Для повышения эффективности обязательных резервов Банка России, а в дальнейшем приведения их в соответствие с нормами таргетирования инфляции необходимы следующие меры.
· Пересмотр резервной базы (категорий резервируемых обязательств, в частности, по долговым ценным бумагам и привлеченным синдицированным кредитам) для определения величины резервируемых обязательств с тем, чтобы раздельно регулировать ликвидность, изменения которой вызваны притоком/оттоком иностранного капитала и динамикой финансирования банковской деятельности за счет внутренних источников.
· Поэтапное повышение коэффициента усреднения обязательных резервов в целях расширения возможностей банковского сектора по управлению ликвидностью с 0,6 до 0,8-1,0.
· Введение процентных платежей на остаток по обязательным резервам для компенсации искажающего налогового эффекта в размере ставки привлечения Банком России рублевых депозитов «Tom-next».
· В последующем целесообразно рассмотреть возможность введения нулевого норматива обязательных резервов и начисления процентов на средний остаток средств на корреспондентских счетах кредитных организаций по итогам месяца.
· Более гибкое варьирование процентных ставок по счетам кредитных организаций в Банке России для дестимулирования избыточного накопления ликвидности крупнейшими банками (снижение ставок) и управления обменным курсом рубля в случае оттока капитала (увеличение ставок).
В результате проведенного исследования были сформулированы следующие выводы и рекомендации. Во-первых, система инструментария денежно-кредитной политики центрального банка для таргетирования инфляции в России может быть представлена следующим образом:
· депозитные операции и беззалоговое кредитование как инструменты постоянного действия для формирования узкого коридора краткосрочных процентных ставок на межбанковском рынке;
· депозитные операции, прямое репо, ломбардные кредиты, кредиты, обеспеченные нерыночными активами, как инструменты постоянного действия для формирования широкого коридора среднесрочных процентных ставок на межбанковском рынке;
· операции на аукционной основе (ломбардные кредиты, прямое репо), валютные интервенции, операции с государственными ценными бумагами и с облигациями Банка России как операции на открытом рынке для корректировки ликвидной позиции банковского сектора в среднесрочном периоде и тонкой настройки в краткосрочном периоде;
· нулевые обязательные резервы - при возникновении «избыточных» резервов банков на них начисляются процентные платежи, ставка по которым приравнена к депозитным операциям до востребования.
Во-вторых, инструментарий денежно-кредитной политики Банка России призван формировать политику по управлению процентными ставками на внутреннем финансовом рынке. Процентная политика Банка России, лежащая в основе полноценного таргетирования инфляции, должна подчиняться нескольким требованиям.
· Якорь инфляционных ожиданий. Процентная ставка должна стабилизировать инфляцию возле целевого ориентира в среднесрочном периоде (как правило, один-три года). Продолжительность периода стабилизации зависит от текущей фазы экономического цикла, а также от эффектов, которые ставка оказывает на инфляционные ожидания и реальный сектор экономики.
· Баланс между ростом цен и производством. Величина процентной ставки должна обеспечивать разумный баланс между инфляцией и загрузкой производственных мощностей реального сектора экономики.
· Предупреждение финансовых дисбалансов. При корректировке процентной ставки необходимо принимать во внимание потенциальные эффекты изменения цен на финансовые активы (недвижимость, облигации, акции, валютный курс) на динамику производства, занятость и инфляцию.
· Сглаживание процентной ставки. Изменение процентной ставки не может происходить резкими скачками, ее динамика должна быть сглаженной и согласовываться с предыдущими решениями в области процентной политики.
· Учет экономической неопределенности. Решения по процентной ставке должны приниматься исходя из альтернативных сценариев развития дальнейших событий.
· Перепроверка. Для проверки оптимальности выбора значения процентной ставки следует использовать простые правила денежно-кредитной политики (например, Taylor rule или Orphanides rule). Любые существенные и систематические отклонения от расчетных значений должны адекватно объясняться.
В-третьих, ставки межбанковского рынка должны двигаться с незначительной вариацией в одном направлении со ставками Банка России. Процентная политика должна не следовать за рынком, а формировать его условия. В результате влияния процентной политики центрального банка межбанковский рынок способен обрести характеристики эффективного, надежного и гибкого механизма перераспределения ликвидности. На практике это означает уменьшение волатильности краткосрочных процентных ставок, снижение их абсолютного уровня, равный доступ банков к инструментам постоянного действия и оперативную реакцию на изменение внешних условий. Управление ликвидностью банковского сектора должно способствовать развитию конкурентного денежного рынка, где каждый игрок может получить ресурсы не только в экстраординарных обстоятельствах, но и в спокойные периоды. Это означает, что спрэд должен составлять не более 2% в условиях финансовой нестабильности и около 1% и меньше на спокойном рынке.
