Учебно-методический комплекс по дисциплине «Инвестиции» (стр. 7 )

Акции компании А имеют В-коэффициент =1.6. Безрисковая процентная ставка и норма прибыли на рынке в среднем соответственно равны 13 и 16%. Последний выплаченный компанией дивиденд равен 4 руб. на акцию, причем ожидается, что он будет постоянно возрастать с темпом g = 5% в год. Чему равна ожидаемая доходность акций компании? Какова рыночная цена акции? Изменятся ли показатели доходности и цены, если B=0.9. Сделайте расчеты и поясните причину изменения показателей.

ВАРИАНТ №22

Теоретический вопрос. Бюджетное финансирование инвестиций

ЗАДАЧА № 1

По акциям компаний А и Б имеются следующие данные (в долл. США).

	1993	1994	1995	1996	1997	1998
Компания А Цена акции на конец года Дивиденд на акцию за год	32.25	28.66 0.95	38.25 1	42.75 1	52.42 1	51 1
Компания Б Цена акции на конец года Дивиденд на акцию за год	8.13	12.88 0.04	33.66 0.05	50.63 0.07	39.5 0.11	46 0.15

Оцените риск и доходность каждого из активов и сделайте выбор актива как инвестор.

ЗАДАЧА №2

Компания имеет возможность инвестировать до90 тыс. руб., при этом цена источников финансирования составляет 11% . Требуется составить оптимальный инвестиционный портфель, если имеются следующие независимые проекты;

проект А : -35 ; 7; 12; 14; 12

проект Б : -20; 5; 9; 11; 8

проект В : -40 ; 13; 15; 15; 16

проект Г: -15; 4;7; 6; 8

А) Проекты поддаются дроблению

Б) Проекты не поддаются сравнению

ЗАДАЧА №3

Рассматривается целесообразность освоения новой технологической линии. Стоимость линии 11 млн. руб., срок эксплуатации 5 лет. Амортизация начисляется линейным методом. Ликвидационная стоимость оборудования по окончании эксплуатации ИП= 0. Выручка от реализации продукции прогнозируется по годам (тыс. руб) : 7500, 7800, 8200, 9000,7900. Текущие расходы оцениваются по годам следующим образом: 4000 тыс. руб. в первый год эксплуатации с последующим их ежегодным ростом на 4%. Ставка налога на прибыль составляет 24%. Показатель рентабельности авансированного капитала в данной компании сложился на уровне 20%., цена авансированного капитала (WACC)- 18%. Руководство компании не считает целесообразным участвовать в проектах со сроком окупаемости более 5 лет. Рассчитайте NPV, IRR, PI, PP, ARR проекта. Будет ли принят данный проект к реализации? В случае, если критерии противоречат друг другу, сделайте вывод на основании одного или нескольких критериев, наиболее важных по вашему мнению.

ЗАДАЧА №4.

Оцените доходность акции с B =0.8 , если среднее значение рыночной доходности за прошлые годы равно 20%, а безрисковая доходность – 7%.

Если экспертная оценка доходности фондового рынка на будущий год на 21% выше, чем средняя оценка по прошлым годам, то на сколько процентов следует ожидать увеличение доходности акции?

ВАРИАНТ № 23

Теоретический вопрос. Банковское кредитование капитальных вложений

ЗАДАЧА №1

Компания рассматривает покупку оборудования, затраты по которому составят 10000 руб. (цена оборудования с учетом доставки и монтажа). Прогнозируются равные чистые ежегодные денежные поступления от использования оборудования, срок окупаемости (PP) его оценивается в 7 лет. Сколько полных лет должен составлять жизненный цикл рассматриваемого инвестиционного проекта, чтобы его внедрение было приемлемым по критериям NPV, PI. Стоимость капитала, которую компания рассматривает при покупке оборудования – 10%.

