Целью предполагаемого дохода может являться текущий доход, который инвесторы намереваются получить путем образования основного дохода портфеля от периодических поступлений (купон по облигациям, дивиденды по акциям). Цель применения стратегии общего дохода сходна по содержанию со стратегией увеличения капитала. Применяя данную стратегию, инвестор получает возможность увеличить стоимость портфеля в случае роста цен на активы портфеля и реинвестирования текущего дохода. В связи с тем, что данная стратегия содержит элементы текущего дохода и рыночного роста, риск ее применения находится между стратегиями увеличения капитала и текущего дохода.
Помимо инвестиционных целей, которые ограничивают степень риска и дохода, существуют другие ограничения, влияющие на инвестиционный план портфельного инвестора. Инвестиционные ограничения включают требуемую ликвидность рынка, инвестиционный период, налогообложение, законодательные и регулирующие ограничения, редкие потребности и приоритеты. Ликвидность считается относительно важным показателем для инвестора, имеющего стратегическую долгосрочную цель и несколько краткосрочных целей, которые могут потребовать доступных денежных средств в процессе инвестирования. Существует тесная взаимосвязь между периодом инвестирования, требуемой ликвидностью и способностью управлять риском. Процесс планирования инвестиций усложняется вопросами налогообложения, в особенности, если это связано с прямой покупкой международных ценных бумаг, т. к. многие страны удерживают налоги с нерезидентов по полученным дивидендам и процентам. Размер ставки налогов может значительно варьировать в зависимости от типа активов. Вопросы налогообложения являются неотъемлемым звеном в процессе проведения инвестиционной политики.
Инвестиционный процесс и финансовые рынки в целом регулируются различными органами. Множество законодательных и регулирующих факторов ограничивают инвестиционную деятельность финансовых институтов. Примером подобных факторов может служить введение ограничений по величине участия нерезидентов на рынке государственных ценных бумаг или максимальной доле владения национальными компаниями, ограниченная конвертируемость национальной валюты. К категории «редких потребностей и приоритетов» относятся персональные интересы каждого инвестора. Инвесторы могут предпочесть отказаться от инвестиций в компании, производящие или продающие табак, алкоголь или экологически вредную продукцию.
При разработке политики управления инвестиционным портфелем необходимо учитывать ограничения, которые налагаются на инвестиционный процесс уровнем развития экономики, определяющим общий характер инвестиционного климата.
В диссертационной работе приводятся данные, подтверждающие, что в настоящее время привлечением инвестиционных средств на фондовом рынке с помощью выпуска ценных бумаг пользуются в большой степени крупные национальные компании (нефтяные, газовые, металлургические). Поэтому активные операции фондового рынка и формирование портфелей ценных бумаг проходят через центральные регионы. Для изменения существующего положения необходимо включать в оборот ценные бумаги региональных эмитентов, уделять должное внимание межрегиональному взаимодействию.
2. Анализ особенностей становления фондового рынка на уровне субъекта Федерации. Определение приоритетных направлений развития инвестиционных процессов на базе портфельного инвестирования в Республике Дагестан.
В диссертационной работе обосновывается важность инвестиционных процессов, происходящих на мезоуровне, которые связаны с решением региональных проблем формирования фондового рынка на примере Республики Дагестан.
Автор выявил особенности инвестиционного климата в Республике Дагестан и показал, что в настоящее время республика относится к регионам России, инвестиционные рейтинги которых невысоки. Республика Дагестан по оценкам экспертов имеет пониженный инвестиционный потенциал и высокий уровень рисков. Рейтинг потенциала в 2003 году по сравнению с 1996 годом был ниже на 9 пунктов, а рейтинг риска в настоящее время ниже, чем за период 1997-2001 годы, но выше периода 1996 года. Некоторое снижение рейтинга инвестиционного риска связано с усилением политической нестабильности (таблица 1).
Таблица 1
Динамика рейтинга составляющих инвестиционного климата
Республики Дагестан[1] (место среди регионов РФ)
Годы | Рейтинг потенциала | Рейтинг риска* |
1996 | 61 | 70 |
1997 | 59 | 85 |
1998 | 55 | 88 |
1999 | 54 | 87 |
2000 | 47 | 83 |
2001 | 57 | 83 |
2002 | 54 | 80 |
2003 | 52 | 81 |
* За 1996-97 гг. рейтинг инвестиционного риска получен без учета законодательной составляющей
Фондовый рынок РД недостаточно развит и в настоящее время находится на стадии становления. Он зародился в условиях падения промышленного производства, высокого удельного веса аграрного сектора, небольшого инвестиционного потенциала населения и отсутствия у подавляющего большинства участников элементарных экономических знаний.
