Фонд оценочных средств по учебной дисциплине/модулю (стр. 4 )

Долгосрочная безрисковая ставка	5,60%
Премия за страновый риск	2%
Стандартная премия за инвестиции в акции	4%
Коэффициент избыточной волатильности РТС (сигма РТС по сравнению с S&P500)	1,5
Бета акций компании	0,83
Средневзвешенная стоимость долгового капитала	12%

Необходимо рассчитать:

Требуемую доходность по акциям ks (по ф-ле Шарпа). WACC. Свободный денежный поток (FCF) и его терминальную стоимость. Стоимость операций компании и стоимость компании. Текущую рыночную стоимость акционерного капитала компании и цену акции. Текущую балансовую стоимость компании и MVA. Цену акции по ф-ле Гордона (по дивидендному потоку). Сравнить цены акции, определенные в п.5 и в п.7.

Задачи к теме 5 Бюджетирование капитала в международной компании

Исчислите текущую стоимость еврооблигации с нулевым купоном нарицательной стоимостью  5000 долларов США и сроком до погашения 12 лет, если рыночная доходность по аналогичным ценным бумагам составляет 14%. Не делая расчетов, ответьте на вопросы: а) меняется ли  стоимость еврооблигации  с изменением рыночной доходности? б) если рыночная норма снижается, что происходит со стоимостью еврооблигации? Поясните свои выводы. Подтвердите их примерами. Оцените текущую стоимость еврооблигации номиналом 1000 долларов, купонной ставкой 9% годовых и сроком до погашения 3 года, если рыночная норма прибыли составляет 7%. Ценная бумага через 5 лет начнет генерировать бессрочный денежный поток в размере 1000 долларов в год. По какой цене можно купить эту бумагу сегодня, если приемлемая норма прибыли равна 12%? Не делая вычислений, ответьте на вопрос: изменится ли  эта цена через 2 года, и, если да, то в какую сторону? Ответ обоснуйте. Подтвердите свои выводы расчетами. Начиная с третьего года от момента анализа, в течение 18 лет, ценная бумага будет генерировать ежегодный денежный доход в сумме 500 долларов. По какой цене можно приобрести эту бумагу в данный момент, если рыночная норма прибыли равна 8%? Вы можете купить за 510 долларов ценную бумагу, которая в течение 10 лет будет приносить ежегодный доход в сумме 75 долларов. Какова доходность этой ценной бумаги? Вы можете купить за 542 доллара ценную бумагу, которая в течение 8 лет будет приносить полугодовой доход в сумме 50 долларов. Какова доходность этой ценной бумаги? Год назад инвестор приобрел 600 акций фирмы «Альфа» на сумму 12480 долларов. Сумма полученных за истекший год дивидендов составила 749 долларов. Текущая цена акции – 22,5 долларов. Требуется рассчитать все показатели дохода и доходности. Рыночная цена акции за год понизилась с 25 до 20 долларов. Рассчитайте  показатели общей, капитализированной и дивидендной доходности, если выплаченный дивиденд составил: а) 3 доллара; б) 5 долларов; в) 8 долларов. До погашения еврооблигации номиналом 100 долл. США, купонной ставкой 8% и ежегодной выплатой процентов осталось 3 года. В ближайшие годы ожидается ежегодный рост ставок на рынке заемных средств в среднем на 2 процентных пункта. В истекшем году процентная ставка по аналогичным финансовым инструментам составляла 10%. По какой цене должна продаваться облигация теперь? Исчислите текущую стоимость бессрочной еврооблигации, если выплачиваемый по ней годовой доход составляет 500 долл. США, а рыночная доходность – 12%. Вы хотите приобрести бескупонную еврооблигацию номиналом 5000 долларов, погашаемую через 25 лет. Какова ее текущая цена, если  ставка банковского процента равна 15%? Последний выплаченный дивиденд по акциям равен 1 доллару. Ожидается, что он будет возрастать в течение следующих 3 лет с темпом 14%; а затем темп прироста стабилизируется на величине 5%. Какова внутренняя стоимость акции, если рыночная норма прибыли равна 15%? Четыре года назад компания «Профит» платила дивиденд в размере 0,80 долларов на акцию. Последний выплаченный дивиденд составил 1,66 доллара. Ожидается, что такой же среднегодовой темп прироста дивиденда сохраниться и в последующие 5 лет, а затем темп прироста стабилизируется на уровне 8%. Текущая рыночная цена акции 30 долларов. Следует ли покупать эту акцию, если требуемая норма прибыли составляет 18%? Проанализируйте два альтернативных проекта, если стоимость капитала  10%.

