Основные принципы финансирования и кредитования капитальных вложений (стр. 3 )

2.4. Анализ чувствительности проектов

В ходе анализа чувствительности (уязвимости) проекта происходит последовательно-единичное изменение всех проверяемых на рискованность переменных: каждый раз, как только одна из переменных меняет свое значение на прогнозное число процентов, и на этой основе пересчитывается новая величина принятого критерия.

В международной практике широко используется анализ точки безубыточности (break even point analysis), который является простейшим способом оценки чувствительности инвестиционного проекта. Этот вид анализа был рассмотрен в теме 6 курса.

Аналитический подход предполагает выявление влияния на прибыль изменений в объеме продаж (Q). Элементами, которые определяют соотношение между этими переменными, являются: цена единицы продукции (Р), переменные затраты на единицу продукции (AVC) и постоянные затраты (FC).

Общие затраты, равные сумме постоянных и переменных затрат, составляют величину . Выручка равна величине (PQ). В точке безубыточности (Q*) соблюдается равенство общих затрат и выручки, т. е. Решая данное уравнение относительно величины объема производства продукции, обеспечивающего это равенство, получим:

(12)

Последовательно варьируя значения переменных в правой части выражения, можно проводить простейший анализ чувствительности.

В ходе классического анализа чувствительности (уязвимости), применяемого к проекту, происходит последовательно единичное изменение каждой переменной, только одна из переменных меняет свое значение на прогнозное число процентов. И на этой основе пересчитывается новая величина используемого критерия (например, NPV или IRR). Затем оценивается процентное изменение критерия по отношению к базисному случаю и рассматривается показатель чувствительности, представляющий собой отношение процентного изменения критерия к изменению значения переменной на один процент (так называемая эластичность изменения показателя). Таким же образом исчисляются показатели чувствительности по каждой из остальных переменных.

На следующем шаге, используя результаты проведенных расчетов, осуществляют экспертное ранжирование переменных по степени важности (например: очень высокая, средняя, невысокая) и экспертную оценку прогнозируемости (предсказуемости) значений переменных (например: высокая, средняя, низкая). Далее эксперт может построить так называемую «матрицу чувствительности», позволяющую выделить наименее и наиболее рискованные для проекта переменные (показатели).

На основе результатов анализа каждый фактор займет свое соответствующее место в поле матрицы. В соответствии с экспертным разбиением чувствительности и предсказуемости по их степеням матрица содержит девять элементов, которые можно распределить по зонам. Попадание фактора в определенную зону будет означать конкретную рекомендацию для принятия решения о дальнейшей работе с ним по анализу рисков.

Таблица 2

Определение рейтинга факторов проекта проверяемых на риск

Переменная (х)	Изменение Х,%	Изменение результирующего критерия, %	Отношение процента изменений результирующего критерия к % изменения х	Рейтинг
Ставка процента	2	5	2,5	3
Оборотный капитал	1	2	2	4
Остаточная стоимость	3	6	2	4
Переменные издержки	5	15	3	2
Объем продаж	2	8	4	1
Цена реализации	6	9	1,5	6

Таблица 3

Показатели чувствительности и прогнозируемости переменных в проекте

Переменная (х)	Чувствительность	Возможность прогнозирования
Объем продаж	Высокая	Низкая
Переменные издержки	Высокая	Высокая
Ставка процента	Средняя	Средняя
Оборотный капитал	Средняя	Средняя
Остаточная стоимость	Низкая	Высокая
Цена реализации	Низкая	Низкая

Таблица 4

Матрица чувствительности и предсказуемости

Чувствительность Предска- зуемость	Высокая	Средняя	Низкая
Высокая	I	I	II
Средняя	I	II	III
Низкая	II	III	III

Таким образом, из анализа таблицы 4 видно следующее:

Первая зона (I) — левый верхний угол матрицы — зона дальнейшего анализа попавших в нее факторов, т. к. к их изменению наиболее чувствительна NPV проекта и они обладают наименьшей прогнозируемостью.

Вторая зона (II) совпадает с элементами побочной диагонали матрицы и требует пристального внимания к происходящим изменениям расположенных в ней факторов.