Проанализировав основные тенденции развития фондового рынка в Республике Дагестан, а также причины неудач, связанные с его становлением, автор приходит к следующим выводам:
Фондовый рынок Дагестана – это рынок, находящийся в начальном процессе развития. Становление его происходило в условиях инфляции, придающей любым инвестициям в реальную экономику отрицательную доходность.
Для республики характерно прогрессирующее отставание развития регионального фондового рынка по отношению к общероссийскому. Его развитие неравномерно. Широкое хождение имеет только один из видов государственных ценных бумаг - облигации государственного федерального займа. По другим ценным бумагам коммерческие банки республики осуществляют операции за ее пределами, что приводит к значительному оттоку капитала, как правило, в центральные области России.
Отсутствие операций на биржевом и внебиржевом республиканском рынке корпоративных ценных бумаг приобрело хронический характер. Вторичный рынок обращения ценных бумаг в республике фактически отсутствует. В корпоративном секторе, несмотря на инвестиционный потенциал 6-8 корпораций и наличие акций у таких компаний, как АО «Дагнефть» и АО «Дагсвязьинформ», в РТС торгуют только акциями .
Нет должного взаимодействия между профессиональными участниками рынка ценных бумаг. Не созданы вспомогательные финансовые институты (организации, занятые оформлением и регистрацией сделок, площадки по проведению торгов финансовыми активами, осуществлению дилерской, брокерской и трансферагентской деятельности и другие), существование которых позволило бы обеспечить взаимодействие между контрагентами при заключении различных сделок с ценными бумагами. Национальным банком Республики Дагестан Центрального банка Российской Федерации пока только внесены предложения в Правительство РД «О создании в республике электронной торговой площадки для проведения операций с государственными и региональными ценными бумагами».
Операциями с ценными бумагами и формированием инвестиционных портфелей занимается менее половины коммерческих банков. По данным отчетности Национального банка РД ЦБ РФ на начало 2004 года вложения в акции акционерных обществ коммерческих банков «Юнион», «Эльбин», «Дагэнергобанк», «Ирдагбанк», «Дербент-кредит», , РАО «ЕЭС России», АО «Дагэнерго», АО «Сургутнефтегаз», РАО «Ростелеком», АО «НК ЛУКойл», АО «ЮКОС» МАБ КББ составили 69134 тыс. рублей. В структуре расходов банков 5% (21794 тыс. рублей) приходится на расходы по операциям с ценными бумагами. Среди них в основном кредитные организации, выпустившие собственные акции. Анализ структурных доходов по ценным бумагам, полученных коммерческими банками Республики Дагестан, свидетельствует о том, что это преимущественно доходы от ОФЗ.
В Дагестане нет реально действующего, отвечающего требованиям сегодняшнего дня регистратора (реестродержателя). Институтами такого рода можно считать филиалы Московских компаний-регистраторов в Махачкале (АО «Паритет», АО «Иркол»). Реестры акционерных обществ республики с числом акционеров свыше 300 до последнего времени велись только в крупных компаниях, являющихся региональными отделениями общероссийских.
Дагестанские крупные компании, даже такие, как «Дагэнерго», недокапитализированы, поэтому невозможно оценить реальную стоимость их акций.
На рынке корпоративных ценных бумаг акционерных обществ, созданных в результате приватизации государственных и муниципальных предприятий, произошло четкое разделение. С одной стороны, остается стабильным список из двух десятков предприятий, акции которых обладают высокой ликвидностью (к ним относят так называемые blue chips и акции «2-го эшелона») и наряду с государственными ценными бумагами являются предметом фондовых операций.
С другой стороны, в результате непрозрачности финансовой отчетности и неясной капитализации акции большинства предприятий являются малоликвидными. Именно к этой второй категории и принадлежит большинство акций предприятий Дагестана.
Низкий спрос на активы предприятий вызван различными инвестиционными рисками: экономическими, техническими, политическими, форс-мажорными и т. д. Но главный риск заключается в том, что, купив акции предприятий, даже самых перспективных в республике, можно потерять инвестированный капитал, в том числе и по причине несовершенства законодательства.
На основе данных выводов автор констатирует, что фондовый рынок в Республике Дагестан пока не выполняет своей главной задачи - перераспределения капиталов в наиболее эффективные производства и привлечения инвестиций для развития предприятий. Первостепенными задачами нового этапа развития портфельного инвестирования являются создание условий для привлечения инвестиций в реальный сектор экономики и всеобъемлющая и надежная защита прав инвесторов.
|
Из за большого объема этот материал размещен на нескольких страницах:
1 2 3 4 5 6 |
