2.1. Финансирование с помощью заемного капитала (кредитное финансирование).
При кредитном финансировании финансовые средства предоставляются фирме в ее распоряжение на ограниченное время. Кредитор получает за предоставленную ссуду вознаграждение (процент). Его риск состоит в том, что заемщик может быть не в состоянии выполнить обязательства по погашению долга и уплате процентов за пользование кредитом [Кузин Методы]. Поэтому кредиторы требуют, как правило, кредитное обеспечение.
В качестве кредитного обеспечения могут выступать:
· гарантия-поручительство за своевременную оплату ссуды заемщиком, получившая свое наибольшее распространение в России;
· залог недвижимого имущества;
· страхование ответственности заемщика за непогашение ссуды;
· другие формы залога.
Прежде всего, заемные средства необходимы для финансирования растущих предприятий, когда темпы формирования собственных источников отстают от темпов увеличения объемов выпуска, для модернизации производства, освоения новых видов продукции, расширения доли производителя на рынке, приобретения другого бизнеса и т. д.
2.2. Заемный капитал в структуре активов предприятия.
Заемный капитал может быть различным по размеру, доле в общем капитале, источникам и способам погашения. Поэтому определение размера заемного капитала и его структуры составляет неотъемлемый этап решения ряда задач финансового анализа.
Наиболее распространенными и актуальными в настоящий момент являются следующие задачи:
· оценка финансовой устойчивости на основе расчета коэффициентов финансовой независимости и платежеспособности предприятия;
· прогнозирование вероятного банкротства и структуры капитала (соотношение собственного и заемного капитала);
· расчет цены заемного капитала и средневзвешенной стоимости капитала предприятия;
· определение уровня финансового риска и оптимизации финансовой структуры капитала предприятия.
В контексте выделенных задач при оценке финансового состояния предприятия принято считать показатели доли собственных средств в общем капитале и отношение всех заемных источников к собственным. Такой подход позволяет инвесторам быстро и просто оценить способность предприятия рассчитаться по всем своим обязательствам. Увеличение доли заемных средств влечет за собой повышение риска вложений в данное предприятие и требует дальнейшего, более подробного изучения причин, вызвавших этот процесс.
Для оценки в первом приближении изучают суммы долгосрочных и краткосрочных обязательств бухгалтерского баланса (Форма бухгалтерской отчетности, утвержденная Приказом Министра РФ от 13 января 200 г. №4н разделы IV и V пассива).
Важным аспектом оценки финансовой устойчивости и прогнозирования банкротства предприятия является его зависимость от заимствований в денежно-кредитной сфере. В этой связи выделяют подход к анализу, подразумевающий учет в составе заемного капитала только средств, полученных от кредитных организаций в виде долгосрочных и краткосрочных кредитов, займов, ссуд. Другими словами при определении цены заемного капитала в расчет включают только те средства, привлечение которых связано с дополнительными издержками. На этом основании не рекомендуют включать в состав заемного капитала сумму кредиторской задолженности. В реальной практике расчеты с поставщиками в форме векселей и штрафные санкции за просроченные платежи и налоги в бюджет и внебюджетные фонды представляют собой дополнительные издержки предприятия по использованию этих средств и тем самым увеличивают плату за привлечение заемных средств [Романовского].
Кроме определения содержания заемного капитала, его размера и размера отдельных составных частей важным моментом является анализ структуры заемного капитала. Положительным явлением принято считать наличие долгосрочных кредитов. В западной практике бухгалтерского учета к данному источнику заемных средств относят кредиты со сроком погашения, превышающим один год или длительность операционного цикла (в зависимости от того, что продолжительнее).
Основные типы долгосрочных обязательств в отечественной практике составляют кредиты банков и другие займы, лизинговые обязательства и облигации. Сейчас у многих российских предприятий долгосрочные обязательства из-за непредсказуемых условий хозяйствования отсутствуют. Это же характерно и для анализируемого предприятия, о чем будет сказано более подробно в 4 главе работы.