ПРОЕКТ	IC	P1	P2	P3	P4
А	–100	120	–	–	–
В	–100	–	–	–	174

Объем инвестиционных возможностей компании ограничен 90000 долларов. Имеется возможность выбора из следующих проектов:

ПРОЕКТ	IC	NPV	IRR
A	–30000	2822	13,6%
B	–20000	2562	19,4%
C	–50000	3214	12,5%
D	–10000	2679	21,9%
E	–20000	909	15,0%
F	–40000	4509	15,6%

Предполагаемая стоимость капитала 10%. Сформируйте оптимальный портфель по критериям а) NPV; б) IRR; в) PI.

Кейс к теме 5. ОЦЕНКА ЭФФЕКТИВНОСТИ ЗАРУБЕЖНЫХ ИНВЕСТИЦИЙ

Scancleaner Oy, финляндское дочернее предприятие корпорации Scancleaner, рассматривает возможность прямых инвестиций в России с целью осуществления проекта производства некоторых видов бытовой техники. Стоимость производственных мощностей оценивается в 340 млн. р.; все необходимые инвестиции могут быть осуществлены в 2014 г. Основные фонды будут амортизироваться равномерно в течение 4 лет.

Менеджеры Scancleaner Oy предлагают финансировать инвестиции из двух источников: 240 млн. р. за счет вклада материнской компании в уставный капитал дочернего предприятия и 100 млн. р. за счет кредита, предоставляемого дочернему предприятию российским коммерческим банком под 14% годовых с погашением всей суммы через 4 года.

По прогнозам, операционный доход дочернего предприятия (до уплаты процентов и налогов) составит: 100 млн. р. в 2015 г., 110 млн. р. в 2016 г., 120 млн. р. в 2017 г. и 130 млн. р. в 2018 г. (в номинальном выражении, с учетом инфляции).

Часть издержек дочернего предприятия выступает в форме ежегодных роялти за пользование ноу-хау материнской компании и управленческих платежей за централизованное выполнение некоторых функций менеджмента в общей сумме 200 тыс. евро.

Спот-курс евро равен 49 р. В соответствии с паритетом покупательной способности прогнозируется, что обменный курс евро будет расти на 3% ежегодно в течение ближайших четырех лет.

Ставка налога на прибыль в России - 20 %, в Финляндии - 35%. Суммы, переводимые за рубеж в качестве дивиденда, облагаются в России налогом по ставке 15%. Финляндское правительство предоставляет Scancleaner Oy налоговый кредит на суммы, уплаченные дочерним предприятием в России в качестве налога на прибыль и удерживаемого налога. Ограничения на репатриацию дивидендов отсутствуют. Российское предприятие будет переводить весь чистый доход материнской компании в конце каждого года. Стоимость капитала Scancleaner Oy - 10%. Менеджеры финляндского предприятия полагают необходимым увеличить ставку дисконтирования поступлений в евро на 5 %, рассматривая эту величину в качестве рисковой премии для проектов такого класса, осуществляемых в странах с переходной экономикой.

Задание: Оцените эффективность проекта прямых зарубежных инвестиций.

Задачи к темам 6 Решения о структуре капитала международной компании,

  7 Политика источников финансирования международной компании

Приведены данные об источниках средств четырех компаний (тыс. долл.).

Показатель	К1	К2	К3	К4
Капитал и резервы	1000	1000	230	1000
в том числе:
уставный капитал	200	700	200	700
резервный капитал	20	50	20	–
нераспределенная прибыль	780	250	10	300
Долгосрочные пассивы	100	100	870	100
Краткосрочные пассивы	800	800	800	800

Дайте характеристику структуры источников с позиции внешне­го аналитика. Акции какой компании вы предпочли бы купить и по­чему? Одинаково ли защищены интересы кредиторов в этих компа­ниях? Рассчитайте показатели финансовой устойчивости.

Компания АВ выпустила варранты, дающие право подписки на одну новую обыкновенную акцию по цене 5 долл. Какова теорети­ческая стоимость варранта, если требуемая норма прибыли инвесто­ров равна 12%, а варрант принимается к исполнению через: а) два года; б) пять лет? Рассмотрите случаи, когда ожидаемая цена акции составит 4,9 долл. и 10 долл. Компания выпустила конвертируемые еврооблигации номиналом 100 долл. Купонная ставка равна 12%. Через 4 года каждая облига­ция может быть конвертирована в 50 обыкновенных акций. В случае отказа от конвертации облигации будут погашены по цене 115 долл. Рассчитайте текущую рыночную цену еврооблигации, если требуемая норма прибыли равна 10%, а ожидаемая цена обыкновенной акции на дату конверсии равна: а) 2 долл.; б) 3 долл. Компания, имеющая в обращении 100 000 обыкновенных акций, только что разместила 10 000 конвертируемых привилегированных акций номиналом
60 долл. и процентной ставкой 8%. Планируемая прибыль в следующем году составит 315 000 долл. Текущая рыноч­ная цена обыкновенной акции равна
25 долл., а коэффициент кон­версии – 2. Рассчитайте конверсионную цену и конверсионную стоимость привилегированной акции. Определите прогнозное зна­чение показателя «Доход на акцию» в следующем году, если: а) ни одна привилегированная акция не будет конвертирована; б) все при­вилегированные акции будут конвертированы; в) 40% привилегиро­ванных акций будет конвертировано. Компания имела следующую структуру долгосрочных источни­ков средств на начало 2008 г. (тыс. руб.):

