Финансовый кризис США 2007-2008 гг. в контексте современных концепций развития мировой экономики (стр. 3 )

В результате финансовой глобализации главным двигателем экономической системы с 1980-х годов стала финансиализация мировой экономики. Будучи неспособными найти приложение своему огромному и постоянно растущему прибавочному продукту (результат увеличивающейся прибыли при данном уровне производства), корпорации всё более активно стали спекулировать ценами активов, т. е. бумажными подтверждениями богатства, таким образом, стимулируя экономику в течение некоторого времени. Инициаторами финансиализации, понимаемой здесь как односторонний сдвиг центра притяжения системы от производства к финансам при помощи и под покровительством банков и других финансовых институтов стали США. Они создавали все больше экзотических финансовых инструментов, чтобы создать возможность спекулятивного вложения огромных средств. Результатом этого стали финансовые пузыри, каждый последующий из которых был больше предыдущего, порождавшие огромную финансовую надстройку над стагнирующим производством. Финансовый пузырь позволял экономике расти, но, в конечном счете, он вступил в противоречие со слабостью реальной экономики, порождением которой он являлся. В связи с этим в процессе перехода стран от меньшей интеграции с глобальным финансовым рынками к большей интеграции они с большой вероятностью могут столкнуться с серьезными затруднениями.

Во второй главе «Анализ особенностей мирового финансового кризиса 2007-2008 гг. в США и странах Азии» выявлены основные причины и последствия финансового кризиса в США и странах Азии для выработки предложений по преодолению мирового экономического кризиса.

В первую очередь автором отмечено, что финансовый кризис 2007-2008 гг. вызвали проблемы на рынке ипотечного кредитования США. Однако в основе кризиса лежат более фундаментальные причины, включая макроэкономические, микроэкономические и институциональные. Ведущей макроэкономической причиной оказался избыток ликвидности в экономике США, что, в свою очередь, определялось многими факторами, включая инвестирование в американские ценные бумаги странами, накапливающими валютные резервы (Китай) и нефтяные фонды (страны Персидского залива).

Далее, под влиянием избыточной ликвидности активизировался процесс формирования рыночных пузырей в форме искаженной, завышенной оценки различных видов активов. В отдельные периоды такие пузыри формировались на рынках недвижимости, акций и сырьевых товаров, что стало важной составной частью кризисного механизма. Одним из типичных условий финансовых кризисов является кредитная экспансия. Таким образом, риски развития кризиса в результате ослабления денежно-кредитной политики, реализовавшиеся в 2007—2008 гг., можно считать общим правилом.

На этом фоне способствовало наступлению кризиса и развитие новых финансовых инструментов (прежде всего структурированных производных облигаций). Считалось, что они позволяют снизить риски, распределяя их среди инвесторов и обеспечивая правильную оценку. На самом деле использование производных инструментов фактически привело к маскировке рисков, связанных с низким качеством субстандартных ипотечных кредитов, и к их непрозрачному распределению среди широкого круга инвесторов. Наконец, в числе институциональных причин отметим недостаточный уровень оценки рисков, как регуляторами, так и рейтинговыми агентствами.

Кроме изложенного, на взгляд автора, ключевую роль в развитии текущего кризиса сыграла асимметрия информации. Структура производных финансовых инструментов стала столь сложной и непрозрачной, что оценить реальную стоимость портфелей финансовых компаний оказалось практически невозможным.

Постепенно финансовый кризис в США начал распространяться во всем мире. Американские корпорации приступили к срочной распродаже активов и выводу денег из других стран.

Из результатов анализа следует, что мировой финансовый кризис выявил необходимость осуществления совместных скоординированных действий со стороны правительств развитых и развивающихся стран по его преодолению и реформированию международных финансовых институтов. Об этом, в частности, говорится в Декларации саммита «Группы 20» по финансовым рынкам и мировой экономике, прошедшего 15 ноября в Вашингтоне.

Пристального внимания, на взгляд автора, заслуживает предложение о создании в финансовой сфере новой международной организации (либо преобразование одной из действующих), члены которой придерживались бы единых правил при осуществлении регулятивной, финансовой, а возможно, и фискальной политики. В настоящее время государства объединяются вокруг Совета по финансовой стабильности.

Во второй главе также показаны тенденции развития финансового кризиса в США и странах Азии, и на этой основе раскрыты особенности регулирования финансовых рынков в различных регионах и странах.

Так, в новых индустриальных странах Азии (НИС) и членах Ассоциации стран Юго-Восточной Азии (АСЕАН) в 2007-2008 гг. также происходило снижение активности. Внутренний спрос уменьшился, поскольку растущие цены на продовольствие и топливо начали сдерживать рост потребления; в то же время снижение коэффициентов прибыльности и ослабление спроса побудили фирмы сократить свои инвестиционные планы.

