Обзор экономических показателей (стр. 4 )

В текущем году Минфин России, как и в прошлом году, придерживается политики опережающего финансирования бюджетных расходов. Основная часть расходов 1 квартала была профинансирована еще в январе, а 2 квартала – в апреле. Основная цель такой политики – обеспечение более равномерного расходования средств в течение года и предотвращение возникновения пика расходов в ноябре-декабре. Тем не менее, положительные результаты пока ограничены, и характер непроцентных кассовых расходов в январе-мае в целом соответствовал результатам исполнения федерального бюджета в предшествующие годы.

Процентные расходы федерального бюджета по итогам мая были значительно ниже прошлогодних, что вызвано погашением в 2005 году значительной части внешнего долга без его рефинансирования. По этой же причине график обслуживания заимствований в текущем году является более равномерным по месяцам.

В январе-мае 2006 года федеральный бюджет был исполнен со значительным кассовым профицитом, вызванным более высокими доходами по сравнению с бюджетными прогнозами и, с другой стороны, относительно низкими расходами. Более двух третей превышения доходов над расходами составили поступления, обусловленные высокими ценами на нефть, которые подлежат перечислению в Стабилизационный фонд в соответствии с правилами его формирования.

По предварительным данным, за январь-май 2006 года доходы федерального бюджета составили 25,6% ВВП, превысив прошлогодний уровень всего на 0,1 п. п. ВВП. Однако, если исключить дополнительные поступления, связанные с погашением налоговой задолженности НК «ЮКОС» (в федеральный бюджет, по данным Федерального казначейства, поступило 151,5 млрд. рублей) и безвозмездные перечисления из Тюменской области и Ханты-мансийского АО (78,5 млрд. рублей), перечисленные в федеральный бюджет в прошлом году, то разрыв между нынешним и прошлогодним показателями был бы гораздо существеннее - 3,0 п. п. ВВП.

Рост доходов федерального бюджета, главным образом, объясняется увеличением неналоговых поступлений, включающих таможенные пошлины, объем последних за пять месяцев текущего года превысил аналогичный показагода на 2,3 п. п. ВВП и составил 9,3% ВВП.

В мае 2006 года доходы федерального бюджета выросли по сравнению с маем 2005 года на 2,7 п. п. ВВП и также составили 25,6% ВВП. Основной вклад в этот рост – 2,3 п. п. ВВП – принадлежит неналоговым доходам, включающих таможенные пошлины (прирост на 1,8 п. п. ВВП). Налоговые доходы выросли на 0,4 п. п. ВВП. Главной причиной увеличения доходов, как и в предыдущие месяцы, стал рост мировых цен на нефть (65,2 долл. против 45,2 долл. США за баррель в мае 2005 года).

Таблица 5.2: Ставки экспортных пошлин на сырую нефть, долл. США за тонну

	янв.	февр.	март	апр.	май	июнь	июль	авг.	сент.	окт.	нояб.	дек.
2005	101,0	83,0	83,0	102,6	102,6	136,2	136,2	140,0	140,0	179,9	179,9	179,6
2006	179,6	160,8	160,8	186,4	186,4	199,8	199,8

Значительная часть доходов, поступивших в бюджет в январе-мае 2006 года, подлежит перечислению в Стабилизационный фонд в соответствии с правилами его формирования. Расчетная сумма доходов Стабфонда за этот период составила 607,4 млрд. рублей[4]. Без учета этих средств доходы федерального бюджета в январе-мае составили бы 19,1% ВВП, что на 1,8 п. п. ВВП больше чем в аналогичном периоде 2005 года (без учета поступлений в 2005 году в счет погашения налоговой задолженности НК «ЮКОС»).

По уточненным данным Федерального казначейства, доходы федерального бюджета в январе-апреле 2006 года составили 25,6% ВВП, что на 0,6 п. п. ВВП меньше, чем в аналогичном периоде прошлого года. Как уже упоминалось, высокий объем поступлений в прошлом году объясняется разовыми дополнительными доходами, поступившими в результате погашения налоговой задолженности. Без этих поступлений, доходы за первый квартал превысили бы аналогичный показагода на 3,1 п. п.

