9. На основе анализа паритета процентных ставок доказано, что управление валютным курсом рубля со стороны Банка России невозможно за счет процентной политики. Обнаружены свидетельства того, что курс рубля поддается управлению путем количественного регулирования лимитов на операции рефинансирования.
10. Разработана система инструментов денежно-кредитной политики центрального банка для таргетирования инфляции в России:
· инструменты постоянного действия: депозитные операции и беззалоговое кредитование для формирования узкого коридора краткосрочных процентных ставок на межбанковском рынке; депозитные операции, прямое репо, ломбардные кредиты, кредиты, обеспеченные нерыночными активами, для формирования широкого коридора среднесрочных процентных ставок на межбанковском рынке;
· операции на открытом рынке: операции на аукционной основе (ломбардные кредиты, прямое репо), валютные интервенции, операции с государственными ценными бумагами и с облигациями Банка России для корректировки ликвидной позиции банковского сектора в среднесрочном периоде и тонкой настройки в краткосрочном периоде;
· нулевые обязательные резервы - при возникновении «избыточных» резервов банков на них начисляются процентные платежи, ставка по которым приравнена к депозитным операциям до востребования.
11. Доказан адаптивный характер современной процентной политики Банка России: ставка рефинансирования с запаздыванием реагирует на инфляцию и слабо чувствительна к гэпу ВВП. Доказательство построено на основе анализа динамики ставки рефинансирования Банка России с использованием правила Тэйлора. Обосновано, что Банк России управляет денежной базой, не ориентируясь на инфляцию, поскольку динамику денежного предложения определяет номинальный ВВП. Доказательная база основана на анализе данных о динамике денежной базы Банка России с использованием правила МакКаллама. Таким образом, построены модели, представляющие функцию реакции Банка России на отклонение фактической динамики различных целевых переменных от их желаемых значений («правила денежно-кредитной политики»), что позволяет описать функциональную форму поведения отечественных денежных властей.
Разработана новая классификация правил денежно-кредитной политики, в основе которой признаки обусловленных/необусловленных правил и свойства эндогенных переменных (управляемые/неуправляемые переменные). Существующие правила денежно-кредитной политики сгруппированы в классы, что позволяет полнее охарактеризовать функцию ответной реакции центрального банка на изменения в макроэкономической среде.
12. По критериям доступа к регулярной статистике и непериодической информации, обработке и анализа информации, а также составления экономических прогнозов определены различия в информационной асимметрии в деятельности частного сектора и центрального банка, что определяет позицию инсайдеров и аутсайдеров в пространстве макроэкономической информации.
Выдвинута и обоснована концепция внутренней и внешней необходимости центрального банка в экономико-математическом моделировании, которая определяется необходимостью исследования текущей экономической ситуации, прогнозирования, обоснования и выработки решений в области денежно-кредитной политики, с одной стороны, и необходимостью подотчетности центрального банка перед обществом и транспарентности денежно-кредитной политики, с другой. Впервые обоснована классификация экономико-математических инструментов, применяемых центральными банками в целях упорядочения аналитического инструментария инфляционного таргетирования (при признаку целевого назначения):
· модели краткосрочного прогнозирования (как правило, регрессионные одного уравнения или небольшие модели множественной регрессии);
· модели «ядра»: относительно небольшие базовые модели экономической системы, служащие для наблюдения за ключевыми макроэкономическими показателями;
· вспомогательные модели, обеспечивающие интерпретацию результатов основных моделей, или предназначенные для исследования специфических экономических шоков, в частности, модели с опережающими ожиданиями и модели векторной авторегрессии;
· методы дезагрегирования сводных прогнозов базовой модели и преобразования их в специализированные прогнозы.
Предложенная классификация раскрывает потребность одновременного использования центральным банком различных групп моделей в целях денежно-кредитной политики. К основным причинам множественности выбора в экономико-математическом моделировании отнесены отсутствие уверенности в истинности отдельно взятой экономической теории, а также специализированные задачи моделирования.
Сформулированы принципы адекватной базовой модели экономической системы, применяемой центральным банком: консенсус различных экономических теорий; учет инфляционных ожиданий и наличие экономической интерпретации (микроэкономическое обоснование). Соответствие моделей перечисленным принципам обеспечивает адекватную реализацию денежно-кредитной политики в долгосрочном периоде.
Теоретическая значимость исследования состоит в разработке теоретических положений, составляющих инструментальную и операционную основу режима инфляционного таргетирования и обеспечивающих приращение научных знаний в области денежно–кредитной политики.
Практическая значимость исследования заключается в возможности использования полученных результатов при проведении и совершенствовании денежно–кредитной политики Банка России.
