Финансовые рынки: общее состояние, институты и инструменты (стр. 1 )

ФИНАНСОВЫЕ РЫНКИ: ОБЩЕЕ СОСТОЯНИЕ, ИНСТИТУТЫ И ИНСТРУМЕНТЫ

Основные секторы финансового рынка

Рынок государственных ценных бумаг

В период с 2000 по 2006 год рынок ГКО-ОФЗ характеризовался двумя основными тенденциями. Во-первых, в связи со стабилизацией экономической ситуации (рост золотовалютных резервов, формирование Стабилизационного фонда, снижение инфляции) произошло повышение кредитного суверенного рейтинга России, что, вместе с укреплением номинального курса рубля, привело к значительному снижению доходности на рынке ОФЗ по всем срокам. Во-вторых, Минфин России проводил последовательную политику по удлинению размещаемых выпусков. В августе 2004 года государственные краткосрочные облигации (ГКО) полностью прекратили обращение на рынке.

За рассматриваемый период объем рынка ГКО-ОФЗ вырос почти в 6 раз.

В целях регулирования долгосрочной ликвидности Банк России продолжал осуществлять прямые операции на данном рынке – покупки и продажи бумаг из собственного портфеля. В рассматриваемый период, в связи с высокой ликвидностью банковского сектора, объем продаж Банка России на вторичном рынке ОФЗ был значительно выше объема покупок.

Операции Банка России на рынке ГКО-ОФЗ (млн. руб.)

	продажа	покупка
2000 год	2011,1	4697,8
2001 год	0,0	0,0
2002 год	0,0	0,0
2003 год	29647,2	0,0
2004 год	36390,7	13956,0
2005 год	21319,9	11,3
2006 год	20426,0	0,0

Межбанковский кредитный рынок

В 2000-2006 годах операции на межбанковском кредитном рынке являлись важным средством перераспределения краткосрочных ликвидных ресурсов между участниками рынка. Межбанковский кредитный рынок динамично развивался. На 1 декабря 2006 г. суммарный объем размещенных рублевых межбанковских кредитов составил 327 млрд. руб., что более чем в 8 раз превышает аналогичный показатель на начало 2000 года. Значительными темпами росли также объемы операций с валютными МБК. Межбанковские кредитные операции в иностранной валюте совершались преимущественно с нерезидентами. В этих условиях рост объемов операций с валютными МБК способствовал укреплению связи российского и мирового денежного рынков и более эффективному управлению банковской ликвидностью. В то же время это увеличило зависимость российского денежного рынка от внешних факторов.

Улучшение финансового состояния ведущих участников рынка в сочетании с совершенствованием механизмов банковского надзора способствовало повышению качества портфеля размещенных межбанковских кредитов. В течение всего 2006 года доля просроченной задолженности в общем объеме размещенных рублевых МБК не превышала 0,1 процента.

В 2000-2005 годах на рынке преобладала понижательная динамика рублевых межбанковских кредитных ставок, обусловленная сокращением кредитного риска на межбанковском кредитном рынке и снижением доходности на других сегментах российского финансового рынка. Дополнительным фактором снижения ставок в 2003-2005 годах стал резкий рост объемов ликвидных рублевых средств кредитных организаций, связанный с масштабным притоком экспортной валютной выручки на внутренний рынок и операциями Банка России по сдерживанию чрезмерного роста реального эффективного курса рубля. В итоге средняя ставка по однодневным рублевым МБК за 2005 год составила 2,7% против 7,1% годовых за 2000 год.

Однако в 2006 году понижательная динамика ставок по рублевым МБК сменилась на противоположную. Это было обусловлено ростом потребности российских предприятий-клиентов банков в оборотном капитале. Дополнительным фактором роста ставок МБК послужило поэтапное повышение ставок по депозитам Банка России на 1,75 процентного пункта. Средняя ставка по однодневным рублевым МБК за январь-ноябрь 2006 г. составила 3,3% годовых.

Для российского межбанковского рынка в течение всего анализируемого периода была характерна высокая степень концентрации операций по регионам и участникам. В конце 2006 года свыше 85% от общего объема обязательств по привлеченным и размещенным МБК приходилось на московские банки. Доля 30 крупнейших российских банков в общем объеме обязательств по межбанковским кредитам превышала 60%. На межбанковском кредитном рынке преобладали кредиты на наиболее короткие сроки (на конец 2006 года доля МБК сроком до 30 дней в общем объеме размещенных МБК превышала 60 процентов).

Рост объемов межбанковских кредитных операций в 2000-2006 годах сопровождался качественными изменениями. Продолжалось совершенствование нормативной базы рынка. Участники рынка развивали техническую инфраструктуру рынка и разрабатывали отраслевые стандарты. Это способствовало снижению кредитного риска, сокращению транзакционных издержек участников рынка и повышению информационной прозрачности рынка, что, в свою очередь, стимулировало дальнейшее увеличение объемов операций.