Показатель, характеризующий инвестиционную привлекательность предприятия, называется коэффициент покрытия инвестиций (Пинв). Он отражает, какая часть инвестиций предприятия финансируется за счет собственных средств и долгосрочных обязательств, т. е. устойчивых источников, и рассчитывается следующим образом:
Пинв = (Собст. средств + Долгоср. обязательства)¸Активы баланса (2.2.)
Доля долгосрочных обязательств в капитале предприятия выступает, таким образом, в глазах инвесторов в определенной степени показателем стабильности предприятия.
Решение о выборе той или иной формы привлечения заемных средств принимают на основе сравнительного анализа их цены, а также оценки того влияния, которое использование заемного капитала оказывает на финансовые показатели деятельности предприятия в целом. На втором аспекте остановимся более подробно, поскольку именно этой процедурой мы будем заниматься в практической части данной работы.
Инфляция и недостаток собственных оборотных средств вынуждает большинство российских предприятий привлекать заемные средства для финансирования оборотного капитала. Аргументом в пользу финансирования за счет долговых источников является нежелание собственников увеличивать число акционеров, а также относительно более низкая стоимость кредита по сравнению со стоимостью акционерного капитала, что выражается в эффекте финансового рычага [Романовского].
2.3. Эффект финансового рычага.
Эффективное управление заемным капиталом увеличивает рентабельность собственных средств. Неправильный подход к формированию заемных средств может пагубно отразиться на финансовом состоянии предприятия, так как требования кредиторов должны быть удовлетворены независимо от финансово-хозяйственной деятельности предприятия. В то же время, как уже отмечалось, использование заемного капитала зачастую бывает крайне выгодным для собственников предприятия, поскольку позволяет достичь увеличения объемов производства, прибыли и роста рентабельности без дополнительных вложений крайне дефицитного финансового ресурса – собственного капитала. Поэтому перед финансовым менеджером стоит противоречивая задача – привлечь заемный капитала, не допустив критической потери финансовой независимости, и вместе с те, увеличив рентабельность собственного капитала [Романовского]
Фирма-заемщик при кредитном финансировании получает особое преимуществ, которое называется «леверидж-эффект», или действие финансового рычага [Кузин].
2.3.1. Европейский подход.
Исходным пунктом действия эффекта является процентная ставка за кредит i и общая рентабельность капитала активов RA. Известно, что
RA = (П + iЗС)¸(СС + ЗС), (2.3.1.1.)
где П – прибыль за рассматриваемый период, СС, ЗС – соответственно собственные и заемные средства (капитал) за тот же период времени.
Рентабельность собственного капитала выражается формулой:
Rсс = П¸СС (2.3.1.2.)
Подставив П = Rсс´СС в формулу общей рентабельности, получим
RA = (Rсс´СС + iЗС)¸(СС + ЗС), (2.3.1.3.)
решив это уравнение, получим:
Rсс = RA + (RA – i)´ЗС¸СС. (2.3.1.4.)
Из этой формулы следует, что если рентабельность общего капитала будет больше, чем процентная ставка за кредит, то рентабельность собственного капитала будет расти с ростом заемного капитала. Здесь отношение заемного капитала к собственному есть плечо рычага, а разница между уровнем рентабельности всего капитала и ценой заемного капитала – дифференциал рычага.
Следует учесть, что цена заемных средств для предприятия, как правило, меньше процента по банковскому кредиту (в случае банковского кредитования). В некоторых источниках [Романовского, Стоянова] приводится формула реальной ставки кредита с позиции собственников предприятия, т. е. цена заемного капитала после налогообложения (Kн):
Kн = K – KI´T, (2.3.1.5.)
где K – процентная ставка по банковскому кредиту, KI – учетная ставка ЦБ, увеличенная на три процентных пункта, T – ставка налога на прибыль.
В этом случае в формуле 2.3.1.4. ставка i заменяется на ставку Kн и интерпретируется так: с увеличением доли заемных источников финансирования рентабельность собственных средств предприятия растет до тех пор, пока проценты за кредиты не превысят прибыль.