Капитал и резервы
Уставный капитал  Добавочный капитал Резервный капитал Нераспределенная прибыль прошлых лет Нераспределенная прибыль отчетного года Долгосрочные пассивы Кредит банка Всего долгосрочных источников	12000 350 900 2400 760 5000 21410

Для покупки оборудования компания имеет возможность при­влечь банковский кредит. Стоимость оборудования составляет 100 000 долл. Срок предполагаемого использования этого оборудо­вания компанией – 5 лет. Номинальная ставка банковского кредита 20%. Износ списывается равномерно по ставке 20%. Альтернативой выступает финансовый лизинг этого же обору­дования с постановкой на баланс объекта сделки. Срок действия до­говора – 5 лет. Ежегодный платеж в конце года составляет 36 000 долл. Право собственности по окончании договора переходит к арендатору. Ставка налога на прибыль для компании – 30%.Определите предпочтительный вариант финансирования приоб­ретения оборудования. Для организации нового бизнеса компании требуется 200 тыс. долл. Имеются два варианта: первый предусматривает выпуск не­обеспеченных долговых обязательств на сумму 100 тыс. долл. под 10% годовых и 100 тыс. обыкновенных акций номиналом 1 долл.; второй – выпуск необеспеченных долговых обязательств на сумму 20 тыс. долл. под 10% годовых и 180 тыс. обыкновенных акций но­миналом 1 долл. Прибыль до выплаты процентов, налогов и дивидендов прогно­зируется по годам в следующем объеме (в тыс. долл.): 2000 г. – 40;
2001 г. – 60; 2002г. – 80. Ставка налога на прибыль составляет 33%. Определите доход на акцию, на который могут рассчитывать акцио­неры в каждом из вариантов. Предположим, что некоторая компания А до настоящего времени ограничивалась финансированием деятельности за счет собственных средств; ее капитал составляет 400 тысяч рублей; стоимость активов – 550 тысяч рублей, в том числе внеоборотные активы 350 тысяч рублей. Компании требуются дополнительные источники финансирования оборотных активов в размере 100 тысяч рублей. Причем возможны два варианта: новая эмиссия обыкновенных акций, или долгосрочный кредит (различиями в трансакционных издержках можно пренебречь). Расчетная годовая операционная прибыль, то есть прибыль до выплаты  процентов и налогов составит 80 тысяч рублей; налог на прибыль и прочие обязательные отчисления = 30 %. Требуется рассчитать максимально допустимую ставку по долгосрочному кредиту. Рассчитайте значение WACC по приведенным ниже  данным, если налог на прибыль компании оставляет 32%.

Источник средств	Балансовая оценка, тыс. долл.	Доля, %	Выплачиваемый процент или дивиденд, %
Заемные краткосрочные долгосрочные	6000 2000	35,3 11,8	8,5 5,5
Обыкновенные акции	7000	41,2	16,5
Привилегированные акции	1500	8,8	12,4
Нераспределенная прибыль	500	2,9	15,4*

Пусть предприятие имеет одного поставщика, у которого покупает сырье на
18 млн. долл. США в год. Договором поставки предусматривается 3% скидка при оплате в течение 10 дней; максимальный срок оплаты – 45 дней. Какой вариант выбрать? Компания АА планирует получить в следующем году такую же прибыль, как и в отчетном, – 400 тыс. долл. Анализируются вариан­ты ее использования. Поскольку производственная деятельность компании весьма эффективна, она может увеличить свою долю на рынке товаров, что приведет к повышению общей рентабельности. Наращивание объемов производства можно сделать за счет реинве­стирования прибыли. В результате проведенного анализа эксперта­ми компании были подготовлены следующие прогнозные данные о зависимости темпа прироста прибыли и требуемой доходности от доли реинвестируемой прибыли:

Доля реинвестируе­мой прибыли, %	Достигаемый темп прироста прибыли, %	Требуемая акционерами норма прибыли, %
0	0	14
25	5	15*
40	7	16*
* Акционеры требуют повышенной нормы прибыли ввиду возрастания риска, связанного с новой инвестицией.

Какая политика реинвестирования прибыли наиболее оптимальна?