Третья зона (III), правый нижний угол матрицы, — зона наибольшего благополучия; в ней находятся факторы, которые при всех прочих предположениях и расчетах являются наименее рискованными и не подлежат дальнейшему рассмотрению.

В соответствии с данными таблиц 2 и 3 распределение факторов по зонам, в условном примере, следующее: объем продаж необходимо подвергнуть дальнейшему исследованию на рискованность (зона 1); внимательного наблюдения в ходе реализации проекта требуют переменные издержки, ставка процента, оборотный капитал и цена реализации (зона II ), а остаточная стоимость не является для проекта рискованным фактором.

Несмотря на свою простоту расчетов и экономико-математическую естественность, данный метод имеет ряд недостатков: однофакторность, т. е. ориентация на изменение только одного фактора проекта, при котором не принимается во внимание возможная связь между отдельными факторами, или их корреляция. Кроме того, метод является экспертным, это означает, что разные группы экспертов могут получить разные результаты.

Выводы

Таким образом, в теме рассмотрены основы расчетов стоимости денег во времени: простые и сложные проценты, операции дисконтирования и компаундинга, понятие потока платежей и аннуитеты.

Дано определение инвестиций, как долгосрочного вложения средств в активы предприятия с целью увеличения прибыли и наращивания собственного капитала. Приведено содержание основных фаз инвестиционного проекта.

Раскрыто содержание оценки эффективности инвестиционного проекта. Приведено значение и порядок расчета следующих основных показателей:

· срок окупаемости инвестиций;

· чистый дисконтированный доход (ЧДД), (NPV — Net Present Value);

· внутренняя норма доходности (ВНД), (IRR — Internal Rate of Return).

Описаны основные методы выбора инвестиционных проектов.

Рассмотрен порядок проведения анализа чувствительности проектов и приведены основные показатели.

Вопросы для самопроверки

1. Что означает простой процент и каков порядок расчета с использованием простых процентов?

2. Каково значение и порядок расчетов сложных процентов?

3. В чем состоит отличие сложного процента от простого?

4. Какое значение имеет операция компаундинга?

5. Что означает процесс дисконтирования?

6. Каково значение эффективного и эквивалентного процента?

7. Что означает аннуитет? Какие аннуитеты вы знаете?

8. Как определяются инвестиции в Федеральном законе РФ «Об инвестиционной деятельности в РФ»?

9. Какие виды инвестиций вы знаете? Перечислите и дайте характеристику.

10. Дайте характеристику основных этапов инвестиционного проекта.

11. Какие показатели рассчитываются для определения эффективности инвестиционного проекта?

12. Каково значение срока окупаемости инвестиций и порядок расчета?

13. Как определяется чистый дисконтированный доход?

14. В чем заключаются особенности расчета и анализа внутренней нормы доходности?

15. Какие основные методы выбора инвестиционных проектов вы знаете? Перечислите и дайте характеристику.

16. Как осуществляется анализ чувствительности инвестиционных проектов?

Библиография

1. Финансы: Учебник. — 2-е изд., перераб. и доп. / , и др.; под ред. . — М.: ТК Велби, изд-во Проспект, 2004. — 512 с. 

2. Шуляк  предприятия: Учебник. — 6-е изд., перераб. и доп. — М.: Издательско-торговая корпорация «Дашков и Ко», 2006. — 712 с. 

3. Финансы: Учебник. — 2-е изд., перераб. и доп. / , и др.; под ред. . — М.: ТК Велби, изд-во Проспект, 2004. — 512 с. 

4. Финансы: Учебник / Под ред. , . — М.: Финансы и статистика, 2005.

5. Финансово-кредитный энциклопедический словарь / Под общ. ред. , . — Финансы и статистика, 2005.

6. Фетисов В. Д., Фетисова  и кредит. — 2-е изд., перераб. и доп. — М.: ЮНИТИ-ДАНА, 2006. — 399 с. 

7. Финансы и кредит: Учебник / Под ред. Проф. , проф. . — М.: Высшее образование, 2006. — 575 с. 

8. Финансовый менеджмент: теория и практика: Учебник / Под ред. . — 5-е изд., перераб. и доп. — М.: Перспектива, 2005. — 656 с.