Топливно-энергетический комплекс мировой экономики и тенденции его развития (стр. 3 )

2.ПРАКТИКА ПРИМЕНЕНИЯ СДЕЛОК СЛИЯНИЙ И ПОГЛОЩЕНИЙ ЗА РУБЕЖОМ

2.1 Основные волны слияний и поглощений

Особенностью сделок по слияниям и поглощениям является то, что на протяжении всей своей истории они носили волнообразный характер. Особенно отчетливо волны можно проследить на протяжении двадцатого столетия. Можно выделить пять основных наиболее важных волн в развитии этих процессов [13, С.46], каждая из которых имеет свои особенности:

·  Волна слияний в 1897 – 1904 гг.

В этот период большинство слияний осуществлялось по принципу горизонтальной интеграции. Практически во всех отраслях господствовали монополии. Далее появились предприятия, которые можно считать предшественниками современных вертикально интегрированных корпораций. Отличительной чертой большинства слияний явился множественный характер: в 75% от общего числа слияний было вовлечено по 5 фирм, а в 26% из них участвовало 10 и более компаний. Иногда объединялись несколько сотен фирм.

·  Слияния компаний в 1916 – 1929 гг.

В это время в связи с действием антимонопольного законодательства слияние компаний в отраслях приводит к господству не монополии, а олигополии. Для этой волны характерны вертикальные слияния и диверсификация.

·  Волна конгломератных слияний в 1965 – 1970-х гг.

Для этого этапа характерен всплеск слияний фирм, занятых в разных видах бизнеса, т. е. слияния конгломератного типа. По оценке федеральной торговой комиссии США, с 1965 по 1975 гг. 80% слияний привели к образованию конгломератов. Число чистых конгломератных слияний возросло с 10,1% в 1948 – 55 гг. до 45,5% в 1972 – 79 гг. Жесткое антимонопольное законодательство ограничило горизонтальную и вертикальную интеграцию. Количество горизонтальных слияний сократилось с 39% в 1948 – 55 гг. до 12% в 1964 – 71 гг.

·  Волна слияний в 1980-х гг.

В этот период удельный вес слияний конгломератного типа сократился. Создание новых объединений сопровождалось разрушением ранее созданных конгломератов. Заметной становится тенденция враждебных поглощений. Учитывая смягчения антимонопольной политики, в этот период наиболее распространены горизонтальные слияния.

·  Слияния во второй половине 90-х годов.

Наиболее популярным типом слияния компаний является горизонтальная интеграция. Характерно объединение транснациональных корпораций. Огромный размах получили слияния и поглощения в финансовой сфере.

В приложении А представлен мировой рынок слияний и поглощений в 1990 – 2003 гг. В 1990 - 2000 гг. рынок слияний и поглощений в среднем увеличивался на 15 – 20% в год [10, С.21]. Спад на глобальном рынке слияний и поглощений в течение 2001 – 2002 гг. связан с общим спадом в мировой экономике.

В приложении Б представлены слияния и поглощения автомобильных ТНК в 1990 – 2002 гг. Основными видами конкуренции между автомобильными ТНК являются индустриальное (производственное), технологическое, имиджевое, а также собственно рыночное. Соответственно можно выделить и четыре типа слияний и поглощений.

2.2. Особенности слияний и поглощений в индустриально развитых странах

В странах англосаксонской модели корпоративного управления слияния и поглощения — традиционный механизм корпоративного контроля. Этому способствует развитой фондовый рынок, распыленность акционерного капитала, культурные традиции. В 80–90-е гг. наблюдался особенно резкий рост операций по слияниям и поглощениям [18]. Только в период 1995–2000 гг. в США произошло слияние 26 тыс. компаний на сумму около 5 трлн. долл. В то же время качественно изменился характер подобных сделок. Если раньше слияния и поглощения осуществлялись в основном в интересах стратегического развития бизнеса и с согласия обеих сторон, то волны

80–90-х гг. определяют новую тенденцию.

Глобализация финансовых рынков и новые стандарты информационной прозрачности приводят к появлению нового вида участников рынка — raiders («налетчики», «захватчики», «рейдеры»), цель которых — агрессивная скупка недооцененных компаний с целью краткосрочного повышения ее рыночной стоимости и последующей перепродажи. При этом, как правило, компания дробится на отдельные подразделения и распродается по частям. Именно рейдеры чаще всего применяли выкуп компании с использованием долгового финансирования (выпуск «мусорных облигаций»). Отношение общества и бизнеса к рейдерам явно неоднозначное. С одной стороны, они выполняют роль «санитаров леса», заставляя компании повышать свою эффективность и конкурентоспособность; с другой стороны, конфликт между краткосрочными и долгосрочными целями бизнеса приводит к противоположному эффекту: компаниям приходится заботиться прежде всего о повышении курса своих акций, повышении текущих (квартальных) прибылей («тирания квартальных отчетов»).

Для Европы традиционно характерно отношение к предприятию не только как к исключительной собственности акционеров, но и как к некоторому социальному институту, ответственному также перед своими сотрудниками, контрагентами, местным сообществом. Кроме того, концентрированная структура собственности «привязывает» предприятие к стратегическому собственнику, заинтересованному в его долгосрочном развитии. Преобладают «дружественные» поглощения, «недружественные» в принципе отвергаются и осуждаются обществом и бизнесом. Поэтому операции рейдеров по скупке и перепродаже предприятий с чисто спекулятивной целью значительно менее распространены, чем в США.

