Моделирование влияния использования заемных средств на деятельность предприятия (стр. 1 )

ГОСУДАРСТВЕННЫЙ КОМИТЕТ ПО ВЫСШЕМУ ОБРАЗОВАНИЮ

РОССИЙСКОЙ ФЕДЕРАЦИИ

НОВОСИБИРСКИЙ ГОСУДАРСТВЕННЫЙ УНИВЕРСИТЕТ

ЭКНОМИЧЕСКИЙ ФАКУЛЬТЕТ

КАФЕДРА УПРАВЛЕНИЯ ПРОМЫШЛЕННЫМ ПРЕДПРИЯТИЕМ

МАГИСТЕРСКАЯ РАБОТА

Кокорич Виктории Владимировны

Моделирование влияния использования заемных средств на деятельность предприятия.

Научный руководитель _______________

д. э.н. профессор подпись

Зав. кафедрой ________________

д. э.н. подпись

Новосибирск - 2003

Содержание

Введение

1. Финансовое планирование

1.1. Суть финансового планирования

1.2. Методы финансового планирования

1.3. Финансовый план

2. Теория Заемного капитала

2.1. Финансирование с помощью заемного капитала

2.2. Заемный капитал в структуре активов предприятия

2.3. Эффект финансового рычага

2.3.1. Европейский подход

2.3.2. Американский подход

2.4. Виды кредитов

3. Финансовые модели

3.1. Цель создания и использования финансовых моделей

3.2. Обзор моделей, применяемых в финансовом планировании

3.2.1. Анализ безубыточности

3.2.2. Прогнозирование на основе метода пропорциональной

зависимости от показателей объема реализации

3.2.3. Имитационные модели

3.2.4. Эконометрические модели

3.2.5. Оптимизационные модели

4. Практические расчеты с применением модели оптимизации функционирования промышленного предприятия

4.1. Организация исследований по оценке влияния заемного капитала на основе модели оптимизации

4.2. Положение предприятия

4.3. Технология проведения расчетов

4.4. Анализ практических расчетов

Заключение

Литература

Приложение

Введение.

Актуальность. На современном этапе развития рыночных отношений в экономике России все более осознается необходимость постановки эффективного финансового менеджмента в системе управления промышленным предприятием. В условиях нестабильной социально – экономической ситуации, низкой рентабельности продукции, и благодаря ряду других негативных факторов, характерных для многих производственных организаций, проблема привлечения заемного капитала для обеспечения бесперебойной работы предприятия выходит на первый план и поэтому является достаточно актуальной на сегодняшний день.

Особую роль рациональный финансовый менеджмент играет на предприятиях сельскохозяйственного машиностроения, поскольку агропромышленный комплекс в настоящее время остро нуждается в качественном оборудовании отечественного производства, позволяющем существенно повысить производительность труда на российских предприятиях и обеспечить внедрение новых технологий возделывания сельскохозяйственных культур. Недостаточная государственная поддержка предприятий сельскохозяйственного машиностроения, небольшой объем средств, выделяемых на финансирование лизинговых программ, низкий платежеспособный спрос со стороны сельхозпроизводителей, ставят предприятия отрасли в тяжелые условия хозяйствования, что заставляет их искать внутренние резервы развития, предлагать потребителям новые конкурентоспособные образцы техники, оптимизировать производственную программу, повышать надежность выпускаемых изделий и т. д.

В такой ситуации применение моделей оптимизации деятельности предприятия является важным инструментом при долгосрочном планировании и принятии управленческих решений различного характера, в том числе и об объемах и сроках заимствования при возможных ограничениях процентной ставки.

Цели и задачи. Целью диссертации является совершенствование управления кредитной политикой производственного предприятия посредством разработки комплекса мероприятий и управленческих решений в сфере финансового планирования с использованием оптимизационной модели функционирования промышленного предприятия.

В соответствии с указанной целью в диссертации были поставлены следующие задачи:

1. Изучение процесса финансового планирования и сопоставление методов, используемых в финансовом планировании.

2. Введение в теорию заемного капитала, определение его основных характеристик и особенностей.

3. Обзор существующих моделей финансового планирования и выявление недостатков при их использовании на российских предприятиях.

