С целью создания благоприятного инвестиционного климата, выхода акционерных обществ из кризиса, обеспечения необходимых правовых, экономических и организационных условий для развития портфельного инвестирования автор предлагает разработать систему организационно-экономических мер по приоритетному развитию республиканской инфраструктуры фондового рынка. В работе предложено объединить усилия всех заинтересованных структур и наладить их координированное взаимодействие путем создания и реализации Программы развития республиканского фондового рынка.
3. Организационно-экономические решения, следование которым приведет к росту портфельных инвестиций и повышению роли стратегического институционального инвестирования в Республике Дагестан.
В диссертационной работе обоснованы основные концептуальные положения возможного варианта Программы развития фондового рынка Республики Дагестан.
Приоритетными в Программе, которую предлагается разрабатывать и осуществлять на уровне экономического руководства Республики Дагестан, предложены два направления. Первое - реорганизация управления предприятиями с целью вывода их из состояния стагнации; активизация инвестиционных процессов в реальном секторе экономики. Второе - развитие инфраструктуры фондового рынка, где основную роль будет играть надлежащее регулирование в области обеспечения прав инвесторов и акционеров, их взаимное доверие друг другу.
Данные о рынке ценных бумаг в соответствии с законами РФ «Об акционерных обществах», «О рынке ценных бумаг», в рамках проводимой ФКЦБ России политики по раскрытию информации, должны войти в доступную широкому кругу дагестанских потенциальных инвесторов базу данных по эмитентам и профессиональным участникам фондового рынка. Это будет способствовать большей открытости акционерных обществ, явится защитой от недобросовестных действий эмитентов и регистраторов.
Для решения основных задач в области развития фондового рынка республики предложено следующее: создание условий для развития институциональных инвесторов; увеличение финансовых инструментов в целях расширения объектов инвестирования и привлечения новых долгосрочных инвесторов; устранение административных и налоговых барьеров в целях стимулирования предложения корпоративных бумаг; совершенствование механизмов регулирования фондового рынка. Значительная роль отводится также организационной схеме проведения оперативного анализа и мониторинга рисков на фондовом рынке республики.
Согласованные действия государственных органов при реализации Программы развития фондового рынка Дагестана будут способствовать как росту портфельных инвестиций, так и стратегическому вложению капитала институциональными инвесторами. С помощью реализации программы будет также решена проблема вовлечения в инвестирование долговых обязательств мелких инвесторов.
Важным организационным направлением расширения фондового рынка и развития его инфраструктуры, как показано в работе, является создание центрального республиканского депозитария. Таким образом, можно получить сконцентрированные в одном депозитарии-хранителе счета большинства инвесторов республики, что позволит реализовать следующие выгоды:
- система хранения, учета и переоформления акций будет унифицирована, что позволит фондовому рынку Дагестана влиться в общероссийскую депозитарную сеть;
- будут созданы условия для возникновения ликвидного рынка республиканских ценных бумаг;
- появятся дополнительные гарантии в области защиты прав акционеров.
С целью оживления активности потенциальных инвесторов предложено постоянно проводить работу по привлечению корпоративных ценных бумаг из других регионов на республиканский рынок, расширяя тем самым круг потенциальных инвесторов.
Решение обозначенных выше организационных проблем по формированию инфраструктуры, способствующей развитию и активизации фондового рынка в Дагестане, позволит обеспечить реальную защиту прав акционеров, будет содействовать эффективной структурной перестройке экономики республики, обеспечит выход региональных ценных бумаг на федеральный фондовый рынок.
Следует, однако, отметить что без активизации реального сектора экономики, а также выработки принципиально новых подходов к развитию фондового рынка, все вышеизложенное может остаться нереализованным.
4. Алгоритм процесса управления портфелем ценных бумаг
Управление конкретным портфелем ценных бумаг включает в себя как важнейшую составляющую, умение распоряжаться набором ценных бумаг так, чтобы они не только сохранили свою стоимость, но приносили весомый доход, не зависящий от уровня инфляции.
Алгоритм процесса управления конкретным портфелем ценных бумаг представлен на рисунке 2. Алгоритм предназначен для обоснования основных стадий управления портфелем. Он основан на последовательном анализе и оценке каждой из пяти стадий управления портфелем ценных бумаг.
Стадии процесса управления:
1. Цели инвестирования, предпочтения инвесторов, т. е. детерминанты стратегии управления (блоки 1, 3).
2. Представления инвесторов об уровнях доходов различных ценных бумаг (блоки 2, 4).
3. Интеграция целей инвестирования, ожиданий и представлений инвестора для создания оптимального сочетания выбранных средств (блок 6).
