Обзор экономических показателей (стр. 6 )

За месяц Министерство финансов привлекло на внутреннем рынке около 6,2 млрд. рублей. Из-за снижения спроса сумма заимствований была существенно меньше, чем в январе-марте (67,4 млрд. рублей за первый квартал). Однако объем погашения основного долга по рублевым облигациям (1,7 млрд. рублей) и купонных выплат (2,5 млрд. рублей) был в апреле также небольшим. Чистое привлечение средств за счет размещения ценных бумаг за апрель составило 4,5 млрд. рублей (для сравнения, 42,2 млрд. рублей за первый квартал). [12]

В целом за апрель доходность облигаций с остающимися сроками до погашения менее двух лет выросла на 1,5-2,0 процентных пункта, доходность средне - и долгосрочных облигаций – на 0,1 – 0,4 процентного пункта.

Игра на повышение курса доллара привела к росту процентных ставок и на рынке межбанковских кредитов и дефициту ликвидности в третьей декаде апреля. 29 апреля средняя расчетная ставка MIACR по предоставленным однодневным межбанковским кредитам превысила 20% годовых впервые за последние 7 месяцев. В среднем за апрель ставка MIACR составила 5,86%, тогда как в январе-марте этот показатель составлял 1,1-1,7% годовых, в среднем за 2003 год – 3,6%.

Развивающиеся рынки валютных облигаций в апреле испытали спад, обусловленный снижением цен казначейских облигаций США. Выход целого ряда позитивных экономических показателей в США обусловил активные спекуляции относительно возможного повышения учетной ставки в США, которая в настоящее время находится на минимальном уровне более чем за 40 лет (1%). Доходность к погашению средне - и долгосрочных казначейских облигаций США за апрель выросла на 0,5-0,8 п. п.

Рынок валютных облигаций РФ не стал исключением из общей для развивающихся облигационных рынков тенденции роста процентных ставок. За апрель доходность еврооблигаций РФ выросла на 0,5-1,0 процентный пункт. Особенно сильно снизилась цена еврооблигаций РФ со сроком погашения в 2007 году – доходность к погашению этого выпуска выросла за апрель на 1,7 п. п.

Несмотря на ухудшение конъюнктуры, на апрель пришелся рекордный объем размещения валютных долговых инструментов российскими компаниями. По оценкам, сделанным на основе данных информационного агентства Cbonds, в апреле размещение валютных облигаций российских компаний составило около 2 млрд. долларов, причем существенная часть этой суммы была привлечена для Газпрома. Следует отметить, что эмитентами еврооблигаций выступают не российские компании, а западные компании-посредники, или банки, однако в проспекте эмиссии указывается, что облигационный заем выпущен с целью кредитования конкретной российской компании.

Перспектива дальнейшего роста процентных ставок заставила российские компании поторопиться с привлечением средств на внешнем рынке. Для сравнения, по оценкам за весь 2003 год валютные облигации для финансирования российских компаний были размещены на сумму на 9,5 млрд. долларов, а за первый квартал 2004 года – на 1,7 млрд. долларов[13].

В результате роста доходности валютных облигаций в апреле доходности средне - и долгосрочных рублевых и валютных облигаций РФ почти сравнялись. При этом выросла разность между доходностью рублевых и валютных облигаций с близкими сроками погашения (1-2 года). Это означает, что участники рынка ожидают замедление темпов девальвации рубля в долгосрочной перспективе, возможно, номинальное укрепление рубля. Вместе с тем, такое соотношение доходности рублевых и валютных инструментов обусловлено продолжительной ситуацией избыточной рублевой ликвидности и «перегревом» внутреннего российского финансового рынка. Сценарий сохранения номинального курса рубля в диапазоне 30-30,5 рублей за доллар в течение ближайших 15 лет маловероятен, поэтому при текущем уровне процентных ставок рублевые заимствования представляются более дешевыми для федерального бюджета.