Особенность слияний и поглощений Японии — принцип исключительной добровольности объединения. Для недружественных поглощений существуют жесткие «институциональные и социальные барьеры». Институциональные барьеры заключаются в том, что менеджмент компании обеспечивает себе «постоянных акционеров» — обычно это компании из той же холдинговой группы («кэйрецу») или дружественные банки. При этом широко распространено перекрестное владение акциями. «Постоянные акционеры», которым принадлежит 60–80% акций, снимают угрозу поглощения компании путем скупки акций на рынке. При этом компании могут сосредоточиться на стратегических целях. Социальные барьеры означают, что культурные традиции японского бизнеса рассматривают предприятие, в том числе, как сообщество пожизненно работающих на нем сотрудников с определенной неформальной иерархией и системой карьерного роста. Поэтому «поглощение» компании вместе с сотрудниками жестко осуждается. Как правило, сотрудники, профсоюзы, администрация и основные акционеры занимают солидарную позицию относительно предполагаемой сделки. Сопротивление служащих является основным препятствием для западных компаний при попытке поглотить японские предприятия. Возможно, именно «закрытость», ориентация на внутренние источники роста помогли японской экономике осуществить устойчивое послевоенное развитие и «прорыв» в тройку наиболее развитых стран. Однако стагнация 90-х годов может означать, что данная модель корпоративного управления исчерпала свои возможности и требуется ее модификация для повышения эффективности.

2.3. Основные сделки по слияниям и поглощениям в 2009г.

Американский инвестиционный банк JPMorgan & Chase опубликовал данные по крупным сделкам слияний и поглощений в мире по итогам третьего квартала 2009 г. Объем слияний и поглощений в мире по крупным сделкам достиг свыше $500 млн. На рынке слияний и поглощений произошла смена лидера: если в предыдущем квартале ведущие позиции занимали США, то сейчас на первое место вышла Европа. Объем заключенных в Европе сделок слияний и поглощений составил 47% от общемирового, в то время как в США и Азии этот показатель равен соответственно 35% и 11%. После резкого спада в Европе в первом квартале 2009 г. по сравнению с четвертым кварталом 2008 г. с $313 млрд. до $165 млрд., во втором и третьем кварталах наметилась тенденция к росту - $252 млрд. и $282 млрд. соответственно. При этом в Европе сменились отрасли, где сделки слияний и поглощений заключались наиболее активно. Если в 2008 г. лидировали финансовые услуги (32% общего объема сделок), то теперь они занимают лишь третье место (14%), уступая природным ресурсам (38%) и телекоммуникациям, медиа и технологиям (ТМТ) (18%). Четвертое место занимают медицинские услуги (10%). Наиболее крупные сделки заключались в добывающих отраслях - три крупнейшие превысили $10 млрд каждая.

Самой крупной стала покупка испанской Gas Natural за $51,2 млрд испанской же Natural Resources. Второй крупнейшей сделкой стало приобретение французской компанией по оказанию коммунальных услуг Suez бельгийской энергетической группы Electrabel за $14,3 млрд. Третье крупнейшее поглощение - покупка "Газпромом" "Сибнефти" за $13,1 млрд.

Наиболее часто крупные сделки слияний и поглощений в Европе совершались в области ТМТ - из 9 крупнейших 4 были заключены именно в этой отрасли. Крупнейшей сделкой стало соглашение, по которому испанская телекоммуникационная компания Telefonica приобретает оператора "O2" за $31,4 млрд. Незадолго до этого France Telecom купила за $7,7 млрд испанскую группу Amena. Турецкая Oger Telecom приобрела 55% Turk Telecom, тоже турецкой, за $6,6 млрд. Норвежская Telenor за $1,25 млрд купила шведское подразделение британского Vodafone. Европа занимает прочные позиции в области слияний и поглощений и в сегменте средних сделок (до $500 млн). Как показывает совместное исследование Thomson Financial (TF) и Mergers & Acquisitions International, Inc. (MAI), объем средних сделок слияний и поглощений в Европе за три квартала 2009 г. вырос на 13,9% по сравнению с аналогичным периодом 2004 г. и достиг $206 млрд. [24].

3. ОПЫТ ПРИМЕНЕНИЯ СДЕЛОК ПО СЛИЯНИЯМ И ПОГЛОЩЕНИЯМ В БЕЛАРУСИ

Правительство Республики Беларусь планирует создать российско-белорусское совместное предприятие с целью добычи нефти на территории Российской Федерации. Такое решение содержится в постановлении Правительства Белоруссии, которое согласилось с предложением концерна "Белнефтехим" о внесении Республиканским унитарным предприятием "Производственное объединение "Белоруснефть" денежного вклада в размере 260 тыс. руб. в уставный капитал создаваемого совместного предприятия.

Предприятие, которое планируется создать в форме ЗАО, будет осуществлять добычу нефти на территории России.

РУП "ПО "Белоруснефть", которое входит в состав концерна "Белнефтехим", осуществляет поиск, разведку и разработку нефтяных месторождений, бурение скважин, добычу нефти и нефтяного газа. Кроме того, предприятие реализует нефтепродукты крупным оптом, занимается розничной торговлей светлыми нефтепродуктами через сеть АЗС на внутреннем рынке [16].