ЗАДАЧА №2

Компания имеет возможность инвестировать до 85 тыс. руб., при этом цена источников финансирования составляет 10 %. Требуется составить оптимальный инвестиционный портфель, если имеются следующие независимые проекты:

проект А : -38 ; 10; 15; 17; 20

проект Б : -32; 9; 16; 13; 10

проект В : -40 ; 13; 15; 15; 20

проект Г: -18; 5;9;11; 10

А) Проекты поддаются дроблению Б) Проекты не поддаются дроблению

ЗАДАЧА №3

Оценить целесообразность выбора одного из альтернативных проектов, рассчитав показатели NPV, IRR, РР, ARR, если финансирование выбранного проекта можно осуществить за счет ссуды банка под - 15 % годовых. При расчете показателя ARR среднегодовой доход уменьшить на величину амортизации ( 1/ n часть от инвестиции, где n - последний год эксплуатации проекта). Выбор наилучшего проекта обоснуйте, в том числе, если критерии проектов противоречат друг другу.

ГОДЫ	ДЕНЕЖНЫЕ ПОТОКИ
1 ПРОЕКТ	2 ПРОЕКТ
0-й	-1250	-1250
1-й	60	320
2-й	135	890
3-й	235	480
4-й	1200	300
5-й	1150	100

ЗАДАЧА № 4

Акции компании А имеют В-коэффициент =1,8. Безрисковая процентная ставка и норма прибыли на рынке в среднем соответственно равны 10 и 16%. Последний выплаченный компанией дивиденд равен 6 руб. на акцию, причем ожидается, что он не будет изменяться в последующие годы. Чему равна ожидаемая доходность компании? Какова рыночная стоимость акции? Изменятся ли показатели доходности и цены, если B=0,8. Сделайте расчеты и поясните причину изменения показателей.

ВАРИАНТ № 24

Теоретический вопрос. Лизинг как форма финансирования инвестиционных проектов.

ЗАДАЧА №1

Компания располагает ангаром, приносящим денежный доход в конце каждого года, равный 30 ден. ед. Налоги отсутствуют. Этот доход сохранится на неограниченный период времени, если ангар оставить без изменений. Однако можно снести старый ангар и построить на его месте новый, модернизируемый что обойдется в 120 ден. ед. Срок службы ангара бесконечен. Альтернативная стоимость капитала – 10%.

1.  Какие ежегодные денежные потоки должен приносить новый ангар, чтобы его было выгодно построить вместо старого (предположим, доходы по ангару не будут меняться по годам)?

2.  Изменится ли ответ, если компания в настоящий момент может продать ангар за 400 ден. ед.?

ЗАДАЧА №2

Компания имеет возможность инвестировать до 85 тыс. руб., при этом цена источников финансирования составляет 16% . Требуется составить оптимальный инвестиционный портфель, если имеются следующие независимые проекты:

проект А: -42 ; 14; 17; 20; 22

проект Б: -25;10; 13; 11; 8

проект В: -45 ; 15; 15; 17; 16

проект Г: -15; 3;7; 6; 12

А) Проекты поддаются дроблению

Б) Проекты не поддаются дроблению

ЗАДАЧА №3

Рассматривается целесообразность освоения новой технологической линии. Стоимость линии 12 млн. руб., срок эксплуатации 5 лет. Амортизация начисляется линейным методом. Ликвидационная стоимость оборудования по окончании эксплуатации ИП= 0. Выручка от реализации продукции прогнозируется по годам (тыс. руб.) : 7600, 8000, 8800, 9000, 8000. Текущие расходы оцениваются по годам следующим образом: 4000 тыс. руб. в первый год эксплуатации с последующим их ежегодным ростом на 3%. Ставка налога на прибыль составляет 24%. Показатель рентабельности авансированного капитала в данной компании сложился на уровне 20%., цена авансированного капитала (WACC)- 16%. Руководство компании не считает целесообразным участвовать в проектах со сроком окупаемости более 6 лет. Рассчитайте NPV, IRR, PI, PP, ARR проекта. Будет ли принят данный проект к реализации? В случае, если критерии противоречат друг другу, сделайте вывод на основании одного или нескольких критериев, наиболее важных по вашему мнению.

