Задания (стр. 1 )

1

6.

Господин Иванов является менеджером и единственным акционером компании и осуществляет выбор проектов, стремясь максимизировать свое личное благосостояние. В настоящий момент компания Альфа, которой руководит Иванов, частично финансируется за счет заемного капитала, номинальной стоимостью 100 у. е., погашение которого должно состояться через год (для простоты: процентов у кредита нет). Господин Иванов выбирает проект из двух альтернатив: проект А с вероятностью 0,4 приносит денежный поток в размере 80 у. е., с вероятностью 0,6 приносит денежный поток в размере 200 у. е. Проект Б с вероятностью 0,4 приносит денежный поток в размере 40 у. е., с вероятностью 0,6 приносит денежный поток в размере 220 у. е. У компании нет иных проектов и прочих активов. Ставка дисконтирования составляет 0%; Иванов является нейтральным к риску и, как у акционера компании, у него ограниченная ответственность. Какой проект будет предпочтительным для Иванова?

Не хватает данных для ответа

Проекты А и Б одинаково привлекательны

Проект Б

Проект А

9.

Что из перечисленного является следствием проблемы свободных средств?

Когда рынок недооценивает фирму она может предпочесть отказаться от привлечения средств с помощью выпуска акций

Фирмы выпускают ценные бумаги в ситуации, когда информационная асимметрия между менеджерами и рынком минимальна

Компании предпочитают реализовывать более рисковые проекты

Реализация менеджментом, действующим в своих интересах, большого количества проектов даже с отрицательной NPV для увеличения размера компании

10.

Компания располагает свободными денежными средствами в размере 200 у. е., никаких других активов у компании нет. Компания может выплатить эти средства в виде дивидендов акционерам либо инвестировать в имеющийся проект. Проект требует инвестиций в размере 200 у. е. и приносит денежный поток в размере 292 у. е. через год гарантированно. Предположим, что проект нельзя «уменьшить», т. е. инвестировать необходимо ровно 200. Будем также считать для простоты, что компания не может привлечь деньги на рынке. Денежные средства, не выплаченные в виде дивидендов и не инвестированные в проект, остаются в компании до расплаты с кредиторами. У компании есть долг с номинальной стоимостью 250 у. е., которую она должна выплатить через год (процентов нет). Каково должно быть ограничение на дивидендные выплаты, чтобы менеджеру, действующему в интересах акционеров, было выгодно реализовать проект? (предположите, что в случае безразличия акционеры предпочтут реализовать проект) У акционеров ограниченная ответственность, а ставка дисконтирования равна 0.

Дивиденды не могут превышать 42 у. е.

Дивиденды не могут быть ниже 200 у. е.

Дивиденды не могут превышать 200 у. е.

Дивиденды не могут быть ниже 72 у. е.

Дивиденды не могут быть ниже 42 у. е.

Дивиденды не могут превышать 72 у. е.

12.

Менеджмент, действующий в интересах акционеров, выбирает между проектами А и Б. Проект А приносит через год 150 у. е. в при любом исходе. Проект Б принесет через год 10 у. е. или 200 у. е. с равными вероятностями. Через год компания прекращает существование, других потоков у компании нет. У компании есть долговое обязательство в размере 120 у. е., которое она должна погасить через год. Данное обязательство является конвертируемым: кредиторы могут конвертировать этот долг в Х% акций компании через год (после того, как становится известно, сколько приносит проект). Предположим, что в случае безразличия менеджер выбирает проект А. Каково минимальное значение Х, решающее проблему «замены активов» в данном случае? (Ответ укажите в процентах без знака %, то есть если ответ 35%, укажите просто 35)

Примечание к решению: в данном случае существует проблема «замены активов»: в случае если долг неконвертируемый, менеджмент в интересах акционеров выберет более рисковый проект с меньшей NPV. Конвертируемый долг позволяет решить данную проблему. Для этого нужно, чтобы выполнялись два условия. Во-первых, в случае реализации рискового проекта кредиторам должно быть выгодно конвертировать долг при хорошем исходе. Это задает нижнюю границу на X. Во-вторых, при таком поведении кредиторов менеджеру должно быть невыгодно делать рисковый проект. Это задает еще одну нижнюю границу на X. Таким образом, ответом будет максимум из двух границ.

35

2

2.

Что из перечисленного НЕ помогает уменьшить агентские издержки «замены активов»?

Привлечение долга в форме облигационного займа

Ограничения на инвестиции в непрофильный бизнес

Привлечение долга и акционерного капитала от одних и тех же инвесторов

Мониторинг со стороны крупных кредиторов

12.

