Обзор экономических показателей (стр. 5 )

Основным фактором, повлиявшим на снижение поступлений по подоходному налогу, были новогодние каникулы, впервые введённые в текущем году. Однако поскольку общее число нерабочих дней увеличилось незначительно, а произошло лишь перемещение их на начало года, то по результатам года в целом не приходится ожидать сколько-нибудь заметного снижения поступлений подоходного налога вследствие введения новогодних каникул. Действительно поступления подоходного налога постепенно отыгрывают январское падение: если в январе-феврале подоходного налога было собрано на 0,3% ВВП меньше, чем в прошлом году, то за первые семь месяцев – уже лишь на 0,1% ВВП меньше. Вместе с тем, очевидно, что темп сокращения разницы в поступлениях этого налога в прошлом и текущем годах будет сокращаться с течением времени.

В июне, как и в предыдущие месяцы года, продолжилось сокращение разрыва в поступлениях от налога с продаж, отменённого с начала прошлого года. Как мы уже отмечали ранее, причина этого кроется в том, что в начале прошлого года поступления были обусловлены налогообложением операций предыдущего года и уплатой задолженности, а в текущем году в бюджеты регионов поступают лишь остатки задолженности. Развития этой тенденции вместе с сокращением поступлений и их доли в налоговых доходах следует ожидать и далее.

Уменьшение поступлений платежей за природопользование связано, прежде всего, со снижением региональной доли НДПИ на углеводороды с 14-18% в 2004 году до 5% в 2005 году. Поскольку в начале года часть поступлений соответствует налогообложению операций предыдущего года и взимается по старым ставкам, можно ожидать чуть большего уменьшения поступлений относительно прошлого года в ближайшем будущем.

В соответствии с первоначальным законом о федеральном бюджете на 2005 год в текущем году было предусмотрено снижение федеральной помощи регионам на 0,3% ВВП по сравнению с исходным законом о федеральном бюджете на 2004 год и с фактическим исполнением бюджета за прошлый год – до 2% ВВП. Однако в первом квартале текущего года было перечислено на 0,3% ВВП больше, чем в соответствующем периоде прошлого года. Причиной этого были опережающие выплаты федеральной помощи регионам для компенсации снижения их доходов в январе из-за каникул и отчасти резкого всплеска социальной напряжённости в регионах в связи с монетизацией льгот. Во втором квартале перечисление федеральной помощи регионам снизилось, и по результатам первого полугодия 2005 года регионы получили почти на 0,1% ВВП больше средств, чем в январе-июне прошлого года. В июле были приняты поправки в закон о федеральном бюджете на 2005 год, увеличивающие объём помощи регионам до фактического уровня прошлого года. По результатам семи месяцев объём федеральной помощи регионам составил 2,5% ВВП, что на 0,1% ВВП больше чем в прошлом году. В соответствие с принятыми решениями и обычной динамикой безвозмездных перечислений следует ожидать их незначительного снижения во втором полугодии притом, что объёмы этой помощи, выраженные в процентах ВВП, будут оставаться на уровнях прошлого года.

Темп роста совокупных расходов консолидированного бюджета субъектов РФ, без учёта Ханты-Мансийского АО и Тюменской области, отставал от роста их доходов. Расходы региональных бюджетов, выраженные в процентах ВВП, сократились на 0,5% ВВП по сравнению с соответствующим периодом прошлого года. По предварительным данным за январь-июль 2005 года они составили (без учёта этих двух регионов) 1 364,8 млрд. рублей или 12,3% ВВП. В сопоставимых ценах, при дефлировании на индекс потребительских цен, расходы выросли на 7%.

Структура расходов консолидированных бюджетов регионов несколько отличается от структуры прошлого года. Определённые трудности в сравнении структуры расходов в текущем и прошлом годах обусловлены введением новой бюджетной классификации, причём основные трудности возникают при сравнении экономической структуры расходов, и в частности при выделении капитальных расходов.