В-четвертых, уровень ставок процентного коридора на межбанковском рынке должен носить сбалансированный характер. В Банке России имеют продолжительный опыт проектирования процентных денежно-кредитных инструментов. Однако полностью система коридора ставок до сих пор не реализована. Объясняется это во многом неподходящими макроэкономическими условиями. Банк России не в состоянии сблизить ставки по инструментам абсорбирования ликвидности и рефинансирования банковского сектора.
В-пятых, на наш взгляд, основной акцент должен быть сделан на беззалоговых кредитах как инструментах постоянного действия в краткосрочном периоде. К примеру в ОАЭ (нефтяной экспортер, как Россия), центральный банк выдает коммерческим банкам кредиты без обеспечения на срок до семи дней. Кредитный риск Банка России может быть компенсирован оговоркой в Генеральном кредитном договоре на предоставление им кредитов, о бесспорном списании средств в случае просроченной задолженности и внушительных штрафных санкциях. Это позволит обеспечить доступ к рефинансированию не только крупнейших, но и всех остальных банков. Эффективный краткосрочный межбанковский рынок, в свою очередь, позволит сформировать долгосрочный сегмент денежного рынка, что относится к одной из задач политики операций на открытом рынке.
В-шестых, операционные процедуры денежно-кредитной политики должны быть просты, непротиворечивы и транспарентны. Нагромождение ставок и альтернативные операции, которые проводит Банк России, могут быть заменены на единый механизм краткосрочного беззалогового кредитования постоянного действия. Напротив, беззалоговые кредитные аукционы следует сокращать вследствие конфликта целей и их меньшей гибкости.
Основные публикации автора по теме диссертации
Монографии
1. Инфляционное таргетирование. – М.: Маркет ДС, 2004. - 3,0 п. л.
2. Инфляция: современный взгляд на вечную проблему. – М.: Маркет ДС, 2004. - 5,5 п. л.
Статьи в научных изданиях, рекомендованных ВАК РФ
3. Политика валютного курса и политический выбор России // Банковское дело, 2009. - №3. - с.32-40.
4. Регулирование деятельности рейтинговых агентств на национальном рынке // Вопросы экономики, 2009. - №2. - с.51-61.
5. Альтернативные сценарии денежно-кредитной политики Банка России в 2009 г. // Банковское дело, 2009. - №1. - с.18-19.
6. Политика поддержания финансовой стабильности // Вопросы экономики, 2008. - №11. - с.51-61.
7. Рубль как резервная валюта // Вопросы экономики, 2008. – №9. - с.29-30.
8. Зачем нужен центральный банк? // Банковское дело, 2008. – №8. - с.40-46.
9. Таргетирование реального валютного курса // Финансы и кредит, 2008. – №22. - с.11-19.
10. Что нам стоит финансовый центр построить? // Рынок ценных бумаг, 2008. – №10. - с.46-50.
11. Правила денежно-кредитной политики // Финансы и кредит, 2008. – №8. - с. 16-31.
12. Беззалоговое кредитование в практике центральных банков // Банковское дело, 2008. – №3. - с.15-19.
13. Роль коридора процентных ставок центрального банка в управлении банковской ликвидностью // Банковское дело, 2008. – №2. - с.15-19.
14. Формализация макроэкономики и ее последствия для денежно-кредитной политики // Вопросы экономики, 2007. - №2. - с. 46-58.
15. Исследование ценообразования и инфляции: Россия на фоне глобальных тенденций // Финансы и кредит, 2006. – №7. - с. 32-33.
16. История одного "бесплатного завтрака" // Вопросы экономики, 2005. – №10. - с. 34-39.
17. Избыточная ликвидность банковского сектора: реальные угрозы или мифы? // Банковское дело, 2004. - №10. - с.14-17.
18. Финансовая нестабильность: уроки лета 2004 г. // Банковское дело, 2004. - №8. - с.13-17.
19. Новый подход Банка России к курсообразованию // Банковское дело, 2004. - №7. - с.28-31.
20. Макроанализ валютного курса: от Касселя до Обстфельда и Рогоффа // Вопросы экономики, 2004. - №1. - с.25-32.
21. Взлет и падение монетаризма // Вопросы экономики, 2002. - №9. - с.12-22.
22. Политэкономия финансовой репрессии // Вопросы экономики, 2002. - №12. - с.37-43.
23. Инфляционное таргетирование: международный опыт и российские перспективы // Вопросы экономики, 2000. - №9. - с.29-37.
Публикации в других изданиях
24. Рационирование кредита, или Кредитный паек для российской экономики // Банковское обозрение, 2009. - №4. - с. 18-23.
25. Валютные интервенции Центрального банка: анализ операций Банка России // Банки и деловой мир, 2009. - №3-4.
26. Таргетирование политических установок // Банковское обозрение, 2009. - №3. - с. 10-15.
|
Из за большого объема этот материал размещен на нескольких страницах:
1 2 3 4 5 6 7 8 |
Основные порталы (построено редакторами)