Налоговые доходы в январе-апреле 2006 года составили 15,4% ВВП, что (без учета дополнительных поступлений НК «ЮКОС») выше прошлогоднего значения на 0,7 п. п. ВВП. Увеличение налоговых доходов федерального бюджета за этот период в основном объясняется ростом поступлений по НДПИ на нефть, объем которых вырос по сравнению с аналогичным периодом прошлого года на 0,9 п. п. ВВП.

К снижению доходов на 0,2 п. п. ВВП привело уменьшение объема поступлений по ЕСН. Причиной этого снижения является то, что в связи с ростом заработной платы, все большая часть доходов населения облагается по льготной ставке.

Стоит отметить, что в связи с использованием с 2006 года нового принципа взимания НДС, а также вследствие изменения порядка расчета налоговой базы для налога на прибыль организаций, поменялась сезонность поступлений по этим налогам[5].

Неналоговые доходы в январе-апреле 2006 года составили 10,2% ВВП. Поступления от внешнеэкономической деятельности, включающие таможенные платежи, достигли 9,4% ВВП, что на 2,5 п. п. ВВП выше прошлогоднего показателя.

Согласно проведенному факторному анализу, главным фактором роста доходов в январе-апреле 2006 года[6] стало увеличение мировых цен на энергоносители. Средняя цена нефти марки Юралс за рассматриваемый период 2006 года превысила аналогичный показагода на 15,7 долл. и составила 59,8 долл. США за баррель, что дало прирост доходов федерального бюджета на 3,3 п. п. ВВП. Увеличение цены на газ оказало меньшее влияние и привело к увеличению доходов федерального бюджета на 0,8 п. п. ВВП.

Изменение объемов добычи и экспорта нефти, нефтепродуктов и газа привело к снижению доходов федерального бюджета на 0,2 п. п. ВВП по сравнению с предыдущим годом. Несмотря на увеличение объемов в натуральном выражении, темпы роста были существенно меньше темпов роста ВВП.

Как уже говорилось выше, увеличение заработной платы привело к снижению поступлений по ЕСН в федеральный бюджет на 0,2 п. п. ВВП.

Важным макроэкономическим фактором, имеющим непосредственное влияние на доходы федерального бюджета, является укрепление реального курса рубля. Согласно данным Центрального банка индекс укрепления реального курса рубля к доллару за рассматриваемый период составил 6,1%, по оценке, только прямой эффект этого фактора привел к снижению доходов федерального бюджета на 0,5 п. п. ВВП.

Совокупное влияние прочих факторов составило около 0,1 п. п. ВВП.

Финансирование расходов федерального бюджета в январе-мае 2006 года составило, по предварительным данным Федерального казначейства, 2023,9 млрд рублей или 21,6% ВВП по сравнению с 20,5% ВВП в январе-мае 2005 года. Непроцентные расходы были профинансированы в объеме 1935,1 млрд рублей или 20,7% ВВП (в прошлом году 19,1% ВВП).

В текущем году Минфин России продолжает придерживаться политики опережающего финансирования расходов, проводимой с 2005 года. При таком подходе значительная часть расходных обязательств, запланированных на каждый квартал, финансируется в первом месяце соответствующего квартала. Так, около 67% расходов 1 квартала было профинансировано в январе, а около 73% расходов 2 квартала – в апреле.

В результате по итогам января-мая объемы финансирования составили 89,8% уточненной бюджетной росписи на 1 полугодие. Наибольшая доля финансирования непроцентных расходов пришлась на межбюджетные трансферты (95,8%), расходы на национальную оборону (95,5%), национальную безопасность и правоохранительную деятельность (91,3%). Средний показатель по остальным направлениям составил 82%.

Кассовые расходы федерального бюджета в январе-мае, по предварительной информации, составили 1508,8 млрд рублей или 16,1% ВВП, что на 0,1 процентных пункта ВВП больше расходов в аналогичном периоде 2005 года.

Непроцентные расходы в январе-мае составили 15,4% ВВП, что на 0,6 п. п. ВВП выше расходов в предыдущем году. Рост отражает запланированное повышение расходов федерального бюджета в текущем году по сравнению с прошлым годом.