2.3.2. Американский подход.
Американская концепция определения эффекта финансового рычага базируется на признании за фондовым рынком приоритета в принятии финансовых решений. В рамках этого подхода ключевыми считаются показатели прибыли, приходящейся на акцию (Earnings per Share, сокращенно – EPS), и отношения цены акции к прибыли на акцию (PIE).
При выборе источников финансирования в первую очередь анализируют влияние принятого решения на показатель EPS. Как и в случае с производственным рычагом, основная идея сводится к тому, чтобы оценить уровень риска по колебаниям прибыли, вызванным постоянной величиной (в данном случае – финансовыми издержками предприятия по обслуживанию долга):
Финансовый рычаг = DEPS / EPS = (P – b)Q – F (2.3.2.1)
DEBIT/EBI (P – b)Q–F-I
где EBIT – прибыль до уплаты налогов и процентов; P – цена; b – доля переменных издержек в себестоимости единицы продукции; Q – объем выпуска продукции, шт.; F – постоянные издержки; I – сумма процентов, выплаченных по всем заемным средствам.
Следовательно, финансовый рычаг, по американской концепции, характеризует процентное изменение показателя EPS при изменении на 1 % прибыли до уплаты процентов и налогов и определяется отношением прибыли до уплаты процентов и налогов к налогооблагаемой прибыли. Под заемным капиталом здесь понимаются все привлеченные средства с твердо-установленной ценой: кредиты банков, облигации, привилегированные акции, если по ним предусмотрены фиксированные дивиденды, т. к. показатель EPS характеризует долю прибыли, приходящейся на владельцев обыкновенных акций. Соответственно в формуле (2.3.2.1.) все выплаты по использованию заемного капитала показывают до налогообложения. Проценты по облигациям, дивиденды по привилегированным акциям, сумма банковских процентов, которая превышает законодательно регулируемую ставку, разрешенную к отнесению на себестоимость в целях налогообложения, должны быть увеличены на сумму налога на прибыль.
Общий предпринимательский риск, оцениваемый как чувствительность чистой прибыли к изменениям объемов продаж DS, выражается совместным эффектом финансового и производственного рычагов (англ. Joint Effect – JE):
JE = DNP / NP = DNP / NP = DEBIT / EBIT (2.3.2.2.)
DS/S DEBIT / EBIT DS/S
где NP – прибыль остающаяся в распоряжении предприятия.
Из этого выражения вытекает важнейшее правило финансового менеджмента: нельзя совмещать высокий производственный риск с высоким финансовым риском. Т. е. если предприятию удается снизить долю постоянных затрат на производство продукции, то оно может без дополнительного риска увеличить заемное финансирование.
2.4. Виды кредитов.
В зависимости от периода предоставления кредиты делятся на долгосрочные (выдаются на срок более одного года) и краткосрочные (выдаются на срок от нескольких дней до одного года).
Краткосрочные кредиты используются в основном для финансирования текущей деятельности предприятия, например, при пополнении оборотных средств фирмы. Долгосрочные кредиты выдаются на реализацию крупных инвестиционных проектов, масштабного строительства, ввода в действие новых мощностей и других проектов, срок окупаемости которых составляет значительный промежуток времени.
Краткосрочного финансирования имеет ряд преимуществ по сравнению с долгосрочным финансированием [Бригхем]. Перечислим главные отличия:
· Быстрота предоставления. Краткосрочный кредит может быть получен значительно быстрее, чем долгосрочный. Это связано с особенностями процедуры изучения финансового состояния заемщика в том и другом случае. Поэтому если средства требуются срочно, то прибегают к краткосрочному кредитованию.
· Гибкость. Если потребность в средствах сезонная или циклическая, то краткосрочный кредит выгоднее по следующим причинам: 1) расходы, связанные с получением долгосрочных кредитов и займов, значительно выше, чем краткосрочных, при увеличении их объема; 2) условия предоставления долгосрочных кредитов менее гибкие и в некоторой степени ограничивают будущие действия фирмы-заемщика.
