Наша библиотека (стр. 1 )

 

РОССИЙСКИЙ СОЮЗ ПРОМЫШЛЕННИКОВ
И ПРЕДПРИНИМАТЕЛЕЙ

__________________________________________________________

Служба информационных ресурсов и технологий

НАША БИБЛИОТЕКА

(информационная подборка с 21 по 25 апреля 2008 г)

СОДЕРЖАНИЕ

Коммерсант от 23 апреля. 2

Российская экономика повышает градус. 2

Бюджет не заметил потери НДС.. 3

Минобрнауки запускает интеллектуальную приватизацию.. 4

Российская газета от 22 апреля.. 5

Долоббировались. 5

Ведомости от 23 апреля.. 7

Триллион в народ. 7

Выдали лишнего. 8

Коммерсант от 23 апреля.. 8

Кризис заимствований обеспечен евробондами. 8

РБК от 23 апреля.. 9

Еще один пузырь. 9

Российская газета от 23 апреля.. 10

На паях с государством. 10

Ведомости от 24 апреля.. 12

Перестройка: Искушение изобилием. 12

Коммерсант от 24 апреля.. 15

Все большее число будущих пенсионеров рассчитывает на государство. 15

Инфляция готовится к 1 мая. 15

РБК daily от 25 апреля.. 16

У крупных банков карликовый рост. 16

Бюджетная политика: Новый порядок. 17

Коммерсант от 25 апреля.. 19

Капитал передумал. 19

Жить в долг предпочитают самые обеспеченные регионы.. 20

Банки бьют Минфин рублем. 21

Российская газета от 25 апреля.. 22

Один раз в квартал. 22

Эксперт № 16, 21-27 апреля.. 25

Кто накормит планету. 25

Коммерсант от 23 апреля

Российская экономика повышает градус

Экономисты воспринимают отличные показатели первого квартала как симптомы перегрева

Опубликованные вчера данные Росстата о ситуации в экономике в первом квартале 2008 года заставляют экономистов еще увереннее говорить о перегреве российской экономики. Его не сумел охладить ни отток капитала в начале года, ни опасения дефицита банковской ликвидности, ни некоторое замедление темпов роста кредитования. Глава МЭРТ Эльвира Набиуллина пока сохраняет демонстративное спокойствие — вчера она рассказывала президенту Владимиру Путину о технологическом переоснащении российских предприятий.
На первый взгляд, почти все экономические показатели марта свидетельствуют о сохранении положительных тенденций. Темпы роста промпроизводства в первом квартале 2008 года составили 6,2%. Темпы роста ВВП за этот же период МЭРТ оценивает в 8% — больше, чем требуется для поставленной когда-то президентом Владимиром Путиным задачи удвоения ВВП. Инвестиции в основной капитал демонстрируют уверенный рост: 20,2% в первом квартале — заметно выше, чем прогнозировалось правительством. В очередной раз снизилась безработица — до 6,4%. Бурно растет строительство: в первом квартале 2008 года объем работ вырос до 705,4 млрд руб. (по сравнению с аналогичным периодом 2007 года рост с учетом поправки на инфляцию на 128,9%). Практически не замедляется оборот розничной торговли: за квартал он достиг 2936,0 млрд руб. (реальный рост на 16,7%).

Вчера это позволило главе МЭРТа Эльвире Набиуллиной доложить Владимиру Путину, что, "несмотря на некоторое замедление роста экономики в некоторых странах, российская экономика развивается достаточно стабильно". Впрочем, даже ей (а госпожа Набиуллина неоднократно утверждала, что применение термина "перегрев" к российской экономике неправомерно) пришлось признать, что импорт растет слишком быстро. "Импорт продолжает, к сожалению, расти высокими темпами. За первый квартал — 42%,— доложила министр президенту, найдя в этом и положительные стороны.— Но в структуре импорта происходят положительные изменения. В первом квартале более 50% в структуре импорта составили машины, оборудование, транспортные средства, этот показатель в 2007 году был 46,9%". Ее слова, что "экономика переживает технологическую модернизацию", были ответом на подсказку президента, который поинтересовался, дают ли эффект "усилия, связанные с понижением ввозных таможенных пошлин на технологическое оборудование".