Доходность к погашению облигаций
федерального займа и валютных облигаций (еврооблигаций РФ), 29.04.04

	Доходность к погашению, %	Средний темп роста курса доллара (спред ОФЗ / еврообл.), % в год	Номинальный курс доллара на конец года, при котором доходность ОФЗ в долларах совпадает с доходностью еврооблигаций, руб./$
ОФЗ	еврооблигации
2005	5,29	3,03	2,26	30,0
2007	6,53	5,12	1,41	30,4
2018	7,84	7,53	0,31	30,3

Источники: Reuters, ММВБ. Для еврооблигаций РФ использованы доходности на основе котировок внебиржевого рынка, для ОФЗ – на основе сделок на ММВБ.

Валютный рынок

По итогам апреля номинальный курс доллара вырос на 39 копейки (или 1,4%) и по данным на конец месяца был зафиксирован на отметке 28,88 рублей за доллар. Динамика среднемесячного обменного курсу была менее выраженной: рост курса американской валюты на российском рынке составил 16 копеек (или 0,6%). В целом за первые четыре месяца 2004 года курс доллара снизился в номинальном выражении на 61 копейку (или 2,0%).

Укрепление реального курса рубля к доллару США по состоянию на конец апреля и по сравнению с концом декабря 2003 года оценивается в 6,0%. Резкий рост курса национальной валюты произошел в январе (укрепление составило 5,1%), в дальнейшем же динамика обменного курса была гораздо более умеренной.

После беспрецедентной стабильности валютного рынка, наблюдавшейся на протяжении предыдущих двух месяцев, апрель оказался отмечен достаточно заметным ростом курса доллара. Изменение конъюнктура рынка" href="/text/category/kontzyunktura__kontzyunktura_rinka/" rel="bookmark">конъюнктуры рынка произошло во второй половине месяца. В начале апреля, несмотря на продолжение повышательного тренда в динамике доллара на мировом рынке, российский рынок оставался относительно безучастным. Более того, операторы рынка, рассматривая в качестве фундаментального фактора, определяющего конъюнктуру внутреннего валютного рынка, цены на нефть и отмечая высокий уровень последних, ориентировались скорее на дальнейшее номинальное укрепление рубля и ослабление доллара.

Вместе с тем, уже начиная со второй половины февраля, тенденция к снижению курса доллара сошла на нет и если и присутствовала на рынке, то скорее по инерции. По крайней мере, курс оставался на неизменном уровне и при этом вмешательство в процесс курсообразования Центрального банка было сведено к минимуму. Вместе с тем, вероятнее всего фактором, предопределившим прекращение повышательной динамики рубля и последующее некоторое ослабление последнего, стало не изменение конъюнктуры мирового валютного рынка и укрепление позиций доллара, а изменение направленности капитальных потоков. Как отмечено в разделе, посвященном денежно-кредитной сфере, в марте был зафиксирован рекордный прирост иностранных активов кредитных организаций, составивший почти 120 млрд. рублей или 4 млрд. долларов. Для сравнения: в январе, напротив, отмечалось снижение на 53 млрд. рублей. Можно предположить, что в апреле отток иностранной валюты из страны по данному каналу продолжился.

Разворот в динамике капитальных потоков можно объяснить резким ростом курса доллара по отношению к ведущим мировым валютам, но лишь отчасти. По всей видимости, свою роль сыграл и политический фактор, в частности, события, связанные с ЮКОСом. Последние отрицательно сказываются на инвестиционной привлекательности России, и вызывают негативную реакцию со стороны бизнес-сообщества, выражающуюся в резком оттоке капитала из страны.

До определенного времени два фактора – масштабный приток иностранной валюты по счету текущих и отток по счету капитальных операций – уравновешивали друг друга. На рынке наблюдался баланс спроса и предложения и участие Центрального банка в торгах практически не отмечалось. Формально сокращение золотовалютных резервов в марте почти полностью можно отнести на счет проведенных платежей в счет погашения и обслуживания внешнего долга.