· Процентные ставки по краткосрочным кредитам, как правило, ниже, чем по долгосрочным кредитам.
Основным недостатком краткосрочного финансирования являются повышенные риски. Высокие риски объясняются, во-первых, широкой вариативностью процентных ставок по данному виду кредита. Так, например, в США в 1980-х гг. в течение двухлетнего периода ставка банковского процента по краткосрочным кредитам, предоставляемым крупными компаниями, более чем утроилась, поднявшись с 6,25 до 21 %. Это привело к банкротству многих фирм [Ван Хорн].
Во-вторых, если фирма слишком полагается на краткосрочные кредиты, то может возникнуть ситуация, когда она будет не в состоянии вернуть их при наступлении срока платежей, если кредитор откажется продлить срок кредита до более благоприятного для фирмы момента.
Источников краткосрочного финансирования по сути 2 вида – краткосрочные кредиты банков и кредиторская задолженность. Они имеют множество различий, главные из которых следующие:
· Величина кредиторской задолженности может меняться спонтанно (например, по мере расширения деятельности предприятия ее величина и удельный вес в структуре источников нередко увеличивается [Ковалев]);
· Разные условия заключения договора с банком и обычным кредитором;
· Различны условия погашения задолженности и последствия в случае задержки платежей по кредиту;
· Различается стоимость этих видов финансирования.
Последнее отличие принципиально важно с точки зрения финансового менеджера: кредиты требуют затрат в виде процентов; кредиторская задолженность с некоторой условностью может быть названа бесплатным источником финансирования. Такая условность связана с тем, что в случае просроченных расчетов в некоторых ситуациях к предприятию должнику может быть применены штрафные санкции, при особо неблагоприятных обстоятельствах может быть инициирована процедура банкротства [Ковалев].
Основными способами краткосрочного финансирования являются коммерческие и банковские кредиты. [Ковалев, Бригхем].
2.4.1. Коммерческие кредиты.
Коммерческий кредит есть форма краткосрочного финансирования, применяемая почти во всех сферах бизнеса. Фактически это основной источник кредитования средств для большинства фирм [Ван Хорн].
В промышленно развитых странах большинство покупателей может не оплачивать товар при его доставке, т. е. производится небольшая отсрочка, ограниченная крайним сроком платежа. На период отсрочки продавец товара предоставляет покупателю кредит. Так как обычно поставщики товара относятся к предоставлению кредита более либерально, чем финансовые институты, малые предприятия широко используют в своей деятельности коммерческие кредиты [Ван Хорн].
Существует несколько преимуществ коммерческого кредита как инструмента краткосрочного финансирования. Главным из них является доступность. Кредиторская задолженность большинства фирм представляет собой форму непрерывного кредитования. В этом случае нет необходимости формализовано организовывать финансирование, оно уже имеет место. Кроме того, коммерческий кредит – наиболее гибкая форма финансирования, т. к. практически отсутствует лаг между возникновением потребности в кредите и его получением. И, что не менее важно, поставщик относится к сбоям в выплатах намного менее категорично, чем банкир или иной инвестор.
Коммерческие кредиты связаны с торгово-посредническими операциями, предоставляются поставщиком или посредником, и оформляются в форме векселя, аванса покупателя или открытия счета.
Разновидностью коммерческого кредита является кредиторская задолженность, о которой упоминалось выше.
Наиболее распространенным среди коммерческих кредитов является простой и переводной вексель предприятия. Выпущенный какой-либо фирмой простой вексель может служить платежным средством в цепочке, связывающей несколько предприятий. Банки могут давать гарантии об оплате векселя, а также производить учет (досрочное погашение) такого вида векселей. Переводной вексель не просто решает задачу краткосрочного финансирования, но и позволяет существенно уменьшить время и денежные средства в пути [Ковалев].
