Вводная лекция (стр. 25 )

Межрыночными называются сделки, осуществляемые на двух биржах по одному или очень близким товарам. В основе таких сделок лежит разница цен двух контрактов, которая в данном случае может отражать как качественные, так и географические особенности.

По мере расширения числа фьючерсных контрактов и появ­ления новых фьючерсных рынков возможности межрыночных сделок возрастают. В настоящее время возможны два типа таких операций:

- между двумя фьючерсными рынками одной страны;

- между двумя рынками разных стран.

Первый тип сделок широко представлен в практике бирж США, где до сих пор имеется аналогичная номенклатура фью­черсных контрактов по зерновым. Например, торговля фью­черсными контрактами по этим товарам осуществляется на Чи­кагской торговой бирже, Среднеамериканской товарной бирже, бирже Канзас-Сити и зерновой бирже в Миннеаполисе.

Операции спреда в этом случае заключаются в покупке фью­черсных контрактов на одной из бирж и продаже таких же кон­трактов на другой бирже.

Котировки на разных биржах даже по одному и тому же то­вару редко бывают одинаковыми. Ценовая разница определяется в основном двумя факторами. Во-первых, это транспортные из­держки, предполагающиеся при поставке товара по биржевому контракту на склады биржи. Цены на биржах, приближенных к районам производства биржевых товаров, наиболее низки, на более отдаленных – цены возрастают на разницу в плате за транспортировку. Во-вторых, это тип и сорт товара, лежащего в основе контракта. Так, в контрактах на сельскохозяйственную продукцию базисные сорта контракта в принципе совпадают, но цена каждого рынка чаще отражает сорт, наиболее распростра­ненный именно на этой территории.

Арбитраж между рынками разных стран также является весьма распространенной сделкой. К наиболее частым относят­ся спрединги по сахару, какао, меди, нефтепродуктам между Нью-Йорком и Лондоном, по золоту – между Нью-Йорком, Чикаго и Лондоном.

Для межрыночных сделок важное значение имеет фактор времени: необходимо, чтобы оба рынка были открыты в одно и то же время, чтобы оба приказа были исполнены одновременно.

Определенную сложность при осуществлении спредов на разных рынках вызывает необходимость совпадения величины контрактов, заключаемых на обоих рынках.

Межтоварный спред

Межтоварная сделка использует разницу в ценах на разные, но взаимосвязанные товары. Такие товары являются либо взаи­мозаменимыми, либо производными, т. е. имеющими общие факторы спроса и предложения. По технике эти сделки отлича­ются тем, что совпадение позиций контрактов не обязательно, хотя является обычной практикой.

Цены товаров, имеющих общее применение, находятся в тесной взаимосвязи. Например, такие товары, как кукуруза и овес, являются главным образом кормовыми культурами, ис­пользуемыми для корма скота. Когда цены кукурузы становятся выше цен овса с учетом их пищевой ценности, то использова­ние кукурузы уменьшается, а использование овса увеличивается. Это приводит к обратным движениям цен и восстановлению нормальных ценовых пропорций.

Ценовой разрыв между овсом и кукурузой обычно достигает самого большого значения в период июль – август, когда новый урожай овса приводит к понижению цен на него относительно цен на кукурузу. Цены кукурузы не обязательно падают вместе с ценами овса, поскольку сбор кукурузы начинается только в ок­тябре. Цены на нее могут даже демонстрировать противополож­ную тенденцию в июле – августе, если, например, появится не­благоприятный прогноз на новый урожай. Соответственно цены на овес в течение лета обычно остаются низкими по отношению к ценам кукурузы, падая иногда до уровня менее 50% цен по­следних. Подобная ситуация и является весьма привлекательной для спредера. Начиная операцию в период сбора урожая овса (июль – август), он может осуществить покупку декабрьского контракта на овес и продажу декабрьского контракта на кукурузу.

Когда наступает осень, и цены на овес начинают укрепляться, на рынке появляется новый урожай кукурузы (в октябре – декабре), что ведет к снижению цен на этот продукт. Когда соотношение цен между овсом и кукурузой становится более или менее нормальным, спредер закрывает сделку, продавая декабрьский контракт на овес и покупая декабрьский контракт на кукурузу.

Сделки с переработкой

Особый тип сделок базируется на разнице цен на взаимосвя­занные товары, т. е. на сырье и продукты его переработки. По­добного рода спреды можно проводить по двум группам продук­тов: по сое и продуктам ее переработки – соевому маслу и со­евому шроту, а также по нефти и нефтепродуктам. Эти сделки получили название сделки сырье-полуфабрикат, или сделки с переработкой.

8.4. Понятие и виды опционов

Опционы на фьючерсные контракты – относительно новый вид сделок в торговле на срок. Их назначение сходно с фьючерсами: они предоставляют страхование от рисков либо воз­можность спекуляции. Но в отличие от хеджирования с помощью фьючерсных контрактов сделки с опционами не всегда выделены организационно, т. е. каким-то определенным местом в торговом за­ле, и не ограничены максимальными колебаниями цен. Последнее отличие позволяет в сделках с опционами использовать преимущест­ва, которые дают складывающиеся на рынке тенденции.