При определении капитальных расходов мы в целях сопоставимости с прошлым годом использовали расходы по подстатье 310 «Увеличение стоимости основных средств», а не по всей статье 300 «Поступление нефинансовых активов».

Таблица 5.3: Расходы консолидированного бюджета регионов (без учёта Ханты-Мансийского АО и Тюменской области) по экономической классификации в январе-июле 2005 и 2004 гг. (в процентах ВВП)

	2004	2005
Расходы	12,7	12,3
Непроцентные	12,6	12,1
Капитальные расходы	1,9	1,9
Текущие	10,7	10,2
Зарплата с начислениями	4,0	3,9
Зарплата	3,1	3,1

В 2005 году регионы сократили текущие расходы, оставив капитальные на уровне прошлого года. Кроме этого, обращает на себя внимание сокращение расходов на выплату заработной платы при незначительном росте расходов на саму заработную плату. Это результат уменьшения расходов на начисления на заработную плату, что непосредственно связано со снижением максимальной ставки ЕСН в 2005 году с 35,6% до 26%. Следует при этом отметить, что сокращение расходов вследствие снижения ЕСН составляет лишь чуть более половины от общего снижения текущих расходов региональных бюджетов.

Таблица 5.4: Расходы консолидированного бюджета регионов (без учёта Ханты-Мансийского АО и Тюменской области) по функциональной классификации в январе-июле 2005 и 2004 гг. (в процентах ВВП)

	2004	2005
Расходы	12,7	12,3
Обслуживание долга	0,2	0,2
Социальная сфера	6,3	6,7
Образование	2,9	2,9
Здравоохранение	1,8	1,9
Социальная политика	1,3	1,4
Культура	0,4	0,4
Экономика и бюджетные фонды	2,8	2,0
Госуправление и силовые ведомства	1,3	1,6
ЖКХ	1,6	1,8
Прочие расходы (2004) / Межбюджетные трансферты (2005)	0,5	0,0

В функциональной классификации просматривается определённая переориентация региональных расходов на социальную сферу в 2005 году. Основное снижение расходов консолидированных региональных бюджетов в процентах ВВП произошло в расходах на национальную экономику. Исчез раздел расходов «Прочие». Увеличились же в основном социальные расходы: на социальную политику и здравоохранение. Кроме этого возросли расходы на государственное управление и силовые ведомства, а также на ЖКХ.

Картина исполнения бюджетных обязательств регионами в текущем году повторяет прошлогоднюю, но в 2005 году она в целом заметно лучше. Как и в прошлом году общий по всем регионам объём просроченной кредиторской задолженности увеличивался в первом квартале, а затем начал снижаться. Однако если по результатам первого квартала прошлого года объём задолженности вырос на 13,6 млрд. рублей, а по результатам января-июля на – 12,5 млрд. рублей, то в 2005 году задолженность увеличилась за эти периоды на – 12,1 и 3,7 млрд. рублей соответственно.

За июль текущего года общий по всем регионам объём задолженности сократился на 2,6 млрд. рублей, а её общий объём, увеличился за первые семь месяцев, как уже отмечалось выше, на 3,7 млрд. рублей, что составляет 3,9% от объёма на конец прошлого года. Рост кредиторской задолженности имел место в 42 субъектах РФ, которые в сумме накопили с начала года 11,5 млрд. рублей, на 3,6 млрд. рублей меньше, чем за первый квартал текущего года. Очевидно что, сокращение задолженности во втором и начале третьего квартала произошло в основном за счёт погашения отдельными регионами задолженности прошлых лет. Наибольшие трудности с исполнением бюджетных обязательств испытывают регионы, исполнившие свои бюджеты с дефицитом. Среди дефицитных регионов 60% регионов увеличили объём задолженности, а среди профицитных – 44%.

Как уже отмечалось, профицит консолидированного бюджета регионов по результатам первых семи месяцев текущего года составил 171,6 млрд. рублей или 1,5% ВВП. Заметная часть этого прфицита, 53,0 млрд. рублей, сосредоточена в Ханты-Мансийском АО и Тюменской области в силу уже отмеченного роста их доходов. В июле лишь четверть регионов исполнили свои бюджеты с дефицитом. В целом за январь-июль суммарный баланс региональных бюджетов (без Ханты-Мансийского АО и Тюменской области) не сильно отличается от прошлогоднего: 1,1% ВВП в 2005, против 1,0% ВВП в 2004.

