Международные финансы. Тема 5. Краткосрочное международное финансирование (стр. 3 )

Если процентные ставки растут, то ставка овердрафта будет расти более быстро, чем по другим формам финансирования. Противоположное явление происходит при падении процентных ставок.

Процентные ставки при международном краткосрочном банковском финансировании фирмы

Процентные ставки на банковские займы устанавливаются по договоренности между банкиром и заемщиком, отражая, в частности:

Оценку кредитоспособности клиента; Его отношения с банком; Срочность займа; Состояние рынка; Некоторые другие факторы.

Оценка кредитоспособности клиента

Под кредитоспособностью банковских клиентов следует понимать такое финансово-хозяйственное состояние предприятия, которое дает уверенность в эффективном использовании заемных средств, способность и готовность заемщика вернуть кредит в соответствии с условиями договора. Изучение банками разнообразных факторов, которые могут повлечь за собой непогашение кредитов или, напротив, обеспечить их своевременный возврат, составляет содержание банковского анализа кредитоспособности.

При анализе кредитоспособности (credit analysis) банки должны решить следующие вопросы:

Способен ли заемщик выполнить свои обязательства в срок и Готов ли он их исполнить?

Основная цель анализа кредитоспособности - определить способность и готовность заемщика вернуть запрашиваемую ссуду в соответствии с условиями кредитного договора. Банк должен в каждом случае определить степень риска, который он готов взять на себя, и размер кредита, который может быть предоставлен в данных обстоятельствах.

Рассматривая кредитную заявку, служащие банка учитывают много факторов. На протяжении многих лет служащие банка, ответственные за выдачу ссуд исходили из следующих моментов:

дееспособности заемщика; репутации заемщика; способности заемщика получать доход; владения заемщиком активами; состояния экономической конъюнктуры.

Банки развитых капиталистических стран применяют сложную систему большого количества показателей для оценки кредитоспособности клиентов. Эта система дифференцирована в зависимости от характера Заемщика (фирма, частное лицо, вид деятельности), а также может основываться как на сальдовых, так и на оборотных показателях отчетности клиентов.

Так, ряд американских экономистов описывает систему оценки кредитоспособности, построенную на сальдовых показателях отчетности. Американские банки используют четыре группы основных показателей:

показатели ликвидности фирмы; показатели оборачиваемости капитала; показатели привлечения средств; показатели прибыльности.

Оценка кредитоспособности клиентов Французскими коммерческими банками включает 3 блока:

оценку предприятия и анализ его баланса, а также другой отчетности; оценку кредитоспособности клиентов на основе методик, принятых отдельными коммерческими банками; использование данных картотеки Банка Франции для оценки кредитоспособности.

При оценке предприятия банк интересуется следующими вопросами:

характером деятельности предприятия и длительностью его функционирования; факторами производства:

трудовыми ресурсами руководителей, управленцев и персонала - образованием, компетентностью и возрастом руководителя, наличием у него преемников, частотой передвижения управленцев по рабочим местам, структурой персонала, показателями простоя, соотношением оплаты труда и добавленной стоимости, которое должно быть в пределах 70 %; производственными ресурсами - соотношением амортизации и амортизируемых средств, уровнем инвестиций; финансовыми ресурсами; экономической средой - на какой стадии жизненного цикла находится выпускаемая продукция, является ли предприятие монопольным производителем, каковы условия конкуренции, стадии развития рынка основной продукции предприятия, коммерческой политикой фирмы, степенью освоения приемов и способов маркетинга.

На развитых конкурентно-финансовых рынках банковские проценты базируются, в конечном счете, на тех же факторах, что и  процентные ставки по ценным бумагам сравнимых характеристик (срок, объем финансирования, риск), эмитируемым заемщиками на открытые денежные или финансовые рынки. К подобным ценообразующим факторам на кредитно-финансовые ресурсы относятся безрисковая норма дохода, отражающая срочную стоимость денег, и рисковая премия, зависящая от кредитного рейтинга заемщика и состояния рынка.

Процентные ставки на финансовые ресурсы начисляются в нескольких формах:

Как простой или регулярный процент; В виде сложного (наращенного) процента; В виде дисконтной ставки.

Простая процентная ставка - процентная ставка, которая применяется к одной и той же, начальной сумме на протяжении всего срока ссуды. Обычно простая процентная ставка используется для начисления выплат и процентов по краткосрочным ссудам со сроком до одного года.

Сложная процентная ставка - процентная ставка, которая применяется к сумме с процентами, начисленными в предыдущем периоде. Обычно сложные процентные ставки используются для долгосрочных ссуд со сроком более года.

При сложной процентной ставке процентный платеж в каждом расчетном периоде добавляется к капиталу предыдущего периода, а процентный платеж в последующем периоде начисляется уже на эту наращенную величину первоначального капитала.

Дисконтная ставка - ставка, используемая для приведения к одному моменту денежных сумм, относящихся к различным моментам времени.

Соответственно, эффективная (или действительная) стоимость кредита будет варьироваться в зависимости от того, какой из видов начисления процентной ставке используется в данном типе международного финансирования.

