ИТОГИ ТОРГОВ
Корп. обл. млрд. руб | 39,73 | -2,58% | Мун. обл. млрд. руб. | 0,48 | -2,00 (р.) | Газпром | 6,77 | -1,24 п. п. | RCBI | 107,61 | +1,54% |
СФ обл. млрд. руб | 33,44 | +32,28% | РАО ЕЭС | 7,51 | -1,27 п. п. | МосГорЗ 29 | 8,16 | -0,83 п.п. | RCBI-c | 121,03 | +2,48% |
* – все изменения приведены за месяц
В январе на рынке корпоративных и региональных облигаций продолжился рост цен, сопровождавшийся значительным увеличением оборотов. По итогам месяца совокупный объем сделок с данными инструментами составил 73,65 млрд. руб., что примерно на 10% выше декабрьского уровня.
Индекс корпоративных облигаций ММВБ (RCBI) по итогам января вырос на 1,54% до 107,61 пункта. Индекс корпоративных облигаций ММВБ – купонный (RCBI-c) вырос на 2,48% до 121,03 пункта.
Лидерами по объемам торгов в январе по‑прежнему оставались корпоративные облигации, на долю которых пришлось 39,73 млрд. руб. (53,94% совокупного оборота). Объемы сделок с субфедеральными и муниципальными облигациями составили 33,44 млрд. руб. (45,40%) и 0,48 млрд. руб. (0,66%) соответственно.
Структура оборота в секторе корпоративных и региональных облигаций по видам операций в январе не претерпела существенных изменений. Объем новых размещений составил по итогам месяца 7,39 млрд. руб. (10,03% совокупного биржевого оборота), объем торгов на вторичном рынке и объем сделок РЕПО составили 59,19 млрд. руб. (80,36%) и 7,08 млрд. руб. (9,61%) соответственно.
По итогам месяца доходность большинства ликвидных выпусков корпоративных и региональных облигаций заметно снизилась. В частности, по облигациям Правительства Москвы, на долю которых пришлось более половины оборота вторичного рынка субфедеральных бумаг, снижение доходности составило в среднем 0,7-1,3 процентного пункта, в т. ч. по 29-му выпуску – 0,83 п. п., по 27-му выпуску – 1,19 п. п., по 31-му выпуску – 0,73 п. п.
Доходность наиболее ликвидных выпусков корпоративных облигаций в январе также снизилась в среднем на 1-1,5 п. п. По облигациям РАО «ЕЭС России» снижение составило 1,27 п. п., по облигациям Газпрома (серия А2) – 1,24 п. п., по облигациям АЛРОСА (19-й выпуск) – 1,25 п. п., по облигациям ТНК (5-й выпуск) – 1,07 п. п.
Объем вторичных торгов по корпоративным и региональным облигациям
Объем размещений на рынке корпоративных и региональных облигаций
Структура торгов по бумагам
Структура оборота рынка
Месяц | Втор. торги, млрд. руб. | Изменение, % | РЕПО, млрд. руб. | Изменение, % |
Ноябрь | 35,00 | -34,51 | 6,61 | -43,39 |
Декабрь | 51,24 | 46,41 | 10,25 | 55,12 |
Январь | 59,19 | 15,52 | 7,08 | -30,93 |
ФАКТОРЫ ЦЕНООБРАЗОВАНИЯ
Факторы ценообразования
Внешнеэкономические факторы
Конъюнктура мирового долгового рынка в январе оставалась нейтральной. Несмотря на нашумевшее заявление Федеральной резервной системы о существенном уменьшении риска дефляции и возможном пересмотре политики в области учетных ставок, доходность по облигациям американского правительства несколько снизилась. Если в последний торговый день декабря доходность по 10-летним Treasuries составила 4,26% годовых, то к концу января этот показатель сократился на 0,14 процентных пункта. Рост цен по облигациям американского правительства – основного ориентира мирового долгового рынка – оказал ощутимую поддержку и облигациям российских эмитентов.
Внутриэкономические факторы
Рост цен в секторе корпоративных и региональных облигаций в январе был обусловлен совокупным воздействием двух факторов: высокий уровень ликвидности банковской системы и заметное укрепление рубля. Немаловажную роль сыграло и повышение кредитного рейтинга России рейтинговым агентством Standard&Poor’s до инвестиционного уровня. Тем не менее, данное событие оказало меньшее влияние на конъюнктуру рынка, чем аналогичные действия агентств Moody’s в октябре прошлого года.
В конце января большое влияние на конъюнктуру рынка корпоративных и региональных облигаций оказало удачное размещение новых займов. Стоит отметить аукционы по размещению облигаций Правительства Москвы (38-й выпуск) и облигаций Авто». Средневзвешенная доходность на аукционах (8,2% годовых и 11,6% годовых соответственно) подтвердила ценовые уровни, достигнутые ранее на вторичном рынке.
Характерно, что на обоих аукционах спрос на новые бумаги заметно превышал предложение – на аукционе по размещению московских облигаций – в 4 раза, на аукционе по размещению облигаций Авто» – в 2 раза. Это свидетельствует о существовании значительного интереса к региональным и корпоративным бумагам.
Доходность и объем торгов
Доходность ликвидных выпусков ОФЗ
Остатки на корсчетах и однодневные MIBOR
Оборот рынка акций и Индекс ММВБ
ТЕНДЕНЦИИ И ПЕРСПЕКТИВЫ
В феврале процесс ценообразования на российском рынке корпоративных и региональных облигаций будет происходить под влиянием следующих факторов:
§ динамики валютного курса (несмотря на высокий уровень цен на мировом товарном рынке есть риск скорой стабилизации курса);
§ рост объемов новых размещений;
§ возрастание инвестиционных рисков, вызванных резким снижением уровня доходности ликвидных инструментов.
К концу января уровень доходности по наиболее ликвидным региональным облигациям снизился до 7-9% годовых, что соответствует отрицательной реальной доходности примерно -1 – -3%. Доходность по наиболее ликвидным корпоративным облигациям к концу января достигла 8-11% годовых, что примерно соответствует нулевой реальной доходности. Подобный уровень процентных ставок может быть оправдан только в случае сохранения тенденции к укреплению рубля. В результате конъюнктура долгового рынка оказывается достаточно тесно связана с динамикой валютного курса. В случае стабилизации рубля и тем более в случае его ослабления возможности для дальнейшего роста цен в секторе корпоративных и региональных облигаций будут ограничены.
КАЛЕНДАРЬ СОБЫТИЙ
03.02.04 | Размещение облигаций (серия А3) |
10.02.04 | Выплата купонного дохода по облигациям |
11.02.04 | Размещение облигаций (2-й выпуск) |
13.02.04 | Выплата купонного дохода по облигациям |
16.02.04 | Погашение облигаций (1-й выпуск) |
17.02.04 | Выплата купонного дохода по облигациям ВИНАП-ИНВЕСТ |
17.02.04 | Размещение облигаций Международного Московского Банка |
18.02.04 | Размещение облигаций (2-й выпуск) |
18.02.04 | Выплата купонного дохода по облигациям Правительства Московской области (выпуск 25003) |
19.02.04 | Выплата купонного дохода по облигациям НОМОС банка |
Начальник Информационно-аналитической службы (, kuzneco@micex.com)
Главный эксперт (, gaints@micex.com)
Представленная Вашему вниманию информация предназначена исключительно для ознакомления. Настоящий комментарий не содержит никаких рекомендаций и не является прямым руководством к действию на финансовых рынках.
