Кредитные дериваты как инструмент хеджирования (стр. 4 )

В первой главе приведены результаты работы автора по агрегированию имеющегося опыта в области кредитных дериватов, систематизации полученных данных. Проведена классификация кредитных дериватов, даны их четкие определения, схемы действия и функции. Кредитные дериваты обладают рядом существенных преимуществ (как для продавцов, так и для покупателей кредитной защиты) по сравнению с другими способами управления риском и позволяют отделить кредитный риск по активу от самого актива. Поэтому хеджирование является одним из наиболее перспективных способов управления кредитным риском. В связи с этим встает необходимость анализа и моделирования заключения таких контрактов.

Во второй главе показано как можно промоделировать потоки платежей по кредитным производным контрактам можно с помощью декомпозиции кредитного риска. Наиболее простыми с точки зрения моделирования являются свопы, а самыми сложными связанные ноты. Сделанные предположения не накладывают существенных ограничений на применение модели на практике.

В третьей главе с помощью модели, предложенной автором, удалось продемонстрировать, как осуществляется хеджирование. Модель подтверждена расчетами. Полученные данные подтверждают, что применение кредитных производных финансовых инструментов снижает кредитный риск. За счет этого растет прибыль банка, а премия за риск, которая содержится в процентной ставке, снижается.

Исследования по данному вопросу являются важными для становления инфраструктуры фондового рынка и банковской системы. Сейчас управление риском переходит из области науки в другие области. России в этом вопросе надо многому еще научиться, а для этого необходимо сначала изучить.

Список литературы

1.  Кредитные деривативы в операциях хеджирования // Рынок ценных бумаг, 2000, №3

2.  Анкета центра изучения финансовых инноваций, (http://www. csfi. org. uk/)

3.  Банковское дело, под ред. Колесникова. — М.: Финансы и статистика, 1996

4.  Банковское дело, под ред. . — М.: Финансы и статистика, 2000

5.  Банковское дело, под ред. . — М.: Финансы и статистика, 2000

6.  , Лычагин и интелектуальные модели в банковской деятельности. — Новосибирск, ИЭиОПП СО РАН, 2001

7.  Буренин ценных бумаг и производных финансовых инструментов. — М.: 1 Федеративная Книготорговая Компания, 1988

8.  Буренин , фьючерсные и опционные рынки. — М.: Тривола, 1994

9.  Как использовать кредитные деривативы? // Рынок ценных бумаг, 2000, №7

10.  Основы инвестирования. — М.: «ДЕЛО», 1997

11.  Глущенко . — М.: ТОО НПЦ Крылья, 1998

12.  Гранатуров. Экономический риск: сущность, методы измерения, пути снижения. — М.: Дело и Сервис, 2001

13.  Данные об объемах предоставленных кредитов, Бюллетень банковской статистики, №3, 2003

14.  Доля просроченной задолженности // Бюллетень банковской статистики, 2003, №3

15.  Доля сомнительных и безнадежных ссуд в общем объеме кредитов // Обзор банковского сектора, 2003,№6

16.  Жованников -менеджмент в коммерческом банке в условиях переходной экономики // Деньги и кредит, 2002, №5

17.  Жуков бумаги и фондовый рынок. — М.: ЮНИТИ, 1995

18.  Закон Российской Федерации «О рынке ценных бумаг» от 01.01.01 года №39-ФЗ

19.  Производно-срочное недоразумение // Рынок ценных бумаг, 2003, №3

20.  Институциональные характеристики банковского сектора // Обзор банковского сектора, 2003, №6

21.  Килячков. Рынок ценных бумаг. — М.: ЮРИСТЪ, 2001

22.  Финансовые деривативы. — М.: 1997

23.  Кто делает срочный рынок в России? // Рынок ценных бумаг, 2002, №9

24.  Лычагин финансовой деятельности предприятий. — Новосибирск: Наука, 1986

25.  Лычагин и кредит. Популярно о сложном. — Новосибирск, НГУ, 1992

26.  Маршалл, Бансал Финансовая инженерия. — М.: ИНФРА-М, 1998

27.  Межбанковские ставки процента. (http://www. *****/)

28.  Мельничук на срочных рынках // Законодательство, 1999, №10

29.  Миркин бумаги и фондовый рынок. — М.: Перспектива, 1995

30.  Письмо ГКАП РФ «О фьючерсных, форвардных и опционных биржевых сделках» от 01.01.01 года №16-151/АК

31.  Постановление ФКЦБ «Об опционном свидетельстве и утверждении Стандартов эмиссии опционных свидетельств и их проспектов эмиссии» от 9 января 1997 года №1