Настроения участников валютного рынка изменились во второй половине апреля. Помимо усиления действия отмеченных выше факторов, сказалось и заявление главы Центрального банка о нежелательности значительного укрепления курса рубля. В результате подобной «словесной интервенции» равновесие было нарушено и операторы рынка сами активно начали играть на повышение курса доллара.

Надо отметить, что Центральный банк не стал противодействовать движению курса доллара вверх. Возможно, укрепление рубля в начале года действительно рассматривалось как чрезмерное и Банк России готов был воспользоваться ситуацией и в некоторой степени нейтрализовать ускоренный рост национальной валюты в предыдущие месяцы. Второе объяснение пассивности Центрального банка – реализация на практике нового подхода в регулировании динамики обменного курса. Банк России намерен ввести бивалютный индекс, привязанный к двум валютам - доллару и евро. На первом этапе доля евро ограничится примерно 10-20%. В перспективе корзина будет на 50% состоять из доллара и на 50% - из евро.

Данный индекс будет выступать в качестве операционного ориентира для целей денежно-кредитной политики. В практическом смысле не будет употребляться привязка курса рубля к доллару. В то же время установление официальных курсов доллара к рублю и евро к рублю останется прежним.

Банк России продолжит операции в долларах на валютном рынке. Однако фиксированные котировки Центрального банка исчезнут, так как курсообразование будет определяться в соответствии с конъюнктурой мирового рынка доллар/евро, и соответственно, интервенции будут осуществляться по отношению курса рубля к корзине валют. Можно предположить, что после установления подобного валютного ориентира волатильность доллара заметно возрастет при соответствующем снижении волатильности евро.

Так или иначе, но во второй половине месяца на рынке наблюдалось явно выраженное повышательное давление на доллар. Активность коммерческих банков, играющих на росте курса последнего, оказалась настолько высокой, что уже к 20-м числам апреля привела к резкому падению рублевой ликвидности. Помимо сокращения остатков средств на корсчетах, наблюдался и отток средств, размещенных на депозите в банке России. Против максимума в 150 млрд. рублей, достигнутого в первые дни месяца, сокращение оказалось двукратным. А на конец апреля объем депозитов составил лишь 50 млрд. рублей – абсолютный минимум с начала этого года. Примечательно, что коммерческие банки отказывались продавать валюту даже в условиях жесткого дефицита рублевых средств, заняв длинные позиции и рассчитывая на дальнейшее движение курса доллара вверх.

Курс евро второй месяц подряд снижается с темпами 2,0%, если брать в расчет значения на конец месяца. Если рассматривать динамику среднемесячного курса, то рост был отмечен лишь в январе, а в дальнейшем динамика курса европейской валюты повернула вспять. По итогам января-апреля в номинальном выражении курс европейской валюты потерял 7,3% в первом случае и 4,6% во втором, а в реальном выражении он снизился на 12,0% и 8,8% соответственно.

Согласно статистике Центрального банка индекс реального эффективного курса рубля к инвалютам вырос за март еще на 1,8%. По состоянию на конец первого квартала 2004 года и по отношению к декабрю 2003 года прирост оценивается в 4,7%.

8. ВнешнеэкономиЧеские СВЯЗИ

Внешняя торговля в первом квартале 2004 г.

Согласно данным Банка России, оборот внешней торговли товарами по методологии платежного баланса в январе-марте 2004 г. составил 56,5 млрд. долл. Рост товарооборота на 20,4% по сравнению с аналогичным периодом 2003 г. объясняется повышением стоимости как экспорта, так и импорта. Поскольку первый показатель в номинале увеличивался более быстрыми темпами, это имело следствием также рост сальдо торгового баланса, которое по результатам первого квартала достигло 18,1 млрд. долл., что на 2,8 млрд. долл. превысило значение января-марта 2003 г.