В функциональной классификации наибольший объем непроцентных расходов в январе-апреле 2006 года[7] пришелся на межбюджетные трансферты (6,7% ВВП, из которых 4,5% ВВП составили трансферты внебюджетным фондам и 2,2% ВВП – финансовая помощь регионам), расходы на национальную оборону, национальную безопасность и правоохранительную деятельность (в общем объеме 4,8% ВВП) и расходы на общегосударственные вопросы (1,0%). Расходы по остальным направлениям не превысили 0,8% ВВП.

Таким образом, трансферты внебюджетным фондам (преимущественно Пенсионному фонду) составили в январе-апреле около 32% непроцентных расходов. Значительная доля объясняется опережающим характером проведения этих расходов. В мае, по предварительной информации Федерального казначейства, доля составила 18,0%.

Помесячная динамика кассовых расходов в текущем году в целом повторяет динамику в предыдущие годы: в начале года объемы расходов были минимальные, после чего происходило их постепенное увеличение. В текущем году Минфин России предпринимает усилия по повышению равномерности кассовых расходов в течение года и предотвращению резкого роста расходов в ноябре-декабре. Однако эти усилия пока приносят ограниченный положительный результат. Так, в январе-апреле непроцентные расходы без учета межбюджетных трансфертов составили 51% объема финансирования в этом периоде, в январе-мае, по оперативной информации Федерального казначейства, – 69%. По итогам пяти месяцев лишь у пяти главных распорядителей бюджетных средств кассовое исполнение расходов федерального бюджета было больше 80% объема уточненной бюджетной росписи на 1 полугодие, в то время как у пяти главных распорядителей этот показатель не превысил 20%. Частично ситуация объясняется сезонностью определенных видов расходов, однако, в основном связана с несвоевременностью подготовки оснований для расходования средств, невысокой бюджетной дисциплиной главных распорядителей и получателей бюджетных средств.

Расходы по обслуживанию долга составили в январе-мае 68,2 млрд рублей или 0,7% ВВП. Из них 49,4 млрд было направлено на обслуживание внешнего долга (в аналогичном периоде 2005 года – 70,7 млрд), а 18,8 млрд – внутреннего (в прошлом году 19,4 млрд рублей). В мае процентные выплаты были невысокими и состояли преимущественно из обслуживания внутренних облигационных займов и ОВГВЗ.

В текущем году график обслуживания внешних заимствований является более равномерным по месяцам в сравнении с предыдущими годами. Ранее на февраль и август приходились значительные пики платежей, связанные с обслуживанием задолженности перед странами-членами Парижского клуба кредиторов. После того, как в 2005 году часть этих обязательств была досрочно погашена, процентные расходы также снизились. Кроме того, в прошлом году прошло плановое погашение выпусков еврооблигаций и досрочное погашение части валютных кредитов без их рефинансирования, что также снизило процентные выплаты в текущем году по сравнению с 2005 годом.

Кассовый профицит в январе-мае 2006 года, по предварительной информации, составил 888,8 млрд рублей или, в относительном выражении, 9,5% ВВП, что на 0,1 п. п. ВВП ниже величины в аналогичном периоде прошлого года. В сопоставимом выражении (без учета поступлений в 2005 году в счет погашения задолженности НК «ЮКОС») профицит в январе-мае текущего года превысил прошлогодний на 2,9 п. п. ВВП.

Около 68% профицита подлежит перечислению в Стабилизационный фонд в соответствии с правилами его формирования. Без учета сальдо доходов, сберегаемых с помощью механизма Стабфонда[8], кассовый профицит федерального бюджета составил в январе-мае 3,0% ВВП против 4,4% ВВП в аналогичном периоде 2005 года (без учета возмещения задолженности НК «ЮКОС» – 1,3% ВВП).

Первичный профицит составил в январе-мае 10,2% ВВП против 10,8% в предыдущем году (без учета возмещения задолженности НК «ЮКОС» – 7,7% ВВП).

