подоходного и социального налогов вовсе не так малы. За январь—март 2008 года в бюджет Москвы налога на прибыль поступило 159 млрд руб., налога на доходы физических лиц — 71 млрд руб. При этом доначисления по результатам проверок по этим налогам несопоставимы — 10 млрд руб. по налогу на прибыль организаций и всего 0,3 млрд руб. по подоходному налогу. Такая диспропорция может означать одно из двух — либо граждане платят налоги гораздо аккуратнее, чем организации, либо, что более вероятно, реально у налоговиков до физических лиц пока просто не доходят руки.

Центробанки объединились против кризиса

Упростив доступ банков к финансовым ресурсам

В конце прошлой недели центральные банки Европы и США предприняли скоординированные действия для ослабления напряженности на рынках, вызванной кредитным кризисом. Они либерализовали условия кредитования банков и увеличили лимиты предоставления им финансовой помощи. Однако, по мнению аналитиков, эти меры свидетельствует о том, что ситуация на рынке неподконтрольна финансовым регуляторам и остается крайне напряженной.

В минувшую пятницу центральные банки США и Европы предприняли совместные действия по оказанию помощи ослабленным кредитным кризисом финансовым организациям. Федеральная резервная система США (ФРС) удвоила суммы, предоставляемые Европейскому центральному банку (ЕЦБ) и Швейцарскому национальному банку для выдачи кредитов европейским банкам. Теперь объем финансирования составляет $50 млрд и $12 млрд соответственно. Кроме того, ФРС продлила действие взаимных валютных соглашений (своп-линий) с ЕЦБ и Швейцарским нацбанком с 30 сентября до 30 января 2009 года.

Чтобы гарантировать доступность финансирования для банковского сектора, европейские центробанки, в свою очередь, решили проводить аукционы по предоставлению краткосрочного финансирования каждые две недели до тех пор, пока на рынке будет сохраняться напряженность. С августа прошлого года, когда рынок впервые почувствовал последствия глобального кризиса, аукционы проводились нерегулярно.

Меры по обеспечению ликвидности, которые ФРС и ЕЦБ принимали в последнее время, позволили смягчить напряженность на финансовых рынках. Как отмечает The Wall Street Journal, с начала марта стали появляться признаки оздоровления финансовых рынков. Однако ситуация на рынке межбанковского кредитования остается напряженной. Лондонская межбанковская ставка по кредитам (LIBOR) оставалась повышенной относительно ставок ФРС. Аналогичная ситуация наблюдалась и по ставкам на кредиты в других валютах. В настоящее время разница между ставками центробанков и ставками банков по межбанковским кредитам в Великобритании и странах еврозоны рекордно высока. Пытаясь стабилизировать ситуацию, Банк Англии поднял уровень резервов, которые коммерческие банки могут держать в ЦБ. Таким образом, коммерческим банкам предоставляется доступ к средствам в обход напряженного рынка межбанковских операций.

В минувшую среду ФРС с целью стабилизации рынка в очередной раз после начала финансового кризиса снизила ключевую ставку — до 2%. Чтобы справиться с напряженностью на внутреннем рынке, не прибегая к серьезному снижению краткосрочных ставок, ФРС ввела ряд дополнительных мер. Был расширен список активов, принимаемых в залог при выдаче кредитов. Теперь помимо бумаг, обеспеченных ипотечными кредитами, в список включены любые бумаги, обеспеченные активами с рейтингом AAA. ФРС также увеличила суммы, предлагаемые банкам на аукционах, с $100 млрд до $150 млрд.

Тем не менее, по мнению некоторых аналитиков, новые скоординированные усилия банков говорят скорее о том, что до сих пор ни одна из мер в борьбе с напряженностью на рынках не работала. И теперь центробанкам, возможно, придется на неопределенно долгое время взять на себя функцию по предоставлению банкам необходимого финансирования. "Банки просто не имеют сейчас возможности финансировать себя легко и недорого",— говорит экономист по вопросам еврозоны лондонского отделения Societe Generale Джеймс Никсон.— В этом смысле все может быть гораздо глубже и структурнее: может быть, нам придется с этим жить и в долгосрочной перспективе".