4. Построение методики финансового планирования на основе модели оптимизации управления промышленным предприятием, включающей расчет влияния заемного капитала на деятельность предприятия.

5. Проверка на практике построенной методики на примере предприятия машиностроительной отрасли.

Объектом исследования является одно из новосибирских машиностроительных предприятий.

Предметом исследования является методология финансового планирования на уровне предприятия и составление финансового плана.

Теоретическая и методологическая основа исследования базируется на принципах системного подхода к финансовому планированию, как инструменту управления финансами предприятия. К числу отечественных авторов, на труды которых опирался автор в своей работе, при изложении теоретической части диссертации, относятся: , , и др., К числу зарубежных авторов относятся: Гапенски, Л., Ван Хорн, Шим Дж., Сигел Дж., Бриали

Практическая значимость работы состоит в возможности применения созданной методики предприятиями для создания финансового плана в условиях российской действительности и реализация предложенных рекомендаций на рассматриваемом предприятии.

Структура работы. В первой главе описывается процесс финансового планирования, его основные этапы, характерные черты, определяются цели и задачи финансового планирования.

Во второй главе рассматривается теория заемного капитала как часть финансовой политики.

Третья глава посвящена финансовым моделям как одному из инструментов финансового планирования: этапы создания финансовых моделей, основные преимущества и недостатки некоторых моделей в условиях российской действительности.

В четвертой главе представлена методика составления финансового плана, которая базируется на оптимизационной модели функционирования промышленного предприятия. Также приведены результаты самостоятельного исследования, касающегося использования построенной методики для расчета трех различных вариантов развития предприятия в зависимости от доли заемного капитала в структуре общего каптала предприятия.

Глава 1.

1. Финансовое планирование.

1.1. Суть финансового планирования.

Важнейшим элементом предпринимательской хозяйственной деятельности и управления предприятием является планирование, в том числе финансовое. Финансовое планирование - процесс расчета полного эффекта от финансовых и инвестиционных решений. Результат процесса - финансовый план [Стоянова].

План работы предприятия может охватывать различные временные периоды, сложный комплекс решений. Количество информации, которое нарастает с каждым днем, в конечном счете, может значительно повлиять на любое решение. По мнению Стэффорда Бира [Кохно], это и определяет вывод: планирование в масштабах предприятия представляет собой непрерывный процесс, направленный на адаптацию временных решении, относящихся к будущему, с учетом постоянного обновления информации о состоянии дел фирмы. Разработка планов должна быть направлена на непрерывное приспособление предприятия к изменяющимся условиям, без чего невозможно его существование.

По мнению другого исследователя Рассела Акоффа [Кохно], планирование - это деятельность, в рамках которой имеет место развитие предприятия, а не просто деятельность, результат которой может участвовать в развитии.

По мнению автора работы, финансовое планирование – это расчет объема финансовых ресурсов по источникам формирования и направлениям целевого использования в соответствии с производственными и маркетинговыми показателями предприятия на планируемый период.

Разработка финансовых планов является одним из основных средств контактов с внешней средой: поставщиками, потребителями, дистрибьюторами, кредиторами, инвесторами. От их доверия зависят стоимость активов организации и возможность ее эффективной деятельности, поэтому финансовый план должен быть хорошо продуман и серьезно обоснован.

Внутрифирменное финансовое планирование - это многоплановая работа, состоящая из ряда взаимосвязанных этапов (блоков) [Титов, ОФПП]:

1. Анализ инвестиционных и финансовых возможностей фирмы;

2. Прогноз будущих результатов текущих решений во избежание неожиданностей и осознание взаимосвязи между текущими и будущими решениями;

3. Постановка финансовых задач;

4. Составление финансового плана;

5. Выбор наиболее оптимального варианта финансового плана;

6. Корректировка, увязка и конкретизация финансового плана;

7. Сопоставление последствий деятельности компании с задачами, определенными в финансовом плане.

Рассмотрим содержание каждого этапа.

Анализ ситуации и проблем заключается в изучении фактических данных за предыдущий период. Это дает возможность, оценить финансовые результаты за прошедшее время и определить проблемы. Основное внимание уделяется таким показателям, как объем реализации, затраты, размер полученной прибыли и др.