В январе-июле 2005 года 20 регионов исполнили свои консолидированные бюджеты с суммарным дефицитом в 28,2 млрд. рублей. Значительная часть этого дефицита (68%) сосредоточена в двух регионах: в Московской области (9,4 млрд. рублей или 14% доходов бюджета) и в Якутии (9,9 млрд. рублей или 37% доходов). С точки зрения соотношения дефицита с доходами бюджета к этим двум регионам добавляются ещё Ненецкий АО с дефицитом в 35% от доходов, остальные регионы имеют вполне умеренные дефициты, не превышающие 10% бюджетных доходов. Московская область профинансировала свой дефицит почти в равной степени за счёт выпуска ценных бумаг, с одной стороны, и бюджетных и банковских кредитов, с другой, Ненецкий АО за счёт бюджетных остатков прошлых лет, а Якутия – за счёт приватизации акций, на сумму 11 млрд. рублей.

6. КРЕДИТНО-ДЕНЕЖНЫЕ ПОКАЗАТЕЛИ

Динамика чистых международных резервов и чистых внутренних активов

По итогам августа золотовалютные резервы РФ увеличились на 5,1 млрд. долларов и по данным на 1 сентября составили 149,7 млрд. долларов. Рост резервов был зафиксирован на фоне проведения завершающих платежей в счет досрочного погашения долга Парижскому клубу кредиторов и масштабных выплат по внешнему долгу в соответствии с графиком. Суммарные расходы бюджета на погашение и обслуживание внешнего долга превысили в августе 5,8 млрд. долларов.

В сумме за первые восемь месяцев 2005 года рост резервов составил 25,2 млрд. долларов против 11,8 млрд. за аналогичный период предыдущего 2004 года. По оценкам Банка России по итогам 2005 года объем резервов увеличится на $50 млрд. и на конец года составит $170 млрд. Прогнозы относительно динамики резервов в 2006 году характеризуются широким разбросом. В зависимости от конъюнктуры мирового рынка нефти рост резервов может составить от 23 до 83 млрд. долларов.

В полном соответствии с динамикой валовых золотовалютных резервов изменение Чистых международных резервов (ЧМР) характеризовалось в июле значительным приростом сразу на 135 млрд. рублей (4,9 млрд. долларов). В сумме за январь-август объем ЧМР увеличился на 972 млрд. рублей (35,0 млрд. долларов) против 407 млрд. рублей (13,8 млрд. долларов) за тот же период 2004 года.

После единоразового роста в июле, вызванного использованием средств Стабилизационного фонда на досрочное погашение части задолженности перед Парижским клубом кредиторов, динамика Чистых внутренних активов вернулась в традиционное русло. Сокращение составило 133 млрд. рублей. Таким образом, изменения ЧМР и ЧВА в августе оказались полностью взаимно компенсирующими, а рост денежной базы – минимальным, в пределах 3 млрд. рублей или 0,1%.

Примечательно, что отмеченное по итогам августа снижение объема ЧВА в значительной степени произошло за счет сокращения Чистого кредита банковской системе. Последние три месяца задолженность Банка России перед кредитными организациями снижалась, однако, изменения не носили определяющего для ЧВА характера. В августе практически по всем основным статьям, отражающим обязательства Центрального банка перед коммерческими, был зафиксирован рост. Во-первых, почти на 50 млрд. рублей увеличился по состоянию на 1 сентября по сравнению с показателем месячной давности объем корсчетов коммерческих банков в Банке России. Во-вторых, вырос объем рублевых средств, размещенных кредитными организациями на депозите в Центральном банке и, в меньшей степени, в ОБР. Кроме того, вдвое, или на 15 млрд. рублей, сократился объем валовой задолженности кредитных организаций перед Банком России. Все это вместе взятое обусловило снижение Чистого кредита банковской системе сразу на 88 млрд. рублей.