РБК daily от 5 мая

Худшее позади

Уоррен Баффетт предсказывает скорый конец банковским проблемам

Банкиры с Уолл-стрит могут вздохнуть с облегчением. Если верить миллиардеру-инвестору Уоррену Баффетту, для них самый острый период кризиса уже пройден. Об этом глава Berkshire Hathaway заявил в минувшие выходные. Аналитики также отмечают: судя по последним данным, масштабы кредитного кризиса не столь катастрофичны, как предсказывали пессимисты.

Хотя заемщики, взявшие непосильные ссуды на покупку жилья, еще долго будут чувствовать на себе последствия кредитного кризиса, компании финансового сектора уже пережили большую часть связанных с ним проблем. «Для Уолл-стрит худший период кризиса закончился», — заявил г-н Баффетт в эфире Bloomberg TV перед самым началом собрания акционеров Berkshire Hathaway. По его словам, важную роль в сдерживании проблем на рынках капитала сыграли действия ФРС по организации экстренной продажи инвестбанка Bear Stearns, оказавшегося на грани банкротства после массового вывода средств инвесторов. В марте он был продан за 2,4 млрд долл. банку JP Morgan Chase. «Основную озабоченность вызывала возможность распространения инфекции, эта проблема была весьма реальной. Если бы Bear Stearns разорился, на следующий день за ним мог последовать кто-то другой. Ситуация могла стать очень, очень, очень хаотичной», — подчеркнул миллиардер-инвестор. По его признанию, спасти Bear Stearns предлагали и ему, однако из-за отсутствия достаточной суммы денег и времени на принятие решения он отказался.

Между тем потери финансовых компаний от кризиса уже достигли порядка 320 млрд долл. Их не смогла избежать и сама Berkshire Hathaway, прибыль которой в первом квартале этого года снизилась на 64% (до 940 млн долл.) из-за 1,6 млрд долл. убытка по инвестициям в опционы на высокодоходные облигации и фондовые индексы. Однако в долгосрочной перспективе Уоррен Баффетт считает эти инвестиции доходными, так как с конца марта они, по его словам, принесли компании 500—600 млн долл., восстанавливая свою стоимость.

Аналитики считают, что основаниями для оптимистичных заявлений «оракула из Омахи», как его часто называют, могли стать благоприятные макроэкономические данные об американской экономике. Они показали, что в США, которым многие пророчили «худший кризис со времен Великой депрессии», все может быть не столь мрачно. Так, по оценкам Министерства торговли и промышленности США, темпы роста ВВП страны в первом квартале достигли 0,6%, существенно выше 0,2%, ожидавшихся экономистами. А опубликованная в пятницу статистика Министерства труда показала, что число безработных в апреле увеличилось всего на 20 тыс. человек, хотя экономисты прогнозировали, что экономика США потеряла как минимум 75 тыс. рабочих мест.

Главный экономист Deutsche Bank в также считает, что вмешательство ФРС в проблемы помогло сдержать кризис. «В какой-то степени я бы согласился с г-ном Баффеттом, что уже не так долго осталось терпеть негативные тенденции на мировых финансовых рынках. Возможно, еще будет несколько шоков, вызванных отчетностью отдельных банков или негативной статистикой, но пока данные говорят о том, что глубина и размеры кредитного кризиса не будут такими масштабными, как утверждали многие пессимисты», — отметил он РБК daily. По мнению экономиста, шансы США избежать рецессии также значительно возросли и даже если будет замедление экономики во втором квартале, возврат налогов и снижение процентных ставок скажутся в течение нескольких месяцев и уже в третьем квартале США должны начать выходить на более высокую траекторию экономического роста.

Более радужные перспективы экономики оценили и инвесторы. В пятницу на зарубежных рынках американская валюта укрепилась до отметки в 1,5361 долл. за евро, своего максимального значения с 24 марта. С аналогичного укрепления начались вчера и торги в России, открывшиеся с уровня в 23,8199 руб. за долл. По итогам воскресных торгов средневзвешенный курс доллара с расчетами tomorrow вырос на 11,08 коп., евро отступил на 11,97 коп., до 36,7457 руб.

