Современная политика управления государственным долгом Российской Федерации (стр. 1 )

Федеральное государственное бюджетное образовательное учреждение высшего профессионального образования

Санкт-Петербургский государственный университет

  Институт «Высшая школа менеджмента»

СОВРЕМЕННАЯ ПОЛИТИКА УПРАВЛЕНИЯ ГОСУДАРСТВЕННЫМ ДОЛГОМ РОССИЙСКОЙ ФЕДЕРАЦИИ

Выпускная квалификационная работа студента 4 курса бакалаврской программы
«Государственное и муниципальное управление»

Кузнецова Артема Андреевича

(подпись)

Научный руководитель: к. э.н., доцент

ГИЛЕНКО Евгений Валерьевич

(подпись)

Санкт-Петербург

2016

Заявление

о самостоятельном выполнении выпускной квалификационной работы

Я, , студент 4 курса направления 081100 «Государственное и муниципальное управление», заявляю, что в моей выпускной квалификационной работе на тему «Современная политика управления государственным долгом Российской Федерации», представленной в службу обеспечения программ бакалавриата для последующей передачи в государственную аттестационную комиссию для публичной защиты, не содержится элементов плагиата. Все прямые заимствования из печатных и электронных источников, а также из защищённых ранее курсовых и выпускных квалификационных работ, кандидатских и докторских диссертаций имеют соответствующие ссылки.

Мне известно содержание п. 9.7.1 Правил обучения по основным образовательным программам высшего и среднего профессионального образования в СПбГУ о том, что «ВКР выполняется индивидуально каждым студентом под руководством назначенного ему научного руководителя», и п. 51 Устава федерального государственного бюджетного образовательного учреждения высшего профессионального образования «Санкт-Петербургский государственный университет» о том, что «студент подлежит отчислению из Санкт-Петербургского университета за представление курсовой или выпускной квалификационной работы, выполненной другим лицом (лицами)».

____________________________________ (Подпись студента)

____________________________________ (Дата)

Содержание

Введение        5

Глава 1. Проблематика политики управления государственным долгом        8

1.1. Понятия, термины, определения        8

1.1.1. Государственный долг РФ        8

1.1.2. Виды государственных облигаций        10

1.1.3. Основные направления государственной долговой политики РФ        13

1.2. История развития политики управления государственным долгом РФ        15

1.2.1. Политика управления государственным долгом в 1991-1999 гг.        15

1.2.2. Политика управления государственным долгом РФ в 2000-2009 гг.        17

1.2.3. Политика управления государственным долгом РФ в 2010-2016 гг.        20

1.2.4. Перспективы развития        22

1.3. Международный опыт        24

1.3.1. Мексика        25

1.3.2. Бразилия        26

1.3.3. Чили        28

1.4. Выводы по Главе 1        29

Глава 2. Моделирование политики управления государственным долгом РФ        31

2.1. Обзор научной литературы        31

2.1.1. Влияние рынка государственного долга на макроэкономические показатели        31

2.1.2. Оптимальный государственный долговой портфель        33

2.1.3. Гипотезы исследования        35

2.2. Математическая модель        36

2.2.1. Базовые условия устойчивости государственного долга        36

2.2.2. Учет неопределенности при оценке устойчивости государственного долга        37

2.2.3. Варианты политики управления государственным долгом        38

2.3. Эконометрический инструментарий        39

2.3.1. VAR-модель        40

2.3.2. Этапы построения VAR-модели        41

2.4. Выводы по Главе 2        42

Глава 3. Эмпирические расчеты        44

3.1. Описание данных        44

3.1.1. Использованные данные        44

3.1.2. Описательная статистика        46

3.1.3. Графики        47

3.1.4. Проверка на стационарность        50

3.2. Результаты VAR-моделирования        50

3.3. Анализ импульсных откликов        53

3.3.1. Отклики параметров государственного долга РФ на внешние шоки        54

3.3.2. Отклики внешних переменных на шоки параметров государственного долга РФ        56

3.4. Вывод по Главе 3        58

Заключение        60

Литература        62

Введение

Кризис 2014-2015 гг., согласно мнению министра финансов , является сильнейшим шоком российской экономики за последние 10 лет. Однако, министр финансов также отметил достигнутое уже к 2016 г. сокращение процентных ставок и инфляции [ТАСС, 2016]. Сохранение стабильности в российской экономике было бы невозможным без последовательной эволюции рынка государственных заимствований.

