Международные финансы. Тема 5. Краткосрочное международное финансирование (стр. 1 )

Международные финансы

Тема 5. Краткосрочное международное финансирование

Краткосрочное международное финансирование фирмы

Фирма располагает несколькими источниками краткосрочного международного финансирования:

внутрифирменные международные займы; иностранное банковское и небанковское заимствование в иностранной валюте; банковское и небанковское финансирование с использованием евровалютных, или оффшорных, инструментов; внутренние инвалютные займы.

Внутрифирменное финансирование

Краткосрочное финансирование используется, как правило, для пополнения оборотного капитала. Объём и структура оборотного капитала варьируют в зависимости от отраслевой принадлежности предприятия, могут быть подвержены сезонным и циклическим колебаниям, они также зависят от эффективности управления портфелем продукции и стратегии управления оборотным капиталом

Прежде, чем рассматривать внешние источники финансирования предприятию следует проанализировать возможности финансирования за счёт “внутренних”, которые, как правило, значительно дешевле.

Компания должна убедиться, что у нее в распоряжении нет внутрифирменных временно свободных денежных ресурсов, которые одно подразделение могло бы предоставить другому без ущерба для общефирменных финансовых позиций и прибыльности.

Внутрифирменное краткосрочное финансирование представляет собой взаимопредоставление валютных займов различными подразделениями компании, а также  предоставление инвалютных кредитов родительской фирмой своим дочерним компаниям и наоборот.

Такие займы могут быть представлены в форме:

прямого международного внутрифирменного кредита; компенсационного внутрифирменного кредита; параллельного внутрифирменного кредита; торгового внутрифирменного кредита.

Прямой международный внутрифирменный кредит

Прямые международные внутрифирменные кредиты оформляются простым векселем.

Простой вексель -  это ценная бумага, содержащая простое и ничем не обусловленное обязательство векселедателя уплатить определенную сумму денег в определенный срок и в определенном месте векселедержателю или его приказу. В простом векселе два участника: векселедатель, который обязуется уплатить по выданному им векселю, и первый приобретатель векселя, которому принадлежит право на получение платежа по векселю.

Простой вексель — это абстрактный денежный документ, который не имеет обеспечения.

Отличительными его чертами являются:

возможность передачи по передаточной надписи; солидарная ответственность для участвующих в нем лиц, кроме лиц, совершивших безоборотную надпись; отсутствие необходимости нотариального заверения подписи; совершение при неоплате векселя в установленный срок нотариального протеста.

Простой вексель, срок платежа по которому не указан, рассматривается как подлежащий оплате по предъявлении. При отсутствии особого указания место составления векселя считается местом платежа и местом жительства векселедателя. Простой вексель, в котором не указано место его составления, рассматривается как подписанным в месте, указанном рядом с наименованием векселедателя.

Прямой международный внутрифирменный кредит предоставляется по ставке процента, близкой к рыночной, либо по ставке, которая несколько ниже рыночной. Однако подобное финансирование часто невыгодно для фирмы с нескольких точек зрения, в том числе:

налогового планирования компании; дополнительных валютно-курсовых рисков; риска заблокирования  валютных фондов за рубежом.

Кроме того, данному виду кредита присущи и некоторые другие недостатки. Поэтому чаще компании используют другие техники внутрифирменного кредитования.

Международный компенсационный внутрифирменный кредит

Компенсационный кредит - кредит в форме соглашения о предоставлении займа в иностранной валюте в обмен на займ в отечественной валюте. Компенсационные займы применяются в целях предотвращения и нейтрализации валютного риска и валютных ограничений.

При предоставлении типичного компенсационного краткосрочного займа родительская фирма помещает целевые фонды на срочный депозит в банке (например, в своей стране). Последний, в свою очередь, используует свой зарубежный филиал или банк-корреспондент для перекредитования этих денег дочерней компании в другой стране (Приложение А).

Подобный тип финансирования используется компанией  для достижения нескольких целей, в частности:

защиты от валютного риска; освобождения заблокированных средств; обхода валютных ограничений; финансирования  подразделений, расположенных в странах с высокой ставкой процента и (или) ограниченным рынком кредита и капитала.

Валютный риск - риск убытков от непредвиденных изменений валютных курсов, включающий:
- непосредственные изменения обменных курсов;
- неустойчивость обменного курса;
- изменения размеров прибыли, полученной за рубежом в результате операций конвертации.