Слишком быстро растет не только импорт, но и цены, уже не первый месяц говорят все экономисты, с которыми беседует "Ъ". На конец марта 2008 года темпы роста индекса потребительских цен составили 13,3%, цен производителей — 27,4%, тарифов на грузоперевозки — 32,6%. Зарплаты растут так быстро, что управляющий директор Goldman Sachs Рори Макфаркуар даже шутит, что уже готов обсудить свои доходы с начальством. "29,9% роста номинальных зарплат соответствуют 45% в долларовом выражении",— подсчитал он. Ему остается лишь удивляться тому, что очевидное падение конкурентоспособности до сих пор не оказало никакого заметного влияния на производство.

Рано или поздно нынешний перегрев дорого обойдется российской экономике, говорят экономисты. Валерий Миронов из Центра развития рассуждает о "сырьевом цикле": при высоких ценах на сырье и налоговых доходах правительство слишком сильно увеличивает расходы, повышая уровень спроса в экономике "выше равновесного". Это сопровождается высокой инфляцией, быстрым укреплением реального курса рубля и потерей конкурентоспособности. В определенный момент, скорее всего в годах, при ухудшении платежного баланса придется переходить к девальвации, что "само по себе инфляционно", говорит Рори Макфаркуар. В этой ситуации возрастет риск ошибок в экономической политике. Придется, причем, возможно, довольно резко, переходить к ужесточению бюджетной политики и "охлаждать" экономику сильнее, чем это можно было бы сделать, не допустив перегрева сейчас. Возможно, через какое-то время помимо перегрева экономисты начнут обсуждать и риск "жесткой посадки".

Бюджет не заметил потери НДС

Доходы бюджетной системы выросли за год на четверть

Несмотря на переход к поквартальной системе уплаты налога на добавленную стоимость, ФНС вчера удалось отчитаться о почти 25-процентном росте сбора налогов в первом квартале 2008 года по сравнению с тем же периодом прошлого года. Несмотря на то что большая часть успехов ФНС определена ростом сырьевых налогов, показателен рост налога на прибыль — его сбор в годовом исчислении вырос на 36,1%, не давая оснований пока говорить о последствиях кредитных проблем для российских компаний.

Несмотря на то что рекордных показателей от Федеральной налоговой службы (ФНС) по итогам первого квартала никто не ждал, ее квартальный отчет о платежах в бюджетную систему оказался весьма убедительным. Напомним, из-за перехода на квартальную систему уплаты НДС, одного из крупнейших по сбору налогов, с помесячной, поступления в бюджет учитывают де-факто лишь НДС, начисленный в декабре 2007 года. Плановый "провал", составляющий, по разным оценкам, от 300 до 500 млрд руб., (ежемесячный сбор НДС в 2007 году составлял 70-120 млрд руб. в месяц, в первом квартале 2007 года — 209,3 млрд руб.), не помешал отчитаться о суммарном росте поступлений от ФНС в налоговую систему на уровне 125,03% от уровня первого квартала 2007 года. При этом, как и предполагал "Ъ" 26 марта, сбор НДС в марте 2008 года с учетом возмещения экспортного НДС сложился отрицательным — минус 30 млрд руб. Всего в январе—марте 2008 года в федеральный бюджет поступило 786,6 млрд руб. администрируемых ФНС (без учета внебюджетных фондов) доходов — на 16,7% больше, чем в январе—марте 2007 года.

В среднем в федеральный бюджет налоги собираются немного лучше, чем в региональный, тем не менее рост сбора налогов и акцизов даже в регионах ни в какой степени не соответствует тезису о корпоративных проблемах, связанных с дефицитом ликвидности и банковским кредитованием осенью—зимой года. Сбор налога на прибыль в федеральный бюджет вырос в годовом исчислении (квартал 2008 года к кварталу 2007 года) на 41,3%, в региональные бюджеты — на 34%. Общий сбор акцизов составил 75,1 млрд руб. Упала только уплата алкогольных акцизов, причем существеннее, чем сокращение производства в алкогольной промышленности. Но и с учетом этого акцизы, собираемые в региональные бюджеты, выросли по сбору на 6,7% (сбор акцизов в федеральный бюджет вырос на 27,7%).