32.  Рынок ценных бумаг, под ред. . — М.: Финансы и статистика, 1996

33.  Рэдхард, Хьюс. Управление финансовыми рисками. — М.: ИНФРА-М, 1996

34.  Севрук. Банковские риски. — М.: Дело ЛТД, 1994

35.  Средневзвешенные ставки по депозитам. (http://www. *****/)

36.  Средневзвешенные ставки по кредитам, Бюллетень банковской статистики, 2003, №2

37.  О кредитных деривативах // Деньги и кредит, 2002, №9

38.  Усоскин. Современный коммерческий банк. — М.: ИПЦ Возар-Ферро, 1994

39.  Фельдман рынка производных ценных бумаг. — М.: Инфра - М, 1996

40.  Финансовые инновации: зарубежный опыт / отв. ред. , . — Новосибирск, Наука, 1997

41.  Финансовый менеджмент, под ред. Столновой. — М.: Перспектива, 1997

42.  Фондовый рынок, под ред. . — М.: Вита-Пресс, 1998

43.  Характеристика просроченной задолженности по кредитам // Вестник банка России, 2002, №32

44.  Хохлов рисками. — М.: Дело и Сервис, 2002

45.  Рынок своп соглашений // Рынок ценных бумаг, 2002, №1

46.  Backus D. Debt instruments and markets. (http://www. /)

47.  Bielecki T. R., Rukovski M. Credit risk: modeling, valuation and hedging.—Berlin, Springer, 2002

48.  English W. B., Nelson W. R. Bank risk rating for business loans. (http://www. /)

49.  Figelewski. Lecture notes. (http://www. /)

50.  Louberg H., Schlesinger H. Coping with credit risk. (http://www. /)

51.  Progress report on evolving products / Markets: Credit Derivatives // CIBS School of Financial Products, 1997. (http://www. /)

52.  The complete survey results // Derivatives Week, 2000, July

53.  The J. P. Morgan Guide to credit derivatives // Risk Publications, 2002

Приложения.

Приложение

Принципы кредитования

Возвратность.	Его значение очень простое, заемщик должен вернуть предоставленные ему на время денежные средства.
Срочность.	Этот принцип означает, что кредит должен быть, не просто возвращен, а возвращен в определенное время, т. е. здесь находит отражение фактор времени.
Обеспеченность	Означает, что кредит должен вдаваться либо под конкретные виды материальных ценностей либо под оформленные залоговые обязательства, гарантии и поручительство платежеспособных юридических ли физических лиц, а также страховые полисы, оформленные заемщиком в страховой компании.
Платность	Этот принцип гласит, что любой заемщик должен внести банку, определенную плату за временное использование его ресурсов. На практике этот принцип реализуется на основе процента - своего рода цены кредита.
Дифференциация.	Означает, что банки не должны подходить однозначно к вопросу о выдаче кредита. Предоставляя его только тем, кто способен вернуть его в срок.

Приложение

Классификация рисков по факторам возникновения

Приложение

Коэффициенты, применяемые для определения кредитоспособности заемщика

№	Группа показателей	Наименование показателя	Формула для расчета
1.	Показатели ликвидности	Коэффициент ликвидности	Краткосрочные активы/ краткосрочные обязательства
Коэффициент «лакмусовой бумажки»	(касса + ценные бумаги + дебиторские счета)/краткосрочные обязательства
2.	Показатели задолженности	Коэффициент покрытия основных средств	Основные средства/собственный капитал
Коэффициент краткосрочно задолженности	Краткосрочные обязательства/собственный капитал
Коэффициент покрытия общей задолженности	Общая сумма обязательств общей задолженности/собственный капитал
3.	Показатели погашения долга	Коэффициент денежного потока	(чистая прибыль + амортизация – дивиденды)/долгосрочные займы со сроком погашения до года
Коэффициент процентных выплат	(прибыль до уплаты налогов + процентные платежи)/процентные платежи
4.	Показатели деловой активности	Коэффициент оборачиваемости дебиторской задолженности	Средняя сумма дебиторских счетов*365/себестоимость проданных товаров
Коэффициент оборачиваемости запасов	Запасы*365/себестоимость проданных товаров
Коэффициент оборачиваемости кредиторской задолженности	Счета к оплате*365/себестоимость проданных товаров
5.	Показатели рентабельности	Прибыль на единицу продаж	Чистая прибыль*100/продажи
Прибыль на единицу активов	Чистая прибыль*100/активы
Доход на единицу акционерного капитала	Чистая прибыль*100/акционерный капитал