Так, например, интенсивное использование облигаций федерального займа (ОФЗ) в объеме 1 трлн руб. в целях докапитализации банковской системы РФ, стало действенным механизмом борьбы с кризисом банковского сектора, который, по словам Г. Грефа, явился самым масштабным за последние 20 лет [РБК, 2015].

На фоне сильного доллара в 2015-2016 гг. [Блумберг, 2016] и низких цен на нефть, происходит падение бюджетных доходов РФ. При этом, в секторе бюджетных расходов «нельзя пружину сжимать до бесконечности», - считает замминистра экономического развития [Ведомости, 2016]. Следовательно, для покрытия дефицита бюджета активно размещаются государственные облигации. Так, объем внутреннего долга России, увеличился с 5,7 трлн руб. в 2014 г. до 7,2 трлн руб. в марте 2016 г., а объем внешнего долга изменился за тот же промежуток с 55,8 млрд долл. до 50 млрд долл. [Минфин РФ, 2016а].

В условиях острой потребности российского государства в денежных средствах и экономических санкций со стороны западных стран, существенно влияющих, в частности, на доступность источников внешних заимствований, в период 2014-2016 гг. государство вводит новые инструменты на российский внутренний долговой рынок.

В частности, 27 сентября 2015 г. Минфин объявляет о возможности создания в 2016 г. специальных документарных облигаций федерального займа (ОФЗ) для физических лиц. Таким образом, Минфин сможет расширить базу инвесторов внутреннего долгового рынка России [Ведомости, 2015].

Также, 17 июля 2015 г. Минфин РФ начинает использовать совершенно новый для российского рынка долговых ценных бумаг инструмент – ОФЗ с индексируемым на инфляцию номиналом (ОФЗ-ИН). Первый выпуск таких облигаций 17 июля 2015 г. был связан с ажиотажным спросом, несмотря на стабильно высокий спрос на другие ОФЗ. При этом, новый инструмент, благодаря меньшей рисковости, позволил привлечь средства иностранных инвесторов и пенсионных фондов для поддержки российской экономики [Интер].

Впервые с сентября 2013 г. государство обращается к заимствованиям на внешнем рынке в первом квартале 2016 г. Несмотря на давление со стороны западных стран на крупнейшие иностранные инвестбанки, Минфин РФ все-таки планирует разместить еврооблигации на сумму 3 млрд руб. [Интер].

Планируется также и размещение государственных облигаций как на внутреннем, так и на внешнем рынке в иностранной валюте. В частности, в 2016 г. в целях финансирования дефицита бюджета Минфин может выпустить на Московскую биржу ОФЗ объемом в 1 млрд долл., номинированные в юанях [Интер].

Таким образом, в период 2014-2016 гг. растет потребность российского государства во внешних и внутренних долговых инструментах. В условиях активного осуществления заимствований, России требуется продуманная политика управления государственным долгом. Для осуществления данной политики необходимо детальное ее моделирование в целях учета как внешних, так и внутренних макроэкономических факторов, влияющих на экономическую конъюнктуру.

Таким образом, целью данной работы является анализ адекватности политики управления государственным долгом России в контексте обеспечения устойчивого уровня государственного долга РФ. В качестве объекта исследования выступает государственный долг РФ, предмета – устойчивость государственного долга РФ. Методология исследования основывается на VAR-моделировании (модели векторной авторегрессии).

В соответствии с поставленной целью, в исследовании решается ряд задач:

Изучение теоретического материала, российских и международных статей, важных для понимания проблематики политики управления государственным долгом. Изучение международного опыта управления государственным долгом развивающихся стран. Сбор данных по макроэкономическим факторам для использования в эмпирической части исследования. Разработка и оценка VAR-модели в целях проверки гипотез исследования. Выработка рекомендаций в области политики управления государственным долгом РФ.

В соответствии с задачами, работа имеет следующую структуру. В первой главе описываются основные понятия, мировые и российские тенденции в управлении государственным долгом. Вторая глава содержит описание применяемого в исследовании инструментария. Третья глава представляет расчеты и основные выводы, включающие в себя рекомендации в сфере политики управления государственным долгом.

Глава 1. Проблематика политики управления государственным долгом

Данная глава посвящена теоретической стороне политики управления государственным долгом РФ. В первом разделе главы кратко описываются основные понятия, изучаемые в исследовании. Второй раздел посвящен исследованию исторического развития государственного долга РФ в период 1990-2016 гг. В третьем разделе анализируется опыт таких развивающихся стран, как Мексика, Бразилия и Чили, в контексте политики управления государственным долгом.