На погашение внешнего долга, согласно предварительной оценке, в первые пять месяцев 2006 года было направлено 3,1 млрд долл. США или 0,9% ВВП. Одновременно, новые заимствования были привлечены в объеме всего 0,04% ВВП и представляли собой целевые кредиты.

Объем средств, привлеченных на внутреннем долговом рынке, составил 88,1 млрд рублей (0,9% ВВП) при затратах на погашение обязательств в объеме 56,7 млрд рублей (0,6% ВВП). В месячном разрезе в четырех месяцах из пяти (за исключением апреля) фиксировалось положительное чистое привлечение.

Суммарная выручка от приватизации и продажи госзапасов составила в отчетном периоде 16,6 млрд рублей (0,2% ВВП), а остатки на счетах увеличились на 852,7 млрд рублей или на 9,1% ВВП[9].

Объем Стабилизационного фонда по состоянию на 1 июня 2006 года достиг 1928,9 млрд рублей или, в относительном выражении, 8,9% ВВП в 2005 году. В мае в Фонд были перечислены доходы апреля в объеме 128,9 млрд, в предыдущих месяцах поступили доходы марта, февраля и января в объеме 122,6 млрд, 114,8 млрд и 103,6 млрд рублей соответственно. Также в январе в Стабфонд поступило 222,0 млрд рублей, включая регулярные доходы декабря, подлежащие перечислению в Стабфонд (176,4 млрд рублей), и свободные остатки на бюджетных счетах по состоянию на конец финансового года, не связанные расходными обязательствами (45,6 млрд рублей).

В текущем году средства Стабфонда планируется использовать только на выплаты, сокращающие объем долговых обязательств России. К таким выплатам относятся операции по досрочному или плановому погашению долга. В соответствии с бюджетными проектировками объемы погашения за счет средств Стабфонда незначительны и составляют 40,9 млрд рублей. Однако в течение года может быть заключено соглашение о досрочном погашении части внешнего долга перед странами-членами Парижского клуба кредиторов. В случае успешных переговоров Россия в состоянии за счет сбережений Фонда в 2006 году полностью погасить долг перед Парижским клубом (около 25 млрд долл. США).

Даже в случае дополнительных затрат на погашение долга ожидается, что объем Стабфонда продолжит увеличиваться и при изменении цены на нефть марки Юралс в диапазоне 55–70 долл. США за баррель к 1 февраля 2007 года достигнет 10,0%–11,3% ВВП[10]. При сохранении текущих цен на нефть и объемов добычи и экспорта величина ежемесячных перечислений может достигнуть уровня конца прошлого года, несмотря на повышение с 2006 года цены отсечения с 20 долл. США до 27 долл. США за баррель. Так, ставка вывозной пошлины на нефть в июне-июле установлена на уровне 199,8 долл. США за баррель. С учетом цен на нефть в мае и ожидаемых значений в июне ставка на август-сентябрь, вероятно, останется вблизи этого уровня.

6. денежно-кредитные ПОКАЗАТЕЛИ

Динамика чистых международных резервов и чистых внутренних активов

По итогам мая золотовалютные резервы РФ увеличились на 20,9 млрд. долларов, фактически повторив и даже несколько превысив результат апреля (20,5 млрд. долларов), когда был зафиксирован максимальный месячный прирост за весь период регулярной публикации Банком России информации о динамике данного показателя. До этого рекорд принадлежал декабрю 2005 года, тогда за месяц прирост составил 13,8 млрд. долларов. Учитывая показатели первых месяцев текущего года, также значительно превосходящие прошлогодние, можно смело утверждать, что последние полгода рост резервов идет беспрецедентно высокими темпами.

В сумме за первые пять месяца текущего года объем резервов увеличился на 65,1 млрд. долларов. Для сравнения, за тот же период 2005 года рост резервов был в три раза меньшим, 22,8 млрд. По состоянию на 1 мая 2006 года золотовалютные резервы РФ составили 247,3 млрд. долларов. Конъюнктура мирового рынка энергоносителей и динамика основных денежных агрегатов свидетельствуют о том, что развитие ситуации в денежной сфере идет в соответствие с четвертым, в некотором смысле, самым оптимистичным сценарием, представленном в Основных направлениях на 2006 год. Согласно расчетам Центрального банка, в случае реализации этого сценария прирост золотовалютных резервов может составить порядка 100 млрд. долларов.