Материалы исследования, посвященные возможностям инфляционного таргетирования в России, операционным процедурам таргетирования инфляции за рубежом, денежно-кредитному инструментарию Банка России и эффективности трансмиссии через отечественный денежный рынок, были подготовлены в рамках НИР кафедры «Банковского дела» Московской финансово-промышленной академии. Материалы, затрагивающие проблемы рефинансирования кредитных организаций и транспарентности денежно-кредитной политики, были подготовлены для руководства Банка России в форме аналитических докладов.
Рекомендации по результатам диссертации были оформлены в качестве официальных предложений для Правительства РФ и Банка России со стороны общественных организаций – Комиссии по банкам и банковской деятельности Российского союза промышленников и предпринимателей, Ассоциации российских банков и Ассоциации региональных банков России (Ассоциации «Россия»). Наиболее значимые предложения нашли практическое применение:
· как поправки в Федеральный закон «О Центральном банке Российской Федерации (Банке России)» в части предоставления банкам необеспеченных кредитов;
· признание органами регулирования (прежде всего, Банком России) национальных рейтинговых агентств;
· в пакете антикризисных мер, принятых Правительством РФ осенью 2008 г. (в части гарантий возмещения убытков по межбанковским кредитам, повышения капитализации банков путем субординированного кредитования и реструктуризации кредитных организаций);
· в Концепции долгосрочного социально-экономического развития Российской Федерации, разработанной Министерством экономического развития РФ;
· в Концепции создания международного финансового центра в РФ, разработанной Министерством экономического развития РФ;
· при формировании Совета при Президенте РФ по развитию финансового рынка РФ;
· при создании и проведении заседаний Консультативного Совета при Председателе Банка России.
Апробация результатов исследования. Публичное представление и защита основных результатов диссертации прошли в серии мероприятий 2007-09 гг. (табл. 1).
Таблица 1 - публичное представление результатов диссертации.
Дата | Мероприятие (город) | Тема выступления |
6 сентября 2007 г. | V Международный банковский форум «Банки России – XXI век» (Сочи) | Инвестиционная привлекательность банковского сектора и роль банков в денежно-кредитной трансмиссии |
28 марта 2008 г. | Консультативный Совет Ассоциации региональных банков (Москва) | Совершенствование операций рефинансирования Банка России |
1 апреля 2008 г. | Пресс-конференция информационного агентства «Росбалт» «Кризис рефинансирования в России: пора готовиться к финансовому краху?» (Москва) | Реформа системы рефинансирования Банка России |
2 апреля 2008 г. | XIX Съезд Ассоциации российских банков (Москва) | Расширение кредитования – важнейший фактор экономического роста России. Предложения нашли отражение в Резолюции XIX Съезда АРБ |
17 апреля 2008 г. | Совместное заседание Комиссии РСПП по банкам и банковской деятельности и Комиссии РСПП по агропромышленному комплексу (Москва) | Управление краткосрочной ликвидностью банковского сектора |
24-26 апреля 2008 г. | Открытое заседание Международного Банковского Совета (Алмата, Казахстан) | Особенности антикризисной политики Банка России и устойчивость банковского сектора РФ |
2 сентября 2008 г. | Заседание в Торгово-промышленной палате РФ «Государственная поддержка частного банковского бизнеса: возможности и перспективы» (Москва) | Развитие долгосрочных механизмом рефинансирования банковского сектора РФ |
5 сентября 2008 г. | VI Международный банковский форум «Банки России – XXI век» (Сочи) | Рыночные эффекты размещения средств федерального бюджета на банковские депозиты |
10 декабря 2008 г. | Конференция «Москва в рейтингах: оценки и прогнозы» (Москва) | Формирование национального института рейтинговых агентств и его регулирование в целях денежно-кредитной политики |
28 января 2009 г. | «Круглый стол» в РСПП на тему «Валютный курс и его влияние на российскую экономику» (Москва) | Перспективы политики валютного курса Банка России |
26 февраля 2009 г. | Заседание Комиссии РСПП по банкам и банковской деятельности (Москва) | Процентная политика Банка России и ценообразование на рублевые кредиты |
3 апреля 2009 г. | XX Съезд Ассоциации российских банков (Москва) | Стратегические вопросы развития банковской системы России в современных условиях. Предложения нашли отражение в Резолюции XX Съезда АРБ |
Публикации: три монографии, один специализированный словарь («Денежно-кредитный энциклопедический словарь»), 48 статей (в т. ч. 21 в изданиях, рекомендованных ВАК). Общий объем – свыше 50 п. л. Структура диссертации обусловлена целью, задачами и логикой работы. Она состоит из введения, семи глав, заключения, списка использованной литературы, приложений и соответствует логике проведенного теоретического и эмпирического анализа проблем инфляционного таргетирования.
|
Из за большого объема этот материал размещен на нескольких страницах:
1 2 3 4 5 6 7 8 |
Основные порталы (построено редакторами)