Потоки капитала в некоторые другие страны стали более изменчивыми, особенно в страны, имеющие крупный внешний дефицит. Они испытывали давление на валютные курсы, что заставляли центральные банки проводить интервенции для поддержки курса (Вьетнам, Индия и Пакистан). Корейская вона также ослабла, отчасти из-за того, что сальдо счета текущих операций перешло в небольшой дефицит вследствие ухудшения условий торговли. В свою очередь, различная динамика номинальных обменных курсов вызывала расхождения в трендах реальных эффективных обменных курсов: китайский юань и валюты стран АСЕАН продолжали укрепляться, а курсы валют стран Южной Азии и НИС снижались.

Неолиберальная теория не содержит ясных указаний относительно того, каким (положительным или отрицательным) является чистое воздействие либерализации финансового сектора и счета операций с капиталом на счет текущих операций. Либерализация операций с капиталом и развитие финансовой системы, вероятно, способствовали увеличению доступа к иностранному капиталу для целей финансирования инвестиций внутри страны, что вело к ухудшению состояния счета текущих операций. С другой стороны, в условиях более открытой национальной финансовой системы расширялись возможности для посреднической деятельности, что могло способствовать увеличению сбережений внутри страны, а это должно было бы оказывать противоположное воздействие на счет текущих операций. В то же время финансовая либерализация могла означать расширение доступа к кредиту и новым финансовым продуктам, что влекло за собой снижение и уровня национальных сбережений, и уровня сальдо счета текущих операций. Поэтому не вполне ясно, каким будет чистое воздействие либерализации финансового сектора и счета операций с капиталом на состояние счета текущих операций.

Страны Азии с формирующимся рынком обычно характеризуются меньшей степенью либерализации счетов операций с капиталом и отстают от других регионов по уровню либерализации национальных финансовых рынков. Кроме того, некоторые страны Азии с формирующимся рынком отличаются по своей политической структуре и имеют более молодое население. Этими факторами, в особенности отсутствием финансовой либерализации, объяснялась значительная часть профицитов счетов текущих операций в регионе.

Более подробно тенденции распространения финансового кризиса США 2007-2008 гг. в мире, и в странах Азии, в частности, рассмотрены на примере Республики Корея.

С учетом значительного влияния государства на финансовую политику финансовый кризис в США оказал незначительное влияние на экономику Республики Кореи. Объемы проникновения южнокорейских финансовых компаний на рынок долговых обязательств, обеспеченных недвижимостью в США, составляет около $850 млн. В октябре 2008 г. правительство Южной Кореи приняло экстренный пакет антикризисных мер, который предполагает, что государство гарантирует погашение внешней задолженности банков на сумму 100 млрд долл. Гарантии южнокорейского правительства рассчитаны на 3 года и распространяются на все внешние займы, которые банки возьмут до июня 2009 года.

На взгляд автора, в этом плане для диссертационного исследования имеет значение изучение практики Республики Корея, где государство установило контроль над финансовыми институтами, в его руках находятся все рычаги финансового давления, нацеленные на содействие государственной экономической стратегии. Таким образом, в конечном итоге оно по-прежнему контролирует ситуацию в экономике. Все изменения, касающиеся экономической и финансовой либерализации, разрабатываются и принимаются государством. Эти изменения, носящие эволюционный характер, сопровождаются многочисленными оговорками, исключениями и т. д.

В итоге автором делается вывод, что хотя международная практика, глобализационные процессы (членство в ВТО и ОЭСР) толкают к расширению сфер влияния рыночных сил и признанию их приоритетности в определении экономической политики, вместе с тем тяжелейшие проблемы структурного реформирования потребуют максимальной мобилизации общества, что может лишь государство -бюрократической системы. Сохранению традиционного системного регулирования экономики будет также способствовать пока еще довлеющее конфуцианское мировоззрение южнокорейской буржуазии. Поэтому, по мнению автора, Республика Корея имеет шанс представить миру оригинальную модель органического сочетания рынка с системой косвенного государственного вмешательства.

Автор также поддерживает предложения Республики Корея по предотвращению финансовых кризисов в мировой экономике, которые сформулировал президент Ли Мен Бак в октябре 2008 г. в Сеуле на Девятом всемирном форуме знаний. Он высказался за создание новой международной организации, которая решала бы такие глобальные проблемы как нынешний финансовый кризис, изменения климата и дефицит энергоресурсов.

В третьей главе «Методология и мировая практика преодоления последствий финансового кризиса 2007-2008 гг.» автор дает оценку финансовых реформ в США и формулирует предложения по регулированию финансового сектора мировой экономики, также представлена методы преодоления последствий финансового кризиса странами Азии посредством изменение структуры экономического роста.