ЗАДАЧА № 4.

Ожидаемая доходность акций А и В равна соответственно 14 и 23%; их среднеквадратическое отклонение равно 12 и 48%. Коэффициент корреляции между доходностями акций равен 0,6. Рассчитайте ожидаемую доходность и стандартное отклонение портфеля, состоящего на 45% из акций А и на 55% из акций В. Не делая вычислений, ответьте на вопрос, как изменятся характеристики портфеля, если 1) повысится доля акций А; 2) повысится доля акций В. Сделайте соответствующие расчеты для случаев: 1)доля акций А увеличена на 18%; 2) доля акций В увеличена на 10%

ВАРИАНТ № 25

Теоретический вопрос. Иностранные инвестиции в РФ.

ЗАДАЧА №1

Объем инвестиционных возможностей компании ограничен 100000 руб. Имеется возможность выбора из следующих шести проектов:

IC NPV IRR

А -30,6%

B -20,б%

C -50,5%

D -10,9%

E -20,0%

F -40,6%

Предполагаемая стоимость капитала – 10%. Сформируйте оптимальный портфель по критериям: а) NPV; б) IRR; в) PI

ЗАДАЧА №2

Предположим, что ваши бабушки оставили вам завещание на получение определенной суммы денег. По первому завещанию условия таковы: 50 тыс. рублей сейчас и еще 50 тыс. рублей - через год. По второму завещаниютыс. рублей сейчас, 50 тыс. – через год и еще 50 тыс. в конце второго года. Вы можете выбрать только одно из завещаний. Какой вариант вы предпочтете, если рыночная ставка процента равна: а) 5%, б) 15%.

ЗАДАЧА №3

Предположим, фирма инвестировала 10000 руб. и наметила в конце четвертого года реализации инвестиционного проекта получить 18106 руб. чистого денежного дохода. Определить, какая внутренняя норма доходности проекта необходима, чтобы дисконтированный денежный доход четвертого года равнялся стоимости инвестиционного проекта.

ЗАДАЧА №4

Имеются прогнозные данные о ценных бумагах производственных компаний А и Б, работающих в разных отраслях

Общеэкономическая ситуация	Вероятность	Доходность акций А, %	Доходность акций Б, %
Спад	0,2	12	12
Без изменения	0,3	15	15
Незначительный подъем	0,4	18	16
Существенное оживление	0,1	19	35

Необходимо: а) рассчитать ожидаемую в среднем доходность акций каждой компании; б) рассчитать показатели риска; в) какая ценная бумага предпочтительнее для инвестирования и почему?

2.3. Методические указания к итоговому экзамену по учебной дисциплине «Инвестиции»

Заключительным итоговым контролем по учебной дисциплине является экзамен.

Примерные критерии оценки знаний студентов.

Экзамен принимается в устной форме по экзаменационным билетам. Структуру экзаменационного билета, а также порядок выставления итоговой оценки преподаватель-лектор также должен довести до сведения студентов на первой вводной лекции Оценка за экзамен выставляется по пятибалльной системе.

Ответ студента на экзамене квалифицируется оценками «отлично», «хорошо», «удовлетворительно» и «неудовлетворительно».