2.4.2. Банковские кредиты.
Банковское кредитование может осуществляться в разных формах [Балабанов, Ковалев]: срочный кредит; контокоррентный кредит, онкольный кредит, учетный кредит, акцептный кредит, ипотечный (под залог имущества), ломбардный кредит (предоставляется КБ от имени ЦБ РФ под залог ценных бумаг), факторинг (для кредитования оборотных средств), овердрафт (списание банком средств по счету сверх остатка).
Срочный кредит наиболее часто используется предприятиями при краткосрочном финансировании. Банк перечисляет оговоренную сумму на расчетный счет заемщика. По истечении срока кредит погашается. Именно эту форму кредита мы будем рассматривать и использовать в практической части работы.
По сфере применения и видам заемщиков кредиты бывают двух видов: межбанковский, кредит, при котором заемщиком выступает банк; и кредит под коммерческие цели, когда заемщиком является предприятие.
Кредиты в основном выдают банки, хотя они могут предоставляться и хозяйствующими субъектами, имеющими свободные денежные средства – инвестиционные фонды, трастовые компании, финансовые компании [Балабанов].
Порядок кредитования предприятия банком, оформление и погашение кредитов регулируется кредитным договором. Для получения кредита заемщик подает в банк заявку и другие требуемые документы.
У каждого банка-заемщика имеются свои требования к финансовому состоянию заемщика. Наиболее «просто» получить кредит под банковскую гарантию или валютный залог. Крайне трудно получить кредит для коммерческих целей, если у заемщика «нулевой» баланс (минимальный уставный капитал и никаких результатов деятельности) [Балабанов].
После получения всех документов от заемщика банк проверяет кредитоспособность и платежеспособность заемщика и гаранта, оценивает способность заемщика своевременно выплачивать кредит и проценты по нему. Как правило, у каждого банка имеется своя собственная методика оценка кредитоспособности заемщика, что является его коммерческой тайной.
В зависимости от результатов анализа предоставленных документов на тех или иных условиях заключается кредитный договор, в котором указывается вид кредита, сумма и срок погашения процентов за пользование кредитом, вид обеспечения кредита, форма передачи кредита заемщику.
2.4.3. Кредиты под пополнение оборотных средств.
Оборотные средства – это активы предприятия, возобновляемые с определенной регулярностью для обеспечения текущей деятельности, вложения в которые как минимум однократно оборачиваются в течение года или одного производственного цикла [Ковалев]. Кредит на пополнение оборотных средств в основном необходим для осуществления закупок товаров или сырья для производства продукции. Кредит предоставляется в тот момент, когда необходимы денежные средства для закупок и возвращается (обычно через 60-90 дней), когда выручка от реализации поступает на расчетный счет компании. Часто кредиты на пополнение оборотных средств планируются на сезонные периоды снижения активности покупателей и обеспечиваются дебиторской задолженностью или запасами фирмы. Заемщику может быть открыта кредитная линия на определенный период, который может продлеваться в том случае, если возвращена полная сумма или значительная ее часть [Кузин].
Глава 3
3. Финансовые модели.
3.1. Цель создания и использования финансовых моделей.
Финансовый план представляет собой оценку будущих финансовых результатов деятельности предприятия при заданных прогнозных значениях основных параметров и соответствующих ограничениях.
Финансовое планирование может проводиться на основе специально разработанной финансовой модели и интерпретации результатов расчетов.
Финансовые модели используются для оценки разнообразных финансовых последствий использования разных средств: например, таких показателей деятельности как доход на акцию; дивиденды на акцию; доход на инвестированных капитал; прибыль на единицу реализованной продукции; наличный капитал; задолженности к активам.
Среди альтернативных средств, которые оцениваются финансовыми моделями, могут быть политика ценообразования; политика распределения дивидендов; политика привлечения средств; программа модернизации предприятия или технического перевооружения; модификация технологии или продукции; рыночная стратегия [Колб].