Вопреки сложившейся традиции серьезных изменений по статье Чистый кредит федеральному правительству в августе не наблюдалось. Согласно бюджетной статистике, поступления в Стабилизационный фонд должны были составить 111 млрд. рублей. Однако, в результате осуществленных масштабных выплат по внешнему долгу остатки средств на счетах федерального правительства в Банке России даже несколько сократились. Можно добавить, что никаких значительных изменений не было отмечено и по статьям, характеризующим динамику рублевых средств на счетах в Банке России местных органов власти и Пенсионного фонда.

Непривычная динамика ЧВА и основных составляющих данного агрегата в июле и августе не нарушила общую картину. По итогам первых восьми месяцев 2005 года ЧВА сократились на 812 млрд. рублей. Для сравнения, за январь-август 2004 года изменение составило минус 360 млрд. рублей. Наиболее выраженной по итогам восьми месяцев была динамика чистого кредита расширенному правительству. Кроме того, примерно вдвое увеличился объем депозитов в Банке России органов местного самоуправления и Пенсионного фонда. Объем чистых международных резервов Правительства резко вырос в начале года, в ответ на погашение в полном объеме задолженности России перед МВФ, и далее в начале второго квартала, в период аккумуляции валютных активов для проведения платежей Парижскому клубу. Проведение платежей в июле-августе привело к обратному изменению.

Что касается чистого кредита банковской системе со стороны Центрального банка, то рост в январе и снижение в феврале оказались взаимно компенсирующими. Последовательный отток средств кредитных организаций с корреспондентских счетов и депозитов в Банке России в последующие месяцы привел к резкому росту рассматриваемого агрегата. Увеличение задолженности Банка России перед кредитными организациями в августе нейтрализовало более половины этого роста. По состоянию на 1 сентября задолженность Центрального банка перед банковской системой была ниже уровня начала года почти на 140 млрд. рублей и составляла 450 млрд.

Динамика денежно-кредитных показателей

В августе объем денежной базы увеличился на 0,1%. Таким образом, после резкого увеличения во втором квартале на 10,8% и в июле на 3,2%, динамика агрегата приняла более сдержанный характер. Руководствуясь данными предыдущих лет, можно предположить, что в ближайшие месяцы изменение денежной базы будет скорее умеренным. Следующий всплеск произойдет только в декабре.

В сумме за первые восемь месяцев прирост агрегата составил 9,1%. Начиная с июля, сравнение с показателями предыдущего года становится мало информативным. На этот период год назад пришелся эпицентр кризисных явлений в банковском секторе. Дефицит ликвидности и кризис доверия, поразившие банковскую систему в мае-июле оказали влияние на конъюнктуру денежного рынка и динамику денежных агрегатов и в последующие месяцы Так, в июле-августе 2004 года денежная база испытала сокращение в сумме на 5,7%. Последующая динамика анализируемого агрегата была крайне вялой. Ситуация нормализовалась лишь к концу года, с восстановлением доверия к банкам частных вкладчиков и насыщением ликвидностью денежного рынка за счет активных операций Центрального банка на валютном рынке. Таким образом, в ближайшие месяцы анализировать динамику денежной базы придется безотносительно к 2004 году.

Так или иначе, рост агрегата в нынешнем году можно считать относительно умеренным на фоне масштабного прироста золотовалютных резервов. Подобное является результатом, в первую очередь, эффективного функционирования механизма стабилизационного фонда. В нынешнем году, также как и в прошлом, основная роль по изъятию избыточной ликвидности, формирующейся под влиянием высоких цен на нефть, принадлежит бюджетной системе. Так, по итогам января-августа объем рублевых средств, аккумулированных федеральным правительством в Стабилизационном фонде, составил свыше 830 млрд. рублей. Таким образом, было стерилизовано 60% прироста чистых международных резервов, увеличение которых является основным источником роста денег в экономике последние годы.

