В начале 2005 года также вступил в силу Федеральный закон от 30 декабря 2004 г. «О жилищно-накопительных кооперативах», регулирующий деятельность жилищных накопительных кооперативов по привлечению и использованию денежных средств граждан на приобретение или строительство жилых помещений. По состоянию на конец 2006 года в реестре жилищно-накопительных кооперативов, ведение которого осуществляет ФСФР России, было зарегистрировано 116 жилищно-накопительных кооперативов.

Инструменты

Эмиссионные ценные бумаги

Действующим законодательством установлена обязанность эмитентов осуществлять государственную регистрацию выпусков эмиссионных ценных бумаг. Общим правилом является то, что государственная регистрация выпусков эмиссионных ценных бумаг осуществляется ФСФР России и ее региональными отделениями. Исключение составляют выпуски ценных бумаг кредитных организаций, регистрируемые Банком России, а также выпуски государственных и муниципальных ценных бумаг, подлежащие регистрации в Минфине России. При этом регистрирующий орган выступает гарантом того, что информация, содержащая в представленных эмитентом документах, соответствует требованиям законодательства, а также является достаточной для принятия инвесторами решения о приобретении ценных бумаг.

В отличие от зарубежных юрисдикций в России государственной регистрации подлежат практически все выпуски эмиссионных ценных бумаг, включая размещаемые при учреждении акционерного общества, при реорганизации, а также так называемые технические эмиссии.

НЕ нашли? Не то? Что вы ищете?

За последние пять лет в регулировании эмиссии ценных бумаг произошли существенные изменения. В 2002 году были внесены изменения в Федеральный закон от 22 апреля 1996 г. «О рынке ценных бумаг», которые устранили значительные недостатки и противоречия существующего регулирования. Так, были внесены изменения в процедуру эмиссии ценных бумаг, в результате которых устранены противоречия в регулировании эмиссии ценных бумаг при учреждении и реорганизации. Указанные изменения позволили размещать ценные бумаги при учреждении акционерного общества или реорганизации юридических лиц до государственной регистрации их выпуска.

Изменены требования к раскрытию информации в форме проспекта ценных бумаг, в результате которых исключена обязанность по предоставлению проспекта для случаев размещения ценных бумаг при учреждении общества, при реорганизации, путем конвертации. Требования по регистрации проспекта сохранились только для случаев размещения ценных бумаг путем открытой подписки или путем закрытой подписки среди более чем 500 приобретателей, т. е. для таких случаев, когда информация, содержащаяся в проспекте, является необходимой инвесторам для принятия решений о приобретении ценных бумаг.

До трех месяцев сократились сроки исковой давности для признания недействительными выпуска ценных бумаг и сделок, совершенных в процессе размещения ценных бумаг, что в значительной степени способствует стабильности в деятельности обществ.

У эмитентов появилась возможность осуществлять выпуск нового вида эмиссионной ценной бумаги - опциона эмитента, предоставляющего право на покупку определенного количества акций эмитента по фиксированной цене, которые могут служить способом поощрения должностных лиц обществ.

Важные нововведения коснулись эмиссии облигаций. Способы обеспечения, предусмотренные в Гражданском кодексе Российской Федерации, не были адаптированы к выпускам облигаций, в результате чего эмитенты сталкивались со значительными трудностями при предоставлении обеспечения выпуска облигаций. В результате внесенных в законодательство изменений схема обеспечения выпусков облигаций стала отвечать особенностям, присущим эмиссии облигаций.

Значительным шагом, удешевляющим процесс выпуска ценных бумаг, стали изменения в регулировании налогообложения эмиссии, которые существенно снизили для эмитентов расходы на проведение эмиссии. В результате указанных изменений налог на операции с ценными бумагами, который уплачивался в размере 0,8% от объема эмиссии, заменен на государственную пошлину, которая взимается за рассмотрение представленных эмитентом документов (1 тыс. руб.) и за государственную регистрацию выпуска эмиссионных ценных бумаг (размер варьируется в зависимости от способа размещения и объема эмиссии и составляет от 10 тыс. руб. до 0,2% от объема эмиссии, но не более 100 тыс. рублей).