Применение финансовой модели позволяет:
· Анализировать и прогнозировать финансовые результаты;
· Проводить анализ чувствительности;
· Снизить затраты времени на хранение и переработку информации;
· Сократить время на проведение расчетов.
В своем наиболее полном виде финансовая модель позволяет не только рассчитать результаты при заданных прогнозных параметрах и составить прогнозные финансовые отчеты, но также выбрать наиболее приемлемые схемы и виды источников финансирования в соответствии с установленными критериями. Некоторые модели включают статистические методы прогнозирования, используемые для построения трендов по основным параметрам на основе данных о деятельности предприятия в прошлом.
Процесс финансового моделирования включает несколько этапов:
1. Концептуализация (устанавливаются цели создания модели, параметры вводимой и выводимой информации)
2. Создание модели.
3. Пробный запуск и проверка модели.
4. Внесение изменений в модель.
5. Использование финансовой модели.
При построении финансовой модели обычно учитывают такие элементы как:
· методы ведения бухучета;
· порядок начисления амортизации;
· расчеты налоговых платежей;
· график погашения долговых обязательств;
· стратегия формирования запасов;
При выполнении работы по финансовому моделированию вся информация, все предложенные форматы документов должны быть представлены таким образом, чтобы специалисту было легко отразить в модели специфические особенности предприятия, а затем рассчитать прогнозируемые результаты при реализации заданных условий [Лазарева].
3.2. Обзор моделей, применяемых в финансовом планировании
Число всевозможных конкретных финансовых моделей так велико, как и число проблем, для которых они были созданы. Ниже мы рассмотрим наиболее распространенные модели:
1. Анализ безубыточности.
2. Метод пропорциональной зависимости от объема реализации.
3. Имитационные модели
4. Эконометрические модели
5. Оптимизационные модели.
Задача на данном этапе состоит в том, чтобы понять возможности использования этих моделей и разновидности проблем финансового планирования, для решения которых они предназначены, рассмотреть, как предлагаемые модели могут помочь в принятии финансовых решений и на основе существующих построить модель, применимую в российской действительности.
3.2.1. Анализ безубыточности.
В финансовом планировании очень распространены модели, основанные на анализе безубыточности, или другими словами, методе принятия решений с определенной точки, в которой общий доход уравнивается с суммарными издержками, т. е. точки, после которой предприятие становится прибыльным [Стоянова]
Этот метод особенно актуален в России, т. к. позволяет планировать объем выпуска, который обеспечит хотя бы нулевую прибыль.
В основе этого метода лежит хорошо известное свойство различных составляющих частей себестоимости по-разному реагировать на изменение объема производства.
Методологические основы этого метода разработаны в начале CC века. Это теория мертво точки , а также теория уровня продуктивности . Создание самого метода связывают с именем У. Раутенштрауха, в 1930 году предложившего графический способ определения точки критического объема производства [Глухов].
Концепция безубыточности включает в себя рассмотрение вопросов, связанных с затратами и доходами. Затраты делятся на следующие группы:
· Переменные затраты;
· постоянныезатраты.
Для достижения уровня финансовой выживаемости доходы от продаж должны покрывать переменные и постоянные затраты.
В литературе существует несколько способов расчета точки безубыточности.
1 способ (в основном используется в отечественной литературе) [Алексеева, Берзинь, Глухов, Коллас]
Валовая прибыль равна валовой выручке за вычетом полной себестоимости. Полная себестоимость включает постоянные и переменные затраты, а также процентные и налоговые платежи. Выразим точку безубыточности в натуральном выражении математически:
X = Fc / (P-V),
Где Fc – постоянные издержки (Fixed cost); Р – цена продажи товара (Selling price); V – переменные издержки на единицу товара (Variable cost per one).
2 способ (используется в зарубежной литературе) [Бернстайн, Стоянова]. Если предприятие продает множество товаров, то анализ безубыточности продаж в натуральном выражении становится бесполезным. Тогда аналитик сосредотачивается на объеме реализации в стоимостном выражении.