РБК daily от 5 мая

Десять триллионов рублей в долг

Дали компаниям российские банки

Объем кредитов, предоставленных банками российским компаниям, на 1 апреля 2008 года превысил 10 трлн руб., сообщил вчера ЦБ в «Обзоре банковского сектора РФ» за первый квартал. Из данных обзора следует, что взрывной рост кредитования корпораций сопровождался резким замедлением роста активов банковского сектора и других ключевых показателей, включая прибыль.

За три месяца с начала года банки увеличили портфель корпоративных кредитов на 937,4 млрд руб., до 10,3 трлн руб. При этом темпы роста портфеля ускорились: на 1 января годовой прирост составил 51,5%, а на 1 апреля — 53,9%, однако рост активов резко уменьшился с 44,1 до 37,5% на аналогичные даты. Замедлился рост и других показателей. Так, наращивание корпоративного кредитования происходило за счет уменьшения темпов роста розничных кредитов: их объем в абсолютном выражении достиг 3,2 трлн руб., но рост кредитов физлицам происходил медленнее, чем кредитов корпоративному сектору, хотя еще год назад наблюдалась обратная картина.

Изменилась и структура фондирования кредитного портфеля — сейчас банки испытывают недостаток средств клиентов, как физических, так и юридических лиц. Их прирост в первом квартале уменьшился в 1,9 и 2,3 раза соответственно (по сравнению с первым кварталом прошлого года), а доля в общем объеме привлеченных средств продолжала сокращаться. Нехватку средств банки восполняли за счет коротких денег: средства, полученные от ЦБ, выросли в 4,3 раза, до 147,1 млрд руб., средства бюджетов и госфондов на расчетных счетах — на 13,6 млрд руб., а межбанк за квартал вырос на 192 млрд руб., до 3 трлн руб., что превысило уже 14% от пассивов.

По мнению экспертов, увеличение доли краткосрочных ресурсов может привести к серьезным по­следствиям для банков. «Фактически мы снижаем накопленную в системе долю долгосрочных пассивов, и выход длинных денег ничем не замещается. Это камуфлирует структурную проблему», — предупреждал еще месяц назад президент банка ВТБ 24 Михаил Задорнов.

«Но пока что у банков есть возможность и дальше увеличивать долю кредитов корпорациям в активах», — считает аналитик банка «КИТ Финанс» Мария Кальварская. За три месяца с начала года доля выданных кредитов и ссуд в активах выросла с 71 до 75,6% и, по мнению г-жи Кальварской, в дальнейшем может увеличиться и до 80% от активов банковского сектора. Сейчас, отмечает она, корпоративное кредитование для банков является самым оптимальным способом поддержки рентабельности на приемлемом уровне.

«Сектор корпоративного кредитования не требует таких больших затрат, как розница; для обслуживания корпоративных клиентов не требуется большого числа отделений и многочисленного персонала. И с возвращением корпоративных клиентов в российские банки потенциал роста в этой сфере усилился», — объясняет предпочтения банков аналитик Альфа-банка Ольга Найденова. Также опережающее развитие розничных услуг в прошлом году было мотивировано намерением банков со временем секьюритизировать эти портфели, что в настоящее время проблематично. А кроме того, заключает Ольга Найденова, увеличение ставок по корпоративным кредитам дается легче, ведь рост ставок в рознице ограничен социальными и политическими причинами.

Прибыль же банки в первом квартале показали весьма небольшую: за первый квартал она выросла лишь на 14,8%, до 134,6 млрд руб. по сравнению с аналогичным периодом прошлого года. При этом годовые темпы роста прибыли за первый квартал упали в 2,5 раза. А пока одни банки сокращали рост прибыли, другие наращивали убытки. Из 1130 кредитных организаций 86 закончили первый квартал с отрицательным финансовым результатом против 33 банков годом ранее, а их совокупные убытки составили 3,4 млрд руб.

Мода на рубль

Крупнейшие инвестбанки советуют покупать российскую валюту

Проанализировав экономические условия, в которых происходит смена власти в России, западные инвестбанки объявили новый тренд. Они настойчиво советуют своим клиентам вкладываться в россий­скую валюту и рублевые активы на фоне нестабильности на мировых рынках. Особенно актуальной эта рекомендация, похоже, будет в течение первых месяцев после инаугурации Дмитрия Медведева, когда правительству придется изо всех сил сдерживать инфляцию старым проверенным методом — укреплением рубля. Эксперты не исключают, что подогретый интерес к крепкому рублю сыграет злую шутку с российской экономикой и лишь увеличит темпы роста цен.