4. Постоянное изучение и анализ факторов, которые могут вызвать изменения в структуре портфеля (блоки 5, 7).
5. Определение эффективности портфеля, т. е. оценка дохода от портфеля в отношении к риску (блок 8).
Все стадии процесса управления тесно связаны между собой.
Рис. 2. Алгоритм процесса управления портфелем ценных бумаг
5. Методика оценки уровня риска при формировании портфеля ценных бумаг.
В диссертационной работе обоснован механизм хеджирования инвестиционного капитала на микроуровне, посредством построения оптимального инвестиционного портфеля. Оценка его доходов неразрывно связана с оценкой риска. В этих целях предложена методика оценки уровня риска.
При оценке возможностей инвестирования необходимо проводить фундаментальный анализ на следующих уровнях экономики с тем, чтобы спрогнозировать свои будущие доходы и неизбежные риски. Первый уровень анализа - изучение состояния экономики, финансового рынка и прогнозирование возможных вариантов развития. Второй уровень - детальный анализ отраслей и подотраслей экономики с целью определения наиболее перспективных сфер вложения.
Оценку факторов регионального риска автор предлагает проводить на основе вероятности наступления события по баллам (угроза стабильности района чрезвычайно высокая - 10 баллов, угрозы нет - 1 балл).
Анализ инвестиционного риска по отраслям предполагает изучение в динамике следующих показателей:
- объем реализованной продукции;
- темпы роста цен реализации;
- темпы роста производительности труда в отрасли;
- качество продукции, её конкурентоспособность на внутреннем рынке;
- емкость внутреннего рынка, основные производители;
- материалоемкость, энергоемкость, фондоотдача, фондоемкость
продукции отрасли;
- экспортные возможности продукции, зависимость от импорта, перспективы развития, потребности мирового рынка в продукции отрасли.
На основе детального анализа данных показателей за ряд лет и прогнозирования их развития на перспективу можно определить интегральный показатель инвестиционного риска по модели множественной корреляции:
Y = ƒ(x1, x2, x3,…….………….,xn,), [1]
где Y - уровень инвестиционного риска, х1, х2, х3..., хn - факторы, определяющие инвестиционный риск в отрасли.
После того, как определены региональные и отраслевые риски, рассчитываются показатели рисков на микроуровне (рисунок 3).
.
Рис. 3. Блок-схема последовательности анализа инвестиционных
рисков на микроуровне
Для того, чтобы сделать вывод о возможностях инвестирования, в диссертационной работе предлагается: анализировать различные аспекты деятельности предприятия во времени (по месяцам, кварталам, годам); исследовать динамику фактических показателей работы предприятия и выявить основные факторы, влияющие на работу предприятия; оценивать варианты деятельности предприятия в перспективе с учетом изменяющихся экономических условий; определять эффективность различных вариантов деятельности предприятий с точки зрения динамики и структуры прибыли; прослеживать динамику всех перечисленных выше процессов от начала базового периода до конца планируемого периода; в итоге выбирать наиболее перспективные объекты, характеризующиеся ростом прибыли, остающейся в распоряжении предприятия до выплаты дивидендов. При определении наиболее эффективных вариантов инвестирования необходимо в зависимости от стратегии инвестора дифференцировать инвестиции: по объектам (реальное производство, финансовые активы, нематериальные инвестиции - реклама, обучение); по целям (создание предприятий, замена и восстановление изношенных основных производственных фондов, проведение реорганизации); по срокам (краткосрочные - один год, среднесрочные - один-три года, долгосрочные - свыше трех лет).
Для конкретной оценки уровня совокупного риска на микроуровне в работе предлагается использовать методику гибкого реагирования, которая включает ряд этапов:
1–й формирование частных показателей (отдельных видов ценных бумаг);
2-й определение веса каждого показателя (общая сумма весов должна быть равна единице);
3-й разработка шкалы относительной важности, представляющей собой таблицу, в которой даны признаки, и относительно каждого из них определены показатели веса на основе экспертной оценки (конкретный пример представлен в таблице 2).
Исходя из названных выше этапов оценки риска, в работе предложена следующая возможная методика. Уровень совокупного риска портфеля ценных бумаг R можно определить по формуле [2]:
, [2]
а именно: уровень риска по каждому активу определяется как функция от уровня ликвидности (Li), уровня доходности (Dj) и уровня стабильности (Ci) по каждому альтернативному виду инвестирования в ценные бумаги. Оценку уровня стабильности можно провести на основе экспертной оценки вероятности банкротства или уровня использования производственных мощностей.
|
Из за большого объема этот материал размещен на нескольких страницах:
1 2 3 4 5 6 |