Источник: Расчеты ЭЭГ на основе данных Банка России

По итогам первого квартала, стоимость экспорта составила 37,3 млрд. долларов США, что на 20% превышает аналогичный показагода. После исключения сезонной составляющей, расширение экспорта в сравнении с предыдущим кварталом также оставалось значительным – на 12,6%, причем источником роста в основном являются поставки в дальнее зарубежье (+19,8%), а не в страны СНГ (+3,8%).

Одной из причин бурного роста экспорта является продолжающееся улучшение внешнеэкономической конъюнктуры. В марте мировые цены на нефть снова выросли: так, цена за баррель нефти сорта Юралс достигла 30,9 долларов США в сравнении с 27,8 долларов США в феврале этого года. В результате, в первом квартале цены на нефть увеличились на 4,2% по отношению к предыдущему периоду. Также наблюдается резкий рост мировых цен на другие товары российского экспорта: тонна меди подорожала на 32,6%, никеля – на 18,5%, алюминия – на 9,1%, кроме того, на 21% вырос индекс цен Всемирного банка на продукцию черной металлургии. Однако при этом продолжают плавно снижаться экспортные цены на газ.

Источник: Госкомстат

Источник: Расчеты ЭЭГ по данным Госкомстата, ГТК; 1 квартал 2004 – оценка ЭЭГ

С другой стороны, в преддверии повышения экспортных пошлин и НДПИ, нефтяники наращивают экспортные поставки, стремясь зафиксировать максимум прибыли до ужесточения налогового бремени. Таким образом, продолжается масштабное расширение нефтяного экспорта: по нашей оценке, в первом квартале с учетом сезонности экспорт сырой нефти вырос на 10,4%, а нефтепродуктов – на 16,6% по отношению к предыдущему периоду. Дальнейшее укрепление евро относительно доллара в этот период также способствовало росту физобъемов экспорта вследствие усиления конкурентоспособности российских товаров и повышения долларового эквивалента доходов европейцев.

Источник: Расчеты ЭЭГ по данным Госкомстата, ГТК; 1 квартал 2004 – оценка ЭЭГ

Источник: Расчеты ЭЭГ по данным Банка России

В первом квартале 2004 г. реальный обменный курс по отношению к доллару США превысил уровень предыдущего периода на 7,0%, а аналогичного показаг. – на 20,2%. При этом уровень ВВП увеличился на 8,0% по сравнению с первым кварталом 2003 г. Большая покупательная способность рубля по отношению к доллару и рост доходов в экономике объективно способствовали достижению более высокого уровня импорта.

В результате, в первом квартале 2004 г. стоимость импорта товаров увеличилась на 21,3% по отношению к показателю января-марта 2003 г. и составила 19,2 млрд. долл. При этом рост импорта из стран СНГ был сильнее: 27,8% по сравнению с уровнем первого квартала 2003 г., в то время как импорт из стран вне СНГ увеличился только на 19,7%. Подобная неравномерная динамика может быть связана, в том числе, и с резким укреплением евро по отношению к доллару и другим валютам, которое влечет снижение конкурентоспособности европейских товаров по сравнению с товарами других стран: если в первом квартале 2003 г. соотношение курса доллара к евро находилось на уровне 1,07, то в том же периоде 2004 г. средний кросс-курс составлял уже 1,25. Поскольку источником значительного объема импорта – около 38,6% в 2003 г. по данным ГТК – являются страны ЕС, торговля с которыми осуществляется в евро, удорожание европейских товаров, по-видимому, спровоцировало их частичное замещение более дешевыми в условиях слабого доллара азиатскими товарами, а также товарами из стран СНГ. Если последний процесс носил выраженный характер, то это могло быть причиной изменения географической структуры торговли в сторону расширения поставок из стран СНГ ускоренными темпами, в результате чего доля стран вне СНГ в импорте немного сократилась – с 80,5% до 79,5%.

