Фонд оценочных средств по учебной дисциплине/модулю Международный финансовый менеджмент (стр. 4 )

Количество обыкновенных акций (млн)	100
Долгосрочный темп роста FCF с 2017г.	5%
Долгосрочный темп роста дивидендов с 2017 года	6%
Ставка налога на прибыль	24%

Дополнительные данные для расчета WACC

Долгосрочная безрисковая ставка	5,60%
Премия за страновый риск	2%
Стандартная премия за инвестиции в акции	4%
Коэффициент избыточной волатильности РТС (сигма РТС по сравнению с S&P500)	1,5
Бета акций компании	0,83
Средневзвешенная стоимость долгового капитала	12%

Необходимо рассчитать:

Требуемую доходность по акциям ks (по ф-ле Шарпа). WACC. Свободный денежный поток (FCF) и его терминальную стоимость. Стоимость операций компании и стоимость компании. Текущую рыночную стоимость акционерного капитала компании и цену акции. Текущую балансовую стоимость компании и MVA. Цену акции по ф-ле Гордона (по дивидендному потоку). Сравнить цены акции, определенные в п.5 и в п.7.

Задачи к теме 5 Бюджетирование капитала в международной компании

1.  Исчислите текущую стоимость еврооблигации с нулевым купоном нарицательной стоимостью 5000 долларов США и сроком до погашения 12 лет, если рыночная доходность по аналогичным ценным бумагам составляет 14%. Не делая расчетов, ответьте на вопросы: а) меняется ли стоимость еврооблигации с изменением рыночной доходности? б) если рыночная норма снижается, что происходит со стоимостью еврооблигации? Поясните свои выводы. Подтвердите их примерами.

2.  Оцените текущую стоимость еврооблигации номиналом 1000 долларов, купонной ставкой 9% годовых и сроком до погашения 3 года, если рыночная норма прибыли составляет 7%.

3.  Ценная бумага через 5 лет начнет генерировать бессрочный денежный поток в размере 1000 долларов в год. По какой цене можно купить эту бумагу сегодня, если приемлемая норма прибыли равна 12%? Не делая вычислений, ответьте на вопрос: изменится ли эта цена через 2 года, и, если да, то в какую сторону? Ответ обоснуйте. Подтвердите свои выводы расчетами.

4.  Начиная с третьего года от момента анализа, в течение 18 лет, ценная бумага будет генерировать ежегодный денежный доход в сумме 500 долларов. По какой цене можно приобрести эту бумагу в данный момент, если рыночная норма прибыли равна 8%?

5.  Вы можете купить за 510 долларов ценную бумагу, которая в течение 10 лет будет приносить ежегодный доход в сумме 75 долларов. Какова доходность этой ценной бумаги?

6.  Вы можете купить за 542 доллара ценную бумагу, которая в течение 8 лет будет приносить полугодовой доход в сумме 50 долларов. Какова доходность этой ценной бумаги?

7.  Год назад инвестор приобрел 600 акций фирмы «Альфа» на сумму 12480 долларов. Сумма полученных за истекший год дивидендов составила 749 долларов. Текущая цена акции – 22,5 долларов. Требуется рассчитать все показатели дохода и доходности.

8.  Рыночная цена акции за год понизилась с 25 до 20 долларов. Рассчитайте показатели общей, капитализированной и дивидендной доходности, если выплаченный дивиденд составил: а) 3 доллара; б) 5 долларов; в) 8 долларов.

9.  До погашения еврооблигации номиналом 100 долл. США, купонной ставкой 8% и ежегодной выплатой процентов осталось 3 года. В ближайшие годы ожидается ежегодный рост ставок на рынке заемных средств в среднем на 2 процентных пункта. В истекшем году процентная ставка по аналогичным финансовым инструментам составляла 10%. По какой цене должна продаваться облигация теперь?

10.  Исчислите текущую стоимость бессрочной еврооблигации, если выплачиваемый по ней годовой доход составляет 500 долл. США, а рыночная доходность – 12%.

11.  Вы хотите приобрести бескупонную еврооблигацию номиналом 5000 долларов, погашаемую через 25 лет. Какова ее текущая цена, если ставка банковского процента равна 15%?

12.  Последний выплаченный дивиденд по акциям равен 1 доллару. Ожидается, что он будет возрастать в течение следующих 3 лет с темпом 14%; а затем темп прироста стабилизируется на величине 5%. Какова внутренняя стоимость акции, если рыночная норма прибыли равна 15%?

