Конспект лекций по курсу «Инвестиционная деятельность в судоходстве» (стр. 7 )

1) выручка от реализации продукции (выручка от продажи),

2) не реализационные доходы,

3) переменные затраты,

4) постоянные затраты без учета амортизации,

5) амортизация зданий,

6) амортизация оборудования,

7) выплата процентов за использование кредитов,

8) прибыль до налогообложения =

9) налоги и сборы, уплачиваемые из налогооблагаемой прибыли,

10) чистая прибыль после уплаты налогов =,

11) амортизация по проекту = (5 + 6),

12) чистый поток денежных средств по проекту = (10 + 11).

Для расчета результирующего показателя дохода инвестиционного проекта – размера чистого потока денежных средств составляется бюджет чистого потока денежных средств по проекту (табл. 3.3). В данной таблице результируются поступления и расходы денежных средств от операционной и коммерческой деятельности на каждом этапе осуществления проекта за весь его жизненный цикл.

Целью составления бюджета является расчет чистого потока денежных средств (ЧПДС) по проекту в каждом году жизненного цикла.

Чистый поток денежный средств Р есть сумма амортизации А по проекту и чистой прибыли проекта Е в каждом году t его реализации. Чистый поток денежный средств образуется путем суммирования потоков от операционной (производственной) и коммерческой деятельности по проекту.

Таблица 7.3

Бюджет чистого потока денежных средств инвестиции

Элементы Чистого Потока Денежных Средств (ЧПДС)	величина по годам, ден ед
tо	t1	t2	ti	tл
1. Выручка от реализации
2. Текущие затраты по проекту, всего
в т. ч. 2.1. переменные затраты
2.2. постоянные затраты
2.3. амортизация зданий и сооружений
2.4. амортизация оборудования
3. Валовая прибыль (ЕВIТ , 3 = 1 - 2)
4. Проценты по кредитам (I)
5. Налогооблагаемая прибыль (ЕВТ, 5 = 3 - 4)
6. Налоги (Т)
7. Чистая прибыль ( Е, 7 = 5 – 6)
8. Амортизация по проекту ( А, 8 = 2.3 + 2.4)
9.Всего чистый поток денежных средств ( ЧПДС, Рt = Е + А; 9 = 7 + 8)

Размер чистого потока денежных средств является главным показателем, определяющим уровень дохода инвестиционного проекта. Предприятие может оказывать непосредственное влияние на размер чистого потока денежных средств, совершенствуя свою амортизационную политику, систему налоговых выплат, структуру используемого капитала.

При прогнозировании денежных потоков важно следовать следующим правилам, поскольку их игнорирование может привести к ошибочным инвестиционным решениям:

1) следует учитывать только доходы и расходы, связанные с конкретным инвестиционным проектом;

2) налоги. Различные активы подлежат различному налогообложению. Отдельные виды активов могут иметь льготный режим налогообложения. В результате, учет налогов может существенно повлиять на рентабельность инвестиций;

3) ликвидационная стоимость (стоимость имущества проекта в конце инвестиционного периода) должна обязательно учитываться в прогнозе денежных потоков, так как продажа и покупка активов порождает дополнительные денежные потоки, связанные с рассматриваемой инвестицией;

4) амортизация должна рассматриваться не только как расход, но и как не денежный доход данной инвестиции, поскольку она может использоваться как внутренний источник финансирования;

5) затраты предшествующих периодов не следует включать в прогноз денежных потоков. Под ними понимают затраты понесенные до начала разработки проекта, которые не могут быть возмещены и прямо не влияют на принятие решений о будущих инвестициях;

3. Определение настоящей и будущей стоимости денежных потоков проекта.

Инвестиционный процесс носит долговременный характер, в результате чего между началом этапа вложения капитальных затрат по проекту и началом этапа получения учетной прибыли от него (возврата инвестиций) проходит достаточно большой период времени. Длительность этого периода зависит от формы протекания инвестиционного процесса. Существуют три основных формы протекания инвестиционного процесса: последовательная, параллельная и интервальная. При параллельном протекании инвестиционного процесса формирование инвестиционной прибыли начинается обычно еще до полного завершения процесса инвестирования капитала. При последовательном протекании процесса инвестиционная прибыль формируется сразу после окончания инвестирования средств в проект. В случае интервального протекания инвестиционного процесса между периодом завершения инвестирования капитала и формированием инвестиционной прибыли проходит определенный период времени.