Прогнозирование будущих условий необходимо для определения внешней и внутренней среды, в которых будет протекать деятельность предприятия. На основе перспективных расчетов производственной деятельности предприятия, а также маркетинговых прогнозов изучения рынка, спроса и других факторов прогнозируются будущие возможные финансовые результаты.

Постановка финансовых задач заключается в определении на планируемый период параметров получения доходов, прибыли, предельных размеров расходов и основных направлений использования средств.

Составление финансового плана. Составляется финансовый план предприятия в виде баланса его доходов и расходов.

Выбор оптимального варианта. На основе анализа тенденций и текущего финансового состояния рассматриваются несколько вариантов положений, в которых может оказаться предприятие, и оптимальные варианты развития финансов предприятия.

Корректировка, увязка и конкретизация финансового плана состоят в состыковке показателей финансового плана с производственными, коммерческими, инвестиционными, строительными и другими планами и программами в установлении конкретных сроков их достижения. Согласованные показатели финансового плана доводятся до соответствующих подразделений предприятия и конкретных исполнителей.

Анализ и контроль заключаются в определении фактических конечных финансовых результатов деятельности предприятия, сопоставлении с плановыми показателями, выявлении причин и следствий отклонений от плановых показателей, в подготовке мер по устранению негативных явлений [Пеппер].

Финансовое планирование строится на результатах планирования других ресурсов [Кохно]. В зарубежной практике для этих целей используется финансовая модель предприятия. Модель представляет ряд взаимосвязанных уравнений, используемых при оценке финансовых последствий различных плановых решений. В каждом конкретном случае она специфична. В общем виде финансовая модель включает 4 подмодели:

• потребностей в капиталовложениях;

• финансовых возможностей;

• производственных затрат и накладных расходов;

• сбыта.

Значение финансового планирования для хозяйствующего субъекта состоит в том, что оно:

• воплощает выработанные стратегические цели в форму конкретных финансовых показателей;

• обеспечивает финансовыми ресурсами, заложенные в производственном плане экономические пропорции развития;

• предоставляет возможности определения жизнеспособности проекта предприятия в условиях конкуренции;

• служит инструментом получения финансовой поддержки от внешних инвесторов.

Планирование связано, с одной стороны, с предотвращением ошибочных действий в области финансов, с другой — с уменьшением числа неиспользованных возможностей.

Цель финансового планирования - обеспечение оптимальных возможностей для успешной хозяйственной деятельности, получение необходимых для этого средств, достижение конкурентоспособности и прибыльности предприятия, а также планирование доходов и расходов предприятия, движения его денежных средств [Пеппер].

Финансовое планирование позволяет решить следующие основные задачи:

• какими денежными средствами может располагать предприятие;

• каковы источники их поступления;

• достаточно ли средств для выполнения намечаемых заданий;

• какая часть средств должна быть отчислена в бюджет, внебюджетные фонды, банкам и другим кредиторам; какова потребность в инвестициях и в привлеченных средствах;

• как обеспечивается реальная сбалансированность планируемых расходов и доходов предприятия на принципах самоокупаемости и самофинансирования.

• гарантия соблюдения интересов акционеров и других инвесторов;

• определение основных финансовых показателей предприятия на плановый период;

• увязка финансовых показателей с производственными и коммерческими;

• выявление резервов увеличения доходов и прибыли предприятия;

• определение путей повышения эффективности использования финансовых ресурсов [Пеппер].

При этом должен осуществляться контроль за финансовым состоянием, платежеспособностью и кредитоспособностью предприятия.

1.2. Методы финансового планирования.

Процесс составления финансового плана предприятия заключается в расчете его показателей. При этом используются различные способы и приемы расчета: расчетно-аналитический, балансовый, нормативный, метод оптимизации плановых решений, экономико-математическое моделирование [Романовского ФП].

1.2.1. Расчетно-аналитический метод

Расчетно-аналитический метод - один из наиболее используемых в рыночной экономике методов планирования финансовых показателей. Финансовые показатели рассчитываются на

основе анализа достигнутых величин показателей за базовый период;

индексов их развития и экспертных оценок этого развития в плановом периоде [Пепп].