Наиболее «уязвимыми» для инвесторов с точки зрения возможного нарушения их прав являются выпуски ценных бумаг, размещаемые путем подписки и при реорганизации, поэтому в законодательство были внесены изменения, устанавливающие дополнительные механизмы защиты прав акционеров, направленные в первую очередь на защиту от размывания долей акционеров в уставном капитале, на справедливое ценообразование. Указанными изменениями было установлено правило, согласно которому каждый акционер реорганизуемого общества, голосовавший против или не принимавший участия в голосовании по вопросу о реорганизации общества, должен получить акции каждого общества, создаваемого в результате разделения, предоставляющие те же права, что и акции, принадлежащие ему в реорганизуемом обществе, пропорционально числу принадлежащих ему акций этого общества. Аналогичное правило действует для случаев размещения акций при выделении, если решение о реорганизации общества в форме выделения предусматривает конвертацию акций реорганизуемого общества в акции создаваемого общества или распределение акций создаваемого общества среди акционеров реорганизуемого общества. Кроме того, в 2006 году были внесены новые изменения в законодательство, направленные на совершенствование регулирования реорганизации акционерных обществ, в рамках которых были внесены изменения в порядок размещения ценных бумаг в процессе реорганизации.

Был усовершенствован также механизм, обеспечивающий преимущественное право акционеров в случае размещения ценных бумаг путем подписки.

В последнее время в целях снижения транзакционных издержек выхода российских компаний на национальный рынок капитала в законодательство были внесены изменения, упрощающие процедуру эмиссии ценных бумаг. В первую очередь это коснулось нововведений, создающих правовые условия для осуществления первоначального публичного размещения акций и ценных бумаг, конвертируемых в акции.

Обычно первоначальное публичное размещение осуществляется в связи с тем, что дальнейшее развитие акционерного общества, расширение и модернизация его производства становятся невозможными без привлечения значительных инвестиций, которые могут быть предоставлены только на фондовом рынке, и поэтому является важным способом получения инвестиций и выхода компании на фондовый рынок.

С учетом этого законодатель уточнил порядок осуществления преимущественного права акционеров на приобретение размещаемых ценных бумаг, допустив возможность определения цены размещения после окончания срока действия преимущественного права. Одновременно с этим был сокращен минимальный срок действия преимущественного права до 20 дней. Данный подход позволяет сформировать цену размещения в ходе размещения - по результатам сбора предложений о приобретении ценных бумаг, и приближает срок сбора заявлений к обычному для первоначального публичного размещения сроку сбора предложений о приобретении ценных бумаг.

Участие в первоначальном публичном размещении брокера и контроль, осуществляемый при листинге ценных бумаг фондовой биржей, позволяют рассчитывать на соблюдение условий размещения ценных бумаг, установленных как законодательством, так и эмитентом. Это, в свою очередь, позволяет отказаться от осуществления надзора за соблюдением условий размещения со стороны регистрирующего органа и возможности аннулирования государственной регистрации выпуска ценных бумаг в административном порядке. С учетом этого, в случае, если ценные бумаги, размещенные при посредничестве брокера путем открытой подписки, допущены к листингу, они освобождаются от регистрации отчета об итогах их выпуска, а вместо него в регистрирующий орган может быть направлено уведомление об итогах выпуска таких ценных бумаг. При этом запрет на обращение ценных бумаг действует до даты представления в регистрирующий орган уведомления об итогах их выпуска.

Следующим шагом к упрощению процедуры эмиссии ценных бумаг стало регулирование выпусков краткосрочных корпоративных облигаций (биржевых облигаций). Соответствующие изменения в Федеральный закон от 01.01.01 г. «О рынке ценных бумаг» были внесены в 2006 году. Упрощение процедуры эмиссии таких облигаций заключается в отсутствии необходимости государственной регистрации выпуска облигаций, регистрации проспекта и отчета об итогах выпуска облигаций. Размещение и обращение биржевых облигаций должны ограничиваться проведением торгов на фондовой бирже, которая допустила их к торговле и на которую ложатся функции контроля раскрытия соответствующей информации, а также ответственность за законность допуска данных ценных бумаг к торгам. Условием выпуска таких облигаций является предоставление их владельцам права на получение номинальной стоимости или номинальной стоимости и фиксированного процента от номинальной стоимости в срок не позднее одного года с даты начала их размещения. Эмитентами биржевых облигаций могут выступать только открытые акционерные общества, акции которых включены фондовой биржей в котировальный список. При этом допустить биржевые облигации к торгам может только фондовая биржа, включившая акции эмитента биржевых облигаций в котировальный список.

