Цели и задачи освоения дисциплины (стр. 12 )

По результатам расчетов разрабатывается сравнительная таблица основных показателей эффективности и уровней рис­ков рассматриваемых инвестиционных проектов (см. таблицу 6).

При составлении сравнительной таблицы значения отдель­ных показателей эффективности приводятся в сопоставимых для всех проектов единицах измерения, а ранговая значимость показателей формируется на регрессионной основе, т. е. наи­меньшая ранговая значимость - «1» - присваивается проекту с наилучшим значением рассматриваемого показателя эффек­тивности инвестиций и уровня риска.

Обобщенная оценка инвестиционных проектов по крите­риям эффективности и уровня риска осуществляется путем суммирования показателей ранговой значимости всех шести показателей.

3.3 Пример сравнительного анализа эффективности

инвестиционных проектов с учетом риска

Исходные данные

Рассчитайте эффективность реализации двух инвестици­онных проектов в условиях инфляции, если известно, что их период реализации t = 3 года, доходы по годам: для проекта «А» - 2 000, 3 000, 3 500 тыс. руб.; для проекта «Б» - 3 000, 4 000,  5 000 тыс. руб.; объем инвестиций: в проект «А» — 4 млн. руб., в проект «Б» — 5 924 тыс. руб.; ставка дисконтирования без учета инфляции в год = 0,08, среднегодовой темп инфляции Т= 0,06.

Определим ставку дисконтирования с учетом инфляции
по формуле (3):

r  = 0,08 + 0,08 * 0,06 + 0,06  = 0,1448 = 0,15.

С учетом рассчитанной ставки дисконтирования (r) найдем чистый приведенный доход для двух проектов. Для этого
сначала определим настоящую стоимость денежных потоков.
Значения дисконтного множителя 1/(1+r)t по годам при ставке
15% составят: 1-й год - 0,870;  2-й год - 0,756; 3-й год - 0,658.

Расчет настоящей стоимости денежных потоков по инвести­ционным проектам ведется по формуле (2) в виде табл. 1.

Таблица 1

Расчет настоящей стоимости денежных потоков

по инвестиционным проектам, тыс. руб.

Годы	Проект «А»	Проект «Б»
	Будущая стоимость денежных потоков от инвестиций (FVА)	Настоящая стоимость денежных потоков (PVA)	Будущая стоимость денежных потоков от инвестиций (FVБ)	Настоящая стоимость денежных потоков (PVБ)
1-й	2000	1740	3000	2610
2-й	3000	2268	4000	3024
3-й	3500	2303	5000	3290
Итого	8500	6311	12000	8924

С учетом рассчитанной настоящей стоимости денежных потоков определим чистый приведенный доход по двум про­ектам по формуле (1)

NPVA= 6311-4000 = 2311тыс. руб.

NPVБ= 8924-5924 =3000тыс. руб.

NРVА < NPVБ, следовательно, по показателю NPV предпочтение отдается инвестиционному проекту «Б».

Рассчитаем индекс доходности РI по каждому из проек­тов. Для данных примера, приведенного в табл. 1

РIА > РIЕ, следовательно, предпочтение будет отдано проек­ту «А».

Рассчитаем значение показателя DPP. Сначала опреде­лим PVt, как среднегодовую стоимость денежного потока в на­стоящей стоимости по каждому из проектов:

тыс. руб.

тыс. руб.

Тогда лет

лет

< , следовательно, предпочтение будет отдано проек­ту «А».

Определим внутреннюю норму доходности IRR по каж­дому из проектов. Расчет настоящей стоимости (РV) для инве­стиционного проекта «А» приведен в табл. 2.

Таблица 2

Расчет настоящей стоимости денежных поступлений

для проекта «А», тыс. руб.

Годы	Будущая стоимость денежных потоков (FV)	Дисконт­ный мно­житель при ставке 44 %	Настоящая стоимость денежных потоков (РV)	Дисконт­ный мно­житель при ставке 45 %	Настоящая стоимость де­нежных пото­ков (РV)
1-й	2000	0,694	1 388,0	0,689	1378
2-й	3000	0,482	1 446,0	0,476	1428
3-й	3500	0,335	1 172,5	0,328	1 148
Итого	8500	—	4 006,5	—	3954

Определим IRRA по формуле (7):

если r1 = 0,44, то NPV1 = 4006,5 - 4000 = 6,5 тыс. руб.;

если г2 = 0,45, то NPV2 = 3954 - 4000 = - 46 тыс. руб.

Для проверки правильности расчета найдем значения дис­контных множителей и NРVА при дисконтной ставке 44,12 %:

при  t=1 

при  t=2 

при  t=3 

Тогда  РVА = 2000 • 0,6939 + 3000 • 0,4815 + 3500 • 0,3341 = 4000 тыс. руб;

NPVA= 4000 -4000 = 0.

Поскольку найденное значение дисконтной ставки (IRRА) позволяет приравнять настоящую стоимость денежных поступле­ний и сумму инвестиций, направленных на реализацию проекта, значение чистого приведенного дохода NРVА - 0. Следовательно, показатель IRRА найден.

Расчет настоящей стоимости денежных поступлений для проекта «Б» приведен в табл. 3, тыс. руб.

Таблица 3

Расчет настоящей стоимости денежных поступлений

для проекта «Б», тыс. руб.

Годы	Будущая стоимость денежных потоков (FV)	Дисконт­ный мно­житель при ставке 41 %	Настоящая стоимость денежных потоков (РV)	Дисконт­ный мно­житель при ставке 42 %	Настоящая стоимость денежных потоков (РV)
1	3000	0,709	2127	0,704	2112
2	4000	0,503	2012	0,496	1984
3	5000	0,357	1785	0,349	1745
Итого	12000	—	5924	—	5841

Определим 1RRБ по формуле (7):

если r1  = 0,41, то NРV1 = 5924 - 5924 = 0 тыс. руб.;

если г2 = 0,42, то NRV2 = 5841 - 5924 = - 83 тыс. руб.

IRRБ = 41=41%

Для проверки правильности расчета найдем значения дис­контных множителей и NРVБ  при дисконтной ставке 41 %:

  при  t=1 

  при  t=2 

  при  t=3  Тогда

РVБ= 3000 • 0,7092 + 4000 • 0,5029 + 5000 • 0,3567 = 5924тыс. руб.;

  NРVБ = 5924-5924 = 0.

  Следовательно, показатель IRRБ найден.

Сравним полученные значения: IRRА > IRRБ. Отсюда можно сделать вывод, что предпочтение будет отдано проекту «Б».

Рассчитаем ожидаемые доходы (расчет приведен в табл. 4). Отклонения возможных значений (Ei) от средней конъ­юнктуры взяты в пределах ± 20 % по проекту «А» и ± 30 % по проекту «Б».

Таблица 4

Расчет ожидаемых доходов по двум инвестиционным проектам