Следовательно, между вложением средств в инвестицию, полным возвратом этих средств и получением инвестиционной прибыли проходит значительный промежуток времени. Т. е. движение номинальных потоков денежных средств инвестиции осуществляется с значительным лагом времени, а следовательно такие потоки должны быть приведены в сопоставимый вид по фактору времени. Для этого необходимо осуществить корректировку размеров номинальных денежных потоков инвестиции с целью получения текущей (сегодняшней) их оценки. Текущая оценка предполагаемых поступлений зависит от двух факторов: времени поступления таких потоков и альтернативной стоимости не использования денежных средств в обороте, т. е. от размера текущей ставки процентного дохода по депозитным банковским вкладам.

С точки зрения движения финансовых потоков, инвестиционный процесс ассоциируется с накоплением средств на депозитном счету по сложному проценту. Т. е. такая схема депозита, когда основной вклад и проценты, регулярно по нему начисляемые, не изымаются (не используются) собственником продолжительный период времени (более 1 года). Основные операции (функции), осуществляемые с использованием сложного процента накопления сопоставимы с элементарными инвестиционными операциями и используются при проведении базовых инвестиционных расчетов. Функции сложного процента изучаются в разделе финансовой математики.

Функции сложного процента, используемые в базовых инвестиционных расчетах

Функциями сложного процента, используемыми в базовых инвестиционных расчетах, являются:

1. Накопление денежной единицы (единичного вклада) S

2. Текущая стоимость денежной единицы ν

3. Текущая стоимость аннуитета α

4. Взнос на амортизацию денежной единицы РМТ

5. Будущая стоимость аннуитета Sα (накопление периодической денежной единицы)

6. Фактор фонда возмещения SFF

Все формулы функций сложного процента приведены для денежного вклада размером в одну денежную единицу, годовой ставки накопления, начисления процентов по вкладу один раз в год.

1. Накопление единичного вклада показывает будущую стоимость S одной денежной единицы, размещенной на условиях сложного депозита на t лет под i процентов годовых.

Рис 1. Схема накопления стоимости единичного вклада

Пример: Определим будущую стоимость первоначального вклада в 100 ден ед, размещенного на 5 лет под 20% с использованием функции сложного процента: S= (1+0,2)5 * 100 = 2,48832 * 100 = 248,832

Табл. - Определение будущей величины депозитного вклада и размера процентного дохода, при различных схемах начисления процентов

Год	Накопление на счету осуществляется по схеме
Сложного процента	Простого процента
%	депозит	%	депозит
1	20	120	20	100
2	24	144	20	100
3	28,8	172,8	20	100
4	34,56	207,36	20	100
5	41,47	248,832	20	100
итого	248,832	200

2 Текущая стоимость денежной единицы ν показывает сегодняшний эквивалент стоимости денежного вклада, который мы ожидаем к получению через t лет, если сегодняшняя ставка сложного процента і.

Процесс определения сегодняшнего (текущего) эквивалента будущего денежного потока также называют дисконтированием, а коэффициент приведения – коэффициентом дисконтирования

Формула коэффициента дисконтирования

Рис 2 Схема определения текущей стоимости будущего денежного потока

Пример: Определить текущую стоимость будущего поступления в размере 248,832 ден ед, ожидаемого к получению через 5 лет, если сегодняшняя ставка по сложным банковским депозитам составляет 20%. Сегодняшний эквивалент будущего вклада рассчитаем с использованием коэффициента дисконтирования:

Т. е. ожидаемый к получению через пять лет депозит в размере 248,832 ден ед сегодня эквивалентен 100 ден ед.

3. Текущая стоимость обычного аннуитета α.

- Аннуитетом называется серия одинаковых по величине платежей, которые поступают через равномерные интервалы времени, в один и тот же момент.

Текущая стоимость аннуитета показывает сегодняшнее значение эквивалента накопленной суммы одинаковых платежей, поступающих периодически в течение периода t, если ставка депозита i.

Рис. 3 Схема определения текущей стоимости аннуитета

Формула коэффициента аннуитета:

Таблица 2.2 - Определение текущей стоимости вклада в 1 ден ед, поступающего единично V, или периодически a

год	V	a
1	0.9091	0.9091
2	0.8264	1.73551
3	0.7513	2.4868
4	0.6830	3.1698

4. Взнос на амортизацию денежной единицы РМТ показывает размер регулярного периодического платежа, поступающего t лет на погашение кредита, приносящего процентный доход i. Из этого взноса погашается и основная сумма кредита и проценты за его использование. Формула коэффициента