Методология и механизмы разработки инновационно-инвестиционной стратегии промышленных предприятий в системе формирования конкурентных преимуществ (стр. 2 )

Признаки классификации	Виды прямых инвестиций
Обоснованность и целесообразность вложений	стихийные инвестиции; обусловленные хозяйственными связями; обусловленные личными отношениями
Характер принятия решений о прямых инвестициях	Осуществленные: добровольно по инициативе исполнительного органа инвестора; по решению собрания акционеров (участников) и совета директоров компании-инвестора; по решению органов государственного управления
Вид деятельности инвестируемой компании	в инновационные компании; в технологически связанные компании; в сырьевую базу; в сбытовую сеть; во вспомогательное и обслуживающее производство; в непроизводственные компании
Механизмы прямого инвестирования	Инвестиции в существующие компании: приобретение крупных пакетов акций (долей) и поглощение компаний; приобретение компаний в процессе приватизации; приобретение компаний на стадии арбитражного управления; формирование интегрированных бизнес-групп Инвестиции, связанные с созданием новых компаний: проведение реорганизации компаний; создание 100% дочерних компаний; организация ФПГ; организация финансовых холдингов
Риски, связанные с прямыми инвестициями	Инвестиции, связанные с: существующей институциональной средой, обеспечивающей реальную защиту инвесторов; технологической зависимостью поглощаемой компании от поставщиков сырья и потребителей готовой продукции; соответствием цены приобретаемых акций их реальной стоимости; вероятными действиями исполнительных органов управления и конкурентов, выходящими за рамки действующего законодательства; макроэкономические; политические

Классификация мотивов позволяет сделать следующие выводы.

1. Мотивам инвесторов, как правило, придается универсальный характер. Не учитывается тип инвестора, хотя цели финансово-промышленных групп, инвестиционных компаний, торговых фирм и физических лиц существенно различаются. В частности, если стратегической целью поглощения промышленного предприятия со стороны ФПГ может являться получение контроля над определенным сегментом рынка, активное влияние на цены и т. п., то инвестиционные компании и физические лица заинтересованы в первую очередь в получении дивидендов либо в росте котировок акций. Имеют свои отличия и цели приобретения крупных пакетов акций банками.

Таблица 3

Типология механизмов прямого инвестирования

Механизмы прямого инвестирования
Механизмы обеспечения контроля	Механизмы конкуренции	Механизмы защиты
Прямые инвестиции во вновь создаваемые компании: а) проведение реорганизации компаний; б) создание 100% дочерних компаний; организация ФПГ; в) организация финансовых холдингов	Прямые инвестиции в действующие компании освоил: а) поглощение компаний; б) приобретение компаний в процессе приватизации; в) приобретение компаний на стадии арбитражного управления; г) формирование интегрированных бизнес-групп	Обращение в суд, связанное с обвинением конкурента в нарушении законодательства; обращение в суд с заявлением о признании действий конкурента незаконными; скупка долгов и инициирование процедуры несостоятельности в отношении поглощаемой компании; заключение соглашения с руководством поглощаемой компании в содействии поглощению; скупка акций у их мелких держателей (членов трудового коллектива); повышение цен на приобретаемые инвестором акции по сравнению с другими инвесторами; оказание давления на постоянных партнеров	Отказ руководства государственного предприятия от акционирования и приватизации: концентрация акций у одного собственника путем их скупки; выпуск акций, имеющих особые права по сравнению с обыкновенными; внесение соответствующих изменений в устав компании, снижающих ее инвестиционную привлекательность; принятие мер, связанных с «размыванием» уставного капитала; создание искусственной кредиторской задолженности и залога полезных активов «дружественному» кредитору; перевод полезных активов во вновь создаваемую либо «дружественную» компанию; слияние с «дружественной» компанией

Мотивы прямых инвесторов обобщены в табл. 4.

Таблица 4

Представления о мотивации прямых инвесторов

Мотивация прямых инвесторов	Авторы и год появления теорий мотивации прямых инвесторов
Сохранение стоимости денег или получение дохода	Л. Гитман, М. Джонк (1997)
Психологические выгоды, обусловленные желанием «быть главным» в компании; частные выгоды, заключающиеся в получении привилегий, которыми традиционно пользуются руководители корпораций; выгоды от возможностей использования инсайдерской информации в интересах других компаний; выгоды от возможностей использования через другие контролируемые компании; выгоды от применения трансфертных цен, по которым компания рассчитывается с поставщиками и потребителями	Л. Зингалес (1998)
Потребности компаний в новых рынках; потребности в повышении эффективности производства; потребности в сырье, в информации и технологиях; минимизация или диверсификация рисков	, , Л. Дж. Мауер (1998)

Окончание табл. 4

Мотивация прямых инвесторов
Уменьшение оттока ресурсов, нацеленное на уменьшение издержек: увеличение/стабилизация притока ресурсов, нацеленное на увеличение/стабилизацию поступлений; нейтральные по отношению к движению ресурсов мотивы	и др. (2001)
Получение и усиление синергического эффекта благодаря: экономии, обусловленной масштабами деятельности; комбинированию взаимодополняющих ресурсов; финансовой экономии за счет снижения трансакционных издержек; возрастанию рыночной мощи вследствие снижения конкуренции (мотив монополии); взаимодополняемости в области НИОКР	и др. (1999)
Стремление к монополии; спекулятивный мотив; «обычный» мотив (повышение эффективности функционирования компании по мере роста масштабов производства)	Ф. Шерер,  Д. Росс и др. (1997)
Экономия операционных издержек, обусловленная масштабами деятельности; экономия затрат на проведение научно-исследовательских работ; эффект от комбинирования взаимодополняющих ресурсов, увеличение рыночной ниши корпорации, создание налоговых щитов (уход от налогообложения); возможность покупки корпорации по цене ниже балансовой, диверсификации деятельности компаний	и (2000)

2. Большинство исследователей ограничиваются анализом мотивации достаточно узкого круга видов прямых инвестиций, а именно слияний и поглощений, в то время как приобретение крупных пакетов акций (зависимых обществ), реорганизация компаний и другие остаются практически без внимания.