Данный метод планирования широко применяется в тех случаях, когда отсутствуют технико-экономические нормативы, а взаимосвязь между показателями может быть установлена косвенно, на основе анализа их динамики связей. В основе этого метода лежит экспертная оценка (рис. 1.2.1.). Расчетно-аналитический метод используется в основном при расчете плановых показателей объема выручки, доходов, прибыли, фондов потребления и накопления предприятия [РОм].

Отчетные данные за предплановый период		Экспертная оценка динамики отчетных показателей		Экспертная оценка перспектив развития		Расчет планового показателя

Рис. 1.2.1. Схема расчетно-аналитического метода планирования.

1.2.2. Балансовый метод

Балансовый метод применяется при планировании распределения полученных финансовых средств. Сущность балансового метода планирования финансовых показателей заключается в том, что путем построения балансов достигается увязка имеющихся и наличии финансовых ресурсов и фактической потребности в них.

Баланс при этом имеет следующий вид:

Он + П = Р + Ок,

где Он - остаток средств фонда на начало планового периода, руб.; П - плановое поступление средств в фонд, руб.; Р - расходование средств фонда, руб.; Ок - остаток средств фонда на конец планового периода, руб.

1.2.3. Нормативный метод

Нормативный метод используется при наличии установленных норм и нормативов, например, норм амортизационных отчислений, налоговых ставок и тарифов, нормативов потребности в оборотных средствах. Сущность нормативного метода планирования финансовых показателей заключается в том, что на основе заранее установленных норм и технико-экономических нормативов рассчитывается потребность хозяйствующего субъекта в финансовых ресурсах и в их источниках.

Нормативы, используемые при финансовом планировании, устанавливаются [Романовского]:

• органами власти и управления на федеральном, региональном, местном уровнях (ставки амортизационных отчислений, налогов, взносов во внебюджетные фонды),

• ведомствами (нормы предельных уровней рентабельности, предельных отчислений в резервные фонды, нормы льгот по налогообложению и др.);

• предприятиями (нормы потребности в оборотных средствах, кредиторской задолженности, запасов и сырья, отчислений в ремонтный фонд и др.). Федеральные нормативы являются едиными для всей территории Российской Федерации, для всех отраслей и хозяйствующих субъектов.

Отраслевые нормативы действуют в масштабах отдельных отраслей или по группам организационно-правовых форм хозяйствующих субъектов (малые предприятия, акционерные общества и т. п.).

Нормативы хозяйствующего субъекта - это нормативы, разрабатываемые непосредственно хозяйствующим субъектом и используемые им для регулирования производственно-торговым процессом и финансовой деятельностью, контроля за использованием финансовых ресурсов, других целей по эффективному вложению капитала [Балабанов ОФМ].

1.2.4. Метод оптимизации плановых решений

Метод оптимизации плановых решений состоит в разработке ряда вариантов плановых показателей и выборе из них оптимального. В качестве критериев выбора вариантов показателей для последующего включения их в финансовый план могут быть использованы [Ковалев, Введение]:

• минимум приведенных затрат;

• максимум приведенной прибыли;

• минимум текущих затрат;

• минимум времени на оборот капитала;

• минимум вложения капитала при наибольшей эффективности результата и др.

1.2.5. Экономико-математическое моделирование

Сущность экономико-математического моделирования в планировании финансовых показателей заключается в том, что оно позволяет найти количественное выражение взаимосвязей между финансовыми показателями и факторами, их определяющими. Эта связь выражается через экономико-математическую модель. Экономико-математическая модель представляет собой достаточно точное (с некоторыми допущениями) математическое описание экономического процесса, т. е. описание факторов, характеризующих структуру и закономерности изменения данного экономического явления с помощью математических символов и приемов (уравнений, неравенств, таблиц, графиков и т. д.). В модель включаются только основные (определяющие) факторы. Модель может строиться по функциональной и корреляционной связи. Функциональная связь выражается уравнением вида:

У = f(х),

где Y - показатель; х - факторы.