13.  Четыре года назад компания «Профит» платила дивиденд в размере 0,80 долларов на акцию. Последний выплаченный дивиденд составил 1,66 доллара. Ожидается, что такой же среднегодовой темп прироста дивиденда сохраниться и в последующие 5 лет, а затем темп прироста стабилизируется на уровне 8%. Текущая рыночная цена акции 30 долларов. Следует ли покупать эту акцию, если требуемая норма прибыли составляет 18%?

14.  Проанализируйте два альтернативных проекта, если стоимость капитала 10%.

ПРОЕКТ	IC	P1	P2	P3	P4
А	–100	120	–	–	–
В	–100	–	–	–	174

15.  Объем инвестиционных возможностей компании ограничен 90000 долларов. Имеется возможность выбора из следующих проектов:

ПРОЕКТ	IC	NPV	IRR
A	–30000	2822	13,6%
B	–20000	2562	19,4%
C	–50000	3214	12,5%
D	–10000	2679	21,9%
E	–20000	909	15,0%
F	–40000	4509	15,6%

Предполагаемая стоимость капитала 10%. Сформируйте оптимальный портфель по критериям а) NPV; б) IRR; в) PI.

Кейс к теме 5. ОЦЕНКА ЭФФЕКТИВНОСТИ ЗАРУБЕЖНЫХ ИНВЕСТИЦИЙ

Scancleaner Oy, финляндское дочернее предприятие корпорации Scancleaner, рассматривает возможность прямых инвестиций в России с целью осуществления проекта производства некоторых видов бытовой техники. Стоимость производственных мощностей оценивается в 340 млн. р.; все необходимые инвестиции могут быть осуществлены в 2014 г. Основные фонды будут амортизироваться равномерно в течение 4 лет.

Менеджеры Scancleaner Oy предлагают финансировать инвестиции из двух источников: 240 млн. р. за счет вклада материнской компании в уставный капитал дочернего предприятия и 100 млн. р. за счет кредита, предоставляемого дочернему предприятию российским коммерческим банком под 14% годовых с погашением всей суммы через 4 года.

По прогнозам, операционный доход дочернего предприятия (до уплаты процентов и налогов) составит: 100 млн. р. в 2015 г., 110 млн. р. в 2016 г., 120 млн. р. в 2017 г. и 130 млн. р. в 2018 г. (в номинальном выражении, с учетом инфляции).

Часть издержек дочернего предприятия выступает в форме ежегодных роялти за пользование ноу-хау материнской компании и управленческих платежей за централизованное выполнение некоторых функций менеджмента в общей сумме 200 тыс. евро.

Спот-курс евро равен 49 р. В соответствии с паритетом покупательной способности прогнозируется, что обменный курс евро будет расти на 3% ежегодно в течение ближайших четырех лет.

Ставка налога на прибыль в России - 20 %, в Финляндии - 35%. Суммы, переводимые за рубеж в качестве дивиденда, облагаются в России налогом по ставке 15%. Финляндское правительство предоставляет Scancleaner Oy налоговый кредит на суммы, уплаченные дочерним предприятием в России в качестве налога на прибыль и удерживаемого налога. Ограничения на репатриацию дивидендов отсутствуют. Российское предприятие будет переводить весь чистый доход материнской компании в конце каждого года. Стоимость капитала Scancleaner Oy - 10%. Менеджеры финляндского предприятия полагают необходимым увеличить ставку дисконтирования поступлений в евро на 5 %, рассматривая эту величину в качестве рисковой премии для проектов такого класса, осуществляемых в странах с переходной экономикой.

Задание: Оцените эффективность проекта прямых зарубежных инвестиций.

Задачи к темам 6 Решения о структуре капитала международной компании,

7 Политика источников финансирования международной компании

1.  Приведены данные об источниках средств четырех компаний (тыс. долл.).

Показатель	К1	К2	К3	К4
Капитал и резервы	1000	1000	230	1000
в том числе:
уставный капитал	200	700	200	700
резервный капитал	20	50	20	–
нераспределенная прибыль	780	250	10	300
Долгосрочные пассивы	100	100	870	100
Краткосрочные пассивы	800	800	800	800

Дайте характеристику структуры источников с позиции внешне­го аналитика. Акции какой компании вы предпочли бы купить и по­чему? Одинаково ли защищены интересы кредиторов в этих компа­ниях? Рассчитайте показатели финансовой устойчивости.