Действующий президент Владимир Путин оставляет преемнику непростое наследство. Официальная статистика, опубликованная вчера Росстатом, беспощадна: в апреле цены выросли на 1,4%, с начала года этот показатель составил уже 6,3%. Минфин и МЭРТ панике не поддаются и ожидают, что до конца года инфляция не превысит 10%. Однако гарантий, что она в результате окажется ниже прошлогодних 11,9%, нет. Не исключено, что ради стабильности в первые месяцы после инаугурации Дмитрия Медведева Центробанку придется укреплять рубль. На этом фоне крупные западные инвестбанки советуют своим клиентам обратить серьезное внимание на российскую валюту.

«Мы прогнозируем, что в течение трех месяцев рубль укрепится по отношению к корзине валют на 2%, а потом еще на 2% в период от трех до шести месяцев», — отметил РБК daily аналитик Goldman Sachs Рори Макфаркуар. Главный экономист Deutsche Bank в прогнозирует, что до конца года рубль укрепится, примерно как и в прошлом году, — на 1,5—2%. «Мы позитивно настроены по отношению к рублю уже некоторое время из-за инфляционных колебаний в России, — соглашается с коллегами валютный стратег Dresdner Kleinwort Майкл Клавиттер. — Одна из мер борьбы с инфляцией — поз­волить рублю укрепляться немного быстрее. Лучший способ воспользоваться этим — покупать рубль против корзины евро/доллар».

Свои рекомендации банкиры считают актуальными как для западных клиентов, так и для Россиян. Размещение средств в рублях позволяет смягчить перепады в динамике курса доллар/евро, потому что когда доллар укрепляется по отношению к евро, он укрепляется и по отношению к рублю, но и рубль при этом укрепляется по отношению к евро, объясняет Ярослав Лисоволик. Для иностранцев привлекательность рубля объясняется тем, что он укрепляется по отношению к двум основным валютам и скорее всего будет продолжать укрепляться. Да и с точки зрения волатильности среди валют развивающихся стран рубль очень стабилен, уверен Майкл Клавиттер.

Внимание к российской валюте обязательно подстегнет интерес инвесторов к рублевым активам. «Когда идет укрепление рубля, привлекательность вложений в акции, госбумаги, корпоративные облигации, номинированные в рублях, растет, — говорит директор Центра макроэкономических исследований «БДО Юникон» Елена Матросова. — Инвестор получает двойной доход: от самого вложения и курсовой доход, поскольку при обратной конвертации он еще получает больше долларов, чем он поменял при инвестировании».

Интерес иностранных инвесторов к рублю для российской экономики может закончиться плачевно: цель по сдерживанию роста цен достигнута не будет, и наоборот, может «разогнать» инфляцию. «Эти деньги пополнят ресурсы банков, которые и дальше будут стимулировать инвестиционный и по­требительский спрос при недостаточном развитии внутреннего производ­ства, — говорит Елена Матросова. — В итоге будут повышаться цены».

Российская газета от 6 мая

Инфляцию рассмотрели под микроскопом

На рост цен это пока не повлияло

Скажем прямо: актуальность заявленной темы растет буквально на глазах. Вчера Росстат сообщил: инфляция в апреле составила 1,4 процента, а с начала года - 6,3 процента. Это более чем вдвое превышает прошлогодний показатель.

В апреле два ведущих ведомства - минфин и минэкономразвития, пересмотрели в сторону повышения свои прогнозы относительно роста потребительских цен, а Банк России заявил, что сделает это летом, когда будут рассматриваться Основные направления денежно-кредитной политики. Между тем ни у чиновников, ни у экспертов по-прежнему нет единого мнения на предмет, что такое нынешняя российская инфляция и как с ней эффективно бороться. Не пришли к консенсусу и участники апрельского заседания диспут-клуба, организованного на экономфаке МГУ Ассоциацией независимых центров экономического анализа (АНЦЭА), объединяющей более пятидесяти ведущих аналитических центров страны. Хотя интересных предложений по ходу дискуссии было высказано немало.