На протяжении всего периода росла значимость для рынка МБК операций Банка России на денежном рынке. Использование широкого спектра инструментов управления ликвидностью кредитных организаций позволяло Банку России сглаживать колебания ставок межбанковского кредитного рынка. В течение большей части анализируемого периода фактические ставки по межбанковским кредитам не выходили за границы, задаваемые ставками по кредитным и депозитным операциям Банка России на соответствующие сроки.

В средне - и долгосрочной перспективе эффективное функционирование межбанковского кредитного рынка, благодаря сравнительно консервативной тактике крупнейших участников рынка и оперативным мерам монетарных властей по управлению банковской ликвидностью, будет являться важным условием совершенствования финансовой системы России.

Валютный рынок

Наблюдалось динамичное развитие всех сегментов внутреннего валютного рынка: при сохранении курсообразующего значения биржевого рынка интенсивно расширялся внебиржевой сегмент валютного рынка, что проявилось в поступательном росте оборотов межбанковских конверсионных операций на кассовом и срочном рынках. В немалой степени этому способствовали проводимые Банком России мероприятия в части либерализации валютного законодательства – смягчение, а затем и полная отмена механизма обязательной продажи экспортной валютной выручки; расширение возможностей участников по распоряжению валютными активами, совершению сделок с иностранной валютой на биржевом и межбанковском рынках; снятие ограничений по текущим и капитальным операциям участников внешнеэкономической деятельности.

При активном участии Банка России развивалась биржевая инфраструктура внутреннего валютного рынка, снижались транзакционные издержки участников биржевого рынка (размеры депонирования средств, комиссионные издержки), расширялся перечень инструментов и количество участников (включая региональных) биржевого валютного рынка. Совершенствовалась расчетная система исполнения обязательств участников по сделкам, заключаемым на биржевом рынке, а также система управления рисками биржевой торговли.

В 2006 году высокое положительное сальдо внешнеторгового баланса и крупные заимствования российских компаний за рубежом обусловили значительный приток иностранной валюты в экономику. Несмотря на увеличение спроса на иностранную валюту для оплаты импорта и осуществления выплат по корпоративному внешнему долгу, ее предложение на внутреннем рынке в целом превышало спрос, что создавало предпосылки для укрепления рубля и обусловливало значительные объемы интервенций Банка России.

Конверсионные операции с валютой проводились как в ходе биржевых торгов, так и на внебиржевом межбанковском валютном рынке. При этом основное влияние на процессы курсообразования на внутреннем валютном рынке оказывали проводимые Банком России интервенции в сегменте "рубль/доллар США". Банк России также покупал евро за рубли, однако объемы этих сделок в связи с невысоким уровнем активности участников на данном сегменте валютного рынка были незначительны.

Помимо этого, Банк России проводил с банками операции "валютный своп" сроком на один день, дополняющие возможности предоставления краткосрочной ликвидности банковской системе.

Фондовый рынок

Общее состояние

Финансовые рынки играют все более заметную роль в развитии российской экономики. За период с 2000 по 2006 год существенно выросла их емкость, повысилась эффективность. Финансовые рынки стали выполнять свои макроэкономические функции, в том числе функцию трансформации сбережений в инвестиции. В значительной мере именно благодаря привлечению долгосрочных инвестиций на финансовых рынках российская экономика перешла к инвестиционно-обусловленному росту. Особенно заметно роль финансового рынка в экономике выросла в последние два года.

В течение последних 7 лет активно развивалась правовая среда финансовых рынков, совершенствовалось регулирование финансовых организаций, внедрялись элементы стимулирования инвестиционной активности. Росли и укреплялись профессиональные участники финансовых рынков, расширялась инвестиционная база, особенно за счет привлечения средств населения. Расширилось разнообразие финансовых инструментов, появились новые сегменты финансового рынка.

Развитие фондового рынка в целом опережало развитие экономики, о чем свидетельствуют данные таблицы:

Соотношение ёмкости секторов финансового рынка и ВВП, %.

	2000 год	2001 год	2002 год	2003 год	2004 год	2005 год	2006 год
Капитализация рынка акций	17,2	27,6	33,7	44,0	40,3	63,2	95
Стоимость корпоративных облигаций в обращении	0,5	0,8	1,0	1,2	1,6	2,2	3,3
Стоимость открытых позиций на срочном рынке ценных бумаг	0,0	0,0	0,0	0,0	0,0	0,1	0,3
Пенсионные резервы негосударственных пенсионных фондов (*)	0,2	0,4	0,5	0,7	0,7	1,3	1,2
Чистые активы паевых инвестиционных фондов	0,1	0,1	0,1	0,6	0,7	1,0	1,6

Рассчитано по данным ФСФР России, Росстата и Центра развития фондового рынка.