Сырьевая компонента налоговых сборов росла темпами, составляющими абсолютный рекорд: сбор НДПИ на нефть увеличился на 74,7%, сбор сырьевых налогов в целом превысил 400 млрд руб., увеличившись на 63,5%. Отметим, данные первого квартала 2008 года могут служить подтверждением тезиса об отсутствии по крайней мере краткосрочных последствий от резкого снижения НДС при нынешней налоговой нагрузке на нефтяные компании. Даже с учетом обещанного нефтяникам сокращения налогового бремени на 100 млрд руб. в 2009 году фактическое снижение уплаты НДС на две трети (это примерно соответствует ставке НДС в 6%) практически не поменяло бы объемы бюджетных доходов. При этом реально дискуссия об НДС ведется вокруг снижения его ставки с 18% до 10-13%.

Налоги с физических лиц, ЕСН и платежи во внебюджетные фонды росли практически теми же темпами, что и рост доходов населения: судя по всему, предел "обеления" доходов населения пока достигнут, и существенное изменение картины может быть связано лишь с привлечением к уплате этих налогов малого бизнеса. Поступления ЕСН в годовом исчислении выросли на 29,6%, превысив 100 млрд руб. в квартал, страховые взносы в Пенсионный фонд выросли на 28,3%, ФФОМС — на 29,5%. Поступления в Фонд социального страхования, учитывающие текущие выплаты пособий по нетрудоспособности и т. д., выросли на 11,2%. Наконец, сбор подоходного налога вырос даже существеннее, чем доходы населения,— на 35,1%.

Пока нет никаких оснований предполагать, что второй квартал 2008 года будет по базовым показателям в налоговых сборах существенно отличаться от первого — за исключением дополнительного платежа НДС, который позволит ФНС впервые выйти на сбор администрируемых им налогов выше 1 трлн руб. в квартал и закрепит уровень квартальных поступлений доходов в бюджетную систему выше 2 трлн руб. (этот уровень в первом квартале 2008 года превышен впервые). Происходящее может вызвать новые дискуссии о снижении налогов: очевидно, что в нынешней ситуации объем перераспределения в налоговой системе можно признать избыточным.

Минобрнауки запускает интеллектуальную приватизацию

В Госдуму внесен законопроект "О передаче технологий"

Законопроект "О передаче технологий", за который в Минобрнауки боролись более двух лет, согласован в правительстве и внесен в Госдуму. Документ предполагает передачу рынку интеллектуальной собственности, созданной на бюджетные деньги, на открытых конкурсах. Хотя неизвестно, какая доля вырученных средств достанется разработчикам, законопроект эксперты уже называют "блестящим".

Законопроект "О передаче технологий" был разработан Минобрнауки и передан в Госдуму из правительства 18 апреля, сообщила вчера пресс-служба Белого дома. Разработка этого документа потребовалась после вступления в силу с 1 января 2008 года четвертой части Гражданского кодекса об интеллектуальной собственности. В ней, в частности, говорится, что права на интеллектуальную собственность (НИОКР, патенты и т. д.), созданную на бюджетные деньги, принадлежат исполнителю госзаказа на ее создание.

С принятием законопроекта институты Академии наук, университеты и т. д., где разработанные по заказу государства технологии так и не доводились до стадии продукта, имеют возможность их продавать. Законопроект "О передаче технологий" регламентирует передачу на открытом конкурсе права на разработки рынку в том числе в обмен на обязательства по их коммерциализации. Как пояснили "Ъ" в Минобрнауки, исключение составляют только "оборонные и социально значимые разработки, доля которых составляет 5-10%". Как говорится в законопроекте, "распоряжение правами будет осуществляться по договору об отчуждении прав или по лицензионному договору".

Еще будучи заместителем министра промышленности, науки и технологий, глава направил в правительство проект постановления "О порядке распоряжения правами на результаты научно-технической деятельности, полученные за счет средств федерального бюджета". Чтобы привлечь инвестиции в инновационные разработки, он предлагал давно опробованный на Западе механизм коммерциализации интеллектуальной собственности. До сих пор инновационные разработки, созданные на бюджетные деньги, целиком остаются в собственности государства и часто простаивают и морально устаревают, так как государство как собственник не всегда может эффективно их использовать.

