Взаимодействие России с участниками рынка глобальных инвестиций (стр. 3 )

Принятые странами антикризисные меры приводят к неизбежному росту национальных долгов. Бюджетный дефицит и госдолг европейских стран намного превышает Маастрихтские критерии. Бюджетный дефицит США на 2010 г составил $1,565 млрд. Это 10,6% ВВП — самое высокое соотношение со времен Второй мировой войны. Международные рейтинговые агентства понизили рейтинги многих развитых государств.

Кризис глобальной финансовой системы был вызван сложными изменениями, которые претерпели финансовые системы США и стран Западной Европы в течение последнего десятилетия, вследствие которых лидирующие позиции заняли не банки, а компании, оказывающие финансовые услуги. Их деятельность по аккумуляции сбережений, предоставлению кредитов и инвестиционному бизнесу, связанная с эмиссией облигаций, акций и деривативов, консультированием сделок по слияниям и поглощениям, организации синдицированных кредитов, была рисковой. Низкие процентные ставки коммерческих банков, избыток ликвидности и недооценка рисков заемщиков привели к глобальному кризису, развитие которого усилили непропорциональный рост производных инструментов, увеличивавшихся в геометрической прогрессии и опережавших возможности их использования финансовыми институтами. Оборот деривативов – производных ценных бумаг, обеспечением которых служат не реальные активы, а другие ценные бумаги в 5 раз превысил мировой ВВП.

В процессе быстрого роста операций на мировом инвестиционном рынке товары и услуги оказались вытеснены финансовыми инструментами. Под влиянием глобализационных процессов в инвестиционной сфере сложилась модель, направленная на доминирование услуг в потреблении и финансовых инструментов в накоплениях.

В результате глобализации мировой экономики трансформировались внешние условия международной деятельности компаний, изменилась роль государственного и надгосударственного регулирования. Глобальные финансы вышли из-под контроля национальных государств, но не подчинялись и каким-либо реальным международным правилам.

Глобальный финансовый кризис высветил не только проблемы глобального финансового рынка, но и привел к росту роли и значения государства в организации и регулировании экономической деятельности. Очевидно, что должны быть выработаны новые правила работы мировой финансовой системы, предполагающие гораздо больший государственный контроль над финансовыми институтами и более жесткие требования для трансграничных инвестиций.

Согласно новым планам, ФРС США будет осуществлять надзор над другими финансовыми институтами — от хедж-фондов до страховых компаний. Она получит право устанавливать правила работы для этих финансовых институтов, а также вмешиваться в случае возникновения кризисных ситуаций. Международным рынкам необходимо международное же регулирование. Реформы США становятся глобальными. Их поддержали и в Европе. Они вписываются в неотложные антикризисные меры. Необходимо, чтобы регулирование стало полностью международным. Иначе международные инвестиционные рынки будут разрушены игрой на разнице между условиями регулирования на разных рынках. Бизнес будет мигрировать в страны с наиболее мягким регуляционным климатом, подвергая остальные государства неприемлемому риску.

Развитию наднациональной системы регулирования будет способствовать созданный по решению «Группы двадцати» Совет по финансовой стабильности (СФС), деятельность которого направлена на предупреждение кризисных явлений и поддержание финансовой стабильности.

Во второй главе «Развитие трансграничной инвестиционной деятельности в мировой экономике» отмечается, что глобализация открыла для стран широкие возможности, как по использованию внешних инвестиционных источников, так и по собственному инвестированию за рубежом. В 2007 г. капитализация мирового фондового рынка составила 65,1 трлн долл. США[7]. Наибольшая доля глобального инвестиционного рынка приходилась на фондовый рынок США, составляя 15,64[8] трлн. долл. Рыночная капитализация 24 фондовых рынков Европы, включая восточные, такие как Россия и Турция, составляла 15,84[9] трлн. долл. За период с 1980 года по 2005 год капитализация развивающихся стран увеличилась на 8 124% (с 78 700 млн. долл. до 6 471 991[10] млн. долл. соответственно), в то время как развитых – только на 1 332%. Рыночная капитализация российских компаний за период с 1993 по 2005 год выросла примерно на 3000 тыс. % с 18 до 531 002 млн. долл.[11], достигнув почти 1 трлн. долл.[12] в 2006 году.

Поначалу вывоз капитала был свойствен для небольшого числа промышленно развитых стран, осуществляющих экспорт капитала на периферию мирового хозяйства. Главными источниками аккумулирования денежных ресурсов являлись промышленно развитые страны и их агенты. Они же являлись и главными получателями международных денежных ресурсов. Почти 75% мирового экспорта и импорта капитала осуществлялось между ведущими развитыми странами: США, Великобританией, Францией, Германией и Испанией.

В 1990-е годы произошла перегруппировка сил между странами Запада. Значительно вырос инвестиционный потенциал европейских стран: пять крупнейших европейских инвесторов (Великобритания, Германия, Франция, Нидерланды, Швейцария) обеспечивали 80% нетто-экспорта инвестиций.