Стерилизация по каналу Центрального банка гораздо менее масштабна и эффективна. Функцию эту в начале года выполняли, в первую очередь, депозитные операции. В январе-марте объем средств, размещенных кредитными организациями на депозите в Банке России, достигал 250-280 млрд. рублей. К маю показатель заметно снизился и уже не превышал 150 млрд. рублей. В последующие месяцы объем средств, направляемых банками на депозит, ещё более сократился, а к началу августа составлял 30 млрд. рублей. Можно добавить, что такой объем депозитов был опоставим с минимальными значениями мая-сентября 2004 года (периода, характеризовавшегося кризисными явлениями и общей нестабильностью в банковском секторе), и значительно (в 3-7 раз) ниже показателей октября 2004 – апреля 2005 года. В августе за счет увеличения объема операций Банка России на валютном рынке ситуация с рублевой ликвидностью улучшилась и объем депозитов увеличился. Среднемесячный показатель оказался равен 54 млрд. рублей, что означает рост по сравнению с минимальным значением июля почти на 16 млрд. рублей.

Независимо от объема депозитов в абсолютном выражении, их временная структура сохраняет ярко выраженный краткосрочной характер. 98% средств размещается на срок до 1 недели. Эти операции имеют форму окна постоянного доступа, соответственно решения по ним принимаются банками самостоятельно. Банк России в состоянии регулировать спрос на 4-х недельные и 3-х месячные депозиты за счет изменения доходности указанных операций. Однако, до сих пор, опасаясь притока на внутренний рынок дополнительных объемов ликвидности, денежные власти удерживали процентные ставки на низком уровне, что, в свою очередь, ограничивало спрос на среднесрочные депозиты со стороны коммерческих банков. Таким образом, Центральный банк, в частности, его процентная политика, практически не имеют влияния на динамику депозитов.

Определенную роль в процессе стерилизации играют и облигации Банка России. В марте Центральный банк активизировал выпуск ОБР. В результате задолженность последнего по ним выросла на 44 млрд. рублей и достигла 61 млрд., а по итогам апреля увеличилась до 84 млрд. рублей. В мае-августе объем рынка ОБР изменялся незначительно в пределах 10 млрд. рублей.

Параллельно с увеличением объема депозитных операций коммерческие банки нарастили объем средств на корсчетах. В мае-июле в среднемесячном выражении корсчета составляли 250 млрд. рублей. В августе этот показатель вырос до 274 млрд. рублей. В целом же можно говорить о том, что определенный дефицит ликвидности, характеризовавший денежную сферу в последние месяцы и обусловленный некоторым замедлением роста резервов, с одной стороны, и возросшей «стерилизационной» активностью бюджета, с другой, (в частности, в июне были повышены вывозные экспортные пошлины на нефть со 102,6 долларов за тонну до 136,2 долларов, а в августе до 140,0 долларов, что увеличило поступления в бюджет) в августе оказался преодолен..

На изменение конъюнктуры денежного рынка указывают и ставки на рынке межбанковского кредитования. Как отмечалось в предыдущих обзорах, в последние месяцы процентная ставка на рынке МБК утратила привычную стабильность и заметно выросла. Более того, если в мае повышение ставок носило краткосрочный характер, то в июне и июле периоды дефицита ликвидности были уже более продолжительными. В июле ставка по однодневным кредитам крайне редко опускалась ниже 2,0%, а её среднее значение составило 3,4%. В августе ситуация несколько улучшилась. Среднее значение процентной ставки опустилось до 2,5%, что ближе к показателю мая.

Коммерческие банки по-прежнему были вынуждены использовать для пополнения ликвидности операции РЕПО с Банком России, а также внутридневные кредиты, кредиты овернайт и ломбардные кредиты Банка России. Вместе с тем, объем указанных операций значительно снизился. Согласно информации Центрального банка общий объем операций прямого РЕПО составил в августе … млрд. рублей. Для сравнения: в июне-июле ежемесячный объем рефинансирования коммерческих банков в рамках прямого РЕПО был равен порядка 80 млрд. рублей. Модно добавить, что на протяжение января-марта этот инструмент не был востребован вовсе.