По оценкам господина Фурсенко, сейчас в России в хозяйственном обороте находится менее 1% результатов научно-технической деятельности, в то время как в США и Великобритании — 70%. Поэтому министр ратовал за безвозмездную передачу разработчикам прав на созданный ими интеллектуальный продукт. С оговоркой, что "за РФ закрепляются права на результаты научно-технической деятельности, необходимые для выполнения госфункций, связанных с обеспечением обороны и безопасности страны". Андрей Фурсенко, в частности, ссылался на опыт США, где в 1980 году был принят закон Бая—Доула, которым государственные права на казенную интеллектуальную собственность передавались разработчикам. До принятия закона американское правительство финансировало 60% академических исследований и владело 28 тыс. патентов, но лишь 4% из них было запущено в производство. Закон же привел к тому, что через два-три года на базе университетов было создано более 2 тыс. компаний (260 тыс. рабочих мест) по коммерциализации технологий, а американский бюджет стал ежегодно получать $40-50 млрд за счет оборота интеллектуальной собственности.

Уже министром образования и науки Андрей Фурсенко выступал с этой идеей на правительственной комиссии по противодействию нарушениям в области интеллектуальной собственности, возглавляемой премьером Михаилом Фрадковым (см. "Ъ" от 01.01.01 года). Но тогда она зависла в межведомственных согласованиях: Министерство финансов выступает за ужесточение административного регулирования в области инноваций, созданных на казенные деньги. Как пояснил "Ъ" заместитель министра образования и науки Юрий Сентюрин, законопроект прошел все согласования в правительстве. Ранее имевшиеся разногласия с Минфином по поводу документа отпали с принятием четвертой главы Гражданского кодекса.

Отметим, фактически новый этап приватизации госсобственности, на этот раз интеллектуальной, будет проводиться в пользу бюджета. По словам Юрия Сентюрина, деньги от продажи технологий будет получать не сам разработчик, а соответствующий бюджет, который финансировал заказ, а вознаграждение разработчика "будет определяться отдельным постановлением правительства". Как будет устроена технология определения вознаграждения, пока неизвестно, впрочем, вряд ли бюджет откажется по крайней мере от частичного возмещения своих затрат на НИОКР в пользу разработчика собственности.

И в этой версии бизнесу идея коммерциализации НИОКР и разработок, ведущихся на бюджетные деньги, нравится. Директор Фонда содействия развитию малых форм предприятий в научно-технической сфере Иван Бортник заявил "Ъ", что оценивает закон как "блестящий". Тем не менее он считает, что деньги от продажи разработок можно было целиком оставить исполнителям госзаказа: "Бюджет они не спасут, а вот от реализации этих разработок в виде налогов бюджет получит гораздо больше". Владимир Спивак из Российской ассоциации венчурного инвестирования отмечает: "Принятие подобных законов встречается в практике всех развитых стран. Это лучший способ коммерциализировать государственные разработки".

Российская газета от 22 апреля

Долоббировались

Закон об инвестициях в стратегические отрасли превратил все отрасли в стратегические

Совет Федерации на прошлой неделе одобрил Закон "О порядке осуществления иностранных инвестиций в хозяйственные общества, имеющие стратегическое значение для обеспечения обороны страны и безопасности государства".

Идея была нормальной: все страны в мире так или иначе регулируют приток иностранных инвестиций. В России соответствующие нормы были рассеяны по многим законам, стояла задача объединить их в один документ. Что вышло из этой идеи? Читаем закон.

Первая группа отраслей, инвестиции в которые ограничены, действительно имеет отношение к безопасности страны, и с этим не поспоришь. Да, ограничение будет иметь негативные последствия для соответствующих сфер деятельности (например, для геологоразведки), но - куда деваться.

Вторая группа запретов продиктована явно лоббистскими устремлениями. Логика есть и здесь. Создана государственная авиастроительная корпорация, она считает, что справится со своим бизнесом сама и конкуренты ей не нужны. Соответствующая продукция объявлена "товаром двойного назначения" (гражданского и военного), что и является формальным поводом для ограничений.

Однако после 30-го пункта начинается сущая клиника. Как вам, например, то, что стратегической отраслью названа полиграфия? Иностранец не может владеть мощностями, которые позволяют печатать более 200 тысяч копий в месяц. Вам это не напоминает старый советский запрет на ксероксы? Еще круче: иностранец не может владеть радио или телестанцией, которая вещает более чем на половину населения субъекта Федерации. Почему, что такого скажет иностранец? Правду? Если деятельность такого СМИ противоречит закону о СМИ, по этому закону его и надо преследовать, причем не важно, иностранец им владеет или нет. Если не противоречит, то в чем проблемы?