- К сожалению, в 2007 году мы сошли с траектории последовательного замедления инфляции, - отмечает руководитель направления Центра макроэкономического анализа и краткосрочного прогнозирования Дмитрий Белоусов. - Раньше этот показатель держался в России в более-менее приемлемых пределах - 7 процентов. Что будет в этом году, сказать сложно, но в любом случае инфляция будет двузначной.

Экономисты называют несколько причин роста цен: стремительное удорожание сырьевых ресурсов на мировом рынке; структурные особенности российской экономики (низкий уровень производства добавочного продукта), зависимость от монопольных цен всех уровней; высокие социальные расходы, опережающий рост заработной платы в сравнении с производительностью труда; низкий уровень отдачи от государственных инвестиций. Способствуют инфляционному давлению на экономику в текущем году и повышение цен на продовольственные товары на мировых рынках, и монетарные факторы, в частности, увеличение госрасходов в четвертом квартале 2007 года и первом квартале 2008 года. По мнению аналитиков, подстегнет этот процесс и размещение на депозитах банков сотен миллиардов рублей временно свободных средств госкорпораций.

Что же главное?

Известный сторонник борьбы с ростом цен монетарными методами - профессор Российской экономической школы Олег Замулин считает, что инфляция в России - фактически то же самое, что реальное укрепление рубля. Этот процесс вызван внешними факторами, на которые правительство и Центробанк повлиять не могут. Благодаря росту цен на нефть и увеличению объемов ее продаж, страна получает огромное количество нефтедолларов (рост доходов от экспорта вырос с 75 миллиардов долларов в 1999 году до 350 миллиардов - в 2007-м), которые стимулируют дешевизну иностранной валюты и доступность импорта. Дешевизна импортных товаров фактически означает рост благосостояния нашего населения, рост зарплат, рост цен внутри страны. Таким образом, происходит увеличение стоимости отечественных товаров по отношению к иностранным, а это и есть реальное укрепление рубля.

По словам Замулина, реальное укрепление рубля с конца 2000 года составило около 100 процентов к корзине валют. При этом номинальный курс к доллару вырос всего на 14 процентов, укрепление же происходило за счет внутренней инфляции. Вывод? Для снижения роста цен Центробанку необходимо отпустить номинальный курс рубля, то есть перестать скупать валютную выручку.

- Далее нужно научиться контролировать денежный рынок таким образом, чтобы инфляция вписывалась в таргетированное значение, - предлагает эксперт. - Использовать какую-то активную денежную политику, привязанную к инфляции. Ни одной стране пока не удалось снизить рост цен немонетарными методами. Опыт показывает, что для того, чтобы это осуществить, необходимо делегировать денежную политику независимому Центральному банку. И договориться на всех уровнях власти о том, что инфляция - единственная переменная, которую в перспективе может таргетировать ЦБ. Это метод развитых стран. У нас власть критикует ЦБ за укрепление рубля, его руководство подвергается давлению по поводу достижения краткосрочных реальных показателей. То есть делает ровно то, что, как показывает мировой опыт, делать нельзя.

Критики чисто монетарного сценария сдерживания инфляции откликнулись тут же. В частности, Дмитрий Белоусов уверен, что введение инфляционного таргетирования будет малоэффективным из-за высокой немонетарной инфляции, но опасным из-за возможности переукрепления рубля и неустойчивости банковской системы.

- Вклад монетарной инфляции в 2007 году лишь немногим выше половины - 6,2 процентного пункта из 11,9 процента общего роста цен. Сейчас же основную долю вносят неденежные факторы - монополизация локальных рынков и импорт инфляции, связанный с глобальными дисбалансами на товарных рынках - главным образом продовольствия.

В этой ситуации, по мнению Белоусова, принципиально важно не пытаться замедлить темпы инфляции за счет торможения денежного предложения, поскольку это приведет к росту напряжения в самой слабой точке - в банковской системе, для которой подобная ситуация будет означать дальнейшее снижение ликвидности.

- Россия - часть глобальной экономики, и рубль в нашей стране - не единственное расчетное денежное средство. Поэтому, если просто зажимать денежную массу, забирать ее из оборота, побороть инфляцию не получится, - поддержал Белоусова председатель комитета по инвестиционной политике Торгово-промышленной палаты РФ Антон Данилов-Данильян. - Тем более что предприниматели научились занимать средства за рубежом.