Представление о динамике ликвидности денежного рынка дает график, приведенный ниже.

Центральный банк опубликовал данные о росте денежного предложения в июле 2005 года. После увеличения на 5,1% в июне динамика М2 замедлилась и июльский показатель составил лишь 1,2%. С учетом снижения на 4,0% в январе, суммарное за первые семь месяцев 2005 года изменение агрегата оценивается в +14,3%. Для сравнения, по итогам января-июля 2004 года был зафиксирован рост денежной массы на 13,1% (необходимо отметить, что в июле прошлого года кризисные явления в банковском секторе отразились на динамике М2 уже в полной мере, спровоцировав снижение на 1,6%).

Основные составляющие М2 – наличные и безналичные деньги – характеризовались в июле ростом на 3,1% и 0,2% соответственно. По состоянию на 1 августа объем наличных денег в обращении превышал уровень начала года на 10,9%. Что касается безналичных денег, то их сокращение в январе было не столь значительным, что предопределяет более высокие совокупные темпы прироста. По результатам семи месяцев объем безналичных денег увеличился на 16,1%. Для сравнения, показатель, характеризующий соответствующий период 2004 года, равен 12,3%, однако, опять-таки необходимо делать поправку на специфику ситуации, имевшую место во второй половине 2004 года, и особенно, в июле.

Безналичные деньги в иностранной валюте после снижения в течение марта-апреля в сумме на 2,5%, в последующие три месяца демонстрировали рост, однако темпы его постепенно снижались с 4,7% в мае до 1,2% в июле. Июльский показатель подтвердил сделанное ранее предположение о том, что подобная динамика может быть связана с выраженным укреплением позиций доллара на мировом рынке и, как следствие, по отношению к национальной валюте. Следуя этой логике и наблюдая прекращение роста курса доллара в июле и разворот в его динамике, мы прогнозировали прекращение или, по крайней мере, снижение темпов роста безналичных денег в иностранной валюте. Напомним, что до этого существенное – на 10,4% – увеличение агрегата наблюдалось в январе-феврале, также в период роста курса доллара. Суммарный по состоянию на 1 августа прирост безналичных денег в иностранной валюте оценивается на уровне 17,8%. Изменение анализируемого агрегата за тот же период 2004 года равнялось 21,8%.

Скорость обращения денег[14] последние месяцы остается практически постоянной на уровне 4,3. В годовом выражении отмечено небольшое снижение показателя с 4,5 в начале года до 4,4 в середине. По сравнению с прошлым годом замедление скорости обращения оценивается в 6%. Это в два раза ниже показагода.

Опубликованные Центральным банком данные за июнь о динамике привлеченных банковской системой средств физических лиц позволяют предположить, что спад в темпах роста частных вкладов, зафиксированный в мае, был единичным явлением. По итогам июня суммарный (в рублях и иностранной валюте) объем депозитов населения в банках увеличился на 3,1%. Это ниже показателей марта и апреля, но значительно выше, среднего за январь-май значения, составляющего 2,5%. Если же исключить из рассмотрения неблагоприятный с точки зрения динамики депозитов январь, когда прирост составил всего 1,1%, и май, характеризовавшийся почти двукратным замедлением темпов прироста, то среднее значение за февраль-апрель составит 3,2%, и даже на этом фоне июньский показатель выглядит довольно «уверенно».

В разбивке по валютам объем рублевых депозитов населения вырос в июне на 3,0%, валютных – на 3,2%. Впервые с января темпы прироста вкладов в иностранной валюте оказались выше, чем в национальной, хотя сближение двух показателей можно было заметить уже в мае. Опережающая динамика валютных вкладов, по всей видимости, явилась следствием резкого роста курса доллара, отмеченного в мае-июне. Если пересчитать ряд, отражающий динамику валютных депозитов из рублей в доллары по текущим курсам, то июньский прирост окажется гораздо более умеренным, на уровне 1,1%, что ниже среднего за январь-май показателя 1,6%.