Ситуация с этим законом - лишь одно из следствий появления в стране всесильных и нерыночных лоббистов, имя которым - госкорпорации. То, что они делают, противоречит логике рынка. Если на рынке появляется рыночный субъект, он принимает решение, неся сполна риски. И тот, кто его кредитует, тоже несет риски. Здесь все не так: в квазикоммерческий сектор пришли глобальные некоммерческие организации, которые заявляют, что их целью не является коммерция и извлечение прибыли. И у этих структур есть деньги в неограниченном количестве. Получателем этих денег также являются субъекты некоммерческие. Есть опасения, что те и другие деньги проедят. Само собой, проедят. Поэтому налицо административные попытки придумать способы "обэффективливания" их деятельности. С заранее заданным результатом.

Тут проблема глобальная. Не нужно "лавки" создавать, чтобы те или иные деньги впрыснуть в ту или иную отрасль. Не это есть функция государства. Она, эта функция, в том, чтобы создать адекватные правила в том же ЖКХ, такие, чтобы туда деньги сами пошли с рынка. Нам возражают: а как иначе подтолкнуть к рынку те же МУПы? Да примите решение, что соответствующая деятельность не может вестись МУПами. Запретили же муниципалитетам вкладываться в банки. Да, мне возразят, что муниципалы начнут создавать карманный бизнес. Пускай. Хоть какие-то рыночные вещи появились бы. Попытка же якобы ввергнуть в рынок ЖКХ через госкорпорации - это смешно. Повторю, что задача государства - не создание странных форм для инвестирования денег в тот или иной рыночный сегмент, а в том, чтобы предпринимательская деятельность была эффективной. А какой может быть рынок, если госструктура принимает по определению решения, исходя из любых соображений (вкусовщины, дружбы, отката), но только не из соображений эффективности.

То, что система госкорпораций развалится, мне совершенно понятно, и меня это и не радует, и не печалит. Если кто-то еще думает, что лучший бизнесмен - это чиновник, пусть с этим и живет, его переубеждать бесполезно. Жизнь покажет. Если между точкой А и точкой Б проложены рельсы и по ним навстречу друг другу идут два поезда, они столкнутся. Это аксиома. Что толку дискутировать по поводу аксиом?

Будет ли крах этой системы иметь эффект домино для бизнесов? Вряд ли. Скорее, наоборот. Пока стоят госкорпорации, бизнесы сдерживаются в развитии. Их кончина, напротив, откроет пространство для нормальной конкуренции.

Ведомости от 23 апреля

Триллион в народ

Объем кредитов населению, выданных Сбербанком, превысил 1 трлн руб. Два года назад такую сумму одолжили гражданам все российские банки, а сейчас суммарный показатель втрое больше

О новом рекорде вчера сообщил сам Сбербанк. На 1 марта, по данным ЦБ, весь объем займов населению в России составлял 3,1 трлн руб.

В начале марта на встрече Владимира Путина с руководителем Сбербанка Германом Грефом президент критиковал госбанк за большую долю корпоративных кредитов и попросил активнее работать с населением. Сбербанк старается основной упор сделать именно на кредитование частных лиц, сказал тогда Греф.

Видимо, на менеджмент Сбербанка произвела впечатление критика Путина, отмечает аналитик «Антанта пиоглобал» Максим Осадчий, и объем выдачи кредитов Россиянам резко повысился.

За I квартал, по данным Сбербанка, его розничный кредитный портфель увеличился на 6,9%. Эти темпы вдвое превышают прошлогодние — тогда за первые три месяца розничный портфель увеличился на 3,5% (за весь прошлый год — на 36%). Впрочем, корпоративных клиентов Сбербанк кредитует охотнее: общий объем кредитов в январе — марте этого года у него вырос на 8,6% до 4,5 трлн руб., в том числе юридическим лицам было выдано 3,3 млрд руб. (рост — на 8,2%).

7% — существенный рост, отмечает Осадчий, в годовом выражении это 30%. Неплохой результат, соглашается член правления , большой портфель сложно увеличивать.

1 трлн руб. — внушительная цифра, отмечает гендиректор «Интерфакс-ЦЭА» Михаил Матовников. По его оценкам, Сбербанк может разменять уровень в 1,5 трлн руб. уже в начале следующего года. Но при этом банк теряет долю рынка кредитования физлиц (см. рисунок).