Так, во-первых, риск неблагоприятных колебаний валютного курса несет в этом случае банк-посредник. Во-вторых страна, запрещающая или существенно ограничивающая межфирменные валютные переводы за границу, тем не менее, часто разрешает валютные платежи  в порядке возврата кредита крупному иностранному банку, так как в противном случае ей грозит потеря странового кредитного рейтинга. Наконец, зарубежному подразделению могут быть нужны деньги в таком объеме, в котором их трудно мобилизовать на местном рынке. В этом случае внутрифирменное финансирование может служить  одним из решений проблемы финансирования. То же самое относится и к ситуации, когда получения финансирования на местном рынке или на международных  рынках невыгодно по соображениям рентабельности.

Приемлемость такого типа финансирования  зависит от относительных процентных ставок, от ожидаемых изменений валютных курсов, а также от альтернативной стоимости используемых фондов.

Учитывая, что в стране-дебиторе могут существовать валютные и кредитные ограничения, а также другие несовершенства финансовых рынков, не только клиент, но и банк-посредник могут получить выгоду от компенсационного займа. Так, банк получает возможность осуществлять свой бизнес с клиентом, предоставляя полностью обеспеченный кредит, практически с гарантированным процентным спредом (разницей между процентной ставкой, которую он сам уплатит по привлеченным средствам, и процентной ставкой, которую он начислит  на заемщика по кредиту). В силу этого банки могут  охотно принимать участие в разработке и осуществлении таких, а также более сложных схем подобного финансирования для своих клиентов.

Параллельный заем

Параллельный заем – это кредит, близкий по технике к валютным свопам, когда две компании в различных странах кредитуют друг друга на равную сумму и под взаимопокрывающие ставки процента. В данном случае каждая компания  в одной стране является кредитором, а в другой стране – заемщиком.

При использовании параллельного займа заключаются два самостоятельных кредитных соглашения. Применяются две основные техники параллельного займа:

родительская фирма А предоставляет финансирование родительской фирме В в стране базирования, в то время как их дочерние компании в одной и той же стране за рубежом осуществляют операцию обратного заимствования; родительская фирма А в своей стране базирования предоставляет фонды местному филиалу иностранной компании В, расположенной в стране базирования ее собственного заграничного филиала (Приложение В).

При этом общая стоимость финансирования по обоим соглашениям устанавливается эквивалентной для обеих фирм (при ее пересчете в их отечественную валюту).

Подобный тип финансирования  применяется для репатриации блокированных фондов, для обхода ограничений по валютному контролю, для того, чтобы избежать высоких обменных курсов при инвестировании за границу, для нивелирования дополнительных  валютных рисков при финансировании зарубежных подразделений и для получения инвалютного финансирования по привлекательной ставке.

В целом разработка и использование схем внутрифирменных кредитов весьма распространены, главным образом, в случаях если при необходимости предоставления международного финансирования в одной из стран, в которой базируются фирмы-участники операции, действуют меры  валютного контроля или другие факторы, обусловливающие несовершенство финансового рынка.

Использование банковских займов

Иностранные подразделения компаний  обычно финансируют потребности в оборотном капитале на местном кредитно-финансовом рынке. Это удобно и не возникает проблем с управлением валютным риском.

Если фирма нуждается  в краткосрочных (внешних для нее) фондах, то они могут быть получены ею с использованием:

торгового кредита; банковских займов; инструментов денежного рынка.

Фирма может получить “короткие” деньги путем получения торгового кредита от продавца товара. Однако часто получение торгового кредита и увеличение срока его предоставления осложняются из-за его неэффективности для продавца или из-за ненадежности оплаты поставки покупателем с низкой кредитоспособностью. Если этот способ получения денежных средств для фирмы недоступен, то она может прибегнуть к банковскому финансированию.

Метод финансирования с использованием инструментов денежного рынка доступен лишь крупным, хорошо известным корпорациям с высоким кредитным рейтингом и при наличии развитого денежного рынка в соответствующей стране. Если этот метод фирме не доступен, она также должна попытаться заимствовать “короткие” деньги в коммерческом банке или в другом финансовом учреждении.

Если фирме доступны все три метода финансирования или хотя бы два из них, то выбор формы заимствования зависит от сравнительной эффективной стоимости каждого из них для заемщика.

Использование банковских срочных займов

Срочный кредит — прямой, необеспеченный кредит на срок не более 90 дней, обычно оформляемый в виде простого векселя, подписанного заемщиком.

В странах с недостаточно развитыми рыночными отношениями и законодательством вместо простого векселя оформляется обычное специальное кредитное соглашение между банком и фирмой. Денежные средства по срочному займу предоставляются единовременно в полной сумме и возвращаются с процентами в полной сумме займа одномоментно.