С учетом сезонной составляющей, стоимостные показатели импорта продолжают демонстрировать плавный рост: объемы первого квартала текущего года увеличились на 3,4% в сравнении с предыдущим периодом, что вполне закономерно на фоне продолжающегося укрепления национальной валюты и роста экономики. При этом стоимость импорта в процентах ВВП даже упала до 15,7% в сравнении с 17,9% в четвертом квартале 2003 г., тогда как в начале прошлого года этот показатель наблюдался на уровне 17,3%.

Таблица 8.1: Экспорт сырой нефти в гг.

	Всего	Дальнее зарубежье	СНГ
Физический объем	Цена	Стоимость	Физический объем	Цена	Стоимость	Физический объем	Цена	Стоимость
Млн. тонн	В % к соответствующему периоду прошлого года	Долл. за тонну	В % к соответствующему периоду прошлого года	Млн. долл.	В % к соответствующему периоду прошлого года	Млн. тонн	В % к соответствующему периоду прошлого года	Долл. за тонну	В % к соответствующему периоду прошлого года	Млн. долл.	В % к соответствующему периоду прошлого года	Млн. тонн	В % к соответствующему периоду прошлого года	Долл. за тонну	В % к соответствующему периоду прошлого года	Млн. долл.	В % к соответствующему периоду прошлого года
янв 02	12,7	108	116	69	1 462	75	10,3	97	124	72	1 273	70	2,4	200	79	64	190	127
фев 02	12,0	94	117	76	1 408	72	9,8	95	127	75	1 248	71	2,2	91	72	88	160	81
мар 02	17,0	128	133	92	2 259	118	13,3	115	150	102	1 990	118	3,7	213	73	54	270	115
апр 02	14,5	115	146	94	2 120	108	12,1	109	160	101	1 932	110	2,5	158	75	58	188	91
май 02	16,2	126	146	84	2 362	105	12,7	113	161	89	2 049	101	3,5	213	91	71	313	151
июн 02	15,2	106	151	88	2 295	94	12,9	105	157	89	2 026	93	2,3	113	115	89	269	101
июл 02	14,1	107	160	104	2 247	112	11,7	101	168	108	1 960	108	2,4	157	119	92	287	145
авг 02	14,9	94	171	107	2 538	100	13,0	98	175	106	2 261	103	1,9	72	145	112	277	81
сен 02	20,5	148	177	110	3 640	162	17,6	151	183	110	3 223	166	3,0	131	140	107	417	140
окт 02	16,6	112	175	131	2 910	146	13,7	109	178	132	2 441	143	2,9	128	163	126	468	162
ноя 02	15,3	126	157	129	2 402	164	12,5	124	159	131	1 979	162	2,8	139	150	123	423	171
дек 02	17,3	132	173	145	2 980	191	14,2	131	183	149	2 606	194	3,0	137	123	125	374	172
2002	187	117	153	101	28 772	118	155	113	162	104	25 133	117	33	144	111	88	3 639	127
янв 03	15,0	119	184	159	2 760	189	12,1	118	197	159	2 387	188	2,9	123	128	161	373	197
фев 03	15,6	129	190	163	2 966	211	12,6	128	204	161	2 574	206	3,0	134	132	183	392	244
мар 03	17,2	102	180	135	3 107	137	14,4	109	189	126	2 712	136	2,9	77	138	190	395	146
апр 03	16,7	115	147	101	2 451	116	13,2	109	155	97	2 044	106	3,5	141	116	153	407	216
май 03	18,1	112	153	105	2 769	117	15,1	119	163	101	2 453	120	3,0	86	106	117	317	101
июн 03	18,5	122	157	104	2 904	127	15,1	117	167	106	2 510	124	3,4	147	114	100	394	147
июл 03	21,1	150	169	106	3 578	159	17,9	154	176	105	3 156	161	3,2	133	131	111	422	147
авг 03	22,3	150	181	106	4 046	159	19,4	150	188	108	3 645	161	2,9	153	138	95	402	145
сен 03	19,7	96	178	100	3 490	96	16,9	96	181	99	3 059	95	2,7	92	158	112	431	103
окт 03	20,6	124	184	105	3 794	130	17,3	126	191	107	3 304	135	3,3	114	150	92	489	105
ноя 03	18,8	123	179	114	3 364	140	15,9	127	184	116	2 927	148	3,0	105	148	99	437	103
дек 03	19,9	115	182	105	3 615	121	16,6	116	188	103	3 114	119	3,3	110	151	122	501	134
2003	224	119	174	113	38 843	135	186	120	182	112	33 884	135	37	113	134	120	4 959	136
янв 04	18,3	122	184	100	3 355	122	15,1	125	190	96	2 876	120	3,2	108	152	119	479	128
фев 04	13,0	83	176	92	2 283	77	10,2	81	183	89	1 862	72	2,8	93	152	115	421	107
мар 04							23,9	166	194	103	4 631	171