Также в конце 2006 года вступили в силу изменения в Федеральный закон от 01.01.01 г. «О рынке ценных бумаг», устанавливающие правовые условия для привлечения на российский рынок ценных бумаг иностранных эмитентов путем выпуска и размещения нового вида эмиссионных ценных бумаг – российских депозитарных расписок.

Поскольку применение механизмов прямого поступления иностранных ценных бумаг на российский рынок обусловлено действующими правилами валютного регулирования, при этом российские владельцы иностранных ценных бумаг не имеют прямого доступа к информации об иностранном эмитенте и иностранных ценных бумагах и сталкиваются с трудностями при осуществлении прав по таким ценным бумагам, формирование рынка российских депозитарных расписок представляется наиболее оптимальным и основным каналом связи российского рынка с международными фондовыми рынками.

Российская депозитарная расписка не имеет номинальной стоимости, удостоверяет право собственности ее владельца на определенное количество акций или облигаций иностранного эмитента и закрепляет право владельца расписки требовать от ее эмитента получения взамен расписки соответствующего количества иностранных ценных бумаг, а также оказания услуг, связанных с осуществлением прав, закрепленных иностранными ценными бумагами. Эмитентом российских депозитарных расписок может быть только российский депозитарий, отвечающий устанавливаемым ФСФР России требованиям к размеру его собственных средств. Эмиссия российских депозитарных расписок осуществляется при условии открытия ее эмитенту - российскому депозитарию счета номинального держателя (счета лица, не являющегося владельцем ценных бумаг) в иностранной организации, осуществляющей учет прав на иностранные ценные бумаги. При этом перечень указанных организаций утверждается ФСФР России. Необходимым условием осуществления эмиссии российских депозитарных расписок является также включение иностранных ценных бумаг в котировальный список фондовых бирж, перечень которых утверждается ФСФР России, либо заключение договора между иностранным эмитентом и российским депозитарием – эмитентом расписок, на основании которого у иностранного эмитента возникают обязанности перед владельцами российских депозитарных расписок по раскрытию соответствующей информации о его деятельности. Указанный механизм позволяет обеспечить на российском финансовом рынке надлежащий уровень раскрытия информации об иностранном эмитенте для принятия адекватных инвестиционных решений.

Паи паевых инвестиционных фондов

Паи паевых инвестиционных фондов долгое время опирались на нормы, закрепленные в Указе Президента Российской Федерации. С принятием Федерального закона от 29 ноября 2001 г. «Об инвестиционных фондах» они получили необходимое законодательное обеспечение.

Одной из наиболее важных новаций данного закона стала возможность вторичного обращения паев. Эта новация создала основу для появления нового инструмента на российском фондовом рынке - паев паевых инвестиционных фондов.

В настоящее время на организованном рынке обращаются паи 73 фондов. Паи 8 фондов включены в котировальные списки фондовых бирж, паи 123 фондов допущены к обращению на фондовых биржах. За 2006 год количество фондов, включенных в котировальные списки фондовых бирж, выросло более чем в два раза, а количество фондов, допущенных к обращению на фондовых биржах, - в 1,7 раза.

Совокупный оборот по сделкам с паями в 2004 году составил 140 млн. руб., в 2005 году этот показатель вырос более чем в 10 раз – до 1540 млн. руб., а в 2006 году – еще в два раза – до 3110 млн. рублей.

Ипотечные ценные бумаги

Ипотечные ценные бумаги являются относительно новым инструментом на российском финансовом рынке. Первый шаг в установлении правовых механизмов выпуска ипотечных ценных бумаг в России был сделан с принятием Федерального закона от 11 ноября 2003 г. «Об ипотечных ценных бумагах». В декабре 2004 г. и в июле 2006 г. в этот федеральный закон были внесены поправки, призванные повысить эффективность использования ипотечных ценных бумаг для целей рефинансирования ипотечных кредитов, среди которых следует выделить вывод ипотечного покрытия из состава конкурсной массы эмитента в случае банкротства; введение возможности субординирования среди нескольких выпусков облигаций с ипотечным покрытием; создание ипотечного агента под определенное количество эмиссий ипотечных ценных бумаг. Однако на практике данный вид финансовых инструментов пока еще не получил развития.

Из за большого объема этот материал размещен на нескольких страницах:
1 2 3 4