Конкуренты растут быстрее. У «ВТБ 24», который по итогам 2007 г. занял 2-е место по объему розничных кредитов, их прирост за I квартал 2008 г. составил 24% (до 203 млрд руб.), а за прошлый год — 246%. Портфель розничных кредитов банка «Русский стандарт», 3-го на рынке, на начало года составлял 134 млрд руб., за прошлый год он снизился на 16% (за I квартал 2008 г. банк еще не отчитался).

Вернуть позиции можно, считает Воробьев, но для этого требуется изменение кредитной политики, например выдача необеспеченных кредитов. Также Сбербанк пока почти не присутствует на рынке автокредитования и кредитных карт. Впрочем, недавно Греф заявлял, что с июня Сбербанк выйдет на рынок кредитных карт, и не исключил, что банк начнет выдавать автокредиты в салонах дилеров «АвтоВАЗа».

Сбербанк остается лидирующим игроком на рынке розничного кредитования, констатирует главный экономист Альфа-банка Наталия Орлова, но в нынешнем году рост этого сегмента может замедлиться. Но в долгосрочной перспективе розничные кредиты сохраняют большой потенциал, считает Орлова: в прошлом году этот рынок вырос на 68%, а в этом году может достичь $190 млрд (прирост — 44%). В России всего 28% населения пользуется розничными кредитами — это низкий уровень проникновения, отмечает Орлова.

Выдали лишнего

Рост просроченной задолженности по ипотечным кредитам вынудил АИЖК на радикальные меры: агентство перестало выкупать закладные из тех регионов, где самые некачественные кредиты

По итогам I квартала 2008 г. Агентство по ипотечному жилищному кредитованию (АИЖК) выкупило у банков-партнеров 5488 закладных, говорится в материалах АИЖК. Это почти в 2,5 раза меньше, чем за январь — март прошлого года: тогда агентство приобрело 12 361 закладную.

В этом квартале банкиры не ждут радикальных изменений. Две недели назад гендиректор АИЖК Александр Семеняка собирал региональных операторов и говорил, что у некоторых из них АИЖК приостанавливает выкуп закладных, рассказывает один из них. По словам банкира, операции были приостановлены даже с регионами — лидерами по приросту объема закладных — Алтайским краем, Удмуртией и рядом других. Эти меры агентство применяет уже четыре месяца, замечает директор департамента коммуникаций АИЖК Анна Ярцева. Причем объем лимитов пересматривается каждый месяц — если регион улучшает качество портфеля, лимит может быть пересмотрен в сторону увеличения, рассказывает Ярцева. Обсуждать лимиты конкретных регионов Ярцева не стала. А показатели просроченной задолженности по регионам АИЖК обнародует позже, обещает Ярцева.

Но вопрос выкупа закладных у региональных партнеров АИЖК вчера был вынесен и на наблюдательный совет агентства и стал одним из самых острых в ходе вчерашнего заседания, известно одному из банкиров. В ряде регионов уровень просроченной задолженности достиг или приблизился к 7%, а кое-где и перешагнул за эту отметку, подтверждает близкий к совету директоров АИЖК источник. Ярцева говорит, что показатель в 5% является сигналом к пристальному изучению ситуации у партнеров АИЖК и прекращению выкупа. С начала года, по ее словам, в отношении 20 региональных партнеров применялись такие меры.

Поменяло АИЖК и подход к подсчету просроченной задолженности. «До 1 января 2008 г. в просрочку попадал неполученный платеж, однако теперь в просрочку попадает весь кредит по прошествии 30 дней с момента неуплаты», — продолжает один из банкиров. Ярцева это подтвердила. За второе полугодие 2007 г. объем просроченных кредитов у АИЖК вырос вдвое до 2,6 млрд руб., доля в портфеле увеличилась с 2,5% до 5,7%, говорится в отчете агентства за IV квартал 2007 г.

Агентство предупреждало, что будет пересматривать лимиты выкупа портфелей в зависимости от объема выделенных средств и качества портфелей, говорит директор управления по кредитованию физлиц банка «Александровский» Елена Кулык.

