«Фондовый менеджмент в расплывчатых условиях» (стр. 42 )

Таблица П4.2. Уровни факторов

Таблица П4.3. Классификатор уровней факторов

Наименова-ние фактора	Диапазон значений для уровня:
Низкий(н)	Низкий-средний(сн)	Средний (с)	Средний-высокий(св)	Высокий(в)
Х1	<15%	15%-25%	25%-45%	45%-65%	>65%
Х2	<0%	0%-9%	9%-30%	30%-45%	>45%
Х3	<10%	10%-20%	20%-35%	35%-65%	>65%
Х4	<7%	7%-12%	12%-20%	20%-40%	>40%
Х5	<0%	0%-1%	1%-8%	8%-30%	>30%

Таблица П4.4. Нечеткое значение уровня факторов

Таблица П4.5. Классификатор оценки рейтинга облигации

Значение A_N	Значения функций принадлежности для подмножеств переменной «Оценка бумаги»:
ОН	Н	Ср	В	ОВ
0-0.15	1	0	0	0	0
0.15-0.25	(0.25-A_N)*10	(A_N-0.15)*10	0	0	0
0.25-0.35	0	1	0	0	0
0.35-0.45	0	(0.45-A_N)*10	(A_N-0.35)*10	0	0
0.45-0.55	0	0	1	0	0
0.55-0.65	0	0	(0.65-A_N)*10	(A_N-0.55)*10	0
0.65-0.75	0	0	0	1	0
0.75-0.85	0	0	0	(0.85-A_N)*10	(A_N-0.75)*10
0.85-1.0	0	0	0	0	1

Рис. П4.1. Функции принадлежности для переменной «Уровень фактора»

Таблица П4.6. Результаты рейтинга облигаций

Приложение 5. Краткий терминологический словарь

Агрессивный инвестиционный выбор - тип рационального инвестиционного выбора с повышенной долей акций в обобщенном инвестиционном портфеле.

Активное управление портфелем -        тип управления, характеризующийся непрерывным ребалансингом портфеля, на основе алертов (алертное управление портфелем) или на основании других соображений.

Алерт - предупредительный сигнал, свидетельствующий о качественных изменениях макроэкономического характера (макроалерт) или о фиксированном изменении показателей цены, доходности, отношения РЕ и т. д. (технический алерт).

Алертное управление портфелем        - активное управление портфелем на основе алертов.

Асимметричный инвестиционный выбор        - свойство иррационального инвестиционного выбора. Асимметрия развивается сразу в двух плоскостях. Во-первых, горечь убытков переживается интенсивнее, чем радость от прибыли. Во-вторых, рациональный инвестор не так скоро продает временно подорожавшие ценности, как скоро он скупает временно подешевевшие. В основе асимметрий лежат жадность и страх.

       

Безразличие - свойство рационального инвестиционного выбора. не существует ситуации, когда для рационального инвестора один тип вложений является более предпочтительным, чем другой. Характерно для промежуточного инвестиционного выбора. Достигается, в частности, в контрольной портфельной точке. Синоним равнопредпочтительности.

       

Высокоэластичный фактор        - фактор, чувствительный к изменению другого фактора, влияющего на поведение данного. В нашем случае – существенная зависимость расчетного коридора доходности индекса акций от отношения РЕ.

       

Гетероскедастия - синоним изменяющейся со временем волатильности индекса.

Гомоскедастия - синоним постоянной во времени волатильности индекса.

Градиент портфеля - отношение приращения доходности портфеля к соответствующему приращению риска портфеля.

       

Диспаритет - нарушение инвестиционного равновесия с положительным (недооценка) или отрицательным (переоценка) оттенком.

Дно тренда        - выраженный локальный или глобальный минимум индек-са. Обычно дно ищется в форме треугольного нечеткого числа.

Доходность  - см. Конечная (финальная) доходность.

       

Жадность - здесь: тип иррационального инвестиционного выбора, характеризующийся немотивированной переоценкой активов индекса. Сопровождается неврозом инвестора, возникающим в ходе оценки зоны риска индекса. Также см. Страх.