Что предложили эксперты

По мнению Дмитрия Белоусова, для обуздания инфляции сегодня требуется довольно изощренный инструментарий. В частности, для сдерживания монетарной составляющей необходимо поддерживать умеренную динамику денежного предложения, обеспечить равномерное расходование бюджетных средств. Структурной инфляции, на его взгляд, следует противопоставить регулирование рынков (интервенции), а импортную поможет победить введение вывозного тарифа и временных специальных экспортных пошлин (Windfall Tax), заключение стратегических соглашений с партнерами по СНГ о долгосрочных условиях торговли.

- Нам, как и другим развивающимся государствам и странам со средним уровнем развития, предстоит адаптироваться к ускоренной динамике роста мировых цен на основные ресурсы, - считает экономист. - Это касается и энергоносителей, и продовольствия, и металлов. Вероятно, мир входит в полосу более высокой инфляции, причем в меньшей степени зависящей от динамики денежной массы.

Олег Замулин согласился с тем, что на данный момент очень важно помочь отечественной банковской системе с ликвидностью. Но эта помощь не обязательно должна иметь большие инфляционные эффекты. Ведь помощь с ликвидностью - это не накачивание экономики дополнительными деньгами, а восстановление необходимого уровня, который снизился в результате финансового кризиса. Для адсорбции денежной массы, которая выпускается, когда правительство тратит больше денег, утверждает Замулин, Центробанк мог бы воспользоваться таким инструментом, как облигации Банка России. Их объем сегодня не увеличивается, хотя это реальный механизм для связывания денежной массы, выпускаемой при госрасходах.

Исполнительный директор Центра по эффективному использованию энергии Игорь Башмаков усомнился в способности российской экономики адсорбировать столь значительные объемы денежной массы.

- Денежный спрос, который сформировали доходы от продажи нефти, совершенно не адекватен тому, что может российская экономика предложить, - подчеркнул он. - В 70-е годы прошлого века в большинстве нефтедобывающих стран мира именно по этой причине была бешеная инфляция. Адсорбционная способность экономики может расти на пять, на семь, пускай на десять процентов в год - не более. А у них денежная масса росла на 100 и 200 процентов в год. У нашей экономики именно эта возможность расширяться сейчас ограничена.

При этом Башмаков заявил, что не ожидает длительного повышения цен на все товары на мировых рынках, о чем предостерегал Дмитрий Белоусов. По его словам, в 70-е годы подобный рост продолжался всего десять лет, а потом цены начали падать. Поскольку в настоящее время рост на многие из этих товаров начался еще в 2000 году, то этот период, по мнению директора Центра по эффективному использованию энергии, должен закончиться уже через два-три года, а может, и раньше.

Подводя итог дискуссии, научный руководитель Экономической экспертной группы при правительстве РФ Евсей Гурвич заметил, что только на первый взгляд представленные точки зрения кажутся противоположными и непримиримыми. На самом деле они дополняют друг друга.

- Просто у Олега Замулина долгосрочный, стратегический взгляд на проблему, а у Дмитрия Белоусова - краткосрочный, как у представителя той категории людей, которые принимают решения и должны в сегодняшней ситуации, когда цены на какой-то товар вдруг могут взлететь сразу на 10 процентов, срочно на это реагировать. Возможно, у нас до сих пор такая высокая инфляция потому, что во власти многие люди рассматривают инфляцию как краткосрочную проблему, недостаточно понимая ее стратегический аспект, - предположил Гурвич.

Итак, споры о том, стоит ли все силы российских монетарных властей бросить на борьбу с инфляцией, не обращая внимания на экономический рост, или же максимально стимулировать рост, не обращая внимания на инфляцию, в среде экономистов продолжаются. Какой рецепт для оздоровления экономики выберут российские финансовые власти, пока неясно.

Инструмент технологического лидерства

В начале 2008 года в российском научном мире произошло значимое событие: в Московском государственном университете запущен в эксплуатацию суперкомпьютер семейства "СКИФ" общей производительностью 60 триллионов операций в секунду (60 TFlops). Создание этой машины стало результатом реализуемой при поддержке "Единой России" научно-технической программы "СКИФ-ГРИД" Союзного государства России и Белоруссии и программы развития отечественной суперкомпьютерной отрасли.