Корреляционная связь - это вероятностная зависимость, которая проявляется лишь в общем и только при большом количестве наблюдений. Корреляционная связь показывается уравнениями регрессии различного вида.

Экономико-математическое моделирование позволяет перейти в планировании от средних величин к оптимальным вариантам.

При расчете моделей планирования первостепенное значение имеет определение периода исследования. Период исследования должен браться таким, чтобы исходные данные были бы однородны. При этом следует иметь в виду, что слишком малый период обследования не дает возможности выявить общие закономерности. А с другой стороны, нельзя брать и слишком большой период, так как любые экономические закономерности непостоянны и могут существенно изменяться в течение длительного времени. В связи с этим наиболее целесообразно использовать годовые данные финансовой деятельности за 5 лет, а для текущего (годового) планирования - квартальные данные за 1-2 года. Экономико-математическое моделирование позволяет также перейти в планировании от средних величин к оптимальным вариантам. Повышение уровня научно обоснованного планового показателя требует разработки нескольких вариантов планового показателя исходя из различных условий и путей развития хозяйствующего субъекта с последующим отбором оптимального варианта. Для нахождения такого оптимального варианта используются экономико-математические модели.

Алгоритм разработки планового показателя может быть представлен в виде следующей схемы (рис.1.2.5.).

Прогнозирование показателя на основе экономико-математической модели и разработка различных вариантов плановго

Практика применения моделей показывает, что сложные модели с множеством параметров оказываются зачастую непригодными для практического использования [Балабанов]. В экономико-математическую модель должны включаться только основные факторы. Проверка качества моделей производится практикой.

Принятие планового решения, выбор одного варианта планового показателя
Построение экономико-математических моделей планового показателя
Отчетные данные за предплановый период	Экспертная оценка перспектив развития

 

Рис. 1.2.5. Процесс разработки планового показателя с применением экономико-математической модели.

Поскольку метод экономико-математического моделирования - один из самых распространенных методов финансового планирования, его следует рассмотреть более подробно. Автор в своей работе более подробно остановится именно на этом способе расчета финансового плана, и в третьей главе будут детально рассмотрены экономико-математические модели и их применение.

1.3. Финансовый план.

Результатом финансового планирования является финансовый план.

Цель составления финансового плана состоит в увязке доходов с необходимыми расходами. При превышении доходов над расходами сумма превышения направляется в резервный фонд. При превышении расходов над доходами определяется сумма недостатка финансовых средств [Балабанов].

Существуют следующие виды планов:

Стратегические планы - планы генерального развития бизнеса. В финансовом аспекте эти планы определяют важнейшие финансовые показатели и пропорции воспроизводства, характеризуют инвестиционные стратегии и возможности реинвестирования и накопления. Стратегические планы определяют объем и структуру финансовых ресурсов, необходимых для функционирования предприятия, а также важнейшие показатели, пропорции и темпы расширенного воспроизводства.

Текущие планы разрабатываются на основе стратегических путем их детализации. Если стратегический план дает примерный перечень финансовых ресурсов, их объем и направления использования, то в рамках текущего планирования проводится взаимное согласование каждого вида вложений с источниками их финансирования, изучается эффективность каждого возможного источника финансирования, а также проводится финансовая оценка основных направлений деятельности предприятия и путей получения дохода. Текущий план составляется на год с поквартальной разбивкой. В условиях инфляции финансовый план хозяйствующего субъекта делается на квартал и корректируется с учетом индекса инфляции [Пеппер].

Оперативные планы - это краткосрочные тактические планы, непосредственно связанные с достижением целей фирмы (план производства, план закупки сырья и лалов и т. п.).

Любой план действий должен сопровождаться сметой расходов - составлением бюджета, который является количественным воплощением плана, характеризуя доходы и расходы на конкретный период и определяя потребность в ресурсах для достижения заданных планом

целей. Бюджет создается до выполнения предполагаемых действий, что определяет его роль как основы для контроля и оценки эффективности деятельности предприятия.

Полный финансовый план для большой компании - это важный документ. Планы небольших корпораций будут иметь столько же элементов, но меньше деталей и документации. Для самых маленьких фирм финансовый план может быть только в голове менеджера. Однако основные элементы плана будут схожи для фирм различного размера [Титов ОФПП].