Уровень безубыточности определяется следующим образом:
Безубыточные продажи в = постоянные расходы (3.2.1.1)
денежном выражении коэффициент валовой прибыли
Где коэффициент валовой прибыли – доля валовой прибыли (продажная цена – переменные издержки) в объеме продаж.
Если мы обозначим объем реализации в долларах в точке безубыточности через х, то получим [Бернстайн]:
x = Доля переменных расходов ´ х + Постоянные расходы (3.2.1.2.)
x = Fc / (1 – Доля переменных расходов) (3.2.1.3.)
В этом расчете доля переменных расходов – это отношение переменных расходов к продажной цене.
При анализе работы предприятия трудность заключается в том, что коэффициенты валовой прибыли для следующего года могут быть неизвестны, в особенности, когда осваивается выпуск новых товаров и рынков, новых производственных процессов и источников поставок. Это может снизить существующие коэффициенты на несколько процентов. Для определения уровня безубыточности используются следующие оценки.
1. Продажная цена основной или стандартной единицы товара. Если продажные цены неизвестны на данный момент, можно обратиться к ценам конкурентов.
2. Переменные расходы на основной набор, которые определяются калькулированием себестоимости или оцениваются на основе аналогичных изделий.
3. Валовая прибыль.
4. Оценка постоянных затрат на работу предприятия в течение года.
Объем производства, обеспечивающий безубыточность продукции, рассчитывается на основе данных, прогнозируемых в соответствующих разделах бизнес-плана. Если намечается производство не одного, а нескольких видов продукции (услуг), то совокупный объем производства, обеспечивающий безубыточность, можно рассчитать по следующей формуле[Пеппер]:
x = Fc / ((P1 – V1)*K1 + (P2-V2)*K2 + … +(Pn-Vn)*Kn), (3.2.1.4.)
где x – объем производства продукции; Fc – сумма постоянных затрат; Pi – цена за единицу i–го вида продукции; Vi – переменные издержки единицы продукции i–го вида; Ki – доля выручки от реализации i-го вида продукции в общей выручке о реализации всей производимой предприятием продукции (в долях единицы) [Пеппер].
Оценим реалистичность минимального объема продаж. Можно ли достигнуть этого минимального уровня или для его снижения потребуется изменить некоторые факторы (продажная цена, переменные затраты или постоянные затраты)? Поскольку при этом уровне чистая прибыль равна нулю, то это рискованно, и для надежности желательно снизить безубыточный уровень объема продаж. Чтобы достигнуть этого, нужно осуществить хотя бы одно из следующих мероприятий: снизить суммарные постоянные расходы, увеличить количество единичных продаж или снизить переменные расходы на единичные продажи. Снижение постоянных и переменных расходов считается очевидным вариантом выбора, но на практике это трудно достижимо. Т. о. единственной возможностью для изменений может стать только повышение цены продажной цены, что поднимает уровень валовой прибыли на единицу продаж. [Павлова].
3.2.1.1. Графический метод нахождения точки безубыточности.
Определим положение точки безубыточности в прямоугольно системе координат. А также покажем не только точку безубыточности, но и целый ряд состояний – область прибыльности (сверху от этой точки), а также область убыточности (ниже ее).
Отложим на горизонтальной оси количество проданных товаров, а на вертикальной – валовую выручку и себестоимость (рис.3.2.1.1.).
Точка безубыточности находится там, где линии себестоимости и валовой выручки пересекаются. Мы видим, что эта точка соответствует А единиц товара. Влево вниз от этой точки проект будет приносить убыток, а вправо вверх – прибыль. Графический метод анализа безубыточности имеет значительные преимущества перед алгебраическим методом, так как позволяет без серьезных вычислений проследить влияние различных изменений, провести анализ чувствительности.