Коммерсант от 23 апреля

Кризис заимствований обеспечен евробондами

Квартальный обзор российского финансового рынка, опубликованный вчера аналитиками группы ING, продемонстрировал первые оценки влияния кредитного кризиса в России, начавшегося летом 2007 года, на структуру корпоративных заимствований. Напомним, в четвертом квартале 2007 года данные еще не показывали существенного влияния оттока капитала и нестабильности ситуации с ликвидностью на уровне заимствований (см. диаграмму). В полной мере картина происходящего стала более или менее отчетливой в январе—марте 2008 года: как следует из расчетов ING, единственным пострадавшим сектором стал сектор евробондов, фактически закрывшийся для российских заемщиков с конца 2007 года, причем дефицит спроса на евробонды российских эмитентов был компенсирован рублевыми облигационными займами. При этом объем предоставленных российским заемщикам через синдицированные займы средств рос и в четвертом квартале 2007 года, и в первом квартале 2008 года, не замечая кризиса.

В ING отмечают, что значительная часть, до $4 млрд из $8,9 млрд рублевых облигационных заимствований, была "технической", а в сложившейся ситуации основным инструментом привлечения средств крупными компаниями стало использование "непубличных источников". Тем не менее пока существенный провал по заимствованиям наблюдается только в секторе еврооблигаций. При этом речь, возможно, идет об эффекте психологическом: западные заемщики предпочитали игнорировать предложения с emerging markets в ситуации неопределенности на финансовых рынках. Несмотря на то что рынок евробондов в первом квартале 2008 года был для российских эмитентов де-факто закрыт, размещение евробондов было дешевле, по расчетам ING, нежели выпуск рублевых облигаций. Не исключено, что во втором-третьем кварталах 2008 года будет наблюдаться "евробондовый ренессанс" — с учетом завершения острой фазы финансового кризиса размещать облигации за пределами России будет не только дешевле, но и проще, чем весной 2008 года.

РБК от 23 апреля

Еще один пузырь

Нефтяную отрасль может постигнуть судьба сферы недвижимости

В последние месяцы на нефтяных рынках появляется все больше игроков, «вздувающих» цены на нефть. Пока что нет данных о дефиците «черного золота», тем не менее цены на него бьют рекорды. Когда же лопнет так называемый нефтяной пузырь?

Итак, факты. В середине апреля был достигнут ценовой максимум: почти 115 долл. за баррель нефти, что примерно в десять раз выше, чем десять лет назад. Нефтяной голод в Азии, а также увеличение спроса на «черное золото» в Китае привели за эти годы к тому, что, несмотря на новые разведанные месторождения, разработанные мощности добычи уже почти исчерпаны. Сильно выросшие цены на нефть и ослабевающая мировая конъюнктура, однако, заметно тормозят увеличение потребления нефти в мире. В США, являющихся по-прежнему крупнейшим мировым потребителем нефти, уже наблюдается стагнация. При этом страны ОПЕК расширяют возможности добычи нефти. Так, например, Саудовская Аравия в ближайшем будущем увеличит объемы добываемой нефти. Кроме того, новые месторождения были обнаружены не только в регионах ОПЕК, но и недалеко от побережья Бразилии.

Собственно говоря, настроение на мировых нефтяных рынках должно было улучшиться. Но пока что этого не произошло. С одной стороны, ожидается, что организация ОПЕК будет активно развиваться. Она стала более популярной, и к ней уже присоединились такие страны, как Ангола. Кроме того, в отдаленной перспективе членом ОПЕК хочет стать Бразилия. Потребление нефти в развивающихся странах продолжает расти. Международное энергетическое агентство в Париже сообщает, что 83% прироста потребления за последние два года пришлось именно на эти страны.

С другой стороны, финансовые институты нагнетают страх перед ценовым взрывом. Спор идет лишь о том, создает ли резкий рост цен так называемый пузырь, который может скоро лопнуть. Неоспоримым фактом является лишь то, что цены и количество открытых контрактов уже не один год растут параллельно. Увеличение числа открытых контрактов на рынке срочных сделок связано с активностью финансовых инвесторов, вкладывающих деньги в нефть. Недавно стали доминировать спекулятивные ставки на повышение цен, что привело к росту котировок сырой нефти. Ежедневно в мире расходуется 86 млн барр. нефти. Объем торгов на биржах превышает эту цифру в 15 раз, при этом почти половину всех нефтяных контрактов заключают инвесторы.

Наверняка можно утверждать одно: новые участники рынка, банки или фонды, влияют на ситуацию на мировых рынках нефти. Вопрос лишь в том, меняют ли они принципиальное направление развития или лишь усиливают существующие долгосрочные ценовые тенденции. Такие финансовые игроки, как Goldman Sachs, довольно рано начавшие делать прогнозы об очень значительном росте цен на нефть, утверждают, что их оценки отражают не столько краткосрочные, сколько долгосрочные перспективы.