Само понятие опциона можно определить как право купить или продать определенную ценность (товар или фьючерсный контракт) на особых условиях в обмен на уплату премии. В качестве аналога можно привести покупку и продажу страховки домовладельцем. Домовладелец покупает страховку, чтобы за­щитить стоимость своего дома на случай ущерба от огня, кражи и т. п. Он платит страховую премию за привилегию иметь за­страхованный дом. В обмен, если дому нанесен ущерб, он реа­лизует свой страховой полис, чтобы получить денежную ком­пенсацию своих убытков. С другой стороны, если дому ущерб не нанесен в течение срока действия полиса, то реализовать страховой полис нет никаких оснований.

Продавец полиса – страховая компания – оценивает риск, связанный с покрытием ущерба дому, и требует уплаты страхо­вой премии. Чем больше риск, тем больше премия. Если с до­мом ничего не случается, страховая компания оставляет премию себе. Однако если случается, например, пожар, то страховая компания должна оплатить убытки. В сущности, таков и меха­низм опционов на фьючерсном рынке. Но вместо страхования стоимости дома опционом страхуют продажную цену или цену покупки товара.

Существует несколько определений опциона, в качестве примера приведем два из них. Первое представляет собой стан­дартное определение, а второе позволяет проще понять суть оп­циона.

1.  Опцион представляет собой право, но не обязанность, ку­пить (в случае опциона на покупку) или продать (в случае опциона на продажу) оговоренный в опционе объект, по установ­ленной цене в определенный срок или в течение определенного периода в обмен на уплату премии.

2.  Опцион представляет собой форвардный или фьючерсный контракт, который может быть прекращен до наступления его срока, если одна из двух сторон сделки этого пожелает. Сторо­ной, имеющей привилегию прекращения обязательства, являет­ся покупатель опциона.

Объектом опциона может быть как реальный товар, так и ценные бумаги или же фьючерсный контракт. В дальнейшем речь пойдет об опционах на фьючерсные контракты.

По технике осуществления различают три вида опционов:

- опцион с правом покупки или на покупку;

- опцион с правом продажи или на продажу;

- двойной опцион.

Опцион на покупку дает его покупателю право, но не обязанность, купить определенный фьючерсный контракт по соответ­ствующей цене в течение срока действия этого опциона.

Опцион на продажу дает его покупателю право, но не обя­занность, продать фьючерсный контракт по соответствующей цене в течение срока действия этого опциона.

Двойной опцион – это комбинация опциона на покупку и на продажу, позволяет его покупателю либо купить, либо продать контракт по соответствующей цене. Используется при очень неустойчивой рыночной конъюнктуре, когда трудно прогнози­ровать движение цен. Торговля двойными опционами ведется только на биржах Великобритании.

Цена, по которой покупатель опциона на покупку имеет право купить фьючерсный контракт, а покупатель опциона на продажу – продать фьючерсный контракт, называется базисной ценой, ценой исполнения или ценой столкновения (basic price, exercise price, strike price).

Сумма, которую покупатель опциона выплачивает продавцу в момент заключения сделки, называется премией (premium).

Следующим основным понятием является срок действия оп­циона. В зарубежной литературе для его обозначения употреб­ляются термины: "период" или "срок истечения", а также "дата истечения" (expiration date). Наряду с этим применяются выра­жения "время жизни" опциона и "срок созревания" опциона (maturity date). Срок действия опциона строго фиксирован. На английских биржах опцион может быть осуществлен только в момент истечения срока его действия. Так, на лондонских бир­жах ведется торговля опционами со сроком действия 3, 6 и 9 месяцев.

На биржах США сделки осуществляются с так называемыми торгуемыми опционами, сроки действия и осуществления кото­рых не совпадают. Срок действия опциона на биржах США со­ответствует сроку поставки фьючерсного контракта и наступает обычно за 10 дней до начала поставок по фьючерсному кон­тракту. Американский опцион может быть реализован по усмот­рению покупателя опциона в любой момент до окончания срока его действия.

Опционная сделка предполагает наличие двух сторон: продавца и покупателя. Однако их положение и действия во время осущест­вления операции отличаются от обычной сделки купли-продажи.

Покупателя также называют держателем опциона (holder). Уплатив продавцу оговоренную премию, он не должен далее предпринимать никаких действий, в частности, не должен упла­чивать маржу, пока не решит использовать опцион. После реа­лизации опцион становится фьючерсным контрактом и требует обычного внесения депозита. Если покупатель решает не реализовы­вать опцион, ему не требуется совершать никаких действий, и его потери ограничиваются уплаченной продавцу премией.

Продавца опциона называют подписчиком опциона (writer). Он получает премию от покупателя, однако со своей стороны должен вносить как гарантийный депозит, так и маржу. Его возможные потери не ограничены, тогда как возможная при­быль ограничена размерами премии.