Главными составными компонентами финансового плана являются:

1) анализ текущего финансового положения фирмы на основе данных последних финансовых отчетов;

2) прогнозирование объема реализации;

3) инвестиционная политика;

4) набор прогнозных вариантов финансовой отчетности;

• баланс денежных расходов и поступлений;

• отчет о прибылях и убытках;

• прогнозируемый баланс активов и пассивов предприятия

5) план внешнего финансирования.

Мы сосредоточим внимание на прогнозировании объема реализации, прогнозной отчетности и плане внешнего финансирования.

Финансовый план необходим предпринимателям и инвесторам (кредиторам, акционерам). Предприниматели должны знать размер и источники финансовых ресурсов, необходимых для обеспечения производства, направления использования средств, размеры денежной наличности, промежуточные и конечные финансовые результаты своей деятельности. Инвесторы должны иметь представление о том, на сколько экономически эффективно будут использоваться их средства, какова их отдача, размер прибыли, дивидендов, каков срок окупаемости и возврата [Под Стоянова].

Поскольку компания, вероятно, потратит много времени для подготовки предположений для различных сценариев, которые служат основой для финансового плана, процесс планирования должен обладать следующими свойствами [Колб]:

1. Взаимодействие. Финансовый план должен содержать точные связи между инвестиционными целями для различных видов деятельности фирмы и финансовыми вариантами, доступными для фирмы.

2. Право выбора. Финансовый план обеспечивает возможность для фирмы работать по различным вариантам инвестиционных и финансовых решений. Вопрос в том, какое финансовое устройство оптимально. В финансовом плане оцениваются и закрытие завода, и продвижение на рынок нового продукта.

3. Выполнимость. Различные планы должны подходить под общую цель фирмы - максимизация благосостояния акционеров.

4. Избежание сюрпризов. Финансовый план должен предполагать, что может случиться в будущем при определенных условиях.

Составление финансового плана может проходить в три этапа:

1. Анализ ожидаемого исполнения финансового плана текущего года.

2. Рассмотрение и изучение проектируемых производственных, маркетинговых показателей, на основе которых будут рассчитываться плановые финансовые показатели.

3. Разработка проекта финансового плана.

Разработка финансового плана начинается с расчетов показателей доходной, затем расходной его части.

Финансовый план предприятия составляется в виде баланса его доходов и расходов со следующей структурой [Ван Хорн]:

Доходы и поступления средств:

1 .Прибыль от реализации продукции, работ, услуг.

2.. Прибыль от прочей реализации (основных средств, других активов).

3. Планируемые внереализационные доходы, в том числе:

• доходы от долевого участия в уставном капитале других предприятий;

• доходы, полученные по ценным бумагам;

• доходы от хранения денежных средств на депозитных счетах в банках и других финансово-кредитных учреждениях;

• доходы от сдачи имущества в аренду.

4. Амортизационные отчисления на полное восстановление основных фондов и по нематериальным активам.

5. Поступление средств от других предприятий, в том числе:

• в порядке долевого участия в строительстве;

• по хоздоговорам на научно-исследовательские работы.

6. Поступления из внебюджетных фондов.

7. Прочие доходы.

Расходы и отчисления средств:

1. Налоги, уплачиваемые из прибыли.

2. Распределение чистой прибыли, в том числе:

• на накопление (по направлениям использования);

• на потребление (по направлениям использования).

3. Долгосрочные инвестиции (по формам инвестиций), в том числе:

• за счет амортизационных отчислений;

• за счет других источников финансирования (по видам источников).

4. Прочие расходы.

Финансовый план всегда включает в себя несколько альтернатив развития предприятия. Компании имеют большое количество вариантов развития типа "что если" [Титов,1987].

Предположим, что компания имеет два подразделения. Одно выпускает потребительские товары, другое - газово-турбинные машины. В процессе финансового планирования каждое подразделение должно подготовить 3 альтернативных плана на 3 года [Титов]:

1. План агрессивного роста. Этот план предполагает большие капитальные вложения, создание новых продуктов, увеличение доли существующего рынка и выход на новые рынки. Требуется, чтобы каждое подразделение принимало оптимистичные предположения.