Изменение Чистых международных резервов (ЧМР) характеризовалось в мае значительным приростом сразу на 494 млрд. рублей (17,2 млрд. долларов). В целом за период с января по май 2006 года объем ЧМР увеличился на 1564 млрд. рублей (54,3 млрд. долларов)[11].

Объем Чистых внутренних активов (ЧВА) по итогам мая резко сократился. Понижательная динамика анализируемого агрегата позволила «нейтрализовать» порядка 86% прироста ЧМР. Однако, учитывая масштабы изменения ЧМР, рост денежной базы оказался довольно существенным.

Характеризуя динамику ЧВА, можно отметить, что в мае, вопреки традиции, основные изменения происходили в отношении Чистого кредита банковской системе. За месяц задолженность Центрального банка перед коммерческими выросла на 333,7 млрд. рублей. В частности, сразу на 100 млрд. увеличился объем корсчетов кредитных организаций. Прирост средств, размещенных банками на депозите в Банке России составил ещё большую величину, 163 млрд. рублей. Также увеличились вложения банков в облигации Банка России, правда уже не в такой степени, а лишь на 13,4 млрд. рублей. Одновременно валовый кредит, составлявший по данным на 1 мая 28 млрд. рублей, снизился по состоянию на 1 июня практически до нуля.

Объем средств на счетах в Банке России федерального правительства в мае также увеличился, но умеренно, если судить по показателям предыдущих месяцев. Более существенным оказался рост остатков средств на счетах в Банке России органов государственного управления субъектов РФ и органов местного самоуправления, составивший порядка 57 млрд. рублей. Добавим, что в Стабилизационный фонд в мае поступило порядка 128 млрд. рублей[12].

По итогам первых пяти месяцев 2006 года ЧВА сократились на 1507 млрд. рублей. Для сравнения, за январь-май 2005 года изменение составило минус 842 млрд. рублей. Несмотря на специфику мая, наиболее выраженной в указанный период все же была динамика чистого кредита расширенному правительству. С начала года остатки на рублевых счетах в Центральном банке федерального правительства выросли более чем на 780 млрд. рублей. Также увеличился объем рублевых средств на счетах местных органов власти и Пенсионного фонда.

Что касается чистого кредита банковской системе со стороны Центрального банка, то майский рост задолженности Центрального банка перед кредитными организациями оказался определяющим. По состоянию на 1 мая обязательства Банка России перед коммерческими банками оценивались в 821,8 млрд. рублей, что на 270 млрд. выше, чем в начале года.

Динамика денежно-кредитных показателей

По итогам мая объем денежной базы увеличился на 3,1%. Несмотря на существенное замедление по сравнению с предыдущим месяцем (апрельский показатель составил 5,2%), прирост такого масштаба является довольно значительным для этого месяца. Как правило, сезонное замедление, которое наблюдается в мае, оказывается более выраженным, чем на этот раз. Справедливости ради можно отметить, что рост денежной базы в январе-апреле был несколько более сдержанным, чем в соответствующий период прошлого года. Так, по итогам первых четырех месяцев изменение агрегата характеризовалось отрицательной величиной -0,6% против роста на те же 0,6% в 2005 году. Вместе с тем, за счет ускоренного роста в мае суммарный за январь-май прирост денежной базы в текущем году перекрыл прошлогодний показатель, составив 2,5% против 1,5%.

В пользу сравнительно быстрого роста денежной базы в настоящий период свидетельствуют масштабные операции Центрального банка на валютном рынке и резкое увеличение объема золотовалютных резервов, что, в свою очередь обусловлено, с одной стороны, исключительно благоприятной ситуацией на основных экспортных рынках России, с другой, происходящим на фоне резкого падения курса доллара на мировом рынке и на российском активным процессом дедолларизации внутри страны.