Кроме этого фактора, на эффективную стоимость кредита влияет требование о компенсационном балансе: в  дополнение к ссудному проценту коммерческие банки часто требуют от заемщика поддерживать остатки на счете в банке в объеме, прямо пропорциональном либо сумме кредита, либо сумме комиссионных. Эти минимальные остатки известны как компенсационные остатки. Требуемый объем компенсационных остатков варьируется в зависимости от конкретных условий на рынке кредитов и специфики отношений между кредитором и заемщиком. Банки хотели бы иметь остатки, составляющие, по крайней мере, 10% от предельной суммы кредита.

Пример. Если предельная сумма равна 2 млн. долл., то заемщик должен был бы держать на счетах в среднем 200 000 долл. в год. Может иметь место и другой вариант: банк может потребовать, чтобы объем остатков составлял в среднем 8% от размера кредита плюс 5% на сумму задолженности клиента банку в течение срока использования кредита. Если кредитная линия фирмы составляла 2 млн. долл., а средний объем используемых заемных средств — 600 000 долл., то компенсационные остатки составили бы 130 000 долл.

Банк рассматривает такую сумму по меньшей  мере как обеспечение оплаты своих операционных расходов.

Компенсационный баланс увеличивает действующую ставку процента по займу (стоимость кредита).

Краткосрочное небанковское иностранное финансирование с использованием эмиссии коммерческих бумаг

При определенных условиях банковские займы могут оказаться невыгодными для фирмы. Тогда компания может прибегнуть к краткосрочному небанковскому (т. е. минуя банковских посредников) иностранному финансированию, размещая на финансовых рынках свои коммерческие бумаги.

Коммерческие бумаги - это краткосрочные долговые обязательства, имеющие фиксированный доход и продаваемые обычно с дисконтом от номинала. Период обращения бумаг составляет от 1 до 365 дней. Как правило, коммерческие бумаги обращаются на внебиржевом рынке, хотя в последнее время наметилась тенденция вывода выпусков коммерческих бумаг в биржевой оборот.

За редким исключением, коммерческие бумаги - высокономинальный инструмент. Для американского рынка характерен номинал $1 миллион, в Японии - 100 млн. иен (примерно $950 тысяч). Таким образом, рынок практически недоступен для частных инвесторов. На ряде национальных рынков, например Испании, крупнейшими инвесторами являются нефинансовые компании. Однако в целом основными инвесторами являются финансовые учреждения. На рынке коммерческих бумаг наибольшую инвестиционную активность на рынке проявляют взаимные фонды, центральные и коммерческие банки, корпорации и страховые компании.

Состав эмитентов коммерческих бумаг достаточно разнообразен и зависит от особенностей организации национальной системы финансов той или иной страны. Во Франции значительную долю коммерческих бумаг выпускают государственные компании или компании, у которых контрольный пакет акций находится в руках государства. В Швеции коммерческие бумаги широко используются предприятиями общественного пользования, частично или полностью принадлежащими местным органам власти. В Германии ведущими эмитентами выступают Treuhandanstalt (приватизационное ведомство, типа российского ГКИ) и почтовая служба Bundespost. В США и Канаде основными эмитентами выступают финансовые компании. На небанковские финансовые компании приходится 2/3 всех коммерческих бумаг. Они же являются активными эмитентами в Финляндии. В последней финансовые компании являются преимущественно дочерними компаниями банков. Крупными эмитентами в Швеции и Норвегии выступают учреждения ипотечного кредита. В других странах эмиссия коммерческих бумаг финансовыми учреждениями сдерживается законодательными ограничениями. Центральные органы власти нигде не выступают эмитентами коммерческих бумаг, хотя на еврорынке ряд программ был организован именно ими.

Сроки погашения коммерческих бумаг в различных странах колеблются от 14 да 270 дней (чаще всего охватывают период от 30 до 90 дней). Для коммерческих бумаг со сроком погашения свыше 270 дней обычно в большинстве стран требуется официальная регистрация в соответствующих органах власти, что удорожает их эмиссию, а также удлиняет срок подготовки эмиссии к выпуску. Кроме того, подлежат обязательной регистрации эмиссии тех бумаг, которые предназначены для продажи частным лицам.

Процентная ставка по коммерческим бумагам близка к процентной ставке по депозитным сертификатам (как активу со сравнимым риском для профессиональных инвесторов). Эта ставка, как правило, ниже  ставки по первоклассным кредитам (прайм-рейт, основная ставка - публикуемая банками ставка по кредитам, предоставленным первоклассным заемщикам: крупным корпорациям, банкам и т. п., основная ставка редко изменяется, она служит ориентиром стоимости кредита), что делает финансирование с использованием коммерческих бумаг более предпочтительным, чем обычное банковское заимствование.

Однако такой вид финансирования доступен лишь хорошо известным фирмам с высоким кредитным рейтингом. Кроме того, банки,  оказывая услуги клиентам на “базе взаимоотношений”, могут предоставить деньги и в трудные для фирмы времена, например, когда ее финансовое положение временно (по оценкам банка) ухудшились и соответственно когда ее кредитный рейтинг упал, а следовательно, возможность получить деньги на рынке уменьшилась.

Коммерческие бумаги могут выпускаться на возобновляемой основе в рамках среднесрочных программ. В этих случаях эмитент заключает соглашение с группой банков, которые гарантируют размещение определенной части эмиссии ценных бумаг по определенной оговоренной цене, открывая для этого поддерживающие кредитные линии типа стэнд-бай. Процентные ставки по таким эмиссиям устанавливаются плавающие.