3. Часто не различается мотивация в зависимости от объекта инвестирования. Так, даже для одного инвестора вложение средств в контрольный пакет быстроразвивающейся инновационной компании и в небольшой пакет акций устойчиво функционирующего холдинга или инвестиционного фонда преследует различные цели.

4. Традиционно анализ ограничивается мотивацией собственно инвестора без учета интересов других участников инвестиционного процесса, поскольку считается, что они выполняют техническую функцию, хотя на практике зачастую играют значительную роль (табл. 5).

Таблица 5

Мотивации других участников прямого инвестирования

Участники	Цели прямого инвестирования
Компания, чей пакет акций приобретается	Сохранение команды управляющих, увеличение их вознаграждения, привлечение инвестиций и повышение эффективности работы компании

Окончание табл. 5

Участники	Цели прямого инвестирования
Компания-продавец акций	Получение максимального дохода от продажи акций, даже если это связано с некоторым искажением результатов аудиторской проверки и независимой оценки акций
Компания-посредник (агент), приобретающая акции, действуя по поручению инвестора	Получение дохода от предоставления агентской услуги, связанной с приобретением акций по поручению инвестора. Как правило, размер премии фиксирован либо оценивается как процент от стоимости акций
Номинальный собственник приобретенных акций, компания, на которой числятся приобретенные акции	Получение дохода от предоставления агентской услуги, связанной с номинальным владением акциями. Как правило, размер премии фиксирован либо оценивается как процент от стоимости акций
Компания, создаваемая в результате слияния двух или нескольких компаний	Получение эффекта масштаба производства; экономия от централизации управленческих и технологических функций; усиление позиций за счет увеличения занимаемой доли рынка; увеличение стоимости вновь созданной компании и т. п.
Компании, создаваемые в результате реорганизации путем разделения компании	Образование юридически самостоятельных компаний, способных динамично развиваться в новых условиях; освобождение от излишнего имущества, мощностей и обязательств и т. п.
Акционеры (участники) компаний – прямых инвесторов	Увеличение стоимости принадлежащих акционерам акций; рост получаемых по этим акциям доходов; усилий позиции на рынке; обеспечение устойчивости бизнеса и его конкурентоспособности; повышение социального статуса акционеров
Другие заинтересованные и аффилированные лица	Обеспечение гарантии защиты интересов аффилированных лиц при осуществлении прямых инвестиций
Независимые участники, которыми являются оценщики и аудиторские компании	Выполнение аудиторских проверок; независимая оценка акций; поддержание репутации независимого добросовестного эксперта; получение дохода в качестве оплаты выполненных услуг

От взаимодействия интересов основных участников инвестиционного процесса будут зависеть экономические и финансовые последствия всех заинтересованных лиц. При этом эффективность прямых инвестиций является результатом системы действий в сферах конкурентной борьбы, сотрудничества и защиты от «враждебных» инвесторов на фоне взаимодействия интересов всех сторон.

4. Классифицированы основные стратегии формирования конкурентных преимуществ прямых инвесторов.

В диссертационной работе рассматривается инновационно-инвестиционная составляющая достижения конкурентных преимуществ.

Сформулировано авторское определение понятия «инновационно-инвестиционная стратегия». Инновационно-инвестиционная стратегия предприятия – это программируемый результат интеллектуального труда субъекта управления, принципиально обоснованный и разбитый на этапы; приоритетом стратегии является формирование конкурентных преимуществ. Информационной базой исследования стали 95 предприятий Уральского региона (табл. 6).

Осуществляемый в течение десяти лет мониторинг наиболее активных в инвестиционном плане промышленных и инвестиционных компаний, функционирующих в реальном секторе экономики Урала, позволил определить круг основных стратегий формирования конкурентных преимуществ: 1) повышение доходности; 2) формирование технологических цепочек; 3) ослабление конкуренции и влияния на цены; 4) диверсификация рисков; 5) последующая перепродажа предприятий; 6) «захват» территории, на достижение которых были направлены прямые инвестиции.

Таблица 6

Основные стратегии прямых инвесторов

в реальном секторе экономики в 1994–2003 гг.

Объект прямых инвестиций	Повышение доходности	Формирование технологических цепочек	Ослабление конкуренции и влияния на цены	Диверсификация рисков	Последующая перепродажа предприятий	«Захват» территории
1	2	3	4	5	6	7
Холдинг «Металлоинвест»
ГОК»		+	+	+
ГОК»		+	+	+
рудоуправление»		+	+	+
сталепрокатный завод»		+
КБ «Импэксбанк»	+	+
Банк «Евразия»	+	+
«СК-Гарант»	+	+
Уральская горно-металлургическая компания
рудоуправление»		+
ГОК «Ванадий»	+	+	+
металлургический завод»	+	+
Уральский банк реконструкции и развития	+	+
	+	+	+
Гайский ГОК	+	+	+
Кировградский медеплавильный комбинат	+	+	+
Кировградский завод по обработке цветных металлов	+	+
и др.	+				+
«ЕВРАЗхолдинг»
ГОК»	+	+
рудоуправление»		+
	+	+	+

Продолжение табл.6