Основное сдерживающее влияние на динамику денежной базы по-прежнему оказывает эффективно функционирующий механизм стабилизационного фонда. В нынешнем году, также как и в прошлом, основная роль по изъятию избыточной ликвидности, формирующейся под влиянием высоких цен на нефть, принадлежит бюджетной системе. Так, по итогам января-мая объем рублевых средств, аккумулированных федеральным правительством и местными органами власти на депозите в Банке России, составил свыше 1 трлн. рублей. Это обеспечило стерилизацию 64% прироста денежной базы вследствие активных операций Центрального банка на валютном рынке.

Роль Центрального банка в стерилизации избыточной ликвидности в нынешнем году несколько возросла. В начале года стерилизация происходила, главным образом, за счет увеличения вложений кредитных организаций в облигации Банка России. Так, за январь-февраль задолженность Центрального банка перед коммерческими выросла почти на 80 млрд. рублей. В последние месяцы спрос на ОБР заметно снизился и прирост задолженности за март-май составил лишь 27 млрд. рублей.

Далее, увеличился объем средств, размещаемых кредитными организациями на депозите в Банке России. Тем не менее, вплоть до мая прирост можно было наблюдать только в сравнении с минимальными значениями середины и конца прошлого года. Если же сравнивать с соответствующим периодом 2005 года, то, напротив, можно было говорить о снижении спроса на депозитные операции со стороны банков. Исключение составил последний месяц. По итогам мая средний объем депозитов достиг 188 млрд. рублей, что ближе к максимальным показателям начала прошлого года. Отметим, что в мае избыток ликвидности на денежном рынке был столь масштабен, что нарушенной оказалась внутримесячная динамика депозитов. В частности, сокращение их объема в третьей декаде мая было менее выраженным, чем в другие месяцы, и уже к концу месяца объем средств на депозите вновь вернулся на отметку 200 млрд. рублей.

Повышение процентных ставок по депозитным операциям Центрального банка в марте и апреле в сумме на 1 процентный пункт[13] как таковое ответственно за рост спроса на эти операции со стороны коммерческих банков лишь в малой степени. Приток значительного объема средств на депозит в мае, по всей видимости, больше связан с резким ростом золотовалютных резервов в последние месяцы. Напомним, что только по итогам апреля-мая резервы увеличились более чем на 40 млрд. долларов.

Характеризуя временную структуру депозитов, необходимо сделать важное уточнение. До сих пор источником информации служила соответствующая таблица 2.10, представленная в Бюллетене Банка России. Ориентируясь на неё, можно было сделать вывод, что основу депозитных операций составляют операций "том-некст", на долю которых приходится порядка 55-57% всех средств, привлеченных на депозит, в то время как операции "одна неделя" занимают 35-37% в общем объеме. Опубликованный Центральным банком аналитический материал «Процентная политика Банка России в январе-апреле 2006 года» заставляет пересмотреть трактовку данных, представленных в указанной таблице. Важно подчеркнуть, что последние отражают структуру внутридневного привлечения средств на депозит. Если же рассматривать структуру депозитов накопленным итогом, что на наш взгляд более правомерно, то необходимо ориентироваться на обозначенный выше материал Центрального банка и здесь картина вырисовывается несколько иная. Большая часть средств, привлеченных на депозит имеет недельный срок и все всплески, которые можно наблюдать в середине месяца, происходят за счет поступления на депозит денег, имеющих недельный срок погашения.

Параллельно с ростом ликвидности денежного рынка в мае можно было наблюдать снижение ставок на рынке межбанковского кредитования. В предыдущем выпуске Обзора указывалось, что исходя из конъюнктуры денежного рынка, ставку по депозитным операциям "том-некст" и "спот-некст" на уровне 1,5% уже следует признать конкурентной. Повысив доходность депозитных операций, Банк России, тем самым, создал альтернативу размещению свободных средств на рынке МБК. Следствием этого, как и ожидалось, стало повышение стоимости заимствования на межбанке. Так, если на протяжении января-марта, в наиболее благоприятный период середины месяца ставки по кредитам "овернайт" колебались в пределах 1% годовых и ниже, то в апреле, несмотря на достаточный уровень ликвидности денежного рынка, стоимость однодневного кредита лишь однажды опустилась ниже 2,0%, составив 1,85% годовых. В мае средняя стоимость однодневного кредита на межбанковском рынке оказалась равна 2,2%, снизившись по сравнению с 3,5%, зафиксированными в апреле, однако ниже обозначенной отметки 1,5% ставка не опускалась ни разу. Отметим, что в мае практически не наблюдалось типичного для середины месяца снижения ставок. Одновременно повышение ставок в третьей декаде, связанное с необходимостью проведения обязательных платежей в бюджет и ростом спроса на рублевые средства, проявилось лишь краткосрочно. В целом конъюнктура на рынке МБК в мая была на редкость ровной.