Источник: ГТК, Госкомстат

Примечание: Изменения рассчитаны на основе впервые опубликованных (не пересмотренных) данных

9. ФИНАНСЫ НАСЕЛЕНИЯ

В марте[14] реальная начисленная зарплата одного работника увеличилась на 1,8% по сравнению с предыдущим месяцем (сезонность устранена). Таким образом, несмотря на некоторую заминку в январе, рост заработной платы продолжается с тем же темпом, что и в последнем квартале 2003 года. В среднем в первом квартале темп роста заработной платы составил 1,3% в месяц, то есть, практически столько же, сколько и на протяжении 2003 года (+1,2% в месяц).

Иной график показывают реальные располагаемые доходы населения. После стагнации в январе (+0,2% к декабрю) и резкого снижения в феврале (-4,6%), их увеличение в марте (+0,5%) всё ещё заметно отставало от роста начисленной заработной платы. Столь драматические изменения в динамике реальных располагаемых доходов объясняются колебаниями объёмов валютообменных операций населения. В октябре-декабре 2003 года «взрывное» увеличение доходов населения, рассчитанных по методологии Госкомстата, в немалой степени отражало существенную интенсификацию обменных операций на валютном рынке. В частности, увеличение объёма продаж валюты населением значительно завысило индекс доходов по сравнению с экономическими реалиями[15]. В феврале искажающее влияние валютообменных операций было минимальным, снизившись с январских +4,2% до -0,5% в индексе «месяц текущего года к тому же месяцу предыдущего года» (см. ниже таблицу). Это изменение вполне объясняет февральский «спад» отчётных доходов населения по данным Госкомстата.

Реальные располагаемые доходы населения в 2004 году

в % к тому же периоду предыдущего года

	январь 2004	февраль 2004	декабрь 2003 – февраль 2004
Реальные располагаемые доходы населения – по данным Госкомстата	121,1	110,3	118,1
Реальные располагаемые доходы населения, скорректированные на операции с наличной валютой	116,9	110,8	114,3

По данным обследований бюджетов домашних хозяйств в первом квартале 2004 сохранялся значительный разрыв между реальными темпами роста оплаты труда и темпами роста экономики в целом – при реальном росте ВВП на 8,0% по сравнению с первым кварталом 2003 года, рост оплаты труда составил 13,3%. Ускоренное повышение зарплаты тесно связано с продолжающимся укреплением рубля. Оно может достаточно негативно сказываться на производстве в отраслях, испытывающих жёсткую конкуренцию со стороны импорта и интенсивно использующих трудовые ресурсы (например, в пищевой и лёгкой промышленности, машиностроении и др.). С другой стороны, оно отражает ограниченное предложение трудовых ресурсов в России. Отметим в связи с этим, что быстрый рост зарплат происходит на фоне самого низкого за последние девять лет уровня безработицы в России[16].