Менеджмент, действующий в интересах акционеров, выбирает между проектами А и Б. Проект А приносит через год 185 у. е. в при любом исходе. Проект Б принесет через год 20 у. е. или 320 у. е. с равными вероятностями. Через год компания прекращает существование, других потоков у компании нет. У компании есть долговое обязательство в размере 145 у. е., которое она должна погасить через год. Данное обязательство является конвертируемым: кредиторы могут конвертировать этот долг в Х% акций компании через год (после того, как становится известно, сколько принесет проект) Предположим, что в случае безразличия менеджер выбирает проект А. Каково минимальное значение Х, решающее проблему «замены активов» в данном случае? (Ответ укажите в процентах без знака %, то есть если ответ 35%, укажите просто 35)

Примечание к решению: в данном случае существует проблема «замены активов»: в случае если долг неконвертируемый, менеджмент в интересах акционеров выберет более рисковый проект с меньшей NPV. Конвертируемый долг позволяет решить данную проблему. Для этого нужно, чтобы выполнялись два условия. Во-первых, в случае реализации рискового проекта кредиторам должно быть выгодно конвертировать долг при хорошем исходе. Это задает нижнюю границу на X. Во-вторых, при таком поведении кредиторов менеджеру должно быть невыгодно делать рисковый проект. Это задает еще одну нижнюю границу на X. Таким образом, ответом будет максимум из двух границ.

28

Примечание к решению: в данном случае существует проблема «замены активов»: в случае если долг неконвертируемый, менеджмент в интересах акционеров выберет более рисковый проект с меньшей NPV. Конвертируемый долг позволяет решить данную проблему. Для этого нужно, чтобы выполнялись два условия. Во-первых, в случае реализации рискового проекта кредиторам должно быть выгодно конвертировать долг при хорошем исходе. Это задает нижнюю границу на X. Во-вторых, при таком поведении кредиторов менеджеру должно быть невыгодно делать рисковый проект. Это задает еще одну нижнюю границу на X. Таким образом, ответом будет максимум из двух границ.

3

4.

Какое утверждение НЕверно, согласно обобщенной теории компромисса?

Фирмы, осуществляющие крупные инвестиции в исследования и разработки, склонны иметь более высокий финансовый рычаг

Крупные фирмы в нетехнологичных отраслях склонны иметь более высокий финансовый рычаг

Фирмы со стабильной прибылью склонны иметь более высокий финансовый рычаг

Фирмы с большой долей материальных активов склонны иметь более высокий финансовый рычаг

10.

Компания располагает свободными денежными средствами в размере 200 у. е., никаких других активов у компании нет. Компания может выплатить эти средства в виде дивидендов акционерам либо инвестировать в имеющийся проект. Проект требует инвестиций в размере 200 у. е. и приносит денежный поток в размере 292 у. е. через год гарантированно. Предположим, что проект нельзя «уменьшить», т. е. инвестировать необходимо ровно 200. Будем также считать для простоты, что компания не может привлечь деньги на рынке. Денежные средства, не выплаченные в виде дивидендов и не инвестированные в проект, остаются в компании до расплаты с кредиторами. У компании есть долг с номинальной стоимостью 250 у. е., которую она должна выплатить через год (процентов нет). Каково должно быть ограничение на дивидендные выплаты, чтобы менеджеру, действующему в интересах акционеров, было выгодно реализовать проект? (предположите, что в случае безразличия акционеры предпочтут реализовать проект) У акционеров ограниченная ответственность, а ставка дисконтирования равна 0.

Дивиденды не могут превышать 72 у. е.

Дивиденды не могут быть ниже 42 у. е.

Дивиденды не могут превышать 200 у. е.

Дивиденды не могут быть ниже 200 у. е.

Дивиденды не могут превышать 42 у. е.

Ограничение должно быть таким, чтобы поток для собственников в случае реализации проекта был не меньше, чем в ситуации выплаты дивидендов с учетом ограничения

Дивиденды не могут быть ниже 72 у. е.

12.

Менеджмент, действующий в интересах акционеров, выбирает между проектами А и Б. Проект А приносит через год 180 у. е. в при любом исходе. Проект Б принесет через год 10 у. е. или 300 у. е. с равными вероятностями. Через год компания прекращает существование, других потоков у компании нет. У компании есть долговое обязательство в размере 120 у. е., которое она должна погасить через год. Данное обязательство является конвертируемым: кредиторы могут конвертировать этот долг в в Х% акций компании через год (после того, как становится известно, сколько приносит проект). Предположим, что в случае безразличия менеджер выбирает проект А. Каково минимальное значение Х, решающее проблему «замены активов» в данном случае? (Ответ укажите в процентах без знака %, то есть если ответ 35%, укажите просто 35)

Примечание к решению: в данном случае существует проблема «замены активов»: в случае если долг неконвертируемый, менеджмент в интересах акционеров выберет более рисковый проект с меньшей NPV. Конвертируемый долг позволяет решить данную проблему. Для этого нужно, чтобы выполнялись два условия. Во-первых, в случае реализации рискового проекта кредиторам должно быть выгодно конвертировать долг при хорошем исходе. Это задает нижнюю границу на X. Во-вторых, при таком поведении кредиторов менеджеру должно быть невыгодно делать рисковый проект. Это задает еще одну нижнюю границу на X. Таким образом, ответом будет максимум из двух границ.

25

4

2.

Что из перечисленного НЕ помогает уменьшить агентские издержки «замены активов»?