ПОЛИТИКА УПРАВЛЕНИЯ ЗОЛОТОВАЛЮТНЫМИ РЕЗЕРВАМИ В ГЛОБАЛЬНОЙ ЭКОНОМИКЕ
к. э.н., доцент, доцент кафедры Финансы и цены
ФГБОУ ВПО «Российский экономический университет имени »
(E-mail: *****@***ru)
к. э.н., доцент кафедры Финансы и цены
ФГБОУ ВПО «Российский экономический университет имени »
(E-mail: *****@***ru)
Глобализация мировой финансовой систем, формируя принципиально новые условия функционирования бизнес-среды, ставит перед необходимостью создания адекватных форм и методов управления финансами. Это касается и управления валютными ценностями, к которым относятся золотовалютные резервы (ЗВР).
Золотовалютные резервы государств (международные резервы) включают резервы в иностранной валюте, монетарное золото, резервную позицию в МВФ, специальные права заимствования (SDR), другие резервные активы. Они выполняют функции макроэкономического балансира, способствующего реализации валютной политики, обеспечивающего равновесие платежного баланса страны. С учетом этого формируются принципы управления золотовалютными резервами.
Политика управления золотовалютными резервами заключается в размещении Центральными банками этих ресурсов в различные инвестиционные инструменты, номинированные в разных валютах; обеспечение достаточности ЗВР для поддержки нормальных условий функционирования внутреннего рынка. Цель этой деятельности – снижение финансовых рисков, обеспечение достаточности золотовалютных активов в соответствии со стратегией экономического развития государства.
Международный валютный фонд рассматривает международные резервы как фактор стабильности мировой финансовой системы, разрабатывает систему показателей достаточности международных резервов, проводит их мониторинг.
Политика управления резервами, которую проводят государства, логично связана с состоянием глобальной финансовой системы, отдельных национальных финансовых рынков и адаптирована к ним. Поэтому ее характеристикой в определенной мере является динамика объемов и структуры, темпы роста золотовалютных резервов.
В современных условиях глобальной нестабильности мировых финансовых рынков можно выделить следующие тенденции политики управления золотовалютными резервами.
Во-первых, очевидны высокие темпы роста золотовалютных резервов центральных банков мира. В 2012 году он составил 7%, а размер ЗВР по состоянию на 1 января 2013 году достиг рекордной величины – более 111 трлн. долл.
Во-вторых, наблюдается диверсификация валютной структуры ЗВР. Структура ЗВР достаточно консервативна. Основную их часть составляют мировые резервные валюты, среди которых лидирующие позиции многие годы принадлежит доллару США (примерно треть от общего объема). Спектр валют, которые используются для стабилизации национальных денежных единиц, погашения внешней задолженности в условиях глобальной нестабильности все более расширяется. На этот процесс оказывают значительное влияние крупнейшие держатели мировых резервов, которые изыскивают возможности разнообразия валютной структуры ЗВР.
В последние годы усилились позиции канадского доллара и австралийского доллара в валютных резервах многих стран. Запасы этих валют в целом по миру пока не слишком значительны – около 1% от совокупных мировых резервов, но темпы их роста в резервах обгоняют все другие валюты. Это объясняется тем, что экономическая ситуация в этих странах выглядит вполне стабильной по сравнению с другими регионами. Из-за роста значимости этих валют на международных рынках Международный валютный фонд принял решение о включении их в список основных резервных валют наряду с долларами США, евро, фунтами стерлингов, швейцарскими франками и иенами.
На этом фоне прослеживается сокращение евро в золотовалютных резервах мира. К этому привело неблагоприятное экономическое положение Еврозоны. Ведь нестабильность европейской валюты является причиной перманентного обесценивания международных резервов.
Россия является мировым лидером по запасам евро (более 40% в ЗВР РФ против 23% в среднем по миру). Объективно данная ситуация связана с необходимостью поддержки импортеров, среди партнеров которых преобладают компании Европейского Союза. Несмотря на это для Банка России в течение последних лет принципиальное значение имеет диверсификация валютных резервов. В международные резервы России не так давно включены австралийские и канадские доллары, а доля иены и швейцарского франка снижена.
В-третьих, налицо значительное различие между долей долларов США в международных резервах развитых стран и стран с развивающейся и переходной экономикой. Так, в международных резервах развитых стран доллары США составляют около 67%, то время как их доля в резервах развивающихся государств и стран с переходной экономикой составляет 23%.