       

Золотое правило инвестирования – «Большей доходности активов соответствует больший ожидаемый риск». Отвечает критерию безразличия. Активы, подобранные на основании ЗПИ, образуют монотонный инвестиционный портфель.

Зона риска индекса - значения индекса в непосредственной близости от дна или пика, характеризующиеся высокой степенью риска смены инвестиционной тенденции.

       

Инвестиционное равновесие - состояние безразличия (равнопредпоч-тительности) в ходе рационального инвестиционного выбора. Характерно при достижении дна или пика индекса.

Инвестиционная тенденция - характеристика макроэкономического окру-жения фондового рынка в заданном экономическом регионе. Обычно ставится в зависимость от уровня ключевых параметров (валовый внутренний продукт, инфляция, кросс-курсы валют), а также от уставочного отношения РЕ, характеризующего рациональный инвестиционный выбор.

Индекс - 1) Расчетный объект, созданный по специальным правилам, обычно - как портфель с фиксированным распределением долей; 2) Количественные значения цены индексного портфеля. Различают фондовые и макроэкономические индексы (индикаторы).

Иррациональный инвестиционный выбор         - Инвестиции, не имеющие разум-ного научного обоснования, предполагающие наличие расчетных убытков. Обычно осуществляются под воздействием жадности, страха и стадности. Характерные признаки ИИВ – эйфория и истерия.

Иррациональная диверсификация        - научно необоснованное долевое распределение инвестиционного портфеля. К примеру, неразумно диверсифицировать портфель облигаций падающими в цене акциями.

Истерия - сопутствующий признак иррационального инвестиционного выбо-ра, необоснованный сброс акций, вызывающий их недооценку, рыночная паника.

       

Консервативный инвестиционный выбор - тип рационального инвес-тиционного выбора с повышенной долей облигаций в обобщенном инвестиционном портфеле.

Конечная (финальная) доходность - относительное приращение цены индекса за расчетный год (в процентах годовых).

Контрольная портфельная точка  - 50% акций, 50% облигаций (50:50).

       

Модифицированный показатель Шарпа - см. Шарпа показатель.

Монотонный инвестиционный портфель - сформированный на основании золотого правила инвестирования обобщенный инвестиционный портфель. Характеризуется тем, что в нем нет активов-аутсайдеров (с одновременно худшими показателями по доходности и риску). Существует не всегда и не везде. Например, в США в июле-августе 2002 года не существовал, из за глобальной переоцененности акций; тем самым сегмент высокодоходных высокорискованных инвестиций оказался несформированным, а монотонный портфель – незаполненным. Когда доходности и риски индексов в монотонном портфеле определить трудно, формируются отношения порядка.

       

Невозможность прогнозирования - отсутствие достаточных научных осно-ваний для формирования прогноза. Справедливо в отношении долгосрочных прогнозов индексов.

Недооценка - состояние рынка, при котором цены активов ниже рацио-нального, заранее оцененного уровня.

Низкоэластичный фактор - фактор, не обладающий заметной чувствительностью к изменению другого фактора, влияющего на поведение данного. В нашем случае – практическое отсутствие зависимости расчетного коридора доходности индекса облигаций от объемов торгов.

       

Обобщенный модельный инвестиционный портфель - портфель, сформированный в данном экономическом регионе и состоящий из акций (А), облигаций (B) и нефондовых активов (N). Характеризуется списком соответствующих индексов и долевым распределением (A, B, N). Абстрактная категория, применяемая в моделях прогнозирования индексов.

Объемная эластичность фактора доходности - зависимость доходности индекса от объемов торгов.

Оперативное управление портфелем -        управление портфелем в режиме реального времени.

Отношение РЕ (коэффициент Ц/Д), (PE Ratio) -        отношение цены акции (индекса) к чистой прибыли на одну акцию (осредненную акцию индекса) в годовом исчислении. По индексу рассчитывается как средневзвешенное по акциям, входящим в индекс, с учетом рыночной капитализации соответствующих акций и их доли в индексе.

Отношение порядка        - математически выраженное отношение количест-венного предпочтения одних объектов другим. Мы рассматриваем отношения порядка доходностей и рисков в монотонном инвестиционном портфеле.