В структуре использования доходов в марте 2004 года не произошло кардинальных изменений по сравнению с показателями того же месяца 2003 года. Вопреки наблюдавшейся до января тенденции к снижению доли расходов на оплату товаров и услуг, в марте она оказалась такой же, как и год назад (70,9% от доходов). Также против тенденции прошлых месяцев несколько выросла доля обязательных платежей и взносов (с 7,6% до 8,4%). Таким образом, рост доли сбережений (с 12,3% до 13,1%) происходил, в основном, за счёт сокращения расходов на прирост объёма наличных денег на руках (с 2,1% до 0,3%). При этом расходы на покупку валюту (7,3% доходов) остались примерно на уровне марта предыдущего года.

По последним данным, в феврале 2004 года рост сбережений населения на банковских вкладах составил 3,6% в номинальном и 2,6% в реальном выражении. Оба показателя выше значений февраля 2003 года, когда реальный месячный рост депозитов составил 1,4%. Как и в октябре-январе, продолжался переток средств с валютных на рублёвые депозиты, реальные темпы роста которых составили, соответственно, -0,8% и 3,9% по сравнению с январём. После коррекции на изменение курса доллара США, прирост рублёвых сбережений обусловил 99,4% совокупного увеличения банковских вкладов в номинальном выражении.

В целом состояние финансов населения определяется замедлением роста нефтяных цен на мировых рынках. На протяжении 2003 года наблюдаемые тенденции были предопределены существенным повышением доходов, связанным с улучшением мировой конъюнктуры на российское сырьё, а также укреплением национальной валюты. Это приводило к повышению доли сбережений в расходах населения, а также к реструктуризации сбережений в пользу рублёвых депозиты. В январе-феврале 2004 года, несмотря на сохранение высоких значений цены на нефть, их рост, по сравнению с тем же периодом предыдущего года, сменился на снижение, что и привело к прекращению тенденций, наблюдавшихся на протяжении 2003 года.

[1] Данные за январь-март и март, соответственно.

[2] В узком определении.

[3] Включая поступления социального налога и выплаты базовой пенсии.

[4] Предварительные данные на кассовой основе.

[5] Оценка ЭЭГ по методике МВФ.

[6] Этот показатель в основном определяется по темпам роста цен двух главных составляющих потребительской корзины – продовольственных товаров без учета плодоовощной продукции и непродовольственных товаров. Рост цен на овощи-фрукты и рост частично регулируемых тарифов на платные услуги населению (ЖКХ, пассажирский транспорт, связь) принимается равным росту цен в указанных выше двух основных группах. Рост стоимости других видов платных услуг для населения не корректируется.

[7] В январе объём эмиссии валютных облигаций российских предприятий составил 350 млн. долларов, в феврале – 570 млн. долларов.

[8] Здесь и далее используется оценка ВВП за апрель в размере 1 228 млрд. руб.

[9] Здесь и далее в данном разделе – дефлирование по ИПЦ.

[10] Т. е. безвозмездных перечислений без учёта отрицательных перечислений, учитывающих передачу средств в целевые бюджетные фонды и корректирующих двойной учёт этих средств в налоговых и неналоговых доходах бюджетов и в доходах целевых бюджетных фондов. Практически весь объём операций по такому варианту бюджетного учёта сосредоточен в бюджете г. Москвы.

[11] Ставка определяется как отношение сборов этого налога к объёму налогооблагаемых доходов населения или к зарплате в экономике с учётом скрытых доходов или зарплат.

[12] Без учета средств, направляемых на уменьшение расходов по обслуживанию госдолга в соответствии со статьей 113 БК РФ. По данным Департамента управления государственным внутренним долгом http://www. *****/domdbt/iop050504.htm.

[13] На основе данных ИА Cbonds.

[14] В этом разделе данные о зарплате и доходах населения за март и первый квартал 2004 года – предварительные.

[15] Это происходит из-за того, что Госкомстат учитывает рублёвые доходы, то есть относит к доходам выручку в рублях от продажи иностранной валюты (затраты рублёвых средств на покупку валюты относятся в методологии Госкомстата к расходам).

[16] См. раздел «Реальный сектор».