В-пятых, отмечается увеличение активов в золоте в международных резервах Центральных банков, на долю которых приходится 18% всех мировых запасов золота. Центробанки мира вот уже одиннадцать кварталов подряд оказываются чистыми покупателями золота, следуя линии диверсификации резервов. Инвестиционные возможности этого инструмента оцениваются очень высоко и, несомненно, перспективны, хотя из-за снижения цен доля золота в международных резервах стран несколько снизилась. Показатели таблицы демонстрируют, что ведущими странами по объемам активов в золоте являются США, Германия и Италия. Первые позиции по доле золота в международных резервах у Португалии, Греции и США.
Крупнейшие страны-держатели золота
(на конец июня 2013 года)2
Позиция | Страна | тонн | Доля в ЗВР, % |
1 | США | 8 133,5 | 70 |
2 | Германия | 3 390,6 | 66 |
3 | Италия | 2 451,8 | 65 |
4 | Франция | 2 435,4 | 65 |
5 | Китай | 1 054,1 | 1 |
6 | Швейцария | 1 040,1 | 8 |
7 | Россия | 996,43 | 7 |
8 | Япония | 765,2 | 2 |
9 | Нидерланды | 612,5 | 52 |
10 | Индия | 557,7 | 7 |
В настоящее время золото, как элемент международных резервов, используется в глобальной экономике для диверсификации риска. Не установлено значительной корреляции золота с другими валютами, входящими в международные резервы. Оно используется в качестве "тихой гавани" для инвесторов во время экономических потрясений. Рынок золота открыт для центральных банков, так как обладает большой емкостью (по оценкам примерно 3,2 трлн. долл.) и высокой (объем ежедневных биржевых торгов составляет около 240 млрд. долл.).
Доля монетарного золота в составе международных резервов России в последние годы существенно выросла. По состоянию на 1 сентября 2013 г. запасы золота РФ достигли примерно 1013,86 тонны (против 402 тонн на 01.01.2007 г.), стоимость золота равняется 45,472 млрд. долл., что составило 8,9% от общего объема ЗВР.
Увеличение золота в ЗВР подтверждает озабоченность государств турбулентностью мировых финансовых рынков. Роль золота как альтернативным актива - защита от потенциального инфляционного давления, т. е. как инструмента хеджирования против инфляции. Трудно не согласиться с экспертами Всемирного золотого совета, которые считают, что по мере развития многовалютности резервной системы положение золота будет упрочиваться как механизма компенсации рисков. Банк международных расчетов рассматривает золото как официальный безрисковый актив, превратив его, таким образом, в востребованный финансовый инструмент.
Россия владеет значительными золотовалютными резервами, входит в число крупнейших мировых обладателей резервов. Поэтому для нашей страны принципиальным является эффективное использование международных резервов. В настоящее время политика управления золотовалютными резервами в России базируется консервативной стратегии управления валютными активами, которые размещаются в основном в надежные государственные ценные бумаги и депозиты центральных банков других стран. В то же время перед Банком России стоит задача внесения корректив в политику управления международными резервами с целью поддержания ликвидности резервов и их страховки от валютных рисков. Рассматриваются возможности формирования двух портфелей резервов с менее и более консервативными принципами управления. Кроме того, считается, что для профессионального размещения золотовалютных резервов в финансовые инструменты (акции, деривативы, недвижимость и т. п.) к их управлению следует привлечь инвестиционные, предпочтительно международные компании. Известно, что последний вариант широко используется в мировой политике управления ЗВР. Однако требует серьезного обсуждения целесообразность участия в данном процессе, имеющем для государства стратегическое значение, нерезидентов. Ведь России важно, в том числе за счет этих финансовых ресурсов, поддержать собственную экономику, инвестируя часть ЗВР, в том числе, и в имеющие мультиплицирующий эффект инфраструктурные проекты. Неочевидно, что уместно полагаться при решении подобных вопросов на иностранные компании. Главное сегодня в управлении золотовалютными резервами Российской Федерации обеспечить разумное сочетание между доходностью и безопасностью.
Таким образом, мониторинг и анализ золотовалютных резервов мира позволяет выявить основные факторы, влияющие на политику управления золотовалютными резервами, условия ее формирования и реализации, достаточно точно оценить глобальные проблемы, связанные с процессом финансиализации.
1 www. imf
2 www. gold. org
3 www. cbr. ru. Запасы и доля монетарного золота в международных резервах РФ за октябрь составили соответственно 1013,973 тонны и 8,4%.