Оценка «отлично» ставится, если студент строит ответ логично в соответствии с планом, показывает максимально глубокие знания профессиональных терминов, понятий, категорий, концепций и теорий. Устанавливает содержательные межпредметные связи. Развернуто аргументирует выдвигаемые положения, приводит убедительные примеры. Обнаруживает способность анализа в освещении различных концепций. Делает содержательные выводы. Демонстрирует знание специальной литературы в рамках учебного методического комплекса и дополнительных источников информации. Имеет место высокий уровень выполнения контрольных и самостоятельных работ в течение учебного процесса. Оценка «хорошо» ставится, если студент строит свой ответ в соответствии с планом. В ответе представлены различные подходы к проблеме, но их обоснование недостаточно полно. Устанавливает содержательные межпредметные связи. Развернуто аргументирует выдвигаемые положения, приводит необходимые примеры, однако показывает некоторую непоследовательность анализа. Выводы правильны. Речь грамотна, используется профессиональная лексика. Демонстрирует знание специальной литературы в рамках учебного методического комплекса и дополнительных источников информации. Имеет место средний уровень выполнения контрольных и самостоятельных работ в течение учебного процесса. Оценка «удовлетворительно» ставится, если ответ недостаточно логически выстроен, план ответа соблюдается непоследовательно. Студент обнаруживает слабость в развернутом раскрытии профессиональных понятий. Выдвигаемые положения декларируются, но недостаточно аргументированы. Ответ носит преимущественно теоретический характер, примеры ограничены, либо отсутствуют. Имеет место низкий уровень выполнения контрольных и самостоятельных работ в течение учебного процесса. Оценка «неудовлетворительно» ставится при условии недостаточного раскрытия профессиональных понятий, категорий, концепций, теорий. Студент проявляет стремление подменить научное обоснование проблем рассуждениями обыденно-повседневного бытового характера. Ответ содержит ряд серьезных неточностей. Выводы поверхностны. Имеет место очень низкий уровень выполнения лабораторных, контрольных и самостоятельных работ в течение учебного процесса.

У студентов дневной формы обучения используется балльно-рейтинговая система оценки знаний. Баллы, характеризующие успеваемость студента по дисциплине, набираются им в течение всего периода обучения за изучение дидактических единиц: на аудиторных занятиях, промежуточном контроле, в ходе организации СРС.

Баллы присуждаются по результатам работы на семинарских занятиях, выполнение практических заданий, по итогам промежуточных аттестаций. Дополнительные «премиальные» баллы студент может получить за посещаемость лекций и практических занятий. Максимальное количество баллов за работу на семинаре можно получить, демонстрируя хорошее знание текста учебника, умение формировать и аргументировать собственную позицию.

На экзамене студент имеет возможность добрать баллы рейтинга (но не более 40) следующим образом: оценка «удовлетворительно» – 20 баллов; «хорошо» – 30 баллов; «отлично» – 40 баллов.

Итоговая оценка зависит от суммы набранных баллов в следующем порядке:

61-75 баллов – удовлетворительно,

76-90 баллов – хорошо,

91-100 баллов – отлично.

3. МАТЕРИАЛЫ К ПРОМЕЖУТОЧНОМУ И ИТОГОВОМУ КОНТРОЛЮ

3.1. Примеры задач для самостоятельных работ.

ЗАДАЧА №1

Ожидаемая доходность акций А и В равна соответственно 10 и 28%; их среднее квадратическое отклонение равно 6 и 35%. Коэффициент корреляции между доходностями акций равен 0,9. Рассчитайте ожидаемую доходность и стандартное отклонение портфеля, состоящего на 70% из акций А и на 30% из акций В. Не делая вычислений, ответьте на вопрос, как изменятся характеристики портфеля, если: 1) повысится доля акций А; 2) повысится доля акций В. Сделайте соответствующие расчеты для случаев: 1)доля акций А увеличена на 12%; 2) доля акций В увеличена на 17%.

ЗАДАЧА №2

Компания имеет возможность инвестировать до 115 тыс. руб., при этом цена источников финансирования составляет 12%. Требуется составить оптимальный инвестиционный портфель, если имеются следующие независимые проекты (в тыс. руб.):

проект А: -40 ; 9; 15; 15; 17

проект Б: -30; 8; 14; 13; 8

проект В: -40 ; 13; 15;15; 20

проект Г: -20; 5; 9; 11; 10

А) Проекты поддаются дроблению

Б) Проекты не поддаются дроблению

ЗАДАЧА № 3

Акции компании А имеют В-коэффициент =1,6. Безрисковая процентная ставка и норма прибыли на рынке в среднем соответственно равны 13 и 16%. Последний выплаченный компанией дивиденд равен 4 руб. на акцию, причем ожидается, что он будет постоянно возрастать с темпом g = 5% в год. Чему равна ожидаемая доходность акций компании? Какова рыночная цена акции? Изменятся ли показатели доходности и цены, если B=0.9. Сделайте расчеты и поясните причину изменения показателей.