Представление о динамике ликвидности денежного рынка дает график, приведенный ниже.

Центральный банк опубликовал данные о динамике денежного предложения в апреле 2006 года. По итогам месяца объем М2 вырос на 3,1%. С учетом снижения на 3,4% в январе суммарное за первые четыре месяца 2006 года изменение агрегата оценивается в 5,2%. Для сравнения, по итогам января-апреля 2005 года рост денежной массы составил 5,1%.

Основные составляющие М2 – наличные и безналичные деньги – характеризовались в апреле ростом на 5,1% и 2,2% соответственно (в марте соотношение было обратным). По состоянию на 1 мая объем наличных денег в обращении наконец превысил уровень начала года: прирост составил 0,9%. Что касается безналичных денег, то их сокращение в январе было не столь значительным. По результатам апреля объем безналичных денег оказался выше уровня начала января на 7,3%. Для сравнения, показатели, характеризующие соответствующий период 2005 года, были равны 2,0% и 6,8%.

Безналичные деньги в иностранной валюте характеризовались в апреле снижением на 4,0%. Таким образом, сокращение объема последних в марте-апреле нейтрализовало их прирост в первые два месяца года. Суммарное за январь-апрель изменение безналичных денег в иностранной валюте близко к нулю и составляет минус 0,1%. Изменение анализируемого агрегата за тот же период 2005 года равнялось 7,7%.

Опубликованные Центральным банком данные за март о динамике привлеченных банковской системой средств физических лиц ещё раз подтвердили предположение о том, что стагнация в январе (-0,1%) была единичным явлением, связанным с резким сокращением в этот период реальных доходов населения (по отношению к декабрю снижение составило 17%). По результатам марта организованные сбережения граждан в форме банковских вкладов увеличились на 2,6%, повторив результат февраля Это несколько ниже среднемесячного показателя прироста за 2005 год (2,8%), и ниже показателя, характеризующего март прошлого года.

В структуре использования денежных доходов на долю сбережений (куда включаются вклады, ценные бумаги, кредиты, недвижимость) в марте пришлось порядка 10,7%. Для сравнения, февральский показатель был равен 12,0% и представлял собой максимальное значение с марта 2005 года. Сопоставляя динамику доли сбережений в структуре использования денежных доходов и динамику депозитов в последние годы, можно предположить, что банковские вклады в составе сбережений постепенно уступают часть своих позиций другим формам активов.

Анализ динамики процентных ставок по вкладам показывает, что в марте было зафиксировано, пусть минимальное, но все же снижение средней ставки, рассчитанной без учета депозитов «до востребования», с 8,4% до 8,3%. Однако, если оценивать реальную ставку и исходить из показателя инфляции в годовом выражении (рассчитанной по отношению к соответствующему периоду прошлого года), то следует признать, что её значение оказалось в марте на 0,4 процентных пункта выше, чем в феврале, хотя по-прежнему оставалось в отрицательной области на уровне –2,4%.

Возвращаясь к динамике депозитов населения, отметим, что весь прирост в марте, также как и в феврале, был достигнут за счет увеличения объема рублевых депозитов, которое составило 3,4%. На фоне выраженной повышательной динамики номинального курса рубля, наблюдающейся с начала года, привлекательность сбережений в иностранной валюте резко снизилась. Как показывает предыдущий опыт, население довольно чутко реагирует на изменения в курсовой динамике и показатели февраля и марта только подтвердили это. Учитывая продолжение роста курса рубля в апреле и мае, можно предположить, что динамика депозитов в иностранной валюте в указанные месяцы будет, в лучшем случае, крайне сдержанной.