Автором рассмотрены самые простые виды графиков и взаимосвязи объемов производства, издержек и дохода. На подобных графиках возможно изучение и более тонких зависимостей: смещения точки безубыточности в зависимости от движения денежных потоков, продажи одного товара по разным ценам и т. д. Кроме того, сведение всех вышеназванных зависимостей к линейным несколько упрощает проблему, хотя и позволяет с до стачной наглядностью провести анализ чувствительности дохода от различных факторов. Для более тонкого анализа возможно использование нелинейных графиков.
В реальной практике операционный анализ не обходится без нелинейных зависимостей (рис.2.2.1.2.). Если переменные издержки на единицу отклоняются при росте выпуска продукции вниз и затем поднимаются (вогнутая крива), а продажная цена снижается по мере роста выпуска (выпуклая кривая), то график имеет две нелинейные зависимости доходов и издержек от уровня деятельности.
C
Тыс. $
Tc
 |
Fc
B
 |
A Выпуск продукции
Точка безубыточности тыс. штук
Рис. 3.2.1.1. График безубыточности.
С
 |
X1 X* X2 Выпуск продукции
Рис.3.2.1.2. Нелинейная зависимость
Эти кривые, пересекаясь в двух точках X1 и X2, отражают диапазон положительного значения прибыли. Максимальная прибыль имеет место в
точке X*.
Точки безубыточности находятся путем приравнивания функции прибыли к нулю и решением уравнения относительно переменной X. При всей привлекательности концепции нелинейного анализа:
А) он несколько затруднен из-за представления в виде нелинейных математических уравнений;
Б) предположение о линейности довольно реалистично для того диапазона уровня деятельности, в котором заинтересован бизнес.
3.2.1.2. Использование точки безубыточности
Точка безубыточности и информация, используемая для ее вычисления, могут служить в качестве быстрого и простого средства проверки оценки предлагаемого проекта, альтернативных вариантов и риска. Однако это только поверхностная проверка, которая не заменяет тщательного анализа [Берзинь]
Когда точка безубыточности найдена, финансовый менеджер знает объем продаж, необходимый для безубыточного производства. Если объем безубыточных продаж превышает даже наиболее оптимистичный прогноз продаж, проект следует отвергнуть.
Финансовый менеджер может использовать анализ безубыточности, чтобы быстро определить влияние альтернативных продажных цен.
С помощью анализа безубыточности можно также определить как изменение продажной цены и издержек производства повлияет на прибыль проекта. Может случиться, что относительно не большое снижение цены, вызванное конкуренцией, будет вызывать довольно значительное снижение прибыли, делая рассматриваемый проект слишком рискованным для осуществления [Крейнина].
3.2.1.3. Недостатки анализа безубыточности
Рассматриваемый метод сам по себе довольно прост и при этом, как было показано выше, имеет большие потенциальные возможности для проведения прогнозного анализа финансовых результатов деятельности предприятия. Однако его практическая реализация связана с решением ряда проблем.
Как видно, все предлагаемые способы расчета критического объема производства и прогнозных значений прибыли предполагают наличие данных о затратах на выпуск продукции с их разграничением на постоянные и переменные расходы. В зарубежных компаниях в условиях применения системы учета директ-костинг необходимую информацию можно получить непосредственно из данных учета. Однако как быть при использовании других подходов к учету затрат на производство и их калькулированию?
Вторая проблема связана с вопросом измерения объемов производства и реализации продукции. Графические схемы взаимосвязи затрат-объема-прибыли строятся на измерении объема производства продукции в натуральном выражении. Во всех рассматриваемых работах, как сам метод, так и его возможности раскрывались исходя из условий выпуска предприятием одного вида изделий [Крейнина, Павлова]. В реальных условиях предприятия, выпускающие только один вид продукции, практически не встречаются. Но даже если допустить такое, то это изделие, как правило, имеет различные модификации, предполагающие соответственно разные цены и себестоимость. Таким образом, возникает проблема обобщения объемов разнородной продукции, приведения ее к определенной условной продукции и измерению в соответствующих условных единицах. [Глухов]
|
Из за большого объема этот материал размещен на нескольких страницах:
1 2 3 4 5 |