2. План нормального развития. Этот план требует создания наиболее вероятных предположений для компании и экономики. Фирма развивается на рынке, но незначительно по сравнению с конкурентами.

3. План сокращения и специализация на минимизации требуемых капитальных расходов. Требует создания наихудших из возможных предположений по производству продукции и состоянию экономики. Это может привести к последовательной ликвидации компании.

Можно добавить четвертый план:

4. Лишение - продажа или ликвидация компании.

Каждая альтернатива имеет прогнозируемые потоки денежных средств, связанные с ней. Более того, альтернативы могут анализироваться как четыре взаимоисключающих капитальных проекта.

Глава 2.

2. Теория заемного капитала.

«Промышленное производство находится в зависимости от целого ряда факторов: состояния техники, рабочей силы, рынка капитала и т. п. Между всеми этими факторами должно существовать равновесие, но в любой данной комбинации производственных факторов всегда есть слабейший элемент, задерживающий развитие всех остальных. В данное время для промышленности таким слабейшим элементом является капитал».

Это было написано академиком в 1925 г. []. Те же слова можно было бы повторить и сегодня. Недостаток денежных средств для финансирования деятельности предприятия – одна из важнейших проблем современной экономики.

Одной из основных задач финансового анализа является формирование рациональной структуры источников средств предприятия в целях формирования необходимых объемов затрат и обеспечения желательного уровня дохода.

В общем виде источники средств предприятия подразделяются на внутренние (собственные) и внешние (привлеченные, в том числе заемные) источники финансирования. Их принято отражать в пассиве бухгалтерского баланса. Внутренние источники формируются за счет уставного капитала, нераспределенной прибыли и фондов собственных средств. Временно привлеченные средства образуются, как правило, благодаря лагу между получением товарно-материальных ценностей и их оплатой. Заемные средства формируются за счет ссуд и займов банков и прочих инвесторов. [Ковалев, 2001].

Внутреннее и внешнее финансирование тесно взаимосвязано. При этом внешнее долговое финансирование ни в коем случае не должно подменять привлечение и использование собственных средств. Только достаточный объем собственных средств может обеспечивать развитие предприятия и укреплять его независимость, а также свидетельствовать о намерении акционеров разделять связанные с предприятием риски и подпитывать тем самым доверие партнеров, поставщиков, клиентов и кредиторов [].

Роль заемных средств в жизни предприятия не менее значимая. Задолженность смягчает конфликт между администрацией и акционерами, уменьшая акционерный риск, но обостряет конфликт между акционерами и кредиторами. Чрезмерно высокий удельный вес заемных средств в пассивах свидетельствует о повышенном риске банкротства и тем самым снижает привлекательность данной фирмы в качестве заемщика для инвесторов. Но с другой стороны, когда предприятие предпочитает обходиться только собственными средствами, риск банкротства ограничивается, но акционеры, получая относительно скромные дивиденды, считают, что предприятие не преследует цели максимизации прибыли, и начинают продавать акции, тем самым, снижая рыночную стоимость предприятия [Стоянова].

Возможности привлечения заемных средств в России могут ограничиваться следующими факторами:

1. соотношение между заемными и собственными средствами устанавливается нормативами ликвидности (такому регулированию в нашей стране в основном подвергаются только банки);

2. утвержденные учредителями нормативы привлеченных средств в уставных документах;

3. слабость денежного и финансового рынков.

Первые два фактора характерны лишь для некоторых предприятий, чего нельзя сказать о последней особенности российской экономики. Несмотря на длительный период реформирования в России так до сих пор и не удалось создать эффективную банковскую систему, способную до конца решить проблему привлечения инвестиций в реальный сектор экономики. Свыше 90 % банковских операций в настоящее время в РФ приходится на краткосрочные кредиты, преимущественно со сроком погашения до полугода. Высокий уровень инфляции и непредсказуемость учетной ставки ЦБ РФ в большой степени обостряют эту проблему. В результате руководителям фирм ничего не остается, как ориентироваться на внутренние источники средств, что, безусловно, негативным образом влияет на эффективность работы их предприятий.