ЗАДАЧА №4

Компания рассматривает покупку оборудования, затраты по которому составят 10000 руб. (цена оборудования с учетом доставки и монтажа). Прогнозируются равные чистые ежегодные денежные поступления от использования оборудования, срок окупаемости (PP) его оценивается в 7 лет. Сколько полных лет должен составлять жизненный цикл рассматриваемого инвестиционного проекта, чтобы его внедрение было приемлемым по критериям NPV, PI. Стоимость капитала, которую компания рассматривает при покупке оборудования, – 10%.

ЗАДАЧА №5

Оценить целесообразность выбора одного из альтернативных проектов, рассчитав показатели NPV, IRR, РР, ARR, если финансирование выбранного проекта можно осуществить за счет ссуды банка под 15 % годовых. При расчете показателя ARR среднегодовой доход уменьшить на величину амортизации (1/ n часть от инвестиции, где n - последний год эксплуатации проекта). Выбор наилучшего проекта обоснуйте, в том числе, если критерии проектов противоречат друг другу.

ГОДЫ	ДЕНЕЖНЫЕ ПОТОКИ
1 ПРОЕКТ	2 ПРОЕКТ
0-й	-1250	-1250
1-й	60	320
2-й	135	890
3-й	235	480
4-й	1200	300
5-й	1150	100

ЗАДАЧА №6

Компания располагает ангаром, приносящим денежный доход в конце каждого года, равный 30 ден. ед. Налоги отсутствуют. Этот доход сохранится на неограниченный период времени, если ангар оставить без изменений. Однако можно снести старый ангар и построить на его месте новый, модернизированный, что обойдется в 120 ден. ед. Срок службы ангара бесконечен. Альтернативная стоимость капитала – 10%.

Какие ежегодные денежные потоки должен приносить новый ангар, чтобы его было выгодно построить вместо старого (предположим, доходы по ангару не будут меняться по годам)?

Изменится ли ответ, если компания в настоящий момент может продать ангар за 400 ден. ед.?

ЗАДАЧА №7

Рассматривается целесообразность освоения новой технологической линии. Стоимость линии 12 млн. руб., срок эксплуатации 5 лет. Амортизация начисляется линейным методом Ликвидационная стоимость оборудования по окончании эксплуатации ИП= 0. Выручка от реализации продукции прогнозируется по годам (тыс. руб) : 7600, 8000, 8800, 9000, 8000. Текущие расходы оцениваются по годам следующим образом: 4000 тыс. руб. в первый год эксплуатации с последующим их ежегодным ростом на 3%. Ставка налога на прибыль составляет 24%. Показатель рентабельности авансированного капитала в данной компании сложился на уровне 20%., цена авансированного капитала (WACC)- 16%. Руководство компании не считает целесообразным участвовать в проектах со сроком окупаемости более 6 лет. Рассчитайте NPV, IRR, PI, PP, ARR проекта. Будет ли принят данный проект к реализации? В случае, если критерии противоречат друг другу, сделайте вывод на основании одного или нескольких критериев, наиболее важных, по вашему мнению.

ЗАДАЧА №8

Объем инвестиционных возможностей компании ограничен 100000 руб. Имеется возможность выбора из следующих шести проектов:

	IC	NPV	IRR
А	-30000	2822	13,6%
В	-20000	2562	19,6%
С	-50000	3214	12,5%
D	-10000	2679	21,9%
E	-20000	909	15,0%
F	-40000	4509	15,6%

Предполагаемая стоимость капитала – 10%. Сформируйте оптимальный портфель по критериям: а) NPV; б) IRR; в) PI