Существуют аргументы, убедительно доказывающие, что расходы на разработку и добычу нефти в регионах, объединенных в картели, будут расти быстрее, чем в среднем по всему рынку. Кроме того, в странах, не входящих в ОПЕК, в том числе и в России, увеличивается роль госкомпаний. Частные компании сейчас имеют доступ лишь к 80% всех разведанных запасов нефти.

При этом нужно учитывать, что технический прогресс в области разведывательного бурения и производства нефти идет семимильными шагами. Если ранее разрабатывались лишь 15—25% всех разведанных месторождений, то сейчас — в два раза больше.

Фаза высоких цен при этом не является стабильной. Во всем мире существует много возможностей заменять нефть в таких сферах, как производство электроэнергии и отопление, более дешевыми источниками энергии. Если нефтеперерабатывающая отрасль станет более гибкой, то и цены на нефть могут снизиться. И если недавно игроки делали ставку на повышение, то в дальнейшем они могут ставить на падение котировок и продавать. Таким образом, не исключено, что нефтяной пузырь ожидает судьба пузырей в сферах Интернета и недви­жимости.

Российская газета от 23 апреля

На паях с государством

Новый закон дает возможность увеличить накопительную часть пенсии

Депутаты Госдумы приняли в третьем чтении закон о дополнительных страховых взносах на накопительную часть трудовой пенсии и государственной поддержке этих накоплений. Зачем нужен новый закон, кто сможет им воспользоваться?

Заговорят ли "молчуны"

Действующая сегодня конфигурация пенсионной системы, когда к базовой и страховой ее частям добавлен третий, накопительный компонент, введена в 2002 году. Работники в новую систему, исходя из возрастного критерия, были включены автоматически. К сожалению, несмотря на появившиеся новые возможности по формированию своей пенсии, большинство будущих пенсионеров не задумалось о том, что должен делать сам застрахованный. В результате до сих пор порядка 90 процентов остаются пассивными участниками накопительной системы, "молчунами".

Поэтому сейчас решено простимулировать выбор человека экономически. Предложить такие условия, чтобы сделать осознанный выбор в пользу накопительной системы было выгодно.

Идеология принятого закона проста. Государство предлагает будущему пенсионеру: включайся в эту систему, осознай, что размер твоей будущей пенсии - это прежде всего личная ответственность и задача. Ты должен об этом заботиться, поэтому делай дополнительные отчисления, а государство со своей стороны поможет тебе экономически на паритетных началах.

Это очень важный психологический эффект закона, на мой взгляд. Впервые за последние годы мы используем экономическое стимулирование включения людей в накопительную пенсионную систему.

Еще когда законопроект готовился, полемика была очень жесткой. Предлагались разные варианты. Например, если бы была принята идея "свободного выхода", то из заработка всех работающих по найму автоматически, без их согласия, работодатель начал бы удерживать и перечислять дополнительные страховые взносы на формирование накопительной пенсии. И только для того, чтобы выйти из этой системы, человек должен был бы подать письменное заявление о своем неучастии, чтобы у него перестали удерживать деньги из зарплаты. Тот закон, который в итоге получился, основан на идее "свободного входа", что, на мой взгляд, побуждает людей занять более активную позицию. Хочешь участвовать? Анализируй закон, просчитай, что он может тебе дать, и тогда принимай решение.

Тысяча на тысячу

Мы пока не знаем, с какой отдачей сработают заложенные в закон стимулы, поскольку имеются разные оценки по поводу того, сколько человек добровольно войдет в эту систему. Нет данных и о том, сколько работодателей захотят соучаствовать в формировании пенсионных накоплений своих работников.

Тем не менее, когда определялась "цена вопроса" (ведь закон предусматривает серьезное по объемам финансовое участие государства), эксперты исходили из того, что сегодня в системе добровольного пенсионного страхования - примерно полтора миллиона человек. Это те, кто имеет договор с негосударственным пенсионным фондом и сами из своего заработка отчисляют средства на будущую дополнительную пенсию. Резонно предположить, что на старте эти полтора миллиона людей будут безусловными участниками системы дополнительных страховых взносов. Это как минимум.