Приложение

Методы управления риском

Метод	Описание
Избежание риска	Разработка мер и тактических решений, исключающих рисковую операцию
Ограничение риска	Разграничение системы прав и ответственности так, чтобы последствия рисковой ситуации не влияли на реализацию проекта
Диверсификация	Вложение средств различные активы
Лимитирование	Установление предельных значений показателей при принятии решений
Страхование	Покупка страховки применяется в тех случаях, когда риск какого-либо события для различных субъектов слабо коррелирует между собой, а вероятности риска известны достаточно точно.
Резервирование	Создание резерва на покрытие непредвиденных расходов
Управление активами и пассивами	Управление активами и пассивами представляет собой попытку минимизировать подверженность риску за счет достижения определенных пропорций активов и пассивов или, другими словами это есть балансирование активов и пассивов таким образом, чтобы исключить возможные изменения чистой стоимости.
Хеджирование	Хеджирование – это биржевое страхование ценовых потерь на реальном рынке. Хеджирование состоит в использовании компенсации рисковой позиции. В этом смысле хеджирование схоже с управлением активами и пассивами, но с той разницей, что хеджирование проводится с помощью забалансовых позиций.

Приложение

Классификация финансовых инструментов

Приложение

Структура участников рынка кредитных дериватов: покупатели кредитной защиты

Приложение

Структура участников рынка кредитных дериватов: продавцы кредитной защиты

Приложение

Классификация кредитных дериватов

Приложение

Степень распространенности отдельных инструментов рынка кредитных дериватов в 1998 году

Приложение

Рынок кредитных дериватов по инструментам

Приложение

Преимущества и недостатки кредитных дериватов

Преимущества	Недостатки
Освобождение кредитных линий путем продажи кредитного риска	Относительная не ликвидность кредитных дериватов по сравнению с процентными инструментами
Возможность расширения программ кредитования при соблюдении нормативов банковской деятельности	Нечеткость существующей документации
Снижение концентрации кредитного риска по отраслевому и географическому признаку	Слабое законодательное регулирование операций с кредитными дериватами
Возможность менее дорогой диверсификации	Инертность рейтинговых агентств при определении кредитного риска конкретного заемщика
Управление кредитным риском без продажи самого актива	Отсутствие полных исторических данных о дефолтах, необходимых для оценки кредитного риска
Повышение общей доходности портфеля путем диверсификации	Отсутствие необходимых данных о кредитоспособности малоизвестных заемщиков
Экономия на затратах за счет снижения административных издержек	Использование разных моделей ценообразования
Возможность проведения эффективных арбитражных сделок между различными инвесторами	Практическая сложность хеджирования
Большой выбор активов, используемых в качестве базовых	Несовпадение интересов покупателей и продавцов защиты от кредитного риска
Возможность построения индивидуального продукта в зависимости от потребностей инвестора
Страхование риска дефолта для конкретного заемщика без ущерба для клиентской политики банка

Приложение

Распределение убытков, полученное по модели VaR

Приложение

Характеристика моделей оценки кредитного риска

Наименование модели	Особенности аналитического подхода	Особенности математического подхода	Применение
Credit Risk+	Используется показатель вероятности дефолта, но не в абсолютном выражении, корреляции между уровнями дефолта не моделируются	Вместо нормального распределения используется распределение Пуассона и связанные с ним методы	Вычисление общего уровня потерь, менее точна при анализе влияния отдельных субъектов на портфельный риск
Сredit Metrics	Представляет собой методологию, учитывает выгоды от диверсификации портфеля	Основан на статистических испытаниях методом Монте-Карло	Определяет распределение убытков по портфелю на каждую конкретную дату
Porfolio Manager	Измеряет показатели дефолта, показывает, как снижается цена акций по мере приближения даты погашения	Использует методы ценообразования опционом Блэка-Шоулза	Определяет оптимальные уровни покупки и продажи активов, определяет структуру оптимального портфеля, справедливые цены
Сredit Portfolio View	Принимает в расчет текущие макроэкономические показатели и различия в региональном развитии	Использует корреляцию между уровнем дефолта и макропоказателями	Отсутствуют данные для проверки
Jarrow-Ternbull model	Оценивает связь между колебаниями процентной ставки и вероятностью дефолта за определенный промежуток времени	Использует многофакторный анализ процентных ставок	Определяет цены кредитных инструментов

Приложение

Характеристика просроченной задолженности по кредитам

Приложение

Функции кредитных дериватов

	Кредитный дефолтный своп	Своп на совокупный доход	Опцион на кредитный спрэд	Кредитный дефолтный опцион	Связанная кредитная нота
Хеджирование кредитного риска	+	+	+
Управление риском концентрации и диверсификация	+	+			+
Страхование от изменения кредитных спрэдов	+		+		+
Улучшение условий заимствования	+	+		+	+
Повышение уровня доходности	+		+	+	+
Создание синтетических активов	+	+	+		+
Использование арбитража и использование финансового рычага	+	+	+		+
Передача всего экономического риска по активу		+
Перестрахование кредитных рисков	+
Переупаковка облигаций	+
Снижение издержек		+