Облигации

Облигации

Определения

Облигация – это долговая ценная бумага, удостоверяющая отношение займа между ее владельцем и эмитентом. При этом доход может быть дисконтным (разница между ценой покупки и ценой погашения), так и купонным. Купон - обязательство эмитента выплачивать держателю облигации доход в виде процента от номинальной стоимости или иного имущественного эквивалента, обычно выплачивается 1-2 раза в год, реже ежеквартально.

Облигация - эмиссионная ценная бумага, закрепляющая право ее владельца на получение от эмитента облигации в предусмотренный в ней срок ее номинальной стоимости или иного имущественного эквивалента. Облигация может также предусматривать право ее владельца на получение фиксированного в ней процента от номинальной стоимости облигации либо иные имущественные права. Доходом по облигации являются процент и/или дисконт. (Закон «О рынке ценных бумаг»).

Облигация – ценная бумага, удостоверяющая право ее держателя на получение от лица, выпустившего облигацию, в предусмотренный ею срок номинальной стоимости облигации или иного имущественного эквивалента. Облигация предоставляет ее держателю также право на получение фиксированного в ней процента от номинальной стоимости облигации или иные имущественные права. (Гражданский кодекс РФ статья 816).

Статус держателя облигации предполагает роль кредитора, а не собственника предприятия. Облигация не предоставляет права ее владельцу на управление компанией.

Классификация

Существует большое разнообразие облигаций, для описания их видов классифицируем облигации по ряду признаков. Можно предложить классификацию следующим характеристикам.

В зависимости от эмитента различают облигации

государственные – выпускаемые государственными органами власти (Министерством финансов РФ), муниципальные – выпускаются местными органами власти (правительством Москвы, Администрацией Московской области и т. п.), корпоративные – выпускаемые предприятиями (ООО, ОАО, ЗАО),

На ММВБ государственные облигации торгуются в секции государственных ценных бумаг (ГЦБ ММВБ), а муниципальные и корпоративные - в фондовой секции (КЦБ ММВБ).

В зависимости от сроков, на которые выпускается займ, выделяют:

облигации с оговоренной датой погашения – наиболее распространенный вид долговых ценных бумаг, который можно подразделить на краткосрочные (до года), среднесрочные (от года до трех лет), долгосрочные (от трех лет); облигации без фиксированного срока погашения (бессрочные, отзывные облигации, облигации с правом погашения, продлеваемые облигации, отсроченные облигации).

В зависимости от типа выплат, производимых эмитентом:

бескупонные (дисконтные) облигации - это, как правило, краткосрочные ценные бумаги, доход по которым определяется приростом курсовой стоимости между ценой размещения (покупки) и ценой погашения облигации (обычно номинал); купонные облигации – ценные бумаги, по которым регулярно выплачиваются доход в виде процента от номинала (купона), а основная сумма займа возвращается по окончании установленного срока обращения;

Покупать и продавать облигацию можно в любой момент времени по ценам предлагаемым другими участниками рыка. Цена облигации указывается в процентах от номинала.

Пример. На рынке торгуются бескупонные облигации компании А со  срок погашения 1 год (365 дней) и номиналом 1000 руб. по цене 90% от номинала. Таким образом купив облигацию за 900 руб. через год при погашении получим ее номинальную стоимость 1000 руб. В итоге получаем следующий доход и доходность

Доход = (1000-900) = 100 руб.

Доходность = (Доход/Вложения)*100%*(365/ЧислоДней) =

= (100/900)*100%*(365/365) = 11 % годовых

Пример. На рынке торгуется купонная облигация компании Б со сроком погашения 1 год и номиналом 1000 руб. по цене 95% с купоном 30 руб. и выплатой 2 раз в год. Таким образом купив облигацию за 950 руб. через год получим 60 руб. купонов и номинальную стоимость 1000 руб. Тогда без учета реинвестирования первого купона (который получим через пол года) общий доход и доходность будет равна

Доход = (1000+30+30 -950) = 110 руб.

Доходность = 110/950*100%*365/365 = 11,6 % годовых

При покупке купонной облигации покупатель платит продавцу стоимость облигации (цену в процентах умноженную на номинал) плюс накопленный купонный доход (НКД). НКД рассчитывает биржа и показывает какую долю купона положенную выплатить предыдущему владельцу за время владения им облигации. Новый владелец облигации в купонную дату получит весь размер купона, который зачисляется непосредственно на брокерский счет.

Замечание: Методика расчета НКД и доходностей по облигациям приведена на сайте ММВБ (http://www. micex. ru/markets/stock/securities/nkd).

Особенности

При выборе облигаций следует обратить внимание на три основных фактора:

доходность (которая определяется размером купона и текущим дисконтом к номиналу); надежность (возможность дефолта оценивается кредитный рейтингом); срок обращения (дата погашения облигации, то есть день, когда кредитор обязуется вернуть заемщику основную сумму займа).

Надежность облигации определяется финансовой стабильностью компании, которая может быть оценена через кредитный рейтинг, которая определяет способность эмитента выполнить в срок свои обязательства.

В международной практике присваиваются следующие рейтинги: АА – очень высокий, А - высокий, ВВВ – приемлемый, ВВ – немного спекулятивный, В-спекулятивный, ССС – СС – высокоспекулятивный, С – проценты не выплачиваются, D-банкротство.

Более тонкие различия в уровнях рейтинга обозначаются символами "+" и "–". Основные рейтинговые агентства: Fitch (www. ), Standard & Poor’s (www. standardandpoors. ru), Moody's (www. moodys. ru), АК&М (www. akmrating. ru).

Важно отслеживать нет только сам рейтинг, но прогноз по нему (позитивный, стабильный, негативный), который отражает возможность его пересмотра в ту или иную сторону. Приведем пример кредитных рейтингов от агентства Standard & Poor’s по некоторым эмитентам (Табл. 1).

Эмитент	Рейтинг
Газпром	BBB-/Стабильный/--
ЛУКОЙЛ	BB+/Позитивный/--
ЮКОС	D/--/--

Рейтинг не присваивается облигациям, выпущенным центральными государственными органами, поскольку оно считаются "абсолютно" надежными (их рейтинг по умолчанию равен рейтингу государства).

Надежность корпоративных облигаций может быть несколько ниже, чем у государственных или муниципальных долговых обязательств. Она может варьироваться от оценки "надежные бумаги инвестиционного уровня" до "мусорные облигации" (эмитент которых сулит значительную доходность, но не может в качестве гарантии представить даже свою историю или репутацию, поэтому риск потери, принимаемый на себя инвестором в этом случае, очень велик). В то же время доходность по корпоративным облигациям превышает доходность по государственным или муниципальным обязательствам. Определяющим обстоятельством при оценке надежности корпоративных облигаций является их обеспеченность активами компании-эмитента.

Рынки и торговля

Облигации российских компаний можно купить на Московской бирже в Фондовой секции через брокерский счет в Альфа-Директ.  Сейчас корпоративные облигации торгуются в режиме Т0. Это означает, что фактическая поставка актива происходит в день заключения сделки. Облигации федерального займа (ОФЗ) торгуются в режиме Т+1 , т. е. поставка актива происходит на следующий день. Это важно для понимания того, что  после продажи ОФЗ деньги можно будет вывести только на следующий день после расчетов налогов (обычно после  21:00 или проще на второй день).

Обозначение рынка в системе Альфа-Директ	Описание
МБ (корпоративные облигации)	Московская биржа (рынок Т0)
МБ (ОФЗ)	Московская биржа (рынок Т+1)