Начиная с 2004 г., начался процесс наступления развивающихся стран на рынок стран развитых. Существенную роль в этом процессе сыграли международные компании Китая, Индии, а также некоторых других стран.

Развивающиеся страны хронически страдали от дисбалансов по счету текущих операций. Но с 2006 года общее сальдо баланса по счету текущих операций развивающихся стран стало положительным. Чистый вывоз капитала из отдельных развивающихся стран достиг таких масштабов, что группа развивающихся стран в целом стала его нетто-экспортером.

В 2007 г. компании из развивающихся стран впервые приобрели в развитых странах активов на большую сумму, чем компании из развитых стран в развивающихся. Количество компаний, например Китая и Сянгана, в списке FT-500 за 2008 г. одинаково с Великобританией, находившейся на втором месте в этом рейтинге[13].

Росту вывоза капитала развивающимися странами благоприятствует быстрое увеличение их экспортных поступлений. С 1998 по 2007 год реальный экспорт развивающихся стран более чем удвоился, тогда как в странах "семерки" он увеличился менее чем на 50%. Суммарная доля развивающихся стран в глобальной торговле увеличилась с 32% в 1996 году до 37% в 2007 году.

На начало 2008 г. совокупные валютные резервы развивающихся стран составили 3 трлн. долл., значительная их часть реинвестирована в государственные ценные бумаги развитых стран. Это позволяет развивающимся странам выплачивать только разницу между стоимостью внешних ресурсов и доходом на резервные активы, помещенные в низкодоходные, но надежные ценные бумаги США и других развитых стран.

Повышается роль в глобальных инвестиционных потоках суверенных инвестиционных фондов. Их совокупные размеры  достигли 3,5 триллиона долларов[14]. Они формируются государствами, имеющими все возрастающие валютные доходы от экспорта, прежде всего, энергосырьевых ресурсов. Значительная часть поступает на глобальный рынок инвестиций, который стал наиболее значительным источником для привлечения средств для покрытия дефицитов бюджетов и торговых балансов многих государств.

Повышается роль и эффективность операций институциональных инвесторов (инвестиционных и пенсионных фондов, страховых компаний, различного рода сберегательных организаций). Так, в США с 1975 г. по 2010 г. доля инвесторов – юридических лиц, прежде всего институциональных инвесторов увеличилась с 30% до более чем 60%. Однако, хотя доля физических лиц постепенно сокращается за счет институциональных инвесторов, общее количество индивидуальных владельцев акций в 2010 году составило 91,1 млн (против 25 млн в 1975 г.) [15]., в Германии - 29% трудоспособного населения являются индивидуальными владельцами акций.

В развитых странах инвестиционные фонды являются одним из самых эффективных источников инвестиций. Инвестиционный бизнес отреагировал на это созданием десятков новых международных инвестиционных портфелей. Структура активов инвестиционных фондов в мире в 2008 году составляла: фонды акций – 34%, облигаций – 18%, денежного рынка – 31% и 9% - доля фондов смешанных инвестиций[16].

По состоянию на начало 2009 года их количество составляло 68 574, а активы превышали 18 967 млрд. долл.

Таблица 1.

Количество и активы инвестиционных фондов в мире (млрд. долл.)[17].

Показатель/Год	2003	2004	2005	2006	2007	2008
Количество Фондов	54 569	54 982	56 868	61 855	66 350	68 574
Активы фондов	14 048	16 165	17 771	21 823	26 151	18 967

Сравнительный анализ перспектив инвестиционных фондов в разных странах мира, сделанный на основе данных национальных ассоциаций инвестиционных компаний (EFAMA, ICI и НЛУ) за 2008 год показал, что в США и ЕС рынок коллективных инвестиций довольно насыщен – 74,8 и 49% к ВВП составляет размер активов инвестиционных фондов. В Японии исторически коллективные инвестиции не очень развиты - 14%. Индия и Китай тоже уже встали на путь развития – 2 и 3%. В России - менее 1%.

Роль иностранцев на развитых фондовых рынках различна, но чаще вторична. Национальное законодательство многих стран затрудняет регистрацию акций иностранных компаний на бирже, нередко иностранцам запрещено покупать акции местных компаний. Да и сами инвесторы до середины 90-х предпочитали вкладывать средства в фирмы своих стран.

Негативно влияет на стремление инвестировать зарубежный капитал в экономику США принятие в середине 2007 года закона, ужесточающего контроль над сделками по приобретению американских компаний иностранными. В августе 2008 года соответствующий закон в ФРГ был принят и стал основой для аналогичных документов в рамках всего ЕС.

Главный тезис, определяющий содержание третьей главы: «Перспективы повышения эффективности функционирования инвестиционного рынка в процессе интеграции России в мировое хозяйство», заключается в том, что глобализация не только открыла для стран широкие возможности по использованию внешних источников для развития, но одновременно потребовала создания собственной ресурсной базы и инвестиционного механизма для того, чтобы воспользоваться этими возможностями. Инвестиционные институты и законодательство России нуждаются в совершенствовании, так как в том виде, в каком они функционируют сейчас, они не способны на современном уровне